قد يكون لخطاب باول جاكسون هول مفاجأة حماسية

عندما يتحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول السنوية في ظل جراند تيتونز يوم الجمعة ، سيقف أيضا في ظل الرئيس دونالد ترامب.

أعرب ترامب هذا الأسبوع عن استيائه من بنك الاحتياطي الفيدرالي وباول بالاسم ، قائلاً إنه لا يوافق على رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة لأنه قد يضر بالاقتصاد ، وتعهد بمواصلة انتقاد البنك المركزي حتى يتوقف.

لم يكن ترامب يوبخ مجلس الاحتياطي الفيدرالي للمرة الأولى ، لكن خطابه الأخير أثارت ضجة ، سواء بسبب الطبيعة غير التقليدية لتصريحات الرئيس أو مظهره بأنه يتدخل في استقلال الاحتياطي الفيدرالي. لكنه ضرب أيضًا الفكرة التي تشغل بال العديد من محترفي السوق في الوقت الحالي - هل يسير بنك الاحتياطي الفيدرالي سريعًا جدًا وهل يمكن أن يتوقف مؤقتًا؟

في حين لا يتوقع مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يقدم باول وجهة نظره بشأن انتقادات الرئيس ، قال كريس روبكي ، كبير الاقتصاديين الماليين في MUFG ، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يعتبر بالفعل تعليقات ترامب كمدخلات.

أعتقد أن تعليقاته مهمة. إنهم يتخذون المسار القائل في الوقت الحالي ، "يجب أن تظل سياستنا نقية ومستقلة عن التدخل السياسي" ، لكن الشيء الآخر هو ، ماذا لو كان على حق؟ " قال روبكي. "ماذا لو كان للمعدلات تأثير ضار على آفاق النمو هنا."

من غير المتوقع أن يصدر باول أخبارًا في عرضه التقديمي الساعة 10 صباحًا بالتوقيت الشرقي قبل الاجتماع الأكاديمي غير المرئي الذي يركز على المصرفيين والاقتصاديين في وايومنغ يوم الجمعة. لكن الاستراتيجيين يراقبون كلماته ، على الأقل في الطباعة ، ليروا ما إذا كان يقدم نوعًا من التعليقات الحذرة التي من شأنها تحويل أحاديث السوق إلى شكوك حول توقعات الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.

في الواقع ، وضع الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إطارًا حذرًا لما يمكن أن يذكره باول كمخاطرة. ناقش بنك الاحتياطي الفيدرالي احتمالات التأثيرات السلبية الناجمة عن التعريفات الجمركية والحروب التجارية ، وضعف الأسواق الناشئة وتباطؤ الإسكان في الولايات المتحدة في اجتماعها في يوليو ، وكل الأمور التي يبدو أنها قد تؤدي إلى تباطؤ في وتيرة رفع أسعار الفائدة. تم الإعلان عن محضر اجتماع اليوم الأربعاء ، واعتبر العديد من المتداولين تلك التصريحات متشائمة على الرغم من حقيقة أن بنك الاحتياطي الفدرالي قال إنه سيواصل رفع أسعار الفائدة.

من المعروف أن كراسي بنك الاحتياطي الفيدرالي تستخدم منصة جاكسون هول كفرصة لتوضيح وجهة نظر حول السياسة ، كما فعلت جانيت يلين في عام 2016 عندما قالت إن قضية رفع أسعار الفائدة قد تعززت قبل رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بعد شهرين. لكن باول لا يحتاج إلى تعديل رسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنه يسير على طريق رفع أسعار الفائدة في فترة النمو القوي في الوظائف ، والتضخم المعتدل والاقتصاد المتنامي.

"أعتقد أنه سيلتزم بوجهة نظر 30,000 قدم للاقتصاد وما تعنيه التغييرات في هيكل السوق للسياسة النقدية في المستقبل. قال عمير شريف ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في سوسيتيه جنرال ، "لا أعتقد أنه سيتطرق إلى السياسة الحالية كثيرًا بخلاف توضيح ما هو وارد في البيان الحالي". "لا أعتقد أنه سيقول أي شيء من شأنه تحريك الأسعار."

من المرجح أيضًا أن يظل صامتًا بشأن تصريحات ترامب. لا أعتقد أنه يريد الدخول في حرب على تويتر مع الرئيس. شعوري هو أنه يريد نوعًا ما إبقاء رأسه منخفضًا والقيام بعمله ".

قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي ، إستر جورج ، لشبكة CNBCin Jackson Hole يوم الخميس إن ترامب ليس أول رئيس ينتقد الاحتياطي الفيدرالي وأن تعليقاته لن تؤثر على تفكيرها.

