قد تتوقع السوق مزيدًا من التخفيضات في سعر الفائدة أكثر مما سيقدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي

أعرب بعض صانعي السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قلقهم في اجتماعهم الأخير من أن الأسواق تتوقع المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة أكثر مما ينوي البنك المركزي تقديمه، وفقًا لمحضر الاجتماع الصادر يوم الأربعاء.

وافقت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماعها يومي 17 و18 سبتمبر، مما يضع سعر الفائدة على الأموال لليلة واحدة في نطاق مستهدف يتراوح بين 1.75% إلى 2%.

لكن الوثائق التي صدرت بعد الاجتماع أظهرت أيضًا انقسامات حادة بين الأعضاء حول المسار المستقبلي للسياسة.
وقد أدى محضر الاجتماع إلى تضخيم هذه المخاوف، إلى جانب بعض المخاوف من أن السوق التي تطالب بسياسة نقدية أسهل قد تتقدم على نفسها. وقال الملخص إن "عددا قليلا من المشاركين" في اجتماع سبتمبر قالوا إن الأسعار في أسواق العقود الآجلة "تشير حاليا إلى توفير قدر أكبر من التسهيلات في الاجتماعات المقبلة عما يرونه مناسبا".

في ظل الوضع الحالي، تراهن الأسواق بشدة على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتابع تخفيضات أسعار الفائدة في يوليو وسبتمبر بتخفيض آخر في أكتوبر. وتشهد الأسواق أيضًا المزيد من التخفيضات في الطريق في عام 2020.

وقال المحضر إنه بسبب سوء الفهم المحتمل "قد يصبح من الضروري للجنة أن تسعى إلى مواءمة أفضل لتوقعات السوق فيما يتعلق بمسار سعر الفائدة مع توقعات صناع السياسة لهذا المسار".

بالإضافة إلى ذلك، أشار المحضر إلى أن "العديد" من المشاركين اعتقدوا أن اللجنة، في بيانها بعد الاجتماع، يجب أن تقدم بعض التوجيهات بشأن المدة التي سيظل فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي متكيفًا بسبب المخاوف بشأن التعريفات الجمركية. ولم يتضمن البيان الختامي هذا النوع من اللغة.

وأظهرت "مخطط النقاط" لتوقعات الأعضاء التي صدرت في الاجتماع أن خمسة أعضاء فضلوا عدم موافقة بنك الاحتياطي الفيدرالي على أي تخفيضات إضافية هذا العام بعد الخطوة الأخيرة، وخمسة آخرون يرون زيادة في المستقبل، وسبعة يريدون خفضًا إضافيًا.

وشهدت النتيجة النهائية بين الأعضاء العشرة المصوتين ثلاثة معارضين من رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي - إريك روزنغرين من بوسطن وإستير جورج من كانساس سيتي، الذين فضلوا الحفاظ على الخط، وجيمس بولارد من سانت لويس الذي أراد خفض بمقدار نصف نقطة. وكان هذا أكبر عدد من المعارضين منذ ديسمبر 10.

وفي تبرير الخفض، أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المخاوف بشأن تباطؤ النمو العالمي الذي يمتد إلى الولايات المتحدة، وتداعيات الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، واستمرار انخفاض التضخم الذي كان أقل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

وأظهر المحضر أن التجارة كانت هي الشغل الشاغل. حصلت هذه القضية على 28 إشارة في الوثيقة، حيث أعرب الأعضاء مرارًا وتكرارًا عن مخاوفهم بشأن تأثير التعريفات الجمركية على النشاط التجاري.

وقال الأعضاء إنه على الرغم من أنهم يرون أن النمو في الولايات المتحدة قوي بشكل عام، إلا أن المخاطر المتوقعة "تميل إلى الجانب السلبي".

وجاء في المحضر أن "العوامل المهمة في هذا التقييم هي أن التوترات التجارية الدولية والتطورات الاقتصادية الأجنبية تبدو أكثر احتمالا للتحرك في اتجاهات يمكن أن يكون لها آثار سلبية كبيرة على الاقتصاد الأمريكي بدلا من حلها بشكل أكثر إيجابية مما كان مفترضا".

"بالإضافة إلى ذلك، كان يُنظر إلى الضعف في الاستثمار التجاري والتصنيع حتى الآن هذا العام على أنه يشير إلى احتمال حدوث تباطؤ أكبر في النمو الاقتصادي عما توقعه الموظفون. وتابع الملخص: "تم النظر أيضًا إلى المخاطر التي تهدد توقعات التضخم على أنها تنطوي على انحراف هبوطي، ويرجع ذلك جزئيًا إلى المخاطر السلبية على توقعات النشاط الاقتصادي".

وأشار المسؤولون أيضًا إلى ظهور "صورة أوضح للضعف الذي طال أمده في الإنفاق الاستثماري والإنتاج الصناعي والصادرات"، وكان الأعضاء يراقبون أيضًا انعكاس منحنى العائد، وهو مؤشر موثوق على أن الركود قادم.

ومع ذلك، أشار الأعضاء إلى أن الظروف الحالية لا تزال قوية، مع استهلاك "قوي" وصورة توظيف مستمرة في التحسن.

وكان أولئك الذين فضلوا البقاء على هذا الخط يشعرون بالقلق إزاء المخاطر التي تفرضها أسعار الفائدة المنخفضة على الاستقرار المالي. وأعرب آخرون أيضًا عن قلقهم من أن خفض أسعار الفائدة الآن من شأنه أن يترك مجالًا ضئيلًا للمناورة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في المرة القادمة التي يظهر فيها التباطؤ.

وناقش مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الاضطراب الأخير في أسواق الإقراض لليلة واحدة والذي أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وقد عالج البنك المركزي هذه المشكلة باتخاذ العديد من إجراءات السيولة المؤقتة التي تهدف إلى استقرار السوق.
وقال الأعضاء إن المناقشات المستقبلية حول الحجم المناسب لاحتياطيات البنوك ستكون مناسبة.

وفي خطاب ألقاه يوم الثلاثاء، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن البنك المركزي من المرجح أن يبدأ في إعادة شراء سندات الخزانة كجزء من التحرك لتنمية الميزانية العمومية والاحتياطيات. واقترح الأعضاء أيضًا النظر في إنشاء تسهيلات إعادة شراء دائمة لمعالجة مشكلات التمويل.

وشدد المحضر، كما فعل باول، على أهمية التمييز بين هذا النوع من نمو الميزانية العمومية وبرامج التيسير الكمي التي استخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي أثناء الأزمة المالية وبعدها.