التعرف على التعرفة: التأثير على التضخم

ملخص تنفيذي

تصاعدت حدة التوترات التجارية منذ الربيع عندما أعلن الرئيس ترامب عن التعريفات الجمركية على واردات الصلب والألمنيوم. بدأت ردود الفعل الانتقامية على التعريفات الأولية التي فرضتها الإدارة في وقت سابق من هذا العام. لقد تم ترك مديري سلسلة التوريد يتدافعون للعثور على مصادر جديدة للمواد أو مواجهة تكاليف أعلى.

كما هو مبين في الشكل 1 ، انخفضت التعريفات الجمركية الفعالة على الواردات الأمريكية بشكل كبير منذ منتصف 1980s. وبينما لا يزال هناك قدر كبير من عدم اليقين يحيط بحجم ومدة ومدة التعريفات بموجب السياسة التجارية الحالية للإدارة ، فمن الواضح أن المعدلات لم تعد تتراجع على الأقل. نحن نقدر أن التدابير المفروضة بالفعل ستزيد من تضخم مؤشر أسعار المستهلك بمقدار نقطة مئوية 0.1 ضئيلة. إذا كانت جميع التعريفات الإضافية المقترحة قد دخلت حيز التنفيذ ، إلا أن التضخم سيرتفع بمقدار 0.5 نقطة مئوية.

إبقاء التأثير على تضخم أسعار المستهلكين حتى الآن متواضعاً إلى حد ما ، والحد من التأثير إذا دخلت التعريفات الإضافية حيز التنفيذ ، هي التأثيرات والتأثيرات غير المباشرة. وقد ركزت التعريفات التي دخلت حيز التنفيذ بالفعل على السلع الوسيطة ، بمعنى أنها تعادل فقط جزء من تكلفة الإنتاج. وبالإضافة إلى ذلك ، استهدفت التعريفات الجمركية السلع بدلاً من الخدمات ، ولا تمثل السلع سوى حوالي ثلث الإنفاق الاستهلاكي (الشكل 2). ومن المرجح أيضا أن يتكيف المستهلكون عن طريق شراء السلع من المنتجين غير المشمولين بالتعريفات و / أو تقليل استهلاك السلع المستهدفة. كما أن التأثيرات من الدرجة الثانية ، مثل التدابير الانتقامية ، وارتفاع الدولار ، والنمو الحقيقي الأضعف ، من شأنها أيضاً أن تخفف من الاندفاع التضخمي الأولي للتعريفات الأمريكية.

بشكل عام ، يجب أن تكون تأثيرات التعريفات التي تم سنها بالفعل صغيرة بما يكفي بحيث لا يحتاج البنك الفيدرالي لتغيير مسار السياسة الحالي على أساس التضخم. ومع ذلك ، فإن التدابير الإضافية المقترحة ستدفع التضخم إلى الارتفاع بشكل ملحوظ وتثقل بشكل أكبر في الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي.

تغيير حجم الأشياء: التعريفات المتعلقة بالواردات الأمريكية

كانت سياسة التجارة تهيمن على الأجندة الاقتصادية لإدارة ترامب منذ بداية هذا العام. الانقسام التجاري المتصاعد يلوح فوق الاقتصاد الأمريكي. ومع انخفاض عدد السلع في نطاق التعريفات الجمركية ، أو معرضة لخطر القيام بذلك في وقت قريب ، ازدادت المخاوف بشأن التأثير على الناتج والوظائف والأسعار. وبما أن الهدف المباشر للتعريفات هو زيادة السعر الفعال للواردات ، فإنه من الجدير تقييم كيف من المرجح أن تؤثر التغييرات الأخيرة على السياسة التجارية على تضخم أسعار المستهلك.

كما هو موضح في الجدول 1 ، هناك بالفعل عدد من الحالات منذ أواخر العام الماضي حيث رفعت الولايات المتحدة التعريفات الجمركية. حتى الآن ، تم تطبيق التعريفات التي دخلت حيز التنفيذ عبر حصة صغيرة إلى حد ما من الواردات. في الإجمالي ، تُطبق التغييرات التعريفية الرئيسية للإدارة على مبلغ 90 مليار من السلع. في اقتصاد استوردت $ 2.3 تريليون من السلع في 2017 ، يمثل ذلك 3.9 في المائة من إجمالي الواردات. بمتوسط ​​معدل 22 في المائة ، تساوي 1 نسبة 0.9 في الإنفاق الإضافي على الواردات ، وكل شيء آخر متساوٍ.

