Kəmiyyət Asanlığı (QE) Açıqlandı: Mərkəzi Bankın Böyümə Aləti

Açıqlanan Kəmiyyət Asanlığı: Əsas Danışan Noktalar

• Faiz dərəcələri sıfıra yaxın olduğu üçün Federal Ehtiyat, kəmiyyət asanlaşdırmasında başqa bir siyasət vasitəsi işə saldı
• QE illərindən sonra Yaponiya Bankı iqtisadi və maliyyə gəlirlərinin azalmasını yaşadı
• Eynilə, ECB kəmiyyət asanlaşdırma forması olaraq uzunmüddətli yenidən maliyyələşdirmə əməliyyatları (LTRO) həyata keçirdi, lakin onların effektivliyi sual altındadır.

Kəmiyyət Asanlığı necə işləyir?

Kəmiyyət yumşaldılması ('QE' olaraq adlandırılır), daha çox ənənəvi üsullar tətbiq edildikdə, mərkəzi banklar tərəfindən daxili iqtisadiyyatını stimullaşdırmaq üçün istifadə edilən bir pul siyasəti vasitəsidir. Mərkəzi bank, üzv banklarından qiymətli kağızlar alır - ən çox dövlət istiqrazları - iqtisadiyyatda pul təklifini effektiv şəkildə artırır.

Təklifin artması ilə pulun dəyəri azalır ki, bu da müəssisələrin genişlənmə üçün istifadə etmək üçün borc götürməsini daha ucuz edir. Bu, mərkəzi bankların istifadə etdiyi standart faiz qısamüddətli faiz endirimlərinə bənzər təsir göstərir; lakin nə aldıqlarından asılı olaraq, bu cür səylər daha uzun kreditlərin dəyərini aşağı sala bilər. Bu, evlərə, avtomobillərə və kiçik müəssisələrə kredit verməyə daha çox təsir edə bilər.

Federal Ehtiyat Bankı (FED) Kəmiyyət Yüngülləşdirmə Siyasəti

Amerika Birləşmiş Ştatlarının mərkəzi bankı olaraq, Federal Ehtiyatın vəzifəsi milləti daha təhlükəsiz, çevik və daha sabit pul və maliyyə sistemi ilə təmin etməkdir. Bu, tez-tez sabit inflyasiya və aşağı işsizlikdən ibarət ikili mandata çevrilir. Bu məqsədlərə nail olmaq üçün FED-ə ABŞ dollarına və ölkədəki pul kütləsinə təsir etməyə imkan verən bir sıra pul siyasəti alətləri ayrılıb. Federal Fondun faiz dərəcəsinin artırılması və aşağı salınması ən çox tanınan alət olsa da, mərkəzi bankın balans hesabatı artan əhəmiyyətə və investorların marağına çevrilmişdir.

Federal Ehtiyat Bankının Ümumi Aktivləri

Mənbə: FRED

Sadəcə olaraq, Fed -in balans hesabatı hər hansı digər balans hesabatı ilə eynidir. Fed -in vəziyyətində, Federal Ehtiyat Bankının bütün filiallarında fərqli aktiv və öhdəliklərin toplanmasını qeyd edir. Bank bu aktiv və öhdəlikləri qeyri -ənənəvi və ya əlavə pul siyasəti vasitəsi kimi istifadə edə bilər, xüsusən də faiz dərəcələri artıq aşağı olduqda və gələcək siyasət səyləri ilə məhdud potensiala malik olduqda.

2008 -ci ildə Amerika Birləşmiş Ştatları iqtisadiyyatı tənəzzül dövrünə girdi Böyük maliyyə böhranı, Federal Ehtiyat Sistemi bir sıra faiz endirimləri elan etdi. Tipik bir genişləndirmə vasitəsi olaraq, kəsintilər iqtisadiyyatı yaxşılaşdırmaqla xərcləri artırmaq məqsədi daşıyırdı. Bununla belə, faiz dərəcələri sıfıra yaxın olsa belə, iqtisadi canlanma özünü saxlaya bilmədi.

