Recenze USA
Přístup vyčkejte a uvidíte
- Jednomyslné rozhodnutí FOMC ponechat tento týden sazby beze změny se všeobecně očekávalo, ale zvýšená opatrnost výboru ohledně výhledu znovu potvrdila jeho vyčkávací přístup k měnové politice.
- V dalších zprávách hlavní ekonomický index za únor naznačuje, že ekonomický růst bude pokračovat, ale vzhledem ke snižování pozitivních příspěvků k indexu na trendu naznačuje index zmírnění tempa růstu.
Přístup vyčkejte a uvidíte
Tento týden bylo ústředním bodem dvoudenní zasedání Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC), zakončené jednomyslným rozhodnutím ponechat rozsah sazby federálních fondů beze změny mezi 2.25% a 2.50%. Toto rozhodnutí široce očekávali finanční trhy, ale zvýšená opatrnost výboru ohledně výhledu znovu potvrdila jeho vyčkávací přístup k měnové politice.
Možná očekávané, akciové trhy získaly na začátku oznámení, ale trhy brzy vrátily většinu těchto zisků zpět poté, co plně vyčerpaly šíři rozhodnutí FOMC. Výbor snížil hodnocení ekonomiky, přičemž střední prognóza růstu letošních úředníků klesla na 2.1% z předchozích 2.5%. S tímto rezervovanějším výhledem výbor zmírnil svá očekávání ohledně zpřísnění a nyní vypadá, že bude pozastaven po zbytek letošního roku. Znamená to, že FOMC věří, že dosáhla své neutrální míry politiky? Vezmeme-li bodový graf v nominální hodnotě, naznačuje to, že v příštím roce stále existuje mírná preference zvýšení sazeb o 25 bps. Ale vzhledem k pacientskému tónu FOMC a jeho přístupu závislému na datech zůstává blízkým výzvou, pokud by dalším krokem byl výlet nebo řez.
Naše nejnovější předpověď předpokládá, že Fed zvýší sazby o 25 bazických bodů později v tomto roce. Trhy dříve oceňovaly letos nízkou pravděpodobnost nárůstu, ale po schůzce tento týden se tón mezi trhy posunul, přičemž implicitní pravděpodobnost snížení koncem roku 2019 na trhu vyskočila na přibližně 60%. Ačkoli zvýšení sazeb v roce 2019 je stále možné, sdělení výborů z tohoto týdne naznačuje, že riziko naší prognózy je vychýleno směrem dolů. Letos se již nějakou dobu snažíme o zpomalení růstu, a jak je zdůrazněno v prohlášení výborů, novější údaje týkající se spotřebitelských výdajů a fixních investic do podniků naznačují, že se takové zpomalení růstu bude odvíjet. Více podrobností o rozhodnutí FOMC najdete v našem Watch úrokových sazeb na straně 6.
Kromě zasedání FOMC jsme se také dozvěděli, že hlavní ekonomický index v únoru vzrostl o 0.2%. I když index i nadále naznačuje solidní tempo růstu, pozitivní příspěvky do indexu se s ohledem na trend naznačující určitou zdrženlivost zmenšují. To je jasně vidět na složce úrokového rozpětí, protože rozpětí mezi 10letou sazbou státní pokladny a fondem zajištěných fondů nadále klesalo, i když nespadlo do záporného teritoria. Pokud - nebo snad kdy - se výnosová křivka převrátí, tržní obavy z recese se zvýší. Zatímco však hledáme mírný růst, myslíme si, že finanční trhy mohou krátkodobý růst podceňovat.
Jak výhledová, tak i sestupná rizika výhledu přetrvávají. Snad jedním z největších z těchto rizik zůstává výsledek obchodních jednání mezi USA a Čínou. Příští týden se má v Pekingu uskutečnit nové kolo rozhovorů s nadějí na dohodu do konce dubna. Prezident Trump však tento týden uvedl, že cla na čínské zboží mohou zůstat v platnosti po „podstatnou dobu“, což jen zvyšuje nejistotu ohledně dopadu na ekonomický růst. Budeme i nadále sledovat tento vývoj, jakmile se objeví, a podle potřeby upravíme naši prognózu.