قيمة الأهداف اللاحقة أعلى ماديًا. بعد أن أعلنت الصين أنها سترد على التعريفات الأولية التي فرضتها الولايات المتحدة ، اقترح الرئيس ترامب أنه يمكن أن يتبع ذلك تعريفة أخرى بقيمة $ 200 مليار دولار على السلع الصينية. يتم الآن تقييم مبلغ الـ 200 مليار دولار من التعريفات ، مما يجعلها تقترب خطوة واحدة لتصبح حقيقة. في الوقت نفسه ، تم تعويم الرسوم الجمركية على السيارات. ولا تزال التفاصيل متفرقة فيما يتعلق بالأسعار وما إذا كان سيتم استبعاد بعض البلدان ، لكننا نفترض أن جميع واردات السيارات وقطع الغيار ستتعرض لتعرفة 25 إضافية. يوفر هذا تقديرًا أعلى نهاية للتأثير على التضخم. إذا تم تحقيق جميع الأهداف المقترحة حاليًا ، فإن الإنفاق على الواردات سيرتفع بمقدار إجمالي يبلغ 3.5 بالمائة.

إلى أي مدى يرتفع معدل تضخم أسعار المستهلك؟

كم يمكننا أن نتوقع ارتفاع أسعار المستهلك نتيجة لذلك؟ هذا يعتمد على عدد لا يحصى من العوامل ، التي نناقشها بمزيد من التفاصيل في القسم التالي. ومع ذلك ، فإن النظر إلى حجم التعريفات الجمركية فيما يتعلق بالواردات والعلاقة بين أسعار الواردات وتضخم أسعار المستهلك يقدم إرشادات.

ولتحديد كيف يمكن للقفزة في أسعار الواردات أن تتغذى على ما يدفعه المستهلكون في نهاية المطاف ، قمنا بتقدير نموذج الانحدار البسيط. وبينما يستبعد مؤشر أسعار الواردات الرسوم والضرائب الأخرى مثل الرسوم الجمركية ، فإنه لا يزال يسلط الضوء على المدى الذي تتحرك فيه أسعار المستهلكين مع تغير أسعار الواردات. على الرغم من أن الواردات ليست المنتجات الوحيدة التي يشتريها المستهلكون الأمريكيون ، إلا أن أسعارها ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالسلع المنتجة محليًا (الشكل 3). ولذلك ، فإن التغيير في أسعار الواردات يجب أن يوثق أيضًا عن كثب تغيرات الأسعار المرتبطة بالتعرفة إلى المنتجات المصنعة في الولايات المتحدة.

أسعار السلع الاستهلاكية أكثر عرضة للتعريفات نظرًا لأن الولايات المتحدة تستورد عددًا قليلًا نسبيًا من الخدمات (الشكل 4). ومع فرض شروط أخرى مثل الركود في الاقتصاد ، وتوقعات التضخم والقيمة الثابتة للدولار ، فإن التعريفات التي دخلت حيز التنفيذ من شأنها أن تضغط على تضخم سلع مؤشر أسعار المستهلك ، الذي يعمل حاليًا عند نسبة 2.9 بالمائة ، بنسب مئوية 0.3. 2 إذا كانت التعريفات الإضافية المقترحة مقترحة أيضًا. تؤتي ثمارها ، والتضخم للسلع الاستهلاكية سيكون حول 1.2 نقطة مئوية أعلى.

ومع ذلك ، فإن الإنفاق على الغذاء والطاقة والسلع الأخرى لا يمثل سوى ثلث نفقات المستهلك. وكما هو موضح في الجدول 1 ، فإن قيمة السلع المعرضة للتعريفات تعادل حصة أصغر من إجمالي الإنفاق الاستهلاكي مقارنة بالواردات لهذا السبب. لذلك ، يكون التأثير على إجمالي مؤشر أسعار المستهلك أقل بشكل ملحوظ عما هو عليه إذا نظرنا فقط إلى السلع الاستهلاكية. إن التعريفة الجمركية المفروضة بالفعل ستضيف فقط حوالي عُشر نقطة مئوية إلى المعدل الإجمالي لتضخم أسعار المستهلك. ومع مراعاة التعريفات الإضافية التي يجري طرحها ، سيرتفع التغير في تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى نقطة مئوية 0.5 ، مع الحفاظ على عوامل أخرى ثابتة.