Daha sonra, 2008 -ci ilin Noyabr ayında Federal Ehtiyat QE1 olaraq bilinən Quantitative Easing -in ilk turunu elan etdi. Elan, Fed-in yüksək keyfiyyətli aktiv və ipoteka ilə təmin edilmiş qiymətli kağızlarla birlikdə əhəmiyyətli miqdarda xəzinə vərəqələri, notlar və istiqrazlar almağa başladığı üçün standart bazar əməliyyatlarını kütləvi şəkildə dəyişdiyini gördü. Alışlar ABŞ iqtisadiyyatında pul təklifini təsirli şəkildə artırdı və kapitala girişi daha ucuz etdi. Satınalma proqramı 2008 -ci ilin dekabrından 2010 -cu ilin martınadək davam etdi və Fed Fondlarının faiz dərəcəsində daha bir azalma ilə müşayiət olundu və nəticədə 0 ilə 0.25% faiz aralığında yeni bir sıra əldə edildi.

Kəmiyyət Asanlaşması səbəbindən Fed -in balans hesabatında dəyişiklik

Mənbə: Bloomberg

Federal Fondlar faizi 0 -a yaxın olduğu və o vaxt mənfi faizləri araşdırmaq istəmədiyi üçün mərkəzi bank bütün genişləndirici pul siyasəti vasitələrini səmərəli şəkildə xərcləmişdi. Beləliklə, kəmiyyət asanlaşması, Mərkəzi Bankın iqtisadi böyüməni artırmaq və ABŞ iqtisadiyyatı olan çevrilmiş gəmini düzəltmək üçün alətlər qutusunun vacib bir hissəsinə çevrildi.

Fərdi yardımın daha da artırılması üçün Fed, 2 -cu ilin noyabrından 2010 -ci ilin iyun ayına qədər QE2011 və 3 -ci ilin sentyabrından 2012 -cü ilin dekabrına qədər QE2013 olaraq bilinən Quantitative Easing -in sonrakı turlarını həyata keçirdi. Satınalma proqramları oxşar aktivləri hədəf aldı və algılanan böyümənin artmasına kömək etdi. kapital bazarları bir yan təsir olaraq - ABŞ -da mərkəzi bank nəhayət 2015 -ci ilin dekabr ayında ilk dəfə nisbət faiz dərəcəsini yüksəldərək kursu dəyişənə qədər.

Pulsuzumuza baxın Dörddəbirly Proqnozlar ABŞ Dolları, Avro, Dow Jones və daha çox üçün.

2018 -ci ildə balans hesabatını azaltmağa başlamışıq, 2019 -cu ildə davamlı Kəmiyyət Kəmiyyətinin (balansın azaldılması) açılması ilə bağlı müzakirələr gördük. Bir çox Federal Ehtiyat rəsmisi bankın balansının yavaş çəkilməsini dəstəklədi və daha da normallaşmasını müdafiə etdi. ABŞ iqtisadiyyatı on ildən artıq bir iqtisadi genişlənmə ilə öyünür. Ancaq qeyri -bərabər böyümə və ticarət müharibələri kimi xarici risklər bu müstəsna dəstək məsələsini çətinləşdirdi.

Yaponiya Bankı (BOJ) Kəmiyyət Asanlaşdırma Siyasəti

Yaponiyanın mərkəzi bankı kəmiyyət yumşaltmadan istifadə edən, lakin müxtəlif dərəcədə müvəffəqiyyət qazanan başqa bir maliyyə institutudur. İlk hallardan biri, 1997-ci ilin oktyabrından 1998-ci ilin oktyabrına qədər BOJ-in aşağı artım, aşağı faiz dərəcələri və uğursuz bank kreditlərindən yaranan problemlər dövründə banklara kömək etmək məqsədilə yen ilə trilyonlarla kommersiya kağızı aldığı zaman baş verdi. Bununla belə, artım zəif olaraq qaldı.

Bizim bax İqtisadi Təqvim məlumat buraxılışları və canlı hadisə vaxtları üçün.

Zərərin təsirini nəzərə alaraq, Yaponiya Bankı 2001-ci ilin martından 2004-cü ilin dekabrına qədər aktiv alışlarını artırdı. Bu satınalma dövrü uzunmüddətli dövlət istiqrazlarını hədəf aldı və Yapon banklarına 35.5 trilyon Yen likvidlik payladı. Alımlar orta dərəcədə təsirli olsa da, uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının alışı aktiv gəlirliliyini boğdu və Böyük Maliyyə Böhranının başlaması ilə Yaponiyanın böyüməsi bir daha yox oldu. O vaxtdan bəri, Yaponiya Bankı, mənfi faiz mühitinə baxmayaraq, aşağı iqtisadi artımla mübarizə apardığı üçün çox sayda QE və keyfiyyətli pul yumşalması (QQE) keçirdi.

