التعليق الاقتصادي والمالي الأسبوعي: التركيز على العمل

مراجعة الولايات المتحدة

التركيز على العمل

• وفي أسبوع العطلة القصير، ظل اهتمام المحللين منصبًا على التقدم في سوق العمل. لا تزال بيانات مطالبات البطالة الأخيرة مرتفعة بشكل عنيد وتشير إلى تباطؤ انتعاش الوظائف.
• وبصرف النظر عن المطالبات، كانت بيانات التضخم أيضا من أبرز الأحداث هذا الأسبوع. استمرت الأسعار في الارتفاع في أغسطس، ولكننا نتوقع أن يمر وقت طويل قبل أن يتجاوز معدل التضخم 2% باستمرار، مما يمنع بنك الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة في أي وقت قريب.
• في توقعاتنا المحدثة هذا الأسبوع، أصدرنا تقديراتنا الأولية لعام 2022. وعلى مستوى عالٍ، نتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي فوق الاتجاه عند 2.7% في عام 2022. لمزيد من التفاصيل حول أحدث توقعاتنا، يرجى الاطلاع على توقعاتنا الاقتصادية الشهرية.

التركيز على العمل

كان الأسبوع الذي تم تقصيره خلال العطلة خفيفًا إلى حد ما على جبهة البيانات، وظل اهتمام المحللين منصبًا على التقدم في سوق العمل. أظهر تقرير الرواتب غير الزراعية يوم الجمعة الماضي أن أصحاب العمل أضافوا 1.37 مليون وظيفة الشهر الماضي، وفاجأ معدل البطالة في الاتجاه الصعودي بانخفاضه إلى 8.4٪. على هذا النحو، قمنا بتحديث توقعاتنا للبطالة ونتطلع الآن إلى أن يكون معدل البطالة أقل بقليل من 6% بحلول نهاية العام المقبل (أعلى بقليل من 6% سابقًا) وأقل من 5% بحلول نهاية عام 2022. وتشير هذه التوقعات إلى أن البطالة يجب أن تكون منخفضة. العودة إلى مستويات عام 2015 بحلول نهاية عام 2022، وهو تحسن مطرد.

وعلى الرغم من أننا نتطلع إلى استمرار تحسن سوق العمل، إلا أنه من المتوقع أن يكون الانتعاش تدريجيًا من هنا. وتمثل الوظائف المضافة البالغة 1.37 مليون وظيفة في أغسطس الشهر الرابع على التوالي من مكاسب الوظائف، ولكنها كانت خطوة أقل من الأشهر الثلاثة السابقة، حيث بلغ متوسط ​​نمو الوظائف ثلاثة ملايين. علاوة على ذلك، تشير أحدث بيانات مطالبات البطالة إلى تباطؤ التحسن في سوق العمل. كانت مطالبات البطالة الأولية على مستوى الولاية ثابتة للأسبوع المنتهي في 5 سبتمبر عند 884 ألفًا، في حين ارتفعت مطالبات مساعدة البطالة الوبائية إلى 839 ألفًا، مما أدى إلى ارتفاع طفيف في إجمالي المطالبات الأولية. كما ارتفعت المطالبات المستمرة للتأمين ضد البطالة لجميع البرامج إلى 29.6 مليون في الأسبوع الماضي في أغسطس. مع إجراء مسح الرواتب غير الزراعية لشهر سبتمبر هذا الأسبوع، فمن المرجح أن يتطلب الأمر انخفاضًا ملحوظًا في المطالبات لتحقيق إضافة كبيرة إلى التوظيف في تقرير الرواتب غير الزراعية التالي.

