يقوم البنك المركزي الأوروبي بإرسال نغمة حذرة ويتعهد باتخاذ المزيد من الإجراءات إذا لزم الأمر. قطع سعر الفائدة يبدو أقل صلة من التسهيل الكمي

نتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي مسحوقه جافًا في اجتماع هذا الأسبوع ، بعد إطلاق العديد من إجراءات التحفيز الشهر الماضي. يجب أن يحافظ البنك المركزي على نبرة متشائمة ، مما يشير إلى بيانات اقتصادية مخيبة للآمال ويتعهد باتخاذ المزيد من الإجراءات إذا لزم الأمر. نظرًا لفشل الاتحاد الأوروبي حتى الآن في الاتفاق على إجراءات مالية جوهرية ، نتوقع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي في الأشهر القادمة بتكثيف إجراءات التيسير الكمي. قد يكون تمديد PEPP خطوة محتملة.

في الاجتماع العادي في 12 مارس والمؤتمر الهاتفي في 18 مارس ، أعلن البنك المركزي الأوروبي عن عدد من الإجراءات بهدف احتواء التدهور الحاد في الأنشطة الاقتصادية بسبب تفشي فيروس كورونا. في اجتماع مارس ، ترك البنك المركزي الأوروبي سعر الإيداع دون تغيير عند -0.5٪ لكنه قدم مظروفًا لشراء ما يصل إلى 120 مليار يورو في برنامج شراء الأصول (APP) حتى نهاية العام. علاوة على ذلك ، أطلق البنك المركزي عمليات إعادة تمويل عقاري جديدة حتى يونيو 2020 لتمويل احتياجات السيولة للبنوك. كما حسنت TLTRO-III من خلال تخفيف أهلية القروض وزيادة معدل الحوافز ، اعتبارًا من يونيو 2020. في المؤتمر الهاتفي في 18 مارس ، عدل البنك المركزي الأوروبي معايير الضمان لعمليات إعادة الشراء الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي ، مما سمح للبنوك باستخدام القروض إلى قطاع الشركات كضمان لتمويل TLTRO . وفي الوقت نفسه ، أطلق البنك المركزي برنامج شراء قطاع الشركات (CSPP) ، مما يجعل جميع الأوراق التجارية ذات الجودة الائتمانية الكافية مؤهلة للبرنامج. ذهب البنك المركزي الأوروبي إلى أبعد من ذلك حيث أعلن عن برنامج شراء الطوارئ الوبائي بقيمة 750 مليار يورو (PEPP) لشراء الأوراق المالية في القطاعين الخاص والعام. من المقرر أن يستمر العمل به خلال عام 2020 أو لفترة أطول إذا لزم الأمر ، يمكن لبرنامج PEPP أن يصل مشتريات البنك المركزي الأوروبي إلى 1 تريليون يورو. أعلن البنك المركزي عن إزالة قيود العرض البالغة 33٪ على المصدر PEPP في 26 مارس.

على الصعيد المالي ، وافقت مجموعة اليورو على حزمة تحفيز مشتركة في وقت سابق من هذا الشهر. يهدف دعم التخفيف من مخاطر البطالة في حالات الطوارئ (SURE) ، وهو مخطط تمويل بقيمة 100 مليار يورو ، إلى مساعدة الدول الأعضاء على حماية الوظائف وبالتالي الموظفين والعاملين لحسابهم الخاص ضد مخاطر البطالة وفقدان الدخل. سيتم تمويله عن طريق إصدار سندات بضمان 25 مليار يورو يتم جمعها من قبل الدول الأعضاء. وفي الوقت نفسه ، سيدعم مجلس إدارة بنك الاستثمار الأوروبي (EIB) إنشاء صندوق ضمان أوروبي لـ COVID-19 بقيمة 25 مليار يورو. سيمكن الصندوق مجموعة بنك الاستثمار الأوروبي من زيادة دعمها للشركات الأوروبية (الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل أساسي) حتى 200 مليار يورو إضافية. تتيح آلية الإدارة البيئية ، التي تبلغ قيمتها 240 مليار يورو ، "دعم الأزمات الوبائية" بحد ائتماني يصل إلى 2٪ من إجمالي الناتج المحلي لكل بلد. في غضون ذلك ، رفعت المفوضية الأوروبية مؤقتًا القاعدة التي تنص على أن عجز دولة عضو يجب أن يكون 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي أدناه. على الرغم من كل ذلك ، ما زالت الدول الأعضاء فشلت في الاتفاق على تفاصيل صندوق التعافي. من المتوقع أن تبلغ قيمة الصندوق تريليون دولار ، بهدف تعزيز الانتعاش الاقتصادي للدول الأعضاء بمجرد انتهاء الإغلاق.