Mənbə: Bloomberg

Bu gün Yaponiya Bankı, müxtəlif keyfiyyət səviyyələrində aktiv alqı -satqısının digər formalarına keçdi. Kommersiya kağızının əvvəlki alışları ilə yanaşı, bank, ölkənin birja ticarət fondu (ETF) bazarına və Yapon daşınmaz əmlaka investisiya qoyuluşlarına və ya J-REIT-ə xeyli mülkiyyət qurdu.

Mənbə: Bloomberg

BOJ, 2010 -cu ildə ETF alışlarına başladı və 2 -ci ilin 2018 -ci il tarixinə Yaponiyanın ümumi ETF bazarının təxminən 70% -nə sahib oldu. Bundan əlavə, bu geniş alqı -satqılar, mərkəzi bankı Bloomberg -ə görə Yaponiyanın bütün ictimai şirkətlərinin 40% -dən çox hissəsinə sahib etdi. Beləliklə, mərkəzi bank tərəfindən bu holdinqlərin keyfiyyəti və kredit reytinqi, Yaponiya Hökumət İstiqrazları (JGBs) kimi bir hökumət tərəfindən buraxılan aktivlərə nisbətən daha zəifdir və Federal Ehtiyat fondlarından əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənir.

İngiltərə Bankı (BOE) Kəmiyyət Yüngülləşdirmə Siyasəti

Daha əvvəl qeyd olunan mərkəzi banklar kimi, BOE də öz kəmiyyət asanlaşdırması yolu ilə böyük miqdarda yerli hökumət istiqrazlarını (GILTs) və korporativ istiqrazları topladı. Bu siyasət, nəticədə İskoç referendumunda, Ümumi Seçkilərdə və nəticədə Brexitdə siyasi risklərin əlavə riskini daşıyacaq qlobal tənəzzülün ən yüksək dövründə İngiltərə iqtisadiyyatını gücləndirmək üçün həyata keçirildi. Eyni zamanda, bank gecəlik kredit faizini yavaş -yavaş artırdı.

Mənbə: Bloomberg

Amerikalı və Yaponiyalı həmkarlarından fərqli olaraq İngiltərənin mərkəzi bankının ümumi payları əhəmiyyətli dərəcədə azdır. Milli ÜDM ilə müqayisədə, İngiltərə Bankının səhmləri, 5.7 -cu ilin əvvəlində Yaponiyanın ÜDM -in 2019% -dən çoxuna bərabər olan holdinqlərlə müqayisədə cəmi 100% təşkil edir. Nisbətən kiçik holdinqlər, bankın gələcəkdə daha səmərəli fəaliyyət göstərməsinə imkan verə bilər, çünki QE -nin gəlirlərinin azalması hələ tutula bilmir.

Mənbə: Bloomberg

Hal -hazırda, BOE -nin kəmiyyət asanlaşdırma strategiyasının effektivliyi BOJ -un üstündür və Federal Rezerv ilə eyni səviyyədədir. Brexit -in qeyri -müəyyənliyi davam edərkən, bank təhlükəsizlik şəbəkəsini qorumaq və ya hətta pul siyasəti tədbirlərini daha da artırmaq qərarına gələ bilər. Deyilənə görə, bank, qonşusu Avropa Mərkəzi Bankına nisbətən kəmiyyətin yumşaldılmasına daha az sadiq qalacaq.

Avropa Mərkəzi Bankının (ECB) Kəmiyyət Yüngülləşdirmə Siyasəti

ECB, genişləndirici bir vasitə olaraq kəmiyyət asanlaşdırmasını həyata keçirən başqa bir böyük mərkəzi bankdır - baxmayaraq ki, indiki şərti QE -yə hücum Fed -inkindən xeyli gecikmişdi. Ən son yumşalma turunda, Avropa Mərkəzi Bankı, aktivlə dəstəklənən qiymətli kağızlar və örtülü istiqrazlar ilə birlikdə dövlət istiqrazları və korporativ borc almaq üçün təxminən 3 trilyon dollar xərclədi.

Alqı-satqılar, 2015-ci ilin mart ayından 2018-ci ilin dekabrına qədər sıfırın altında inflyasiyanın hələ də qlobal tənəzzülün ikiqat bəlasından sonra hələ də bərpa olunmaqda olan Avropa blokunu narahat etməməsi üçün həyata keçirildi. Avrozona Borc Böhranı. Reuters -in məlumatına görə, alışlar blokda adambaşına 1.3 Avroya bərabər olan dəqiqədə 7,600 milyon Avro sürətlə gəldi.