هذا هو؟ لماذا صغيرة جدا؟

ومع تضخم أسعار المستهلك حاليًا حول نسبة 2 ، فإن ارتفاع نقطة 0.1 النابعة من التعريفات ليس تغييرًا في قواعد اللعبة ، من وجهة نظرنا ، إلى توقعات التضخم. إن التعريفات الإضافية المقترحة تقترح بشكل ملحوظ مخاطر أكبر على طاقة الإنفاق الاستهلاكي وهدف الاحتياطي الفيدرالي في استقرار الأسعار. ومع ذلك ، من المرجح أن يكون هذا الحد الأعلى ، حيث أن تعريفات السيارات قد تكون في نهاية المطاف أكثر استهدافًا و / أو بمعدل أقل ، في حين أن تكوين وتوقيت وتوليد عوامل التعويض تحد من التأثير على التضخم.

التخفيف من التأثير على أسعار المستهلك هو أن التعريفات قد استهدفت البضائع الوسيطة ، على الأقل حتى الآن. وعلى العموم ، كانت التعريفات التي دخلت حيز التنفيذ هي السلع المستخدمة في التصنيع ولأغراض تجارية. وأدى ذلك إلى تشتيت سلاسل التوريد وأجبر العديد من المصنعين على دفع ثمن المدخلات. ومع ذلك ، تعكس أسعار البيع النهائية العديد من المدخلات ، مثل العمالة والنقل والتسويق. بالإضافة إلى ذلك ، قد تقبل الشركات هوامش ربح أقل بدلاً من ضبط أسعار البيع بطريقة فردية مع تغييرات في تكاليف المدخلات. يبدو أن الشركات لديها مجال لاستيعاب التكاليف المرتفعة ، لا سيما مع تخفيض أسعار الضريبة على الشركات مؤخرًا. لا تزال هوامش الربح في جميع أنحاء الاقتصاد عالية تاريخيا ، وخاصة في قطاع الصناعات التحويلية (الشكل 5).

إن التطبيق المحتمل للتعريفات على واردات أخرى من الصين بقيمة 10 مليار دولار من الصين يجعل من المستحيل تجنب التعريفات الجمركية على السلع الاستهلاكية المستوردة. من بين الـ 200 مليار دولار من الواردات من الصين في العام الماضي ، كان أكثر من نصفها من الإلكترونيات أو السلع الاستهلاكية الأخرى (الشكل 505). ومن شأن الرسوم الجمركية على جميع الواردات ذات الصلة بالسيارات أن تضرب بشدة تضخم أسعار المستهلكين بدرجة كبيرة. بالنسبة إلى المعدلات التاريخية ، يكون لدى تجار التجزئة نطاق أقل لخفض الهوامش.

التوقيت مهم أيضا لمدى تأثر التضخم. ارتفاع الرسوم الجمركية رفع مستوى الأسعار ، مما يؤدي إلى زيادة التضخم لمرة واحدة. ولكي يحافظ التضخم على معدل أعلى ، فإن الزيادات اللاحقة ستحتاج إلى اتباعها ، ما لم تكن توقعات التضخم غير مستقرة. لذلك ، ليس من المرجح أن يكون التأثير المباشر على التضخم عابرًا فحسب ، بل ينبغي أن يحد التعرفة المتداخلة للتعرفة الجمركية من مقدار الرسوم التي ترفع معدل التضخم لأي فترة واحدة.

آثار التعويذة على الرسوم الجمركية

ولعل الأهم من ذلك بالنسبة للتوقعات المتعلقة بالتضخم هي الآثار المحتملة من فرض الرسوم الجمركية. إن كيفية تعريفة الرسوم الجمركية من خلال الاقتصاد ، والتي تؤثر على العرض والطلب ، تحدد تأثيرها النهائي على الأسعار. هنا ، علينا النظر ليس فقط في التعريفات الجمركية المفروضة من قبل الولايات المتحدة ، ولكن أيضا التعريفات الانتقامية التي يفرضها الشركاء التجاريون.

وكما ناقشنا بالفعل ، فإن ارتفاع أسعار الواردات يوفر دفعة أولية متواضعة لأسعار المستهلك الإجمالية. ومع مرور الوقت ، يمكن أن يتراجع الدعم إلى الأسعار مع زيادة المنتجين غير المشمولين بالتعريفات (المصانع المحلية أو تلك الموجودة في البلدان المعفاة من الرسوم الجمركية) من العرض والاستحواذ على المزيد من حصة السوق. يعتمد الأفق الزمني لإعادة ضبط سلاسل التوريد على المكان الذي توجد فيه القدرة الإنتاجية الحالية ، ومدى سهولة انتقال الشركات لموردي الإنتاج / التغيير ، ومدى احتمال وجود التعريفات الجمركية.

