Týdeník pro Austrálii a Nový Zéland: Naše prognóza RBA zůstává na správné cestě; FED No Lnger pravděpodobně v prosinci pozastaví

Týden začínající 23. července 2018

• Naše předpověď RBA zůstává na správné cestě; FED již pravděpodobně nebude v prosinci pozastaven.
• Austrálie: CPI, PPI, obchodní ceny.
• NZ: obchodní bilance.
• Čína: průmyslové zisky.
• Evropa: politické rozhodnutí ECB, údaje o úvěru.
• USA: HDP, objednávky zboží dlouhodobé spotřeby.
• Flash PMI pro Japonsko, Evropu a USA.
• Klíčové ekonomické a finanční prognózy.

Informace obsažené v této zprávě jsou aktuální k 20. červenci 2018.

Naše prognóza RBA zůstává na správné cestě; FED No Lnger pravděpodobně v prosinci pozastaví

Trhy nyní oceňují Westpac v pohledu na výhled hotovostní sazby RBA pouze s 50% pravděpodobností zvýšení sazeb do konce roku 2019. To je v ostrém kontrastu s rokem, kdy naše volání, že sazby zůstanou na Hold in 2018 and 2019 was well out of market with markets expecting around 75 base points of zpřísnění do konce roku 2019.

Oslabující trh s bydlením; měkká inflace a růst mezd; nejistý spotřebitel a tlaky na financování se spikly, aby ochladily očekávání trhů. Tato klíčová dynamika kolem nejistých spotřebitelů, kteří čelí omezením růstu příjmů s klesající mírou úspor, vždy vystupovala jako klíčové omezení schopnosti sektoru domácností zvyšovat výdaje způsobem, který trhy očekávají.

Zatímco trhy se do značné míry pohnuly, aby přijaly náš názor, rezervní banka stále očekává, že v průběhu let 2018 a 2019 zvýší sazby. Myslím, že je to patrné z jejich pokračujících předpovědí růstu trendů pro roky 2018 a 2019. Jak jsme však argumentovali dříve banka neměla se svými prognózami perfektní výsledky (jak to v ekonomické komunitě nikdo z nás nemá) a na případné rozdíly mezi svými prognózami a „realitou“ bude reagovat včas.

Na druhou stranu naše prognózy sazby federálních fondů USA byly trvale nad očekáváním trhu. Naše analýza současných tržních cen předpokládá další zpřísnění kolem 65 bazických bodů v letech 2018 a 2019. Očekávali jsme za toto období celkem 75 bazických bodů s jedním zvýšením o 25 bps v září, následovaným pauzou a poté 25 bps zvýšení v březnu a červnu, přičemž sazba dosáhla v polovině roku 2.625 úrovně 2019%.

Očekávali jsme, že známky zpomalení americké ekonomiky do druhé poloviny roku 2019 (částečně pod tíhou prudkého zpomalení vládních výdajů) by vedly k tomu, že FED omezí svůj zpřísňovací cyklus v očekávání možného snížení sazeb od roku 2021.

Podle tohoto scénáře jsme argumentovali pro oslabující AUD / USD, který na konci ledna letošního roku dosáhl vrcholu kolem 0.81.

Podle našeho relativního profilu sazeb by se kurz peněžních kurzů AUD / USD propadl na bezprecedentní úroveň - 112.5 bazických bodů do června 2019 (předchozí známka v historii po stagflaci byla - 50 bazických bodů na konci 1990. let).

To si pravděpodobně vyžádalo velkou daň z AUD / USD, přičemž náš cíl byl do příštího června 0.72.

Tato částka 75 bazických bodů zvýšení z FED byla stále mírně nad očekáváním trhu, ale nyní věříme, že musíme být na prognózy FED ještě odvážnější.

Trendy v jádrové inflaci; mzdy; a zaměstnanost stále více zpochybňují pauzu FED mezi zářím a březnem.

Na šestiměsíční anualizované bázi je základní PCE nyní na úrovni 2.3% (do května) a index nákladů na zaměstnanost roste na 2.9% (do března). Toto tempo je poněkud rychlejší, než jsme očekávali, což poskytne FED dostatečné ospravedlnění pro to, aby se nezastavilo. V tomto ohledu poznamenáváme, že FED zdůraznil symetrickou povahu svého inflačního cíle, a proto nenaznačuje žádné bezprostřední obavy, že hybnost v základním PCE překračuje 2% cíl. Proto stále očekáváme postupný (3měsíční intervaly) přístup k utahovacímu cyklu.

