هل حصلت المخزونات على الفيروس؟

كان هناك الكثير من الحديث عن انتعاش قوي على شكل حرف V ، لكن هذا لم يحدث إلا في سوق الأسهم ، التي تتجاهل المخاطر الاقتصادية والجيوسياسية المتزايدة وبدلاً من ذلك تتجه نحو الأعلى ، بدعم من تسونامي من التحفيز. للأسف ، تشير الأسهم عند المستويات الحالية إلى ركود "غير مؤلم" ، والذي ربما يكون وردية للغاية. بشكل عام ، تم حساب قدر كبير من التفاؤل مرة أخرى ، بحيث أن الأمر سيستغرق معجزة تقريبًا حتى يتطابق الواقع مع التوقعات النجمية.

ليس هناك بديل

عادت الأسواق العالمية إلى الحياة مرة أخرى في الأسابيع الأخيرة ، بفضل موجة المد العارمة من التحفيز من الحكومات والبنوك المركزية. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7 ٪ فقط لهذا العام ، في حين أن مؤشر ناسداك 100 الثقيل في مجال التكنولوجيا هو في الواقع 7.5 ٪ أعلى منذ بداية العام وحتى تاريخه وعاد على مسافة قريبة من أعلى مستوياته القياسية. كل هذا على الرغم من سيل من البيانات الاقتصادية المرعبة والبطالة المرتفعة ، مما دفع الكثيرين للتساؤل عن سبب انفصال سوق الأسهم عن الواقع.

هناك عدة أسباب ، لكن ليس أهم من البنوك المركزية. كان رد فعل صانعي السياسة النقدية شديدًا على هذه الأزمة ، حيث خفضوا أسعار الفائدة إلى الصفر وأطلقوا برامج ضخمة لشراء السندات ، لدرجة أنهم جعلوا السندات غير قابلة للاستثمار تقريبًا. السندات هي أكبر فئة أصول حتى الآن وكل محفظة "مؤسسية" تمتلكها ، لذلك عندما تنخفض العائدات الحقيقية (معدل التضخم) إلى ما دون الصفر كما هو الحال الآن ، يضطر مديرو الصناديق الذين يبحثون عن عائد لائق إلى رهانات أكثر خطورة. كل ما تبقى حقًا هو الأسهم ، حيث أن أسواق السلع صغيرة جدًا.

من المؤكد أن الاستجابة الثورية من الحكومات قد هدأت المستثمرين أيضًا ، حيث أصبح من الواضح أن السياسيين لن يسمحوا لهذه الصدمة بالتطور إلى كساد من خلال عدم التصرف.

إنها تجارة تجزئة وتقنية

إلى جانب الحافز ، جذبت أزمة الإقامة في المنزل بعض المشاركين غير العاديين للحزب: مستثمرو التجزئة. يبدو أن التداول في الأسواق قد حل محل المراهنات الرياضية أو المقامرة لكثير من الناس ، حيث أبلغ معظم الوسطاء العامين عن زيادة هائلة في فتح حساباتهم وأحجام تداول الأسهم ، فقد يكون الكثير من فورة الشراء في الأسهم قد أتى من أشخاص عاديين ، وليس " أموال متطورة.

تاريخيا ، عادة ما ينتهي هذا بشكل سيء. حصلنا على فكرة بسيطة عن سبب تحول أسعار النفط إلى السلبية ، لأن بعض المتداولين لم يفهموا تمامًا العقود التي كانوا يشترونها.

أخيرًا ، لم يتعاف `` سوق الأسهم '' ، لم يتعافى منه سوى عدد قليل من الأسماء التقنية العملاقة - Microsoft و Apple و Amazon و Google و Facebook. يشترك هؤلاء العمالقة في خصائص متشابهة: يمكنهم زيادة الإيرادات حتى عندما يظل الناس في المنزل بسبب نماذج أعمالهم عبر الإنترنت ، ولديهم ميزانيات نظيفة ستساعدهم على تجاوز هذه الأزمة ، وقد يوسع البعض - مثل أمازون - هيمنتهم على الصناعة كمنافسين أصغر يغلق.

تمثل هذه الشركات الخمس الكبرى في S&P 5 الآن أكثر من 500٪ من المؤشر بأكمله من حيث القيمة السوقية ، وهي الأعلى على الإطلاق ، ومعظمها الآن يتم تسعيره لتحقيق الكمال. للأسف ، يشير هذا السوق "الأعلى ثقيلًا" إلى زيادة الهشاشة في المستقبل. إذا بدأ هؤلاء العمالقة في البيع لأي سبب من الأسباب ، فسوف يسحبون مؤشر S&P بأكمله إلى أسفل. يفسر هذا التركيز أيضًا سبب تفوق مؤشر ناسداك صاحب التكنولوجيا الثقيلة بشكل كبير.

ماذا الان؟

من المسلم به أنه من الصعب أن تكون متفائلاً من هنا ، لأن هناك الكثير من الأخبار الجيدة في السعر بالفعل وهناك عدد لا يحصى من المخاطر التي يمكن أن تعرقل المزاج المبهج.

