قبل أسبوع - مخاطر الفيروسات لضبط نغمة السوق في أسبوع البيانات الصامتة

مع عدم وجود الكثير في التقويم الاقتصادي لتحفيز الأسواق الأسبوع المقبل، من المرجح أن يظل الفيروس وتأثيره على الاقتصادات العالمية هو المحرك الرئيسي للمعنويات بالمخاطرة. ومع ذلك، هناك بعض المؤشرات المهمة التي تستحق الاهتمام بها. بشكل عام، ليس هناك ما يشير إلى أن ارتفاع الدولار المستمر على وشك الانتهاء، حيث أن الاقتصاد الأمريكي في وضع أفضل بكثير من منافسيه للتغلب على أي تباطؤ في الصين. ومع ذلك، كلما ارتفع سعر الدولار، كلما تعاظم خطر التدخل اللفظي من قِبَل البيت الأبيض أو بنك الاحتياطي الفيدرالي.

الملك الدولار يسود العليا

لقد طغى الدولار على المنافسة في الآونة الأخيرة ــ محطما اليورو وعملات السلع الأساسية، بل وحتى الين الياباني الدفاعي ــ مع قيام المستثمرين بعزل محافظهم الاستثمارية عن تداعيات الفيروس وخفض تعرضهم للاقتصادات التي ستكون الأكثر تضررا من التباطؤ الحاد في الصين. وهذا يعني أن الاقتصاد الأمريكي هو المكان الذي يجب أن تكون فيه، حيث أن أمريكا لديها تعرض أقل للصين من حيث الصادرات مقارنة بأوروبا أو اليابان. ومن ثم فإن أي صدمة صينية قد يكون الشعور بها أقل في الولايات المتحدة، وهو ما يفسر التحول القوي نحو الأصول الأميركية.

ومن غير المرجح أن تغير البيانات الاقتصادية القادمة هذا السرد الداعم للدولار. سيتم إصدار طلبيات السلع المعمرة لشهر يناير يوم الخميس جنبًا إلى جنب مع التقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع، قبل أن تصل أرقام الدخل الشخصي والإنفاق إلى جانب مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي - كل ذلك لشهر يناير - إلى الأسواق يوم الجمعة.

ما الذي يمكن أن يقلب هذه الرواية؟ من المسلم به أنه ليس كثيرًا. شهدت الأسابيع القليلة الماضية نمو توقعات السوق بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، مع توقع أكثر من تخفيض ونصف بحلول نهاية العام، لكن الدولار ارتفع فقط في هذه الأثناء. وكلما اشتدت المخاوف بشأن تأثير الفيروس على الاقتصادات الأجنبية، كلما زاد احتمال تألق الدولار لأن الاقتصاد الأمريكي يتمتع بحماية أفضل من التباطؤ في الصين، ولأن السلطات الأمريكية لديها مجال سياسي للرد على أي صدمة، على عكس أوروبا أو اليابان.

ومع ذلك، هناك أمر صعب في كل هذا، ألا وهو التدخل اللفظي. وإذا بدأ البيت الأبيض، أو بنك الاحتياطي الفيدرالي، في التعبير عن مخاوفه بشأن قوة الدولار والتأثير السلبي الذي قد يخلفه على الصادرات، فإن العملة الاحتياطية قد تصحح بالانخفاض. ومع ذلك، ما لم يهددوا بالتدخل الفعلي في سوق العملات لإضعافه ـ وهو أمر غير مرجح على الإطلاق ـ فإن مجرد التعبير عن المخاوف ربما لن يكون كافياً لإبقاء الدولار منخفضاً لفترة طويلة.

هل يمكن للين أن يغرق أكثر؟

تعرض الين الياباني، وهو ملاذ آمن تقليديًا، لضغوط بيع غير متوقعة مؤخرًا، حيث انخفض إلى أدنى مستوياته في 10 أشهر تقريبًا مقابل الدولار الأمريكي وسط مخاوف من أن الاقتصاد الياباني قد يتلقى ضربة أكبر بكثير من وباء الفيروس مما كان متوقعًا في البداية. كانت البيانات الاقتصادية الأخيرة رهيبة - حيث انكمش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة صادمة بلغت 1.6٪ على أساس ربع سنوي في الربع الرابع، وانخفضت الصادرات على أساس سنوي خلال الربع الرابع عشر^th للشهر على التوالي في يناير وانخفضت طلبيات الآلات بنسبة 12.5٪ في نفس الفترة.

كل هذا يسلط الضوء على تقرير الإنتاج الصناعي الأولي وتقرير مبيعات التجزئة لشهر يناير/كانون الثاني الذي سيصدر الأسبوع المقبل - وكلاهما مؤشران رئيسيان للنمو الياباني. يمكن لمجموعة أخرى من الأرقام الكئيبة أن تزيد من المخاوف من أن ثالث أكبر اقتصاد في العالم يتجه نحو الركود الفني، وبالتالي تزيد من التكهنات بأن بنك اليابان قد يلجأ إلى المزيد من إجراءات التحفيز غير التقليدية لدعم النمو.

أما بالنسبة للين، فإن الأمر الأكثر إثارة للدهشة بشأن انخفاضه الأخير هو أن هذه الخطوة كانت تعتمد على العملات الأجنبية فقط - ولم تنعكس في سوق السندات وأسعار الفائدة النسبية. عادةً ما تكون الاختلافات مثل هذه صحيحة، مما يعني أنه من المحتمل أن يتقارب الاثنان في النهاية. والسؤال هو ما إذا كان الين هو الذي سيعود إلى الارتفاع لأنه يلعب دور اللحاق بسوق السندات، أو ما إذا كانت المعدلات النسبية ستتحرك للأعلى لتقابل الين.