Mənbə: Bloomberg

Yaponiya kimi, ECB -nin yumşaldıcı dövrələri olduqca təsirsiz oldu. 2019 -cu ilin əvvəlində bank daha bir yumşalma dövrü elan etdi uzunmüddətli yenidən maliyyələşdirmə əməliyyatları və ya TLTRO-lar, Açıq uçotlu QE proqramının bitməsindən bir neçə ay sonra və faiz dərəcələri 0 olaraq qaldığından TLTRO'lar, daha çox bank likvidliyi və daha aşağı dövlət borc gəlirləri təmin etmək məqsədi ilə Avrozonadakı banklara aşağı faizli bir maliyyə yardımı təqdim edirlər. Kreditlərin müddəti bir ildən dörd ilə qədərdir.

Mənbə: Bloomberg

TLTRO, özəl bankların balansını və likvidlik nisbətini sabitləşdirməyi hədəfləyir. Güclü likvidlik nisbəti banka daha asan kredit verməyə imkan verir ki, bu da faiz dərəcələrini aşağı salır və inflyasiyaya imkan verməlidir. Bununla birlikdə, illərlə davam edən pul stimulu, gəlirlərin azaldığını görə bilər və mənfi nəticələrə səbəb ola bilər.

QE -nin mənfi təsirləri: Balans Hesabatının İstifadəsi və Gəlirlərin Azaldılması

QE, Federal Ehtiyat Sistemi və ABŞ üçün səmərəli olduğu halda, pul siyasəti vasitəsi Yaponiya və Avropanın mərkəzi bankları üçün daha az təsirli oldu və hətta bəzi mənfi nəticələrə səbəb oldu. Yaponiya iqtisadiyyatı üçün illərlə davam edən genişlənmə siyasəti deflyasiya ilə nəticələndi və bankın balansı indi ölkənin ÜDM -dən daha çox dəyərə malikdir.

Bundan əlavə, ETF, JRIET və dövlət istiqrazları bazarında böyük paya sahib olması onu iqtisadi böhran ehtimalında yüksək riskə ata bilər. Çoxsaylı stimullaşdırma və mənfi faiz dərəcələrinə baxmayaraq, iqtisadi artım dayana bilmədi və Yaponiya Mərkəzi Bankı pul siyasətinin naməlum ərazisinə girdi.

Eynilə, ECB inflyasiya və artım blokda səssiz qaldığından Avropa iqtisadiyyatına daha az təsir edən öz kəmiyyət yumşalma formasını gördü.

Kəmiyyət Asanlaşmasının Valyutalara Təsiri

Əsasən, kəmiyyət asanlaşdırmasının istifadəsi valyuta təklifini artırır. Tələb və təklifin əmrverici prinsiplərinə görə, belə bir dəyişiklik həmin valyutanın qiymətinin azalması ilə nəticələnməlidir. Bununla birlikdə, valyutalar cüt -cüt satıldıqda, bir valyutada yaranan zəiflik həmkarı ilə nisbətlidir.

Mövcud pul siyasəti iqliminin dəyişkən təchizat və doviş tonlarına doğru meyl etməsi ilə, bir neçə valyuta mütləq gücdən xəbər verir. Bununla birlikdə, bu yaxınlarda, bir bankdan bir bank dəyişikliyinin qısa müddət sonra başqa bir bankdan alçaqlıq ilə təqib edildiyi, demək olar ki, ən yaxşı zehniyyət vasitəsi ilə əldə edilmişdir. Bu cür incə rəqabət siyasəti daha aqressivləşə bilər və nəticədə 'valyuta savaşı' adlanır.

Mənbə: Bloomberg

Nəticədə, qlobal pul təklifi artdı, valyutaların nisbi dəyəri isə dəyişməz olaraq qaldı. Mövcud pul siyasəti mühitində, yanaşma fərqləri, əsasən, dovşanlığın müqayisəsinə çevrildi. Böyük mərkəzi banklar arasında az adam siyasətin qərib tərəfində dayanır və daha az adam hələ də mərkəzi faiz dərəcəsini yüksəltməyi planlaşdırır. Əvəzində, kəmiyyət artımının pul siyasəti vasitəsi olaraq populyarlıq qazandığı göründüyü üçün səlahiyyətlilər kapital enjeksiyonlarına əl atdılar.

Mərkəzi banklar və pul siyasəti haqqında əlavə oxu

- DailyFX.com üçün Strateqçi Peter Hanks tərəfindən yazılmışdır

Twitterlə Peterlə əlaqə saxlayın və izləyin @PeterHanksFX