الخط القاعدي الأسبوعي: بيانات إعلامية موجبة طغت عليها نافتا

الولايات المتحدة

• لم تنحني أسواق الأسهم الأمريكية بسبب تصاعد الإجراءات التجارية بين الولايات المتحدة والصين هذا الأسبوع. وصل مؤشر S&P500 إلى مستويات مرتفعة جديدة مدعومًا بتقارير الأرباح الجيدة والنمو في عمليات إعادة شراء الأسهم.
• ويدعم التفاؤل في سوق الأسهم اقتصاد من المتوقع أن ينمو بنسبة مذهلة تبلغ 2.9% هذا العام، مدعومًا بالتحفيز المالي. من المتوقع أن يستجيب بنك الاحتياطي الفيدرالي للنمو المستمر فوق الاتجاه برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى الأسبوع المقبل، مما يرفع الحد الأعلى لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 2.25٪.
• أحدث توقعاتنا لا تتضمن تأثيرات أحدث التعريفات المتبادلة بين الولايات المتحدة والصين. وإذا تم تنفيذ الشريحة الحالية كما هو مخطط لها، فقد تؤثر بشكل ملحوظ على النمو في نفس الوقت الذي يتلاشى فيه الاندفاع المالي.

المعالم البارزة الكندية

• لقد كان أسبوعًا جيدًا بالنسبة للبيانات الكندية، حيث كانت مبيعات التصنيع مفاجئة في الاتجاه الصعودي وتشير إلى الربع الثالث الإيجابي، إلى جانب مبيعات التجزئة الجيدة.
• إضافة إلى التقويم الاقتصادي المزدحم، كانت هناك قراءة مبيعات المنازل الحالية التي عززت رواية استقرار سوق الإسكان بعد B20، ومقاييس مؤشر أسعار المستهلك الأساسية التي تستقر عند هدف بنك كندا.
• سرقت محادثات اتفاقية التجارة الحرة لأميركا الشمالية (نافتا) الأضواء هذا الأسبوع، مع عدم وجود نهاية واضحة في الأفق حيث أكدت كندا على أهمية التوصل إلى اتفاق جيد بغض النظر عن المواعيد النهائية التي تلوح في الأفق.

لم تمنع الحروب التجارية المتصاعدة، أو الأعاصير المدمرة، أو ارتفاع أسعار الفائدة، أو الأسواق الناشئة المضطربة، مؤشر S&P500 من الوصول إلى ارتفاعات جديدة هذا الأسبوع. ويلعب النمو القوي في أرباح الشركات دورا رئيسيا، كما حدث مع زيادة بنسبة 50% في عمليات إعادة شراء الأسهم خلال النصف الأول من عام 2018. وبفضل التخفيضات الضريبية، أصبحت الشركات غارقة في السيولة النقدية، وتمكنت من زيادة النفقات الرأسمالية وإعادة الأموال إلى المساهمين.

إن القوة في أسواق الأسهم مدعومة بالاقتصاد الأمريكي الصحي للغاية. وتوضح توقعاتنا ربع السنوية الأخيرة كيف يساعد التحفيز المالي في تعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 2.9% هذا العام. ومن المتوقع أن يؤدي النمو الذي يفوق الإمكانات بكثير إلى دفع معدل البطالة إلى أدنى مستوى منذ وودستوك (الرسم البياني 1). ومع احتدام الحفل الاقتصادي، من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي باستنزاف المزيد من الضربات يوم الأربعاء المقبل. سيؤدي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 2.00-2.25٪، وهو الارتفاع الثامن لسعر الفائدة منذ عام 2015. ونتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أربع مرات أخرى خلال العام المقبل، مما يضع هدف الأموال الفيدرالية عند مستوى الذروة. بنسبة 3.25% في عام 2019.

يبدو قرار الأسبوع المقبل بمثابة صفقة محسومة، لكن التوقعات الاقتصادية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ستظل تحت المراقبة عن كثب. والآن بعد أن أصبحت هناك شريحة أخرى من التعريفات الجمركية على الواردات الصينية والإجراءات الصينية الانتقامية، سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف يقوم أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتعديل توقعاتهم، هذا إن فعلوا ذلك على الإطلاق. وتشير توقعاتنا إلى تباطؤ النمو على أساس ربع سنوي من حوالي 3% في النصف الثاني من عام 2018 إلى أقل من 2% بحلول عام 2020. ولا تشمل هذه الأرقام التأثير الناجم عن الجولة الأخيرة من التعريفات الجمركية المتبادلة.