بالنسبة للمبتدئين ، من المرجح أن تقلل الأسواق من التأثير الدائم للبطالة المزدوجة الرقم على الاستهلاك. في أبريل فقط ، فقد الاقتصاد الأمريكي كل الوظائف التي أنشأها على مدار العقد الماضي بأكمله ، ويمكن أن تكون أرقام مايو بنفس السوء. بالتأكيد ، سيعود بعض هؤلاء بسرعة ، لكن إذا وصل معدل البطالة إلى 20٪ في مايو ثم انخفض نحو 10٪ ، فهل هذا حقًا انتصار؟

ثم هناك أيضًا خطر حدوث موجات ثانية ، سواء من العدوى بالفيروسات أو حالات الإفلاس. إذا ظهرت حالات جديدة من الفيروسات مرة أخرى الآن بعد أن أعيد فتح معظم الاقتصادات ، فقد يؤدي ذلك إلى العودة إلى عمليات الإغلاق أو على الأقل فترة أطول من تدابير التباعد الاجتماعي الإلزامية. هذا مهم لأنه إذا كنت مطعمًا على سبيل المثال ولا يمكنك العمل إلا بقدرة 50٪ لعدة أشهر ، فإن إيراداتك تنخفض أيضًا إلى النصف.

في غضون ذلك ، هناك ضرر محتمل لعلم نفس المستهلك. كم من الوقت حتى يشعر الناس بالأمان عند العودة إلى الأماكن المزدحمة مثل مراكز التسوق ودور السينما؟ قد يكون هذا صحيحًا بشكل خاص بالنسبة للفئات الأكثر ضعفًا من السكان ، مثل كبار السن.

حرب باردة جديدة؟

الجغرافيا السياسية ضخمة أيضًا. تتنازع الولايات المتحدة والصين بعضهما البعض ، حيث تلوم واشنطن الصين على الوباء وتريد بكين أن تبقى الولايات المتحدة بعيدة عن شؤونها في هونغ كونغ ، على سبيل المثال لا الحصر. حتى الآن معظمها كلام بلاغي ، لكن هذا قد يتغير قريبًا حيث أن البيت الأبيض على وشك الكشف عن عقوبات ضد الإجراءات الصينية الجديدة في هونغ كونغ.

في حين أن هذه العقوبات قد تكون رمزية في الغالب ، فمن المرجح أن تتصاعد التوترات أكثر قبل الانتخابات الأمريكية في نوفمبر. من الواضح الآن أن استراتيجية ترامب الانتخابية هي إلقاء اللوم على بكين في تفشي الوباء ، والكونغرس يدعمه بالكامل في الأمور المتعلقة بالصين.

وأخيرًا ، هناك زاوية التحفيز. عادت البنوك المركزية إلى "كل شيء" مرة أخرى في مارس وكذلك فعلت الحكومات ، ولكن يبدو أن الكونجرس تحرك مؤخرًا إلى "الصمود" حيث يعتقد معظم أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريين أنهم فعلوا ما يكفي في الوقت الحالي. إنها سنة انتخابات بعد كل شيء ، لذا لا يريد أي من الحزبين تسليم "النصر" للمعارضة ، مما يعني أنه قد يستغرق بعض الوقت قبل أن تأتي حزمة إنقاذ أخرى ، هذا إذا حصل ذلك على الإطلاق.

لكن اللقاح يمكن أن يغير كل شيء

على الجانب الإيجابي ، سيكون أكبر خطر صعودي للأسواق من هنا هو الاختراق الطبي. في حين أن هذه ربما تكون قصة طويلة المدى ، إذا كانت هناك أخبار موثوقة عن لقاح أو على الأقل علاج فعال ، فقد يؤدي ذلك إلى دفع العديد من المستثمرين المتجهين إلى الهبوط سابقًا للقفز في عربة الصعود أيضًا.

تذكر ، إذا كان مستثمرو التجزئة هم من يقودون هذا الارتفاع حقًا ، فإن الكثير من "الأموال الذكية" تجلس على الهامش ، في انتظار انخفاض الحذاء التالي.

هناك أيضًا خطر ارتفاع البيانات الاقتصادية الأقوى. تجاهلت الأسواق بالتأكيد البيانات المخيفة في طريقها إلى الأسفل ، ولكن بمجرد أن تبدأ الأرقام في التحسن من مستويات الكساد الحالية ، قد يبدأ المستثمرون في الرد بشكل إيجابي على تلك المستويات ، على الرغم من أن هذا يبدو غريبًا.

بعيد جدا ، سريع جدا؟

أخيرًا ، إنها نظرة مستقبلية صعبة الإبحار. من ناحية أخرى ، من المنطقي أن يتراكم المستثمرون في الأسهم ، خاصةً الأسهم عالية الجودة ، إذا كانت السندات فجأة غير جذابة على الإطلاق. من ناحية أخرى ، هذا لا يبرر حقًا تداول الأسهم بمثل هذه التقييمات الغنية ، حيث يمكن أن تسوء أشياء كثيرة من هنا.

قد تكون هذه حالة كلاسيكية للأسهم التي تتقدم كثيرًا وبسرعة كبيرة قبل الأساسيات. إن التوقعات طويلة الأجل إيجابية بالتأكيد ، ولكن في غضون ذلك ، سيكون من الصعب على الأسهم التي يتم تسعيرها لتحقيق الكمال أن ترقى إلى مستوى التوقعات. يبدو أن خطر التصحيح مرتفع.