معاينة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة - التناقض إلى الوجود الرسمي

سيشهد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نوفمبر أن يصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي إعلانًا رسميًا عن تقليص التيسير الكمي. نتوقع أن تبدأ الخطة على الفور ومن المتوقع أن تنتهي بحلول منتصف عام 2022. سيبقى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير عند 0-0.25٪. قام السوق بتسعير أكثر من 60٪ من ارتفاع أسعار الفائدة في يونيو 2022. ويبدو هذا غير مرجح ما لم يكن من المقرر أن ينتهي برنامج التيسير الكمي في وقت سابق. نحن نتطلع إلى التوجيهات المستقبلية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بخصوص هذا الأمر.

التطورات الاقتصادية

فاجأ النمو الاقتصادي في الاتجاه الهبوطي. توسع إجمالي الناتج المحلي بمعدل سنوي + 2٪ على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من عام 3 ، مقارنة بالإجماع + 21٪ و + 2.6٪ في الربع الثاني من عام 6.7. كان اضطراب سلسلة التوريد وانتشار متغير دلتا من الأسباب الرئيسية لخيبة الأمل. نما الإنفاق الاستهلاكي + 2٪ ، بانخفاض حاد من + 21٪ في الربع الثاني من عام 1.6 ولكن أفضل من الإجماع + 12٪. أشارت المؤشرات الرائدة إلى أن الزخم قد انتعش مرة أخرى في الربع الرابع. على سبيل المثال ، تحسن مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن كونفرنس بورد إلى 2 في أكتوبر ، متجاوزًا إجماع 21 و 0.9 في سبتمبر. ارتفعت معنويات جامعة ميشيغان +113.8 نقطة إلى 108 في أكتوبر. مؤشرات نشاط ISM المقرر الأسبوع المقبل تتم مراقبتها عن كثب.

استمر التضخم في التسارع. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى + 5.4٪ على أساس سنوي في سبتمبر من + 5.3٪ في أغسطس. استقر مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند + 4٪. وفي الوقت نفسه ، ارتفع مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ومُعامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي إلى + 4.4٪ على أساس سنوي في سبتمبر ، من + 4.2٪ قبل شهر. استقر معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية عند + 3.6٪ على أساس سنوي في الشهر. يثبت ضغط التضخم القوي أنه أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا في السابق. في مؤتمر افتراضي استضافه بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي ، حذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من مخاطر "اختناقات أطول وأكثر استمرارًا وبالتالي ارتفاع التضخم". كما تعهد "باستخدام أدواتنا لتوجيه التضخم إلى 2٪" ، على الرغم من الإشارة إلى أن رفع أسعار الفائدة كان "سابقًا لأوانه".

السياسة النقدية

في محضر اجتماع سبتمبر ، لاحظ بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تقليص مشتريات الأصول "يمكن أن يبدأ مع تقويمات الشراء الشهرية التي تبدأ إما في منتصف نوفمبر أو منتصف ديسمبر". من المتوقع على نطاق واسع أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي رسميًا عن خطة التقليل في الاجتماع القادم ونتوقع أن يبدأ التناقص التدريجي على الفور. وأشار محضر سبتمبر أيضًا إلى أن الوتيرة ستكون "التخفيضات الشهرية في وتيرة شراء الأصول ، بمقدار 10 مليارات دولار أمريكي في حالة سندات الخزانة و 5 مليارات دولار أمريكي في حالة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة (MBS)". ستؤدي الوتيرة إلى استكمال عمليات شراء الأصول بالكامل بحلول منتصف عام 2022. لا يمكن استبعاد مفاجأة متشددة - انخفاض شهري بوتيرة أسرع - نظرًا لضغوط التضخم.

مع تقليص صفقة منتهية ، سيكون التركيز على توقيت أول رفع لسعر الفائدة. في سبتمبر ، كشفت مؤامرة النقطة المتوسطة أن نصف الأعضاء توقعوا رفع سعر الفائدة في عام 2022. وفي الوقت نفسه ، قام السوق بتسعير العقود الآجلة بأكثر من 60٪ من رفع سعر الفائدة بحلول يونيو 2022 (أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي لمدة 30 يومًا في بورصة شيكاغو التجارية) . في حين أن مخطط النقطة المتوسطة التالي لن يأتي حتى ديسمبر ، فإننا مهتمون بمعرفة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيعلق على أسعار السوق.