US Outlook
Bydlení začíná • úterý
Příští týden se podíváme na to, do jaké míry se holubičí pivot Fedu prosadil na trhu s bydlením, když vstupujeme do jarní nákupní sezóny. Oznámení o „pauze“ v prosinci vyvolalo propad hypotečních sazeb o 50 bazických bodů, což se zdá být právě včas, aby zastavilo pokles rezidenční aktivity, protože bydlení se v lednu po prosincovém 18.6% poklesu odrazilo v lednu o 14%. Skok v rodinných začátcích minulý měsíc zlomil řetězec čtyř po sobě jdoucích poklesů. Vzhledem k tomu, že povolení běží o 15% před začátkem, očekáváme pokračující mírný odskok na jaře.
Umírněné zhodnocování cen domů a posilování hypotečních aplikací a důvěra stavitelů by měly podpořit prodej nových domů, za který příští týden dostáváme také únorová data. Jako primární transmisní mechanismus pro měnovou politiku bude trh s bydlením letos na jaře pečlivě sledován, aby se zjistily stopy ohledně účinnosti - a udržitelnosti - nového postoje Fedu.
Předchozí: 1,230K Wells Fargo: 1,201K Konsenzus: 1,210K
Důvěra spotřebitelů • Úterý
Důvěra spotřebitelů se minulý měsíc stabilizovala, protože vypnutí vlády a výprodej na akciovém trhu dále ustupovaly ve zpětném zrcátku. Zatímco mimo špičku 137.9 z loňského října, hodnota indexu 131.4 zůstává zvýšena uprostřed velmi silného trhu práce a zrychlujících se mezd. Vzhledem k tomu, že finanční trhy a spotřebitelé tráví nový politický postoj Fedu, budou jejich očekávání budoucích podmínek řídit výhled osobní spotřeby.
Takové zvýšené hodnoty důvěry spotřebitelů jsou v souladu s výrazným růstem osobní spotřeby, což vysvětluje naše překvapení nad poklesem reálných výdajů o 0.6% v prosinci. Varujeme před přílišným čtením této jedné číslice nebo alarmující prosincové zprávy o maloobchodním prodeji. Reálný PCE ve 2.8. čtvrtletí vzrostl o více než 4%; do budoucna očekáváme spíše umírnění než pokles. V pátek dostáváme lednové údaje o výdajích, které by měly odrážet mírnější tempo růstu ze spotřebitelského sektoru.
Předchozí: 131.4 Wells Fargo: 131.8 Konsenzus: 132.0
Obchodní bilance • Středa
Zpomalení globálního růstu a překvapivě odolná domácí poptávka představují pro americkou obchodní bilanci náročnou kulisu. Minulý měsíc se schodek zvýšil na desetileté maximum 10 miliardy USD, protože dovoz prudce vzrostl a vývoz klesl již třetí měsíc v řadě. Systémová globální nejistota obklopující obchodní prostředí i zpomalení specifických pro jednotlivé země u hlavních obchodních partnerů, Číny, Japonska a Německa, by se měly v dohledné budoucnosti promítnout do globální poptávky, což bude mít vliv na obchodní bilanci USA a celkový růst HDP. Obchodní zástupci USA budou v Pekingu ve čtvrtek a v pátek, protože obě země budou pokračovat v jednání o možné dohodě.
Čistý export původně údajně odečetl 0.2 procentního bodu od růstu ve čtvrtém čtvrtletí, ale revize údajů z národních účtů zveřejněné příští čtvrtek pravděpodobně zvýší tažení na 0.3 procentního bodu.