وعلى الرغم من وجود إشارات متضاربة في سوق العمل مؤخرًا، إلا أن المسار يبدو إيجابيًا من وجهة نظرنا. وكان إجمالي الإعانات التي يتلقاها الأمريكيون بطيئا في الانخفاض مع تحول المزيد من فقدان الوظائف إلى دائم. لكن أكثر من نصف العاطلين عن العمل ما زالوا يعتبرون فقدان وظائفهم أمرًا مؤقتًا - وهو ما يظل علامة مشجعة في هذه الأوقات العصيبة. وارتفعت فرص العمل الإضافية بمقدار 617 ألف وظيفة في يوليو إلى 6.6 مليون. ومع ذلك، لا يزال عدد العاطلين عن العمل أعلى من الوظائف الشاغرة في يوليو، مع 2.5 عامل لكل وظيفة شاغرة. وإذا أخذنا في الاعتبار الانخفاض في عدد العاطلين عن العمل خلال شهر أغسطس وحافظنا على ثبات عدد الوظائف الشاغرة، فإن هذا يشير إلى وجود عاملين عاطلين عن العمل لكل وظيفة شاغرة، وهو ما يتوافق مع مستويات عام 2014. ولا تزال فرص العمل مرتفعة مقارنة بمعدل البطالة، وهو ما يشير على الأرجح إلى درجة عالية من عدم اليقين بين أصحاب العمل. ولا تزال شروط التوظيف في الشركات الصغيرة ضعيفة، حيث أبلغت 8% من الشركات عن زيادة في التوظيف خلال شهر أغسطس، بينما أبلغت 20% عن انخفاض. ومع ذلك، فمن الجدير بالذكر أن خطط التوظيف على مدى الأشهر الثلاثة المقبلة قد عادت إلى مستوى ما قبل الفيروس، مما يدعم التحسن المستمر في سوق العمل. في الوقت الحالي، مع استمرار انتشار الفيروس، من المرجح أن يستمر التوظيف في الارتفاع تدريجيًا فقط. لذا، في حين أنه من المهم الاعتراف بأن انتعاش سوق العمل يتباطأ، فإن الأهم من ذلك هو استمراره في التحسن.

وفي أخبار أخرى، حصلنا على مجموعة من بيانات التضخم الجديدة هذا الأسبوع. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.4% في أغسطس. وباستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك أيضًا بنسبة 0.4% مقارنة بشهر يوليو، مما دفع معدل العام الماضي إلى 1.7%. على الرغم من أن التضخم يستمر في الارتفاع بعد تراجعه المرتبط بالفيروس، فإن كوفيد-19 يشكل في نهاية المطاف صدمة للطلب، وسيمنع الطلب الذي لا يزال ضعيفا نسبيا التضخم من العودة إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ لبعض الوقت. علاوة على ذلك، مع بحث بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن صراحةً عن أن يتجاوز التضخم 2٪ لفترة بموجب إطاره الجديد، فإن معدل التضخم المتوقع المتوقع يجب أن يمنع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من رفع أسعار الفائدة حتى عام 2023 على الأقل.

توقعات الولايات المتحدة

مبيعات التجزئة • الأربعاء

وارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 1.2% خلال شهر يوليو. وكانت هذه النتيجة أقل بقليل من التقديرات المتفق عليها، لكن المبيعات أصبحت الآن أعلى بنسبة 1.2% من مستوى الذروة المسجل في فبراير. وتعود هذه القوة إلى الإنفاق على السلع، التي تتكيف بشكل أفضل مع التباعد الاجتماعي (مثل السيارات ومحلات البقالة)، في حين كان الإنفاق على خدمات الاتصال الوثيق أضعف بكثير. خلال شهر يوليو، ارتفعت مبيعات المجموعة الضابطة بنسبة أفضل بلغت 1.4%. يتم استخدام مبيعات المراقبة كمدخل في عنصر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في الناتج المحلي الإجمالي. وبالتالي، يجب أن نشهد ارتدادًا كبيرًا في كل من نفقات الاستهلاك الشخصي والناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الإجمالي في الربع الثالث.

وفيما يتعلق بمبيعات التجزئة الرئيسية، فقد ساعد هذا الارتداد السريع أيضًا في إجراءات التخفيف المالي التي قد تنضب قريبًا. وفي غياب أي حوافز جديدة، قد يتراجع الإنفاق في النصف الثاني من العام. ومع ذلك، فقد ارتفع معدل الادخار مؤخرًا ولا يزال مرتفعًا للغاية، وهو ما من شأنه أن يساعد في دعم المبيعات خلال الأشهر المقبلة مع بدء تلاشي المساعدات المالية.