Nyní očekáváme, že FED bude i nadále zvyšovat hraniční sazby s dalším prosincovým zvýšením o 25 bps při zachování cílového načasování června 2019 na konci cyklu.

To by naznačovalo nejvyšší míru federálních fondů ve výši 2.875% do června 2019 - stále ještě nedosahuje vrcholu „teček“ (medián odhadů členů FOMC) 3.4% do konce roku 2020 a 3.1% do konce roku 2019.

Vzhledem k našemu výhledu RBA tato revidovaná prognóza vidí, že rozpětí mezi hotovostní sazbou RBA a sazbou federálních fondů dosáhne do června příštího roku mínus 137.5 bazických bodů.

Ceny na trzích v současné době oceňují s marží kolem mínus 100 bazických bodů, takže stále existuje dostatečný prostor pro další oslabení AUD / USD a rozšíření dlouhého dluhopisu k rozšíření na naše cíle v polovině roku 2019 ve výši 0.72 USD a záporných 40 bazických bodů (v současné době USD) 0.735 a minus 20 bps).

Všimněte si, že v říjnu loňského roku, kdy jsme silně podporovali vyhlídky na prudce záporný rozdíl mezi hotovostní sazbou RBA a sazbou zajištěných fondů, se AUD obchodoval kolem 0.79 USD a sazba australských 10letých dluhopisů byla o 50 bazických bodů vyšší než sazba 10letého dluhopisu v USA.

Od října loňského roku se sazba 10letého dluhopisu v USA zvýšila z 2.32% na 2.82%. V poslední době však sazba ve skutečnosti poklesla ze svého květnového maxima 3.1%, a to i přes silnější dynamiku americké ekonomiky a související důvěru v závazek FED zvyšovat sazby. (Výnosy dvouletých dluhopisů se za toto období zvýšily přibližně o 2 bazických bodů.)

Existuje řada vysvětlení pro pokles desetileté sazby:

1. Obavy z globálního růstu spojené s „obchodní válkou“.
2. Uznání, že předchozí cykly zvyšování sazeb byly poznamenány sazbou 10letého dluhopisu, která dosáhla vrcholu přibližně na stejné úrovni jako sazba zajištěných fondů.
3. Aktuální rekord se rozšířil na německé spolky kolem 250 bps.

Zvažte následující tabulku:

Na druhou stranu existují také úctyhodné argumenty pro vyšší sazby amerických dluhopisů:

• Zatímco diskuse o obchodní válce se plně zaměřuje na důsledky pro investice do vývozních průmyslových odvětví v USA, zdá se, že problémy týkající se dopadu cel na inflaci a investice ze strany konkurenčních průmyslových odvětví jsou ignorovány.
• Předpoklady jsou téměř zcela vychýlené směrem k negativnímu výsledku obchodních diskusí. V reakci na Trumpovu taktiku stále existuje možnost nějakého snížení obchodních bariér.
• Dynamika nabídky / poptávky na americkém dluhopisovém trhu rovněž přispívá k vyšším sazbám, přičemž nabídku zvyšuje nová emise státní pokladny (nedávné emisní plány se zaměřují na širokou distribuci napříč výnosovou křivkou) a poptávka je ovlivněna obrácením QE FED a určitý potenciální politický odpor vůči nákupu státních pokladen v důsledku obchodního napětí.
• Při zvažování předchozích utahovacích cyklů jsme nikdy nezažili cyklus, kdy sazba dluhopisů dosáhla vrcholu více než 12 měsíců před koncem utahovacího cyklu FED (viz tabulka). Je možné, že pokyny poskytnuté FED povzbudily trhy s dluhopisy k tomu, aby zabránily pohybům sazby federálních fondů.
• Jak bylo diskutováno, očekáváme, že trhy podceňují pravděpodobný rozsah cyklu utahování FED.
• Je nepravděpodobné, že FED bude odrazován od utahování s ohledem na výnosovou křivku. Zatímco 9 z posledních 10 inverzních výnosových křivek (10 versus hotovost) správně signalizovalo recesi, byly charakterizovány FED, který se příliš utáhl kvůli ztrátě kontroly nad inflací na konci cyklu. Očekáváme, že tomu tak v tomto cyklu nebude, protože FED bude schopen vyčkávat kolem 30 bps nad neutrálem (hodnoceno jako přibližně 50 bps ve skutečném vyjádření). Pokud jsou sazby amerických dluhopisů drženy na nízké úrovni spíše kvůli relativním úrokovým sazbám než kvůli obavám z amerického růstu, narušuje to signál „recese“, který může být obsažen ve tvaru výnosové křivky.
• ECB má ukončit QE do konce prosince, zatímco BOJ zužuje své nákupy dluhopisů.