في أغلب الأحيان، يكون سوق العملات الأجنبية هو الذي يستعيد أسعار الفائدة، وبالتالي قد يتعافى الين في النهاية.

يسعى الدولاران الأسترالي والنيوزيلندي إلى وقف الانخفاض من البيانات المحلية

مع تعليق المستثمرين آمالهم على الحكومات ومحافظي البنوك المركزية للإنقاذ للحد من الأضرار الاقتصادية الناجمة عن فيروس كورونا، فإن بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك الاحتياطي النيوزيلندي هما المرشحان الواضحان لإجراء تخفيضات في أسعار الفائدة. ومن ثم، فإن الدولارين الأسترالي والنيوزيلندي الحساسين للمخاطر لا يتحركان جنبًا إلى جنب مع الأسهم ويظلان العملات الرئيسية الأسوأ أداء هذا العام.

في أستراليا، الإصدارات الرئيسية هي تقديرات الربع الرابع بشأن أعمال البناء المنجزة (الأربعاء) والإنفاق الرأسمالي (الخميس)، والتي من شأنها أن تعطي أدلة حول ما يمكن توقعه من أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع القادمة. وفي نيوزيلندا، سيتم متابعة مبيعات التجزئة الفصلية يوم الاثنين، بالإضافة إلى بيانات التجارة ومسح توقعات الأعمال من ANZ لشهر يناير يوم الخميس. وفي كندا، ستشهد بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع الضوء يوم الجمعة.

ولكن للأسف، قد يُنظر إلى كل هذه الأرقام على أنها قديمة إلى حد ما. وحتى لو كانت بيانات الربع الرابع ممتازة، فإن الوضع على أرض الواقع قد يكون مختلفاً تماماً الآن بالنسبة لهذه الاقتصادات المعتمدة على التصدير بكثافة، مع إصابة الصين ــ أكبر مستهلك للسلع الأساسية في العالم ــ بالشلل في الأسابيع الأخيرة. ومن ثم، قد ينتظر المستثمرون بيانات شهر فبراير للحصول على صورة أوضح عن أداء هذه الاقتصادات.

أما بالنسبة للدولارين الأسترالي والنيوزيلندي المتضررين، فطالما ظلت الأسواق تركز بشدة على مخاطر الفيروس، فمن المحتمل أن يظل أي انتعاش في كلا العملتين قصير الأجل. ويبدو أن المستثمرين يعيدون تقييم تأثير هذه الصدمة ومدتها على الصين، ويضعون في اعتبارهم على نحو متزايد التباطؤ الأطول أمداً والذي من شأنه أن يلحق حتماً الضرر بأستراليا ونيوزيلندا، وهما من أكبر موردي المواد الخام إلى الصين.

ولكي يتحقق الارتفاع المستدام، قد تحتاج الأسواق إلى إشارات ملموسة على أن هذا الوباء قد أصبح تحت السيطرة، وأن التباطؤ الاقتصادي الأسوأ قد أصبح وراءنا. ومن المؤسف أننا ربما لا نزال بعيدين عن هذه النقطة.

من غير المرجح أن تغير البيانات الألمانية حظوظ اليورو

وفي منطقة اليورو، سيشهد يوم الاثنين صدور مسح الأعمال الألماني Ifo لشهر فبراير، قبل أن يتم التركيز على أرقام التضخم الأولية لذلك الشهر يوم الجمعة. وقد تعرضت العملة الموحدة لضربة قوية في الآونة الأخيرة، حيث تعتمد منطقة اليورو وخاصة المصنعين الألمان على الطلب الصيني لاستيعاب صادراتهم. وبالتالي فإن الضربة الشديدة التي يتعرض لها النمو الصيني قد تترجم إلى نمو أضعف في منطقة اليورو، التي لا تشهد سوى نمو ضئيل بالفعل.

وفي الوقت نفسه، فإن السياسة النقدية قد استنفدت تقريبًا، لذا لا يستطيع البنك المركزي الأوروبي فعل المزيد لدعم الاقتصاد، ويبدو أن الركود يجب أن يكون في الأفق قبل أن تقرر حكومات منطقة اليورو أخيرًا إنفاق المزيد لتعزيز النمو.

وإلى أن تحصل الأسواق على إشارات قوية تشير إلى وجود حزمة إنفاق ضخمة في الطريق، فليس هناك ما يمكن أن يمنع اليورو من الانهيار الملحمي. ومما يدعم هذا الرأي، أنه في حين انهار اليورو/الدولار بالفعل، فإن المضاربة على اليورو بعيدة كل البعد عن البيع الشديد، لذا فهناك مجال لمزيد من الانخفاضات مع انضمام المزيد من الأموال المدعومة بالاستدانة إلى قطار الألم الخاص باليورو.

ومع ذلك، ملاحظة تحذيرية: نظرًا لمدى وسرعة انخفاض اليورو / الدولار بالفعل، فإن أي أخبار إيجابية لليورو أو أخبار سلبية للدولار يمكن أن تؤدي إلى انتعاش تصحيحي أكبر من المعتاد، حيث يأخذ العديد من المتداولين الأرباح على مراكزهم القصيرة السابقة.