وإذا استمرت التعريفة الجمركية بنسبة 10% على ما يقرب من 200 مليار دولار من الواردات الصينية في مسارها المعلن، وارتفعت إلى 25% في الأول من يناير/كانون الثاني، فإننا نقدر أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة قد يتراجع بنحو 1 نقطة مئوية على مدى فترة تتراوح من 0.4 إلى 4 أرباع. وسوف يحدث تأثير الذروة في نفس الوقت تقريبًا الذي يفرض فيه التأثير المتضائل لتدابير التحفيز المالي عبئًا على النمو. ومن الممكن أن تؤدي هاتان الريحتان المعاكستان إلى إعادة الاقتصاد إلى وتيرة هزيلة للغاية تبلغ 6% بحلول أوائل عام 1.5.

وفي حالة التصعيد الكامل للحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، حيث تتابع الإدارة تهديدها بفرض رسوم جمركية على واردات صينية أخرى بقيمة 267 مليار دولار، فإن الضربة الاقتصادية ستتضاعف إلى 0.8 نقطة مئوية في المجموع. وقد يدفع ذلك النمو الأمريكي إلى مستوى أقرب إلى 1%. في الوقت الحالي، يبدو أن الأسواق المالية لا تعتقد أن هذه النتيجة مرجحة للغاية، لكن المتنبئين أصبحوا يشعرون بقلق متزايد بشأن المخاطر التي تهدد النمو في عام 2019. فقد خفضت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أهدافها للنمو العالمي قليلا في توقعاتها التي نشرت هذا الأسبوع. ويتوقع الآن أن ينمو الاقتصاد العالمي بنسبة 3.7% في العام المقبل، بانخفاض نقطتين عن توقعاته البالغة 3.9% في مايو الماضي، بسبب المخاطر السلبية الناجمة عن التجارة.

ونتوقع أيضًا أن يتراجع النمو العالمي في العام المقبل إلى 3.6%، بسبب ضعف زخم الأسواق الناشئة، دون التأثير على تصاعد التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة. إن الطريق إلى الأمام بشأن التعريفات الجمركية ليس مكتوباً على الحجر، ونأمل أنه إذا هدأ الخطاب السياسي بعد الانتخابات النصفية الأمريكية في نوفمبر/تشرين الثاني، فقد تكون الغلبة أيضاً للرؤوس الباردة على طاولة المفاوضات التجارية.

لقد كان أسبوعًا مزدحمًا على جبهة البيانات الكندية، حيث قدمت الأسواق المالية والمفاوضات التجارية عنصرًا إضافيًا من الإثارة. ساعد الارتفاع في قطاعات الرعاية الصحية والمالية والطاقة، من بين أمور أخرى، على رفع مؤشر S&P/TSX إلى أعلى مستوى له هذا الشهر - حيث ارتفع بأكثر من 1.3٪ حتى الآن خلال الأسبوع (اعتبارًا من الساعة 10 صباحًا). وقد اقترن ذلك بقفزة في أسعار خام غرب تكساس الوسيط فوق مستوى 70 دولارًا في أعقاب المخاوف بشأن الإمدادات الإيرانية. أخيرًا، ارتفع الدولار الكندي خلال الأسبوع، ويرجع ذلك جزئيًا إلى معنويات الإقبال على المخاطرة التي أضعفت العملة الأمريكية، والزيادات في أسعار النفط، وتجاهل السوق لعدم اليقين التجاري.

على صعيد البيانات، تعزز الإصدارات هذا الأسبوع وجهة نظرنا بأن أساسيات الاقتصاد الكلي لا تزال قوية في كندا. كما تمت مناقشته في أحدث توقعاتنا الاقتصادية الفصلية، تم تعديل توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعامي 2018 و2019 بشكل متواضع للسماح بحسابات جديدة للقنب، بالإضافة إلى بعض الارتفاع الإضافي الطفيف في زخم سوق الإسكان.

إلى تلك النقطة، كان بدء جدول الإصدار هو قراءة مبيعات المنازل بنسبة +0.9% على أساس شهري في أغسطس، وهي الزيادة الرابعة على التوالي. وكانت المكاسب ملحوظة بشكل خاص في بعض أسواق كولومبيا البريطانية، التي كانت الأكثر تضرراً من مجموعة من اللوائح الفيدرالية والإقليمية. ومرة أخرى، يضيف البيان المزيد من الأدلة على أن أسواق الإسكان تتعافى من التدابير الاحترازية الكلية التي تم اتخاذها في أواخر عام 2017، وهي في طريقها لإضافة بعض الاتجاه الصعودي المتواضع للنمو.