Naše současná desetiletá prognóza v USA předpokládá, že sazba nakonec dosáhne kolem 10% v červnovém čtvrtletí 3.5 před pozastavením FED. Uznání trhu, že FED pravděpodobně zůstane pozdržen (ale ve skutečnosti se nestane jasným signálem až do čtvrtletí v září), by pak vedlo ke stabilnímu návratu sazby dluhopisů do konce roku 2019 a 2019. To vrchol v 2020leté sazbě dluhopisů by byl 10 bps nad případným vrcholem fondů Fedu (a je proto neobvyklý), i když kolem současné nejvyšší úrovně „teček“. V průběhu příštích 60 měsíců nepředpokládáme žádné zásadní hodnocení bodů.

Výhled 10leté sazby dluhopisů v USA je nejzajímavější výzvou, které trhy čelí. Uvedli jsme několik silných argumentů podporujících náš současný názor, že v cyklu do poloviny roku 2019 bude další etapa. Uznáváme, že proti tomuto názoru existují úctyhodné argumenty, a určitě by zaručily, že rizika kolem 3.5% vrcholu cyklu jsou více na nevýhodu než na druhou stranu.

Týden, který byl

Tento týden byl plný kontrastů. V Austrálii náš přední index klesl pod trend, když růst zaměstnanosti vyskočil rychleji. V Číně HDP splnilo silné očekávání trhu pro druhé čtvrtletí, protože nejnovější údaje o úvěrech zakrývaly výhled. A v USA předložil předseda Powell pozitivní pohled na výhled, přičemž si je vědom rizik.

Počínaje Austrálií zaznamenal v červnu přední index Westpac - MI své první podtrendové čtení od září loňského roku. Toto zpomalení nastalo zejména v důsledku domácích faktorů: obrat v očekávání nezaměstnanosti, prohlubující se pokles schvalování obydlí a snížení podpory cen komodit denominovaných v australském dolaru. Výsledek zaměstnanosti z tohoto týdne v červnu byl výrazně před touto úrovní (vytvořeno 51 tis. Pracovních míst; 41 tis. Na plný úvazek); ale v roce 2018 byl průměr doposud 19 tis. Srovnání první poloviny roku 2018 v průměru 19 tis. S 34 tis. Měsícem - průměr roku 2017 zdůrazňuje, proč si domácnosti (trochu) méně věří ve své vyhlídky na zaměstnání. Jelikož však tyto zisky stačí k udržení stabilní míry nezaměstnanosti, lze předpokládat, že sentiment v této oblasti ekonomiky zůstane silný. Viz tabulka týdne níže.

Obecněji řečeno, červencový zápis ze schůzky jasně zdůraznil mnoho napětí ohledně růstu politiky v tuto chvíli. Pokračující získávání zaměstnání; kombinovaná veřejná infrastruktura a nebytová výstavba by měla ekonomice nabídnout silnou podporu do roku 2018 a 2019, avšak dluhové zatížení australských domácností a přetrvávající slabý růst mezd vrhají dlouhý stín. Někteří doufali v pokyny od RBA ohledně krátkodobých tlaků na financování a možného dopadu, který by to mohlo mít na činnost. Podrobnosti však byly nedostatečné, RBA místo toho chtěla pokračovat ve vyšetřování problému.