في الحالات التي يتم فيها تطبيق التعريفات على جميع الشركاء التجاريين تقريباً (الألواح الشمسية والألومنيوم والصلب حتى الآن) ، فإن 3 الطريقة الوحيدة لتجنب التعريفات هي المصدر المحلي. نتوقع من الشركات المصنعة في الولايات المتحدة زيادة إنتاج الصلب استجابة للتعريفات ، على الرغم من أن هذا لم يظهر بعد في بيانات الإنتاج الصناعي. ومع ذلك ، فإن تكاليف إنتاج الصلب في الولايات المتحدة تميل إلى أن تكون أعلى من الخارج ، وتواجه الشركات الأمريكية منافسة أقل في الأسعار نتيجة للتعريفات ، الأمر الذي من شأنه أن يبقي الأسعار مرتفعة حتى عندما يتم تجنب التكلفة المباشرة للتعريفات.

بالنسبة للسلع التي تغطيها التعريفات الجمركية في جميع أنحاء العالم ، حيث لا يزال المنتجون الأمريكيون يفتقرون إلى الميزة النسبية ، حتى مع التعريفات الجمركية ، سيضطر المستهلكون إلى ابتلاع تكاليف استيراد أعلى أو تقليل الاستهلاك. من المحتمل أن يكون هذا هو الحال بالنسبة للألواح الشمسية ، على سبيل المثال. في 2017 ، استأثرت الولايات المتحدة وكندا بـ 3.7 فقط من إنتاج وحدة الطاقة الشمسية في جميع أنحاء العالم ، حيث احتلت الصين وتايوان مركزًا واضحًا بنسبة 70 بالمائة. تمثل الواردات 4 نسبة 80 من الاستهلاك الأمريكي من وحدات الطاقة الشمسية. إنتاج الوحدات النمطية كثيفة رأس المال - بناء القدرات عملية مكلفة وطويلة - ومن المقرر أن تنتهي التعريفات الجمركية بعد أربع سنوات ، ومن المستبعد أن يحل الإنتاج المحلي محل حصة كبيرة من واردات الطاقة الشمسية. بدلا من ذلك ، من المرجح أن تصبح التركيبات الشمسية أكثر تكلفة ، ومن المرجح أن ينخفض ​​الطلب 5 والطلب على الطاقة الشمسية الجديدة. يعتمد التأثير على أسعار المستهلك ، من خلال أسعار المنافع ، على مدى الاستبدال بمصادر الطاقة الأخرى.

وحيث لم تفرض الولايات المتحدة سوى التعريفات الجمركية على الواردات من بلد معين ، مثل الصين ، يمكننا أن نتوقع حدوث تحويل تجاري ، الأمر الذي سيحد من تأثير التعريفات على الأسعار. على سبيل المثال ، بعد فرض الولايات المتحدة رسومًا صارمة على الخلايا الشمسية المصنعة في الصين وتايوان في 2012 و 2015 ، ارتفعت واردات الخلايا الشمسية من كوريا الجنوبية إلى مستوى قياسي. بالنسبة للسلع المستهدفة في الجولة الأولى من الرسوم الجمركية الأمريكية على الواردات الصينية ، تزود الصين 7 في المائة من الواردات العالمية إلى الولايات المتحدة ، على الرغم من أن هذا يرتفع إلى 13 في المائة للسلع في الجولة الثانية و 92 في المائة لبعض البنود. وبالنظر إلى حصة الصين الصغيرة نسبياً من الواردات لهذه السلع ، فمن المحتمل أن يتمكن المنتجون الأمريكيون من تعديل سلاسل التوريد لتفادي التأثير الكامل للتعريفات في كثير من الحالات.

حتى الآن ، نظرنا فقط في تأثير العرض والطلب على التعريفات التي تفرضها الولايات المتحدة. ومع ذلك ، فقد قامت الدول الأجنبية بالرد على أكثر من $ 50 مليار من صادرات الولايات المتحدة (الجدول 2). تضع الرسوم الجمركية الانتقامية ضغوطا هبوطية على أسعار المستهلك الأمريكي بشكل غير مباشر ، إذا قللت التعريفات الجمركية من القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية ، وبالتالي ، تعزيز الإمداد المحلي ، حيث يباع عدد أقل من السلع في الخارج. هذا الخطر حاد بشكل خاص للبضائع التي تصدرها الولايات المتحدة بكميات كبيرة ، مثل فول الصويا ولحم الخنزير. يجب استهلاك الأطعمة الطازجة ، مثل لحم الخنزير ، على الفور ، وهذا يعني أن المنتجين الأمريكيين لديهم قدرة ضئيلة على التعامل مع الفائض من العرض نتيجة للتعريفات. على سبيل المثال ، انخفضت العقود الآجلة في HOG بنسبة 1.5 بعد أن أعلنت المكسيك عن خطط لفرض رسوم 20 مقابل لحم الخنزير الأمريكي في يونيو 5.