وفي الوقت نفسه، كانت مبيعات الصناعات التحويلية مثيرة للإعجاب بشكل خاص، حيث ارتفعت بنسبة 1٪ بالقيمة الحقيقية في يوليو وعززتها المراجعة الصعودية لبيانات الشهر السابق. وقد حققت مبيعات التجزئة التوقعات مع زيادة متواضعة بنسبة 0.3% في يوليو - على الرغم من أن الأحجام كانت ثابتة. وبتحليل الضجيج الشهري، يقدم الاتجاه في كلا المؤشرين صورة صحية متسقة لاقتصاد يتغلب على الرياح المعاكسة المستمرة والعوامل الانتقالية (التعريفات الجمركية، وانقطاع التيار الكهربائي، وارتفاع أسعار الفائدة).

ربما كان اختتام كل ذلك هو الإصدار الأكثر مشاهدة لهذا الأسبوع: تضخم أسعار المستهلك. ومع وصول معدل التضخم الرئيسي إلى 2.8% على أساس سنوي في أغسطس، فقد انخفض بشكل طفيف مقارنة بشهر يوليو، مما يشير إلى أن ارتفاع أسعار البنزين والنقل في الشهر الماضي كان مجرد نتوء مؤقت. والأهم من ذلك، أن التدابير المستهدفة لبنك كندا تحوم حول هدفها البالغ 2%، مع تحديد مؤشر أسعار المستهلكين المشترك عند 2% بالضبط. وبأخذ الأمرين معًا، يعزز هذا الإصدار السرد القائل بأن الاقتصاد يعمل بكامل طاقته أو أعلى منها.

وإجمالاً، فإن وفرة البيانات الإيجابية بشكل عام تؤكد وجهة نظرنا بشأن الخطوة التالية لبنك كندا. من المرجح أن يتم رفع سعر الفائدة في أكتوبر باستثناء أي إصدارات استثنائية. ومع ذلك، فإن توقيت ووتيرة المزيد من الارتفاعات ليست واضحة المعالم. ومع عدم إظهار التضخم أي تحركات ضاغطة، ومع استمرار عدم اليقين التجاري كعامل، فمن المرجح أن تكون زيادات أسعار الفائدة أكثر تدرجا في عام 2019. في الواقع، أشار بنك كندا إلى عدم اليقين التجاري باعتباره أحد التطورات الأكثر مراقبة على المدى المتوسط ​​والطويل. وكما رأينا من أسبوع آخر مع تقدم ضئيل في مفاوضات اتفاقية التجارة الحرة لأميركا الشمالية (نافتا)، فإن حالة عدم اليقين هذه قد تستمر لبعض الوقت حتى الآن.

الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الكندي - يوليو

تاريخ الإصدار: سبتمبر 28، 2018
السابق: 0.0٪ m / m
توقعات TD: -0.1٪ m / m
توافق الآراء: لا ينطبق

من المتوقع أن يسجل الناتج المحلي الإجمالي على مستوى الصناعة انخفاضًا متواضعًا بنسبة 0.1٪ في يوليو بسبب الضعف في قطاع الطاقة بعد انقطاع التيار الكهربائي مما أدى إلى تقليص الإنتاج من منتج كبير في الرمال النفطية. وسيترك التراجع في إنتاج الطاقة الخدمات لدفع النمو في حين أن التصنيع والمرافق توفر تعويضا متواضعا. ستوفر موجة الحر التي تشمل جميع أنحاء البلاد رياحًا خلفية رئيسية لهذا الأخير، على الرغم من أنها تهدد أيضًا البناء السكني بسبب ظروف العمل غير المواتية. وينبغي أن يكون الضعف في قطاع الطاقة مؤقتا، ونحن نتطلع إلى انتعاش الإنتاج في الرمال النفطية في الأشهر المقبلة. علاوة على ذلك، نتوقع من بنك كندا أن ينظر في مثل هذه التشوهات قبل اجتماع أكتوبر. تشير التوقعات بنسبة 1.5% للربع الثالث من تقرير MPR لشهر يوليو إلى أنهم قد توقعوا بالفعل بعض الانخفاض لشهر يوليو، وقالت نائبة المحافظ الأولى ويلكنز مؤخرًا إنها تتوقع أن يبلغ متوسط ​​النمو 3% خلال النصف الثاني، مما يعني حدوث انتعاش في الربع الرابع.