Stejně důležitý s růstem aktivity pro politiku má inflace. Očekává se, že CPI příští týden v červnu bude (ještě dalším) neškodným tiskem, na 0.4 (2.1% r.) U celkové inflace a 0.5% (1.9% r.) U jádra. Náš náhled obsahuje všechny podrobnosti komponenty pro zájemce, ale zde stojí za zmínku dva další body. První je, že za posledních 18 měsíců prognostici trhu důsledně nadhodnocovali výsledky inflace. Zadruhé, vzhledem k tomu, že přetrvává toto zklamání i dezinflační dopad cen energie v příštím roce, jsme nedávno revidovali náš pohled na inflaci v letech 2018 a 2019. Nyní věříme, že bude obtížné, aby se CPI podstatně posunul výše spodní část cílového rozsahu RBA po celé toto období.

Pokud jde o globální ekonomiku, byla tento týden v čele Čína. HDP vstoupilo přímo do očekávání trhu 6.7% yr. Podrobnosti byly v souladu se záměrem úřadů: zlepšit příjmy a bohatství spotřebitelů, aby se zvýšila spotřeba. Pokud jde o hodnocení udržitelnosti růstu, stojí za zmínku dva body. Za prvé, spotřeba ve druhém čtvrtletí držela (namísto zpomalení po lunárních novoročních svátcích, jak to obvykle dělá), což naznačuje, že přírůstek ve druhém čtvrtletí byl nadměrný, což pravděpodobně napomohla vzpruha. Vzhledem k obavám o sazby a vzhledem ke zmírnění pulzu zaměstnanosti se to nejeví jako udržitelné. Zadruhé, to, co pravděpodobně vydrží, je zakořeněná slabost investic. Z investičních detailů v červnu je jasně patrný šok, který vyplynul z přísnějších úvěrových standardů a dostupnosti půjček nezbytných k obnovení systému a přesunutí kapitálu do „průmyslových odvětví zítřka“. Zůstáváme proto spokojeni s požadavkem na slabší růst ve druhé polovině a celoroční výsledek pod 2% ročním cílem úřadů - náš nejlepší odhad, 2%. Jeden další bod k bydlení. V posledních měsících došlo k výraznému zrychlení cenových přírůstků v celé zemi. Je však nepravděpodobné, že by to vyžadovalo další zpřísnění standardů, protože: (6.5) růst cen je vychýlen směrem k úrovni 6.3 a 1, kde je to žádoucí; a (2) stavební činnost je široce založená.

A konečně v USA předvedl předseda Powell před Kongresem USA své pololetní svědectví. Základní pohled na ekonomiku se nezměnil, což byla „správná“ kombinace silné důvěry v ekonomickou dynamiku a malého znepokojení nad inflací. Důsledkem pro politiku je, že „FOMC věří, že - zatím - nejlepší cestou vpřed je neustále zvyšovat sazbu federálních fondů“. Zahrnutí slova „prozatím“ jasně zdůrazňuje, že výhled není zcela benigní. Rizika zůstávají. Z finančního hlediska je nejlepší se domnívat, že na rizika se bude reagovat, až když se projeví. Finanční podmínky a stabilita jsou považovány za „normální“, přestože některá aktiva mají vyšší cenu. Neohrožující byly také komentáře k výnosové křivce. Rizika, která je třeba pozorněji sledovat, jsou rizika spojená s reálnou ekonomikou, zejména současné obchodní napětí. Nejvýznamnější z otázek a odpovědí byl komentář předsedy Powella, že FOMC měla důkazy o tom, že plány kapitálových výdajů jsou „kladeny na led“. Pokud máme správně předvídat zpomalující podporu růstu ze strany spotřebitele, pak k udržení růstu HDP poblíž druhého čtvrtletí na úrovni 3.0% musí obchodní investice zůstat silné. Důkazem však je, že tato otevřená nejistota ohledně obchodu ji může vyloučit. Vládní výdaje by pak byly od konce roku 2 ponechány jako hlavní přispěvatel k hybné síle, což by americké ekonomice umožnilo velmi prudké zpomalení růstu v roce 2018 - a to dokonce bez podstatného šoku pro příjmy a důvěru domácností.