قال روبكي إن تعليق ترامب قد يلقي بظلال من الشك على نظرية بنك الاحتياطي الفيدرالي الخاصة بأن أسعار الفائدة دون المستوى المحايد للاقتصاد ستكون محفزة ولن "تأخذ الوعاء الضخم للاقتصاد" حتى تصبح أعلى بكثير مما هي عليه حاليًا.

قال روبكي: "لن يكون ترامب في الغرفة في جاكسون هول ، لكن حضوره سيكون محسوسًا". من المؤكد أن الأسواق الناشئة قلقة من ارتفاع أسعار الفائدة. سياسات أسعار الفائدة [التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي] لها تأثير ضار على بعض اقتصادات العالم. لا شيء. أعتقد أن تعليقاته [ترامب] مهمة ".

قال الخبير الاقتصادي في ستراتيجاس ، دون ريسميلر ، إنه كان يتوقع أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي. وجهة نظره هي أن المعدل المحايد ، وهو المستوى الذي لا تحفز فيه الأسعار أو تبطئ النشاط الاقتصادي ، يبلغ حوالي 2.25٪ ، بينما يرى الاحتياطي الفيدرالي أنه أقرب إلى 3٪.

"إلى حد ما ، في رأيي كان هذا إعدادًا على أي حال. أنت بحاجة إلى وقفة. إن تسييسها يأتي بنتائج عكسية. الآن أنت تثير القلق من أنك تتوقف مؤقتًا بسبب الضغط السياسي. لا يتوقع ريسميلر أن يذكر باول ترامب ، كما أنه لا يتفق مع وجهة نظر السوق القائلة بأن باول سينحرف عمدًا عن كل الأحاديث الحذرة في محاولة لإظهار أن الاحتياطي الفيدرالي مستقل.

ومن المتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع المعدل المستهدف لمعدل الأموال الفدرالية بمقدار ربع نقطة في اجتماعه في سبتمبر 25 و 26. وتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أربعة ارتفاعات لهذا العام ، لذا من المتوقع أن يكون اجتماع ديسمبر أيضًا حيث رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. لكن هذا الاجتماع هو المكان الذي تبدأ فيه آراء الاقتصاديين في الاختلاف ، حيث يتوقع البعض أن يتخلى بنك الاحتياطي الفدرالي عن رفعه الرابع ل 2018.

بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه أربعة زيادات أخرى في الارتفاع بعد ذلك ، ولكن السوق بالكاد التسعير في واحدة أخرى في العام المقبل.

قال جون بريجز ، رئيس الاستراتيجية في NatWest Markets: "يتزايد قلق الناس بشأن الركود في أواخر عام 2019". قال بريجز إن الأسواق ستراقب أي شيء يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يتوقف عن رفع أسعار الفائدة ومتى ، لكن من غير المرجح أن يقلب باول يده.

هناك أيضا مخاوف في السوق ، وداخل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حول منحنى العائد التسطيح. أما المنحنى ، في حالة الفجوة بين عائد 2-Year و عائد 10-year ، فهو الآن في نقطة أساس 22 مسطحة للغاية. القلق هو أن المنحنى المسطح يؤدي إلى منحنى مقلوب ، حيث يمكن أن يرتفع العائد قصير الأجل فوق سنة 10. تعتبر المنحنيات المقلوبة تحذيرات موثوقة للكساد.

وقال شريف إن محضر اجتماع يوليو أظهر أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قلقون بشأن المنحنى المسطح لكن البعض الآخر ليس كذلك. يتلاشى المنحنى ، حيث ترتفع النهاية القصيرة للمنحنى ، مما يعكس رفع سعر الفائدة الفيدرالية ، في حين يتم تعليق النهاية الأطول بسبب عوامل أخرى ، بما في ذلك المعدلات العالمية المنخفضة والمخاوف بشأن مخاطر مثل الأزمة الاقتصادية في تركيا وضعف الأسواق الناشئة.

قال شريف: "نعلم أن هناك مجموعة من الناس يقولون إن الأمر مختلف هذه المرة". "ومع ذلك ، فقد أمضوا جزءًا كبيرًا من اجتماع [يوليو] في الاستماع إلى عرض تقديمي للموظفين حول ما إذا كانت مجموعة أدواتهم كافية في حالة حدوث تراجع آخر. إنهم نوعًا ما يستعدون لمجموعة أدواتهم ".

وقال شريف إنه يتوقع أن تبدأ الأسواق في تسعير ارتفاعات الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل ، بمجرد زيادتها في ديسمبر.

"إذا ذهبوا في سبتمبر ، وذهبوا مرة أخرى في ديسمبر ، فبدلاً من [التسعير] فقط في مارس ، سيكون لدينا مارس ويونيو أيضًا. سنبدأ في تصديق بنك الاحتياطي الفيدرالي بمجرد أن يبدأ في فعل ذلك ، "قال. "بالنسبة لي ، إذا نشر باول أخبارًا غدًا ، سأكون مندهشًا جدًا."