ديك بوف: بنك الاحتياطي الفيدرالي ضيق للغاية ويجب أن يعكس السياسة لأن هذا الاقتصاد لا يمكنه التعامل معها

أسواق الأسهم تحت الضغط. وفقا لبعض المقاييس، أصبحت أسعار الأسهم اليوم أقل مما كانت عليه في بداية العام. بالنسبة لي، السبب وراء ذلك واضح نسبيًا. يمر النظام المالي في الولايات المتحدة بتحول جذري. إنها تنتقل من عقود من المال السهل بأسعار فائدة منخفضة أو معدومة إلى فترة لا يكون فيها المال متاحا بحرية ويكلف أكثر بكثير.

تشير بعض الإحصائيات البسيطة إلى التغيير. وفي إطار زمني مدته 9 سنوات من نهاية الأزمة المالية في عام 2008 إلى نهاية العام الماضي، بلغ متوسط ​​معدل النمو السنوي في العرض النقدي المعدل موسميا (M2) 6.0 في المائة. ومنذ بداية العام حتى الآن، بلغ معدل النمو السنوي 3.4 بالمئة. وكان متوسط ​​سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من نهاية عام الأزمة 2008 إلى نهاية عام 2017 هو 0.25 في المائة. وفي عام 2018، بلغ متوسطه 1.75 بالمئة. ويبلغ الآن 2.20 بالمئة.

إذا نظرت إلى هذه الأرقام من منظور إدارة الأعمال، تتبادر إلى ذهنك فكرتان. الأول هو أن المال لن يكون متاحًا كما كان، وثانيًا، سيكلف المزيد. ومن أجل تبرير المشاريع الجديدة، يجب على المدير التنفيذي أن يقرر ما إذا كان من الممكن استيعاب تكلفة التمويل الأعلى أو ما إذا كان من الممكن تمريرها من خلال زيادات الأسعار.

وللمضي خطوة أبعد، يجب إعادة النظر في وظيفة رأس المال. هل يعقل التخلي عن مئات المليارات من الدولارات من الأسهم العادية في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة؟ أم أنه من المنطقي الآن الحفاظ على رأس المال؟ هل يجب على الشركة أن تستمر في الاعتماد على رأس المال المقترض أم أنها يجب أن تعتمد على الأموال التي تطورها من خلال عملياتها التجارية لتمويل المزيد من النمو؟

ويتعين علينا أن نضع في اعتبارنا الدور الذي تلعبه شركات الأسهم الخاصة وما يسمى الشركات الوحيدة القرن ــ الشركات الخاصة التي تقدر قيمتها المفترضة بمليارات الدولارات. وإذا كان لزاماً على الشركات أن تحافظ على أموالها، واتخذت الأسر مجموعة مماثلة من القرارات، فمن أين ستأتي الأموال اللازمة للحفاظ على نمو الشركات الناشئة؟ الكثير، إن لم يكن معظمهم، لا يحصلون على أموال مجانية من أعمالهم.

موقفي، الذي أذكره كثيرًا في هذه التعليقات، هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ينفذ سياسة نقدية ليست تدريجية وغير مدروسة جيدًا. بنك الاحتياطي الفيدرالي متشدد للغاية. فهو يعمل على تقليص ميزانيته العمومية بسرعة أكبر مما ينبغي (أكثر من 6 في المائة هذا العام)، كما أنه يرفع أسعار الفائدة بسرعة أكبر مما ينبغي. إن الافتراض بأن اقتصاد الولايات المتحدة قادر على استيعاب أسعار الفائدة الأعلى مع تباطؤ نمو المعروض النقدي يمثل تغيراً هائلاً في تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي.

فلعقود من الزمان كان الاقتصاد يعمل على اعتقاد مفاده أن سياسة جرينسبان أو سياسة برنانكي سوف تظل موجودة دائماً. كان الاعتقاد هو أن الاقتصاد لا يحتاج أبدًا إلى القلق بشأن توافر الأموال. الآن يجب على المرء أن يشكك في هذه المعتقدات. ومن خلال القيام بذلك، سيكون القرار الحكيم هو الحفاظ على رأس المال واستخدامه داخليًا لتمويل العمليات.

ومن وجهة نظري، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعكس سياسته. وسوف يتم رمي المفاهيم السخيفة مثل "أسعار الفائدة المحايدة" مرة أخرى إلى مزبلة ضجيج العلاقات العامة حيث تنتمي. وكان متوسط ​​سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية منذ يوليو 1954، عندما تم إطلاقه، حتى الوقت الحاضر هو 4.80 في المائة. وكان متوسط ​​سعر الفائدة على أموال الاحتياطي الفيدرالي في هذا القرن هو 1.71 في المائة. لا يوجد "معدل محايد" في هذه الأرقام.

لقد حان الوقت للتفكير الصريح والسياسة الواقعية. ولا تستطيع الولايات المتحدة أن تتحول من نظام مالي يتميز بكميات "مجانية" من المعروض النقدي غير المحدود إلى نظام مدفوع بأموال باهظة الثمن لا يمكن الحصول عليها بسهولة. ولا يمكنها تمويل النمو في الاقتصاد، والنمو في أسواق الأسهم، والنمو في العجز الفيدرالي مع انخفاض معدل النمو في المعروض النقدي.