Předchozí: - 59.8 miliardy USD Wells Fargo: - konsensus 58.4 miliardy USD: - 57.3 miliardy USD
Globální přehled
Nejistoty ohledně brexitu přetrvávají, Norges Bank jde Hawkish
- S blížícím se termínem na konci března dominuje na titulních stránkách vývoj v oblasti brexitu. Britská premiérka Theresa Mayová uvedla svůj záměr usilovat o zpoždění termínu, zatímco britský parlament by se mohl znovu sejít, aby hlasoval o Mayově dohodě. Uprostřed brexitu udržovala anglická centrální banka tento týden stabilní sazby, protože nejistota bude pravděpodobně v současné době přetrvávat.
- Norská centrální banka se na tomto týdenním zasedání měnové politiky rozhodla zvýšit úrokové sazby a navrhla další zvýšení. Jelikož se ostatní hlavní centrální banky staly holubičími, začala Norges Bank postupovat více jestřábí cestou, jak se ceny ropy zotavují a domácí ekonomika se zlepšuje.
Viz „EU“ později? Ne tak rychle.
Jen něco málo přes týden před aktuálním termínem odchodu Spojeného království z EU dominoval tento týden na novinách vývoj brexitu. I když je situace mezi Spojeným královstvím a EU velmi nestabilní a náchylná k častým změnám, britská premiérka Theresa Mayová v současné situaci formálně naznačila svůj záměr požádat EU o krátké prodloužení lhůty podle článku 50 do 30. června. Jak se dalo očekávat, EU tuto žádost odsunula a květnu poskytla pouze dvoutýdenní prodloužení článku 50. Během těchto dvou týdnů musí May přimět členy parlamentu, aby schválili její současnou dohodu o brexitu. Pokud nemůže získat podporu parlamentu Spojeného království, EU uvedla, že květnu bude do 12. dubna trvat, než rozhodne, zda Spojené království opustí EU bez dohody, nebo musí formálně požádat o mnohem delší prodloužení lhůty, přičemž komentáře úředníků EU naznačují možnou prodloužení až o rok. Tento nový vývoj významně zvýšil riziko brexitu bez dohody, zatímco delší prodloužení lhůty zvyšuje pravděpodobnost možností, jako je výzva vedení a druhé referendum. Jak se vývoj brexitu nadále odvíjí, britská libra pravděpodobně zůstane docela volatilní. I přes nedávný pokles očekáváme, že volatilita libry vzroste, protože jakékoli hlasy za brexit budou pravděpodobně sporné.
Uprostřed brexitu se ve čtvrtek sešla Bank of England (BoE), aby rozhodla o měnové politice. BoE podle očekávání ponechala sazby politiky beze změny, protože v ekonomice přetrvává nejistota ohledně výsledku brexitu. I přes holubičí politický postoj globálních centrálních bank trhy naznačují, že BoE bude v příštích několika letech očekávat zvýšení sazeb. Od této chvíle trhy oceňují zhruba 1 bp zvýšení sazeb za 12 měsíců a zhruba 11 bps v horizontu dvou let. I když sdílíme podobný výhled vyšších úrokových sazeb, věříme, že BoE bude při zpřísňování měnové politiky vypadat agresivněji, protože naše prognóza požaduje zvýšení o 25 bps ve třetím čtvrtletí letošního roku a další zvýšení v Q1-2020. Naše hlavní důvody se nadále soustřeďují na náš názor, že Spojené království dospěje k dohodě o brexitu a okamžitý řádný odchod z EU je na spadnutí. Pokud bude domácí ekonomika odolná a bude fungovat relativně dobře, měl by řádný odchod odstranit většinu nejistoty visící nad britskou ekonomikou a poskytnout BoE dostatečné zdůvodnění pro zvyšování sazeb politiky.
Kromě BoE tento týden rozhodlo o měnové politice několik dalších významných zahraničních centrálních bank, přičemž nejvýznamnější byla centrální banka