وإذا وضعنا تعريفات محددة جانباً ، فإن الحرب التجارية لها أيضاً آثار على أسعار المستهلك بسبب تأثيرها على الدولار والنمو. في أوقات المخاطرة في السوق ، يميل الدولار الأمريكي إلى التعزيز. كان عدم اليقين بشأن الآثار المترتبة على التوترات التجارية للنمو العالمي أحد العوامل الداعمة للدولار الأمريكي في الأشهر الأخيرة. على الهامش ، يضع الدولار الأقوى ضغطًا هبوطيًا على أسعار الواردات ، متصدًا لبعض الدعم الذي توفره التعريفات الأمريكية.

إذا تسببت الحرب التجارية في تباطؤ النمو العالمي ، فقد وصف بنك كندا في الآونة الأخيرة الحمائية التجارية بـ "التهديد الأكثر أهمية للتوقعات العالمية" 7 - ثم من المرجح أيضًا أن يتباطأ نمو الطلب العالمي. كما أبرز أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، قد تضع الشركات خطط إنفاقها الرأسمالي في حالة من عدم اليقين التجاري. يمكن للمستهلكين ، الذين يواجهون أسعاراً أعلى ، أن يتراجعوا عن الإنفاق. ردود الفعل هذه ستعني ضغطًا أقل على القدرة ، وبالتالي ، ضغوط أقل صعودًا على الأسعار.

الخلاصة: لا يكفي التعريفات لتغيير الموقف الفيدرالي من التضخم

لا يزال هناك عدم يقين هائل حول التأثير النهائي لموقف إدارة ترامب في السياسة التجارية. كان الانخفاض في الحواجز التجارية على مدى العقود القليلة الماضية أحد العوامل في جعل التضخم منخفضًا تاريخياً في العقود الأخيرة. يقف الاتجاه الصعودي لهذا النظام في الضغط الهبوطي على التضخم في الاتجاه المعاكس. حتى الآن ، من المحتمل أن يكون التأثير على تضخم أسعار المستهلكين من التعريفات المشمولة صغيراً ، لكن التعريفات الإضافية التي تتم مناقشتها من شأنها أن تزيد من تضخم أسعار المستهلكين بشكل أكثر فائدة.

وتشعر بعض الصناعات ، مثل الصناعات التحويلية ، بأثر التعريفات على نحو أكثر حدة بالنظر إلى الامتداد العالمي المتخصص للغاية لسلاسل التوريد. عند وضع السياسة النقدية ، فإن هدف اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بشأن استقرار الأسعار يتم قياسه مقابل تضخم أسعار المستهلكين ، حيث أن تكاليف المدخلات الأعلى لا تؤدي دائمًا إلى ارتفاع الأسعار النهائية.

ومثلما كانت اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) مترددة في تغيير توقعاتها بشأن الاقتصاد بناءً على التغييرات المحتملة للسياسة المالية المحيطة بفاتورة الضرائب في العام الماضي ، فمن غير المرجح أن يقوم البنك الفيدرالي بتغيير السياسة النقدية بشأن التغييرات المحتملة في التعريفات الجمركية. ونظراً للأثر الضئيل والمؤقت للتعريفات حتى الآن ، فإننا لا نتوقع أن نرى بنك الاحتياطي الفيدرالي يغير بشكل واضح موقفه الحالي من التضخم. كان معدل التضخم دون هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للجزء الأكبر من هذا التوسع ، وقد أكدت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة استعدادها لقبول تجاوز متواضع ، خاصة إذا كان مؤقتًا ، لوقت معين بالنظر إلى الطبيعة المتماثلة لاستهداف التضخم. ومع ذلك ، قد ينتهي التضخم بالتصاعد بشكل أكثر جدوى إذا استمرت الحواجز التجارية في الارتفاع. ومن المحتمل أيضا أن يكون من الصعب النظر في التأثير المؤقت المحتمل للتعريفات لأنها تأتي في وقت تتزايد فيه الضغوط التضخمية الأساسية بالفعل.