Graf týdne: Míra nezaměstnanosti v Austrálii

Červnový nárůst zaměstnanosti ve výši 51 tis. Byl velmi pozitivní. Když to vezmeme do souvislosti, stále uzavírá pomalejší první polovinu roku 2018 pro australský růst zaměstnanosti než loňský nárůst o 3.4%. Šestiměsíční anualizované tempo se snížilo na 1.9% z maxima 4.3% v srpnu 2017. Poslední tři měsíce však byly pozitivnější, v průměru 28k měsíčně po pomalém startu do roku 2018, kdy růst zaměstnanosti stagnoval do února a března.

V souladu se vztahem za poslední rok míra účasti pečlivě sleduje změny v zaměstnanosti a udržuje míru nezaměstnanosti poměrně stabilní na přibližně 5 ½ procentech. Blížíme se však k porušení na 5.3% - což je na běžném jednom desetinném místě nízká míra nezaměstnanosti do roku 2012.

Poslední krok nižší byl způsoben prudkým poklesem nezaměstnanosti mladých lidí, kde růst pracovních míst má tendenci být procykličtější než národní agregát a míra nezaměstnanosti je kolísavější.

Nový Zéland: týden dopředu a zabalení dat

Ekonomické zprávy z minulého týdne i nadále zdůrazňovaly zaostávající dynamiku aktivity v první polovině roku 2018. Přestože ekonomika ztratila určitou páru, v zadní polovině roku bude pravděpodobně patrná rotace v hnacích silách růstu velkým nárůstem fiskálních výdajů. To pomůže zajistit minimální růst HDP v příštím nebo dvou letech. Na tomto pozadí jsme viděli posílení inflace a v příštích několika čtvrtletích se očekává další nárůst.

V první polovině roku 2018 se ekonomika Nového Zélandu zpomalila

V první polovině roku 2018 vycházel vítr z plachet ekonomiky, přičemž roční růst HDP se podle odhadů v roce do června zpomalil na přibližně 2.5%. To zhruba odpovídá našim očekáváním ohledně ochlazení poptávky soukromého sektoru tváří v tvář zpomalení trhu s bydlením a vzniku kapacitních omezení. I když se růst HDP možná zpomalil, určitě bychom novozélandskou ekonomiku nepopisovali jako slabou, zvláště ne s nezaměstnaností na desetiletém minimu. Ekonomika nyní prochází osmým rokem expanze a je normální vidět určité zpomalení růstu v této pozdní fázi cyklu, protože byla vyčerpána volná kapacita.

Zpomalující se ekonomická dynamika byla pozorována na několika frontách. Jedním z nejdůležitějších je trh s bydlením. Poslední aktualizace REINZ odhalila, že celostátní ceny domů v červnu poklesly o 0.1%, přičemž úroveň cen domů zůstala od února v podstatě stejná. Ceny jsou stále o 3.8% vyšší než tentokrát v loňském roce. To je však daleko od dvouciferného tempa růstu, které jsme zaznamenali v posledních letech.

Měkkost cen nemovitostí se soustředila přímo na trhy v Aucklandu a Canterbury, které dohromady tvoří 40% tržeb. Ceny v Aucklandu v červnu klesly o 0.3% (jejich čtvrtý pokles za tolik měsíců) a sledují se stranou už téměř dva roky. Podobně se ceny v Canterbury po delší dobu udržovaly stabilní, protože region pokračuje v úpravách po zemětřesení. Mimo Auckland a Canterbury stále vidíme přiměřené cenové zisky, i když míra růstu učinila znatelný krok dolů od zběsilého tempa zaznamenaného v předchozích letech.

Zpomalení trhu s bydlením přichází na pozadí významných politických změn. „Test světlé linie“ pro zdanění kapitálových zisků již byl prodloužen. Očekává se, že omezení zahraničních kupců nemovitostí vstoupí v platnost někdy příští měsíc. Od počátku příštího roku se začne postupně snižovat využívání negativních převodů investory do nemovitostí. V kombinaci s nárůstem nabídky bydlení (která je rovněž podporována změnami politiky, jako je program KiwiBuild a Aucklandský jednotný plán), očekáváme, že tato opatření povedou k tomu, že růst cen nemovitostí zůstane po nějakou dobu ztlumený.

Novozélanďané drží velkou část svého bohatství v bydlení obývaném vlastníky a investory a již jsme viděli zpomalování růstu nominálních výdajů v první polovině roku, když se trh s bydlením ochladil. Při pohledu do budoucna očekáváme, že pokračující měkkost na trhu s bydlením ještě nějakou dobu ovlivní výdaje domácností (ačkoli, jak je uvedeno níže, bude to částečně vyváženo zvýšením plateb na podporu rodiny).