السابق: 1.2٪ ويلز فارغو: 0.9٪ توافق: 1.0٪ (شهر الإفراط في شهر)

قرار سعر اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة • الأربعاء

وفي ندوة جاكسون هول (الافتراضية)، أعلن الرئيس باول عن تحول في الطريقة التي سيدير ​​بها بنك الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية. باختصار، ستتبنى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة نظامًا مرنًا لاستهداف متوسط ​​التضخم والذي يهدف إلى "تحقيق معدل تضخم يبلغ 2% في المتوسط ​​بمرور الوقت". وكشف باول أيضًا أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستتخذ وجهة نظر أكثر تشاؤمًا بشأن تطورات سوق العمل. سيكون اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) القادم في الفترة من 15 إلى 16 سبتمبر هو أول اجتماع رسمي منذ هذه التغييرات.

سيصدر مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا التحديث الأول لمؤامرة الأموال الفيدرالية وملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) منذ يونيو. ونظرًا لأن أسواق العمل لا تزال ضعيفة، ولا توجد علامات تذكر على التضخم، فإننا نتوقع عدم حدوث تغيير في هدف الأموال الفيدرالية الحالي البالغ 0.0%-0.25% كنتيجة يوم الأربعاء. علاوة على ذلك، من المرجح أن تشير الغالبية العظمى من المشاركين إلى أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند الصفر سيظل مناسبًا لعدة سنوات قادمة.

السابق: 0.25% ويلز فارجو: 0.25% الإجماع: 0.25% (الحد الأعلى)

بدايات الإسكان • الخميس

وقفزت نسبة البدء في بناء المساكن بنسبة 22.6% في يوليو، متجاوزة حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً. ارتفعت نسبة بدايات الأسرة الواحدة بنسبة 8.2%، في حين ارتفعت بدايات الأسر المتعددة بنسبة 58.4%. ويأتي هذا الارتفاع الهائل أيضًا في أعقاب التحسن الحاد في ثقة شركات بناء المنازل، والتي ارتفعت بشكل مماثل التوقعات السابقة. القوة الأخيرة ترجع إلى عدد من العوامل. وانخفضت معدلات الرهن العقاري إلى مستويات قياسية، حيث تبلغ حاليًا أقل من 3٪. علاوة على ذلك، كان هناك تحول في تفضيلات السكن بعيدًا عن المناطق الحضرية الكثيفة إلى مساحات أكبر في الضواحي يمكنها استيعاب المكاتب المنزلية وصالات الألعاب الرياضية بسهولة أكبر.

ونظرًا لأن المخزونات لا تزال منخفضة نسبيًا، فمن المتوقع أن يستمر بناء الأسرة الواحدة في الاتجاه الصعودي. وعلى النقيض من ذلك، قد يبدأ تطوير الوحدات السكنية المتعددة الأسر في الاعتدال، مع استمرار معدلات الشواغر في الارتفاع في العديد من أسواق الشقق السكنية الكبيرة. وبشكل عام، لا نتوقع تكرار المكاسب القوية التي تحققت في شهر يوليو، ولكن من المفترض أن يظل عدد المنازل الجديدة قويًا جدًا.

السابق: شنومك ويلس فارجو: شنومسك توافق: شنومك (سار)

مراجعة العالمي

البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا هادئان نسبيًا هذا الأسبوع

• لقد كان اجتماعًا هادئًا نسبيًا لصانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع. كان بيان السياسة عبارة عن نسخة حرفية تقريبًا من بيان يوليو/تموز، وقد التزمت الرئيسة لاجارد بشكل أساسي بالخط في تعليقاتها.
• نحن لا نزال بنّاءين فيما يتعلق بالتعافي في منطقة اليورو، ولكننا سنراقب تفشي فيروس كورونا (COVID-19) الأخير واستجابات الحكومة عن كثب في الأسابيع المقبلة.
• اجتمع بنك كندا (BoC) أيضًا هذا الأسبوع، ومثل البنك المركزي الأوروبي، ترك في الغالب السياسة النقدية دون تغيير. وأشار البنك المركزي إلى أن "ارتداد النشاط في الربع الثالث يبدو أسرع من المتوقع في يوليو".

البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا هادئان نسبيًا هذا الأسبوع

لقد كان اجتماعًا هادئًا نسبيًا لصانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع. كان بيان السياسة عبارة عن نسخة حرفية تقريبًا من بيان يوليو/تموز، وقد التزمت الرئيسة لاجارد بشكل أساسي بالخط في تعليقاتها. خلال الاجتماعات القليلة الماضية، تبنى البنك المركزي الأوروبي نهج الانتظار والترقب الذي يشبه ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة. لقد أصبحت أسعار الفائدة الرسمية للبنك المركزي الأوروبي ثابتة بالفعل في المنطقة السلبية، وكانت عمليات شراء السندات السيادية تسير بخطى سريعة. ومن الممكن أن يندفع البنك المركزي الأوروبي إلى منطقة مجهولة، ولكن الفوائد الهامشية المحتملة لا تبدو أكبر بشكل واضح من التكاليف الهامشية المحتملة. تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء القارة منخفضة بالفعل بشكل لافت للنظر. وفي إيطاليا، وهي واحدة من أكثر الدول المضطربة ماليا في الكتلة، تبلغ عائدات السندات الحكومية لأجل 10 سنوات حوالي 1.0٪ فقط.

لقد كان التعافي الاقتصادي في منطقة اليورو يتقدم بشكل جيد خلال الأشهر القليلة الماضية، وكانت توقعاتنا لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لمنطقة اليورو في العام المقبل تتجه نحو الأعلى. بالإضافة إلى البيانات الاقتصادية القوية، أدت الأخبار الإيجابية على جبهة السياسة المالية إلى مزيد من التفاؤل. ويشير الاتفاق على مستوى الاتحاد الأوروبي لتمويل صندوق التعافي بقيمة 750 مليار يورو إلى أن التعاون في مجال السياسة المالية عبر الكتلة يمثل رياحاً خلفية محتملة للتعافي. وفي الآونة الأخيرة، كشفت فرنسا النقاب عن حزمة تحفيز بقيمة 100 مليار يورو مدتها أربع سنوات لدعم التعافي والحفاظ على الزخم في السنوات المقبلة. وعلى هذه الخلفية، ارتفع اليورو بنحو 10٪ مقابل الدولار الأمريكي منذ منتصف مايو.

ومع ذلك، كانت هناك بعض العلامات الأخيرة على حدوث تصدعات في تعافي منطقة اليورو. انخفضت مبيعات التجزئة الحقيقية في منطقة اليورو في يوليو، وهو أول انخفاض شهري منذ أبريل، وانخفض مؤشر مديري المشتريات للخدمات لشهر أغسطس بمقدار 4.2 نقطة إلى 50.5 (انظر الرسم البياني في الصفحة الأولى). تزايدت حالات الإصابة الجديدة بكوفيد-19 في جميع أنحاء أوروبا منذ نهاية يوليو (الرسم البياني العلوي)، ويبدو الاتجاه التصاعدي مشابهًا أكثر فأكثر لذلك الذي حدث في الولايات المتحدة بدءًا من منتصف يوليو. نحن لا نزال بناءين بشأن تعافي منطقة اليورو، لكننا سنراقب تفشي فيروس كورونا الأخير واستجابات الحكومة عن كثب في الأسابيع المقبلة.

اجتمع بنك كندا (BoC) أيضًا هذا الأسبوع، ومثل البنك المركزي الأوروبي، ترك في الغالب السياسة النقدية دون تغيير. فقد تركت أسعار الفائدة الرئيسية لبنك كندا دون تغيير، ويستمر برنامج التيسير الكمي في العمل. وأشار البنك المركزي إلى أن "انتعاش النشاط في الربع الثالث يبدو أسرع من المتوقع في يوليو". وتم استعادة حوالي 63% من الوظائف المفقودة في كندا في شهري مارس وأبريل، وهي نتيجة أفضل من الولايات المتحدة التي استعادت حوالي 48% من الوظائف المفقودة خلال تلك الفترة (الرسم البياني الأوسط).

وبقدر ما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي عدوانيًا، فقد ضاهى بنك كندا نظيره الجنوبي بخطوة كبيرة. ارتفع إجمالي أصول بنك كندا بنسبة مذهلة بلغت 359% على أساس سنوي، على النقيض من 87% للاحتياطي الفيدرالي (الرسم البياني السفلي). لا شك أن بعض هذا يرجع إلى نقطة البداية المنخفضة للميزانية العمومية لبنك كندا. لكن السياسة النقدية المتساهلة للغاية، والحوافز المالية الكبيرة، وانخفاض مستويات الدين العام التي دخلت في ظل الوباء، تجعل الاقتصاد الكندي في وضع جيد يسمح له بالتعافي الاقتصادي المستمر حتى عام 2021.