تشير البيانات الاقتصادية الصادرة منذ المؤتمر الهاتفي للبنك المركزي الأوروبي إلى أن المخاطر تميل إلى الجانب السلبي في توقعات منطقة اليورو. يشير مؤشر HICP النهائي إلى انخفاض التضخم في مارس. ظل كل من HICP الرئيسي والأساسي بدون تعديل عند + 0.7٪ سنويًا و + 1.2٪ سنويًا ، على التوالي. على الرغم من حقيقة أن التضخم في الكتلة ظل أقل بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي عند + 2٪ ، فإن القراءة في مارس لم تأخذ في الاعتبار انهيار أسعار النفط في أبريل. نحن قلقون من أن أسعار النفط وتدمير الطلب المرتبط بالوباء قد يؤدي بمنطقة اليورو إلى الانكماش في أبريل. فيما يتعلق بالمؤشرات الرئيسية لشهر أبريل ، انخفض مؤشر مديري المشتريات ماركيت المركب إلى 13.5 في أبريل من 29.7 قبل شهر. توقعت السوق انخفاضًا أكثر اعتدالًا إلى 25.7. تشير القراءة التي تقل عن 50 إلى الانكماش الذي شوهد في قطاعي التصنيع والخدمات. ساء مؤشر ثقة المستهلك إلى -22.7 في أبريل من -11.6 في الشهر السابق.

على خلفية الدعم المالي غير الكافي والتطورات الاقتصادية الهشة ، فإن البنك المركزي الأوروبي ملزم باتخاذ المزيد من الإجراءات لتحفيز النمو. ومع ذلك ، لا يحدث ذلك بالضرورة في الاجتماعات العادية. في الاجتماع القادم ، من الممكن أن يقوم الأعضاء بتقييم الإجراءات التي تم الإعلان عنها في مارس وقياس التأثير الأولي على الاقتصاد ، ونرى إمكانية قيام البنك المركزي الأوروبي بتسريع الشراء في PEPP قبل الإعلان عن السياسات الجديدة. يحتوي البرنامج على مظروف إجمالي 750 مليار يورو أو حوالي 94 مليار يورو شهريًا. على مدى الأشهر الأربعة الماضية منذ إطلاق البرنامج ، اشترى البنك المركزي الأوروبي حوالي 4 مليار. نعتقد أنه من الحكمة تحميل المشتريات مقدمًا لأن الاقتصاد هو الأكثر تضررًا في الربع الأول من عام 96.7 والربع الثاني من عام 1.

من المرجح أن يناقش صانعو السياسة في الاجتماع القادم المزيد من الإجراءات التي يجب اتخاذها إذا لزم الأمر. فيما يتعلق بالتدابير الإضافية التي سيتم تنفيذها ، نتوقع أن يكون خفض سعر الفائدة هو الأقل احتمالية. إن ترك سعر الفائدة على الودائع دون تغيير في مارس قد أظهر بالفعل أن العديد من الأعضاء مترددون في خفض سعر الفائدة بشكل أكبر. فيما يتعلق بالتسهيل الكمي ، نعتقد أن توسيع نطاق PEPP أكثر مرونة من APP. تم إنشاء PEPP في ضوء تفشي فيروس كورونا وله تاريخ انتهاء محدد (مؤقت بطبيعته). من الأسهل إدارتها إذا قرر البنك المركزي الأوروبي زيادة حجم PEPP و / أو أعلن أنه سيتم تمديدها لنهاية عام 2021. من ناحية أخرى ، تم تطبيق APP منذ عام 2014 لدعم آلية نقل السياسة النقدية وتوفير مقدار ملاءمة السياسة اللازمة لضمان استقرار الأسعار. من المرجح أن تستمر في الجري بعد الوباء الحالي.