Zpomalení na trhu s bydlením přichází na vrcholu dalších známek ochlazení růstu. Řada nedávných průzkumů zdůraznila pokles důvěry a zmírnění aktivity v podnikatelském sektoru. Toto poselství bylo posíleno nejnovějšími průzkumy podmínek sektoru výroby a služeb od BusinessNZ, které poukazovaly na zpomalení růstu produkce, ochlazení poptávky po pracovnících a zmírnění termínových objednávek v posledních měsících.

Fiskální výdaje jako základ pro další růst

Po ochlazení v posledních měsících očekáváme, že růst HDP najde v druhé polovině roku minimální úroveň. Klíčovým důvodem je to, že nyní dochází k výraznému zvýšení vládních výdajů. To zahrnuje přibližně 1.5 miliardy $ výdajů na vládní balíček pro rodiny a platby za podporu ubytování, což společně významně zvýší disponibilní příjmy mnoha domácností. V nadcházejícím roce dojde také k velkému nárůstu výdajů v dalších oblastech, včetně zdravotnictví a školství.

Zvýšení vládních výdajů spolu s pevností v některých exportních odvětvích (včetně cestovního ruchu) pomůže vyrovnat zmírnění poptávky soukromého sektoru. Dáme-li to dohromady, očekáváme, že v příštích dvou nebo více letech bude ekonomika růst tempem mírně pod 3%.

Inflační pozadí se také posiluje

Druhou oblastí ekonomiky, kde se věci mění, je inflace. Spotřebitelské ceny vzrostly v červnovém čtvrtletí o 0.4% a meziročně vzrostly o 1.5%. To bylo o něco měkčí, než jsme čekali, vážené některými jednorázovými faktory (jako poklesy cen dovážených automobilů a televizorů). Když se však podíváme do podrobností, vidíme pokračující postupné posilování základního inflačního pulzu ekonomiky. To se odrazilo v rozsahu opatření jádrové inflace, které StatsNZ a RBNZ produkují a které nyní běží na úrovních blížících se 2%. Důležité je, že tento nárůst jádrové inflace byl podpořen růstem trvalejších domácích složek inflace. V kombinaci se zesílením růstu mezd a růstem cen benzinu by se měla inflace do konce letošního roku konečně zvýšit zpět na 2%.

Trhy v posledních týdnech koketovaly s možností vystřihnout z RBNZ. Zpevnění jádrové inflace však na tuto myšlenku nalilo studenou vodu. Nadále očekáváme, že další krok v OCR bude nárůstem, ale neočekávejte, že k tomu dojde až v posledním čtvrtletí roku 2019. RBNZ bude mít na paměti, že alespoň část současného růstu inflace souvisí s palivem ceny, takže to bude pravděpodobně dočasné. Dále se zdá nepravděpodobné, že inflace v nejbližší době ohrozí horní hranici cílového pásma RBNZ, zejména vzhledem k přetrvávající měkkosti mnoha maloobchodních cen. To znamená, že v této fázi není nutné upravovat sazby.

Náhledy dat

Aus Q2 CPI

• 25. července, poslední: 0.4%, 1.9% r., WBC f / c: 0.4%, 2.1% r
• Mkt f / c: 0.5%, Rozsah: 0.3% až 0.8%

Index spotřebitelských cen za 1. čtvrtletí byl 0.4% čtvrtletí, 1.9% rok. Ve druhém čtvrtletí očekáváme další tisk 2%, čímž se roční hodnota zvedne na 0.4%. Průměr základních opatření RBA činil 2.1% qtr, 0.5% yr v 2.0. čtvrtletí. Očekáváme 1% qtr, 0.5% yr pro Q1.9.

Stručně řečeno, inflace je v dolní části cílového pásma RBA v době slabého růstu mezd, intenzivní konkurence napříč maloobchody a supermarkety a zpomalení bydlení.

Ve druhém čtvrtletí ceny benzinu vyskočily o 2% a na CPI přidaly 6 procenta. Proti tomu bude CPI (který není na rozdíl od základních opatření RBA sezónně očištěn) tlumen sezónně měkkými čteními o vzdělávání a léčivech.

Očekává se, že účty za elektřinu, které v roce 2017 prudce vzrostly, se ve druhém čtvrtletí zmírní, jak se rozšiřuje kapacita obnovitelné energie.

Další informace najdete v našem bulletinu s náhledem CPI.

Aus Q2 index dovozních cen

• 26. července, poslední: 2.1%, WBC f / c: 2.5%
• Mkt f / c: 1.9%, Rozsah: 0.5% až 3.5%

Ceny dováženého zboží se ve čtvrtém březnu zvýšily o 2.1 na 2.3% nad úroveň před rokem - pohybovaly se rychleji při rostoucích globálních cenách energií a pozdním stažením australského dolaru.

V červnovém čtvrtletí očekáváme růst dovozních cen o dalších 2.5%, což je o 5.0% více než v polovině roku 2017.

Měna ve druhém čtvrtletí oslabila, což zdražilo dovoz. Dolar ve čtvrtletí poklesl o 2% na základě TWI, což je meziročně pokles o 2.6%.

Cena dováženého paliva se opět zvýšila, když ceny ropy pokračovaly v jejich stoupání.

Index vývozních cen Aus Q1

• 26. července, poslední: 4.9%, WBC f / c: - 0.8%
• Mkt f / c: - 1.3%, rozsah: - 3.0% až 0.0%

Vývozní ceny byly v uplynulém roce kolísavé, protože světové ceny komodit kolísají.

V březnu došlo k pohybu cen komodit směrem nahoru, což přispělo k téměř 5% odrazu v indexu cen vývozního zboží - index však stále zůstal o 1.4% nižší než před rokem.

V červnovém čtvrtletí se ceny komodit obrátily. Očekáváme, že index vývozních cen ve druhém čtvrtletí poklesne o 0.8%, a to navzdory nižšímu dolaru, který zvyšuje výnosy z vývozu.

Směnné relace se zbožím podle těchto odhadů v červnovém čtvrtletí ustoupily o něco málo přes 3%.

Pokud jde o ceny služeb, aktualizace bude k dispozici s vydáním platební bilance 4. září.

Červencové politické zasedání ECB

• 26. července, poslední - 0.40%, WBC - 0.40%

S takovými jasnými a cílevědomými pokyny k politice vydanými v červnu se červencové zasedání ECB cítí jako ne-událost.

Víme, že nákupy aktiv se od října opět zužují, než skončí úplně v prosinci, a že úrokové sazby jsou pozastaveny až do konce příštího léta.

Jaký má tedy smysl pečlivě zkoumat červencovou komunikaci po schůzce? Stručně řečeno, hodnocení Rady guvernérů ohledně globálních rizik.

Největší význam bude mít jejich pohled na dopad rostoucího obchodního napětí na evropskou ekonomiku, jak na podniky, tak na domácnosti. Pro výhled je rovněž zásadní globální finanční stabilita a likvidita trhu. Nakonec očekáváme další jasné varování před hrozbou, kterou evropská politika představuje pro dlouhodobou produktivitu a prosperitu regionu.

HDP USA za 2. čtvrtletí,% anualizováno

• 27. července, posledních 2.0%, WBC 4.2%

Trh již dlouho očekával velmi silný výsledek Q2. Po mírném nárůstu o 2.0% v prvním čtvrtletí, z části kvůli obzvláště špatnému počasí, se HDP v USA zvýší o více než 1%. Existuje řada rizik, zejména kolem deflátorů pro obchod a spotřebu, která by mohla vést k tomu, že konečný počet vyjde kdekoli mezi 4.0% až 3.5% ročně. Ale pro nás je nejpravděpodobnější výsledek asi 4.5%.

Pokud jde o jednotlivé složky, očekává se, že obchodní a vládní výdaje budou silnými pozitivy, přičemž významnou podporu budou mít také obchodní investice a spotřeba.

Po tomto vydání se pozornost rychle obrátí k druhé polovině roku 2018. I zde jsou očekávání velmi vysoká, ale i nás. V nedávných dílčích údajích o podnikových investicích se objevily náznaky zmírnění a anekdoty o dopadu cel rostou. Růst reálných příjmů pro spotřebitele je také hrozícím omezením.