التوقعات العالمية

الصين للإنتاج الصناعي • الإثنين

يواصل الاقتصاد الصيني شق طريقه للخروج من الحفرة العميقة التي انفتحت في الربع الأول. وقد استعاد قطاع المصانع الصيني في الأغلب كل خسائره؛ حتى شهر يوليو، ظل الإنتاج الصناعي منذ بداية العام ثابتًا إلى حد ما حتى عام 2019. كما أن الأصول الثابتة والاستثمارات العقارية ثابتة تقريبًا مقارنة بالعام الماضي. كانت مبيعات التجزئة الصينية أبطأ بكثير في العودة وما زالت منخفضة بنسبة 10.0٪ منذ بداية العام حتى الآن. وهذا يمثل تناقضا مثيرا للاهتمام مع الولايات المتحدة. خلال شهر يونيو، وفقا لأحدث البيانات المتاحة، انخفض الإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة بنحو 8.0٪ منذ بداية العام حتى تاريخه، ولكن مبيعات التجزئة الحقيقية ارتفعت في الواقع بنسبة 1.0٪ خلال نفس الفترة.

لقد ارتفعت توقعاتنا لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الصيني في عام 2020 خلال الأشهر القليلة الماضية وهي حاليًا الأعلى منذ 11 مارس. وستساعدنا بيانات الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة والاستثمار لشهر أغسطس في الأسبوع المقبل في تحديد ما إذا كانت المراجعات التصاعدية إضافية مضمونة.

السابق: -0.4% الإجماع: 0.2% (منذ بداية العام وحتى تاريخه، على أساس سنوي)

اجتماع بنك اليابان • الخميس

على الرغم من إجراءات الإغلاق الأقل شدة، شهد الاقتصاد الياباني تراجعًا حادًا مثل العديد من أقرانه في الأسواق المتقدمة. وعلى أساس سنوي، انخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 9.9% في الربع الثاني من عام 2، وهو ما يزيد قليلاً عن الانكماش بنسبة 2020% في الولايات المتحدة، ولكنه لا يزال أقل من الانهيار بنسبة 9.1% في منطقة اليورو. تشير البيانات الاقتصادية اليابانية ذات التكرار الشهري إلى أن الانتعاش بدأ يترسخ قرب نهاية الربع الثاني، ولكن من المرجح أن تظل هناك فجوة كبيرة في الإنتاج لبعض الوقت، من وجهة نظرنا.

في الاجتماعات الأخيرة، أبقى بنك اليابان على أدوات السياسة الرئيسية دون تغيير إلى حد كبير. ارتفعت مشتريات بنك اليابان من السندات السيادية قليلاً، لكنها لا تزال أقل بكثير من الوتيرة التي شوهدت في الولايات المتحدة وأوروبا وأماكن أخرى، حيث أبقت قوى السوق إلى حد كبير عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات مرتبطًا بالقرب من هدف البنك المركزي. من 0%. ولا نتوقع أي تحركات سياسية كبيرة من بنك اليابان الأسبوع المقبل.

السابق: -0.10٪ Wells Fargo: -0.10٪ إجماع: -0.10٪ (معدل توازن السياسة)

اجتماع بنك انكلترا • الخميس

لقد تعرض اقتصاد المملكة المتحدة للسحق خلال النصف الأول من العام. انخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 21.7٪ على أساس سنوي في الربع الثاني، حتى أكثر من إيطاليا (-2٪) وعلى قدم المساواة تقريبًا مع إسبانيا (-17.7٪). يعد استهلاك الأسر جزءًا كبيرًا من اقتصاد المملكة المتحدة، حيث يمثل حوالي 22.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي، وقد ساعد الإغلاق الصارم المطبق في معظم الربع الثاني على انخفاض استهلاك الأسر بنسبة 65٪ على أساس سنوي.

وحتى الآن، خفض بنك إنجلترا سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.10%، وزاد مشترياته من الأصول بمقدار 218 مليار جنيه إسترليني، مدفوعة بـ 210 مليار جنيه إسترليني من السندات السيادية و8 مليار جنيه إسترليني من سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية. نشك في أن بنك إنجلترا سيخفض سعر الفائدة إلى المنطقة السلبية في أي وقت قريب، لكننا نعتقد أنه سيتم الإعلان عن مشتريات أصول أخرى بقيمة 100 مليار جنيه إسترليني في الربع الرابع. وبالتالي، لن نتفاجأ إذا استغل بنك إنجلترا اجتماعه الأسبوع المقبل ليعلن أن مثل هذه الخطوة ستأتي في وقت لاحق من العام.

السابق: 0.10% ويلز فارجو: 0.10% الإجماع: 0.10% (سعر البنك)

بسبب، حظ

سعر الفائدة ووتش

توقعات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

ستجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الأسبوع المقبل للمرة الأولى منذ أن حدد الرئيس باول استراتيجية السياسة الجديدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في ندوة جاكسون هول في 27 أغسطس. وعلى وجه التحديد، قامت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتعديل هدف التضخم على المدى الطويل من 2٪ إلى 2٪. معدل التضخم "يبلغ في المتوسط ​​2% مع مرور الوقت". وقد أجرت اللجنة هذا التغيير لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يحقق نجاحا يذكر في تحقيق معدل تضخم بنسبة XNUMX٪ على أساس مستدام على مدى السنوات العشر الماضية أو نحو ذلك (الرسم البياني العلوي). بالإضافة إلى ذلك، ستقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الآن بإجراء تغييرات على السياسة بناءً على "تقييمات النقص في تشغيل العمالة من المستوى الأقصى" بدلاً من "الانحرافات عن المستوى الأقصى".

وكما كتبنا في تقرير حديث، فإننا نتطلع إلى بعض التغييرات الملموسة في السياسة في اجتماع الأسبوع المقبل. ومع ذلك، نتوقع أن تعلن اللجنة عن نواياها فيما يتعلق بتوقعات السياسة النقدية. وفي هذا الصدد، أعرب 15 من أعضاء اللجنة السبعة عشر في يونيو عن اعتقادهم أنه سيكون من المناسب الحفاظ على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 17% و0.00% حتى نهاية عام 0.25 (الرسم البياني الأوسط). في تحديث سبتمبر لما يسمى "المخطط النقطي"، نتطلع إلى أن يعتقد جميع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة السبعة عشر الآن أنه من المناسب إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير حتى نهاية عام 2022. ومع إضافة اللجنة 17 إلى المخطط النقطي في هذا الاجتماع، فإننا نتوقع أن يشير معظم الأعضاء إلى أنهم لا يخططون في هذا الوقت لتغيير أسعار الفائدة حتى نهاية ذلك العام أيضًا. وبعبارة أخرى، من المرجح أن تظل أسعار الفائدة قصيرة الأجل بالقرب من 2022٪ في المستقبل المنظور.

على أساس شهري، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يشتري ما قيمته 80 مليار دولار من سندات الخزانة و40 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، مما أدى إلى زيادة كبيرة في حجم ميزانيته العمومية (الرسم البياني السفلي). على الرغم من أننا لا نتوقع أن تعلن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن تغيير في وتيرة شراء الأصول في هذا الاجتماع، إلا أن وتيرة المشتريات الشهرية الأكثر ضخامة تصبح أكثر احتمالا في الأشهر المقبلة إذا أظهر التضخم علامات قليلة على التحرك نحو 2٪. وبعبارة أخرى، من المرجح أن تظل أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة بشكل غير عادي لبعض الوقت.

رؤى سوق الائتمان

زيادة الائتمان الاستهلاكي في يوليو

لقد دخل المستهلكون الأزمة بميزانيات عمومية صحية نسبياً. وانخفضت ديون الأسر كحصة من الدخل المتاح بشكل كبير، وكانت تكاليف خدمة الديون تحت السيطرة وكانت حالات التخلف عن السداد عبر أنواع الديون منخفضة. ومع ذلك، كما كان متوقعا، تم تشديد معايير الإقراض للقروض الاستهلاكية بشكل حاد في بداية الوباء كرد فعل على معاناة سوق العمل. وفي الوقت نفسه، انخفضت احتياجات الاقتراض، جزئياً على الأقل، بسبب جهود التحفيز الفيدرالية والتوقعات غير المؤكدة بشكل لا يصدق.

وهكذا انخفض الائتمان الاستهلاكي بمقدار 95.8 مليار دولار بين ذروة ما قبل الفيروس في فبراير وأدنى مستوى له في مايو. ولكن في الآونة الأخيرة، ارتفع الطلب على الائتمان. ارتفع الاقتراض بمقدار 12.2 مليار دولار في يوليو بعد زيادة قدرها 11.4 مليار دولار في يونيو، مما ترك إجمالي الائتمان الاستهلاكي أقل بنسبة 1.7٪ فقط من ذروته في فبراير. وجاء الانتعاش بالكامل من الائتمان غير المتجدد الذي يتكون في الغالب من قروض السيارات وقروض الطلاب. تظهر أحدث بيانات الإنفاق الشخصي قوة في الإنفاق على السيارات مما قد يساعد في دفع هذه الفئة إلى الأعلى. ومن ناحية أخرى، انخفض الائتمان المتجدد للشهر الخامس على التوالي. تشير التحديثات الأسبوعية من بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الخطط المتجددة قد انخفضت بشكل أكبر في أغسطس، مما قد يعكس ارتفاع المدخرات الشخصية أو عدم رغبة المستهلكين في تحمل ديون بطاقات الائتمان الإضافية خلال هذه الفترة من عدم اليقين. ولكن مع انتهاء صلاحية أغلب الحوافز الأسرية بحلول نهاية يوليو/تموز، فقد يضطر المستهلكون إلى الاعتماد بشكل أكبر على الائتمان في الأمد القريب.

موضوع الأسبوع

أصحاب الأعمال الصغيرة يظهرون المرونة

تم إصدار مقياسين متبعين على نطاق واسع لثقة الشركات الصغيرة هذا الأسبوع: مؤشر تفاؤل الأعمال الصغيرة الشهري الصادر عن الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة (NFIB) واستطلاع مؤشر Wells Fargo/Gallup للشركات الصغيرة الفصلي. وأظهر كلا الاستطلاعين زيادة في الثقة بشكل عام، على الرغم من أنها لا تزال أقل بكثير من المستويات المرتفعة التي تم تسجيلها في أواخر العام الماضي.

كانت الشركات الصغيرة قريبة من قلب العاصفة الاقتصادية الناجمة عن الجهود المبذولة لاحتواء فيروس كورونا. كانت الشركات التي تتطلب درجة عالية من التفاعل مع العملاء، مثل المطاعم والحانات والفنادق وأماكن الترفيه واستوديوهات اللياقة البدنية والممارسات الطبية وطب الأسنان من بين القطاعات الأكثر تضرراً. ولم تتمكن العديد من الشركات من إعادة فتح أبوابها إلا جزئيًا وكانت عودة الأعمال بطيئة، حيث لا يزال العديد من المستهلكين مترددين في إعادة الانخراط في السلوك الاقتصادي الذي قد يعرضهم لخطر الإصابة بالفيروس. وكانت بعض الشركات، بما في ذلك تلك المرتبطة ببناء المنازل وتجديدها، أقل تأثراً.

ويمكن رؤية متاعب الشركات الصغيرة بسهولة في تدابير الثقة، التي تراجعت مع إغلاق الجهود المبذولة لاحتواء الفيروس بشكل فعال لجزء كبير من الاقتصاد. وأشعلت برامج الإغاثة، مثل برنامج حماية الراتب، انتعاشاً في ثقة الشركات الصغيرة في أواخر هذا الربيع، وكان أغلب التحسن نابعاً من مكونات التوقعات المستقبلية. وقد يكون تعادل القوة الشرائية أيضًا وراء المكاسب التي تحققت في مكونات التوظيف في هذه المسوحات. ويعكس هذا الجهود التي تبذلها الشركات الصغيرة للامتثال لمواثيق البرنامج التي ستحول قروضها إلى منح إذا تم استيفاء معايير توظيف معينة.

من المرجح أن تعكس المكاسب الأخيرة في ثقة الشركات الصغيرة التحسن في النشاط الاقتصادي العام الذي حدث مع تراجع انتشار الفيروس. وأظهرت بيانات من HomeBase انتعاشًا مطردًا في حصة الشركات الصغيرة المفتوحة للعمل حتى أوائل يونيو، لكنها استقرت بعد ذلك مع ارتفاع عدد الإصابات الجديدة في النصف الجنوبي من الولايات المتحدة.