الخلاصة الأسبوعية: دلتا البديل يخفت التوقعات

الولايات المتحدة

• كان على الأسواق الانتظار حتى يوم الجمعة للحدث الرئيسي، حسبما صرح جاكسون هول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول. وفي خطابه، قدم إشارة واضحة مفادها أنه طالما استمر الاقتصاد في إحراز التقدم، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبدأ في تقليص مشترياته من الأصول قبل نهاية هذا العام.
• وكانت البيانات الاقتصادية هذا الأسبوع داعمة للمرونة الاقتصادية في مواجهة الارتفاع الناجم عن دلتا في حالات كوفيد-19. وتعزز الطلب على الإسكان، وانتعش نمو الدخل الشخصي.
• وإذا شهد حذر المستهلك تدهورًا أكبر في اتجاهات الإنفاق في الأشهر المقبلة، فقد نشهد تباطؤًا في نمو النفقات في الربع الرابع، لكننا نتوقع أن يكون الهدوء مؤقتًا.

المعالم البارزة الكندية

• كان هذا أسبوعًا هادئًا نسبيًا في كندا، ولكن من المتوقع أن يرتفع تدفق البيانات الأسبوع المقبل مع صدور تقرير الناتج المحلي الإجمالي لشهر يونيو على الأجندة. ومن المتوقع أن يظهر انتعاش النشاط الاقتصادي بقوة مع بدء تخفيف القيود.
• إلى متى ستستمر الأوقات الجيدة، يعتمد ذلك على الفيروس. وتتزايد الحالات الجديدة، في حين ينفذ المزيد من المقاطعات والشركات تدابير مثل جوازات سفر اللقاح ومتطلبات التطعيم الإلزامية من أجل تجنب عمليات الإغلاق.
• تؤثر الاضطرابات المستمرة في سلسلة التوريد ونقص العمالة على قدرة الشركات على زيادة المبيعات والإنتاج. وأظهر مسح مقياس الأعمال الذي أجراه CFIB هذا الأسبوع أن هاتين المشكلتين اشتدتا في أغسطس.

الولايات المتحدة – باول مستعد لتقليص برنامج التيسير الكمي بحلول نهاية العام

في أسبوع هادئ نسبيًا بالنسبة للبيانات الاقتصادية، كان على الأسواق التحلي بالصبر حتى يوم الجمعة للحدث الرئيسي: تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول من ندوة جاكسون هول. وقد تأثر الحدث نفسه بارتفاع حالات دلتا، التي ظهرت على الإنترنت في اللحظة الأخيرة. قدمت تصريحات باول إشارة واضحة إلى أنه طالما استمر الاقتصاد في إحراز تقدم في الأشهر المقبلة، كما نتوقع، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في التخفيض التدريجي لمشترياته من الأصول قبل نهاية العام.

لقد كانت الخلفية الاقتصادية للخطاب جيدة جدًا. ارتفعت مبيعات المنازل القائمة بنسبة 2% في يوليو، مما يدل على أن الطلب الأساسي على الإسكان قوي، وأن تراجع المبيعات من ارتفاع ما بعد الإغلاق قد وصل إلى نهايته. أظهر الإصدار الثاني من بيانات الناتج المحلي الإجمالي أن الاقتصاد الأمريكي كان أقوى قليلاً في الربع الثاني مما تم الإبلاغ عنه سابقًا. ورغم ذلك، ومع مرور أكثر من منتصف الربع الثالث، فإن السؤال الحقيقي هو إلى أي مدى سيصمد الإنفاق في مواجهة موجة دلتا.

لم تكن هناك علامات كثيرة على الحذر المتعلق بالدلتا في بيانات الإنفاق لشهر يوليو. نما الإنفاق على خدمات الاتصال الوثيق بنسبة 1٪ تقريبًا على أساس شهري في يوليو، وهو ما يتوافق مع وتيرة يونيو. منذ مرحلة إعادة الفتح الأولية في عام 2020، ارتفع الإنفاق على السلع (والسلع المعمرة على وجه التحديد)، مدعومًا بالدعم الحكومي السخي والقيود المفروضة على الإنفاق على الخدمات (الرسم البياني 1). ولكن لا يوجد سوى عدد قليل جدًا من أجهزة iPad وأجهزة التلفزيون التي يحتاجها الناس. وقد انخفض الإنفاق على هذه السلع المعمرة منذ شهر مارس، في حين حقق الإنفاق على الخدمات مكاسب مطردة. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التصحيح في الإنفاق على السلع إلى إبقاء الإنفاق الاستهلاكي أقل من 2٪ في الربع الثالث، حتى قبل إدراج الحذر المتعلق بمتغير دلتا في التوقعات.

إذا شهدنا تباطؤًا في خدمات الاتصال الوثيق هذه خلال شهري أغسطس وسبتمبر، فقد يتباطأ نمو الإنفاق الاستهلاكي بشكل أكبر. ومع ذلك، لا نتوقع أن يخرج عن مساره لعدة أسباب. فبادئ ذي بدء، جمعت الأسر الأمريكية أكثر من 2.5 تريليون دولار من المدخرات الفائضة على مدار الوباء. وحتى لو تم توزيعها بشكل غير متساو، فإن هذا يوفر وسادة كبيرة ضد التباطؤ المؤقت في الزخم. ثانيا، قد يدفع نقص العمالة، الذي يبدو منتشرا نسبيا عبر المناطق والصناعات، أصحاب العمل إلى الاحتفاظ بالعمال، بدلا من تسريحهم بسبب هدوء مؤقت في الطلب، مما يساعد في الحفاظ على مرونة سوق العمل.

وأخيرا، في حين أن نمو الدخل الشخصي الرئيسي يتعرض لضربات بسبب التقلبات في برامج الدعم الحكومية، فإن النمو الأساسي في الأجور والرواتب كان قويا (الرسم البياني 2). والواقع أن الأجور والرواتب ارتفعت بنسبة 1% في شهر يوليو/تموز وحده، كما ارتفعت بوتيرة سنوية بلغت 10.6% على مدى الأشهر الثلاثة الماضية. ومن المفترض أن تدعم مكاسب الدخل القوية الإنفاق الاستهلاكي في الأشهر المقبلة.

وقد تعمقت تصريحات باول في اتجاهات التضخم الأخيرة، ودافع عن وجهة نظره بأن الكثير من الارتفاع الأخير في التضخم عابر. وسلط الضوء على التحسن الواضح في سوق العمل، مع الاعتراف بالمخاطر التي يشكلها متغير دلتا. وبشكل عام، كانت تصريحاته متوافقة مع وجهة نظرنا القائلة بأن مشتريات الأصول سيتم تقليصها هذا العام، نظرًا للمرونة المتوقعة للاقتصاد في مواجهة موجة دلتا.

كندا - متغير دلتا يحجب التوقعات

لقد كان أسبوعًا هادئًا فيما يتعلق بالبيانات الاقتصادية. استمرت الانتخابات الفيدرالية في تصدر عناوين الأخبار حيث نشرت الأحزاب تفاصيل برامجها الانتخابية. وفي انعكاس لطيف لعمليات البيع المكثفة التي شهدتها الأسبوع الماضي، كانت أسواق الأسهم متفائلة، أكثر من تعويض خسائر الأسبوع الماضي. الأمر نفسه ينطبق على سعر خام غرب تكساس الوسيط، الذي انتعش خلال الأسبوع، مما أعطى دفعة للدولار الكندي مقابل الدولار الأمريكي.

سوف ينتعش تدفق البيانات الاقتصادية الأسبوع المقبل، حيث من المتوقع أن يُظهر تقرير الناتج المحلي الإجمالي لشهر يونيو انتعاش النشاط الاقتصادي بقوة مع بدء تخفيف القيود. ومن المفترض أن يوفر هذا دفعة قوية للربع الثالث، حيث من المتوقع أن يؤدي المزيد من تخفيف إجراءات الاحتواء خلال الصيف إلى انتعاش قوي في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي.

وفي الواقع، استمر النشاط الاقتصادي في الاتساع والتسارع خلال أشهر الصيف، مما سمح لانتعاش سوق العمل باكتساب الزخم. وارتفع الإنفاق في المجالات الأكثر تأثراً بشكل مباشر بالوباء مثل السفر وتناول الطعام خارج المنزل والترفيه. في حين أن السياحة الدولية لا تزال تواجه تحديات بسبب الوباء، فقد تبنى الكنديون السفر الداخلي. تظهر البيانات أنه في يوليو، كانت حركة الطائرات المحلية على قدم المساواة تقريبًا مع مستوى ما قبل الوباء (الرسم البياني 1). تُظهر بيانات حجوزات المطاعم من OpenTable تقدمًا مماثلاً.

إلى متى ستستمر الأوقات الجيدة ستعتمد على الفيروس. وكما نلاحظ هذا الأسبوع في متتبعنا الاقتصادي المحدث لكوفيد-19، فإن الحالات آخذة في الارتفاع في معظم البلدان المتقدمة. وشهدت كندا أيضًا ارتفاعًا طفيفًا في حالات الإصابة بكوفيد-19 في جميع المناطق في الأسابيع الأخيرة، بقيادة المقاطعات الغربية. يعد معدل التطعيم في كندا من بين أعلى المعدلات في العالم حيث تم تطعيم أكثر من 74% من البالغين بشكل كامل، مما يعطي بعض الأمل في تجنب إجراءات الاحتواء الصارمة. ويمكن تعزيز معدل التطعيم المرتفع بالفعل في كندا بشكل أكبر. قدم عدد من المقاطعات (QC، BC، PEI، MB) جوازات سفر اللقاح، وتعلن قائمة متزايدة من الشركات عن التطعيم الإلزامي لترتيبات العمل الشخصية. وهذا يمكن أن يحفز المزيد من الناس على التطعيم.

وحتى الآن، أدى ارتفاع معدل التطعيم إلى إبقاء معدلات دخول المستشفى والوفيات منخفضة مقارنة بالحالات. ومع ذلك، فإن الحالات وحالات العلاج في المستشفى آخذة في الارتفاع بسرعة بين السكان غير المحصنين، وهناك حالات اختراق بين المحصنين. أظهرت الموجات السابقة أن كندا لديها تسامح أقل بكثير تجاه عتبات الاستشفاء مقارنة بالدول الأخرى. ويشكل هذا خطرًا سلبيًا على التوقعات، حيث قد يتم إيقاف وتيرة إعادة الفتح مؤقتًا أو تقليصها.

ويمكن أيضًا تقييد النمو الاقتصادي بسبب الاضطرابات المستمرة في سلسلة التوريد ونقص العمالة. أظهرت الردود الواردة من استطلاع مقياس الأعمال الصادر عن CFIB هذا الأسبوع أن هذه المشكلات تكثفت في أغسطس (الرسم البياني 2). وأشار ما يقرب من نصف المشاركين في الاستطلاع إلى نقص العمالة الماهرة، وأبلغت نسبة قياسية بلغت 27.6% من الشركات عن نقص منتجات المدخلات كعائق أمام نمو المبيعات أو الإنتاج. ونظراً لأن العديد من الاقتصادات الناشئة، حيث يتم تصنيع العديد من السلع، تتعامل مع تفشي المرض في دلتا، فمن غير المرجح أن تتراجع اختناقات سلسلة التوريد هذه في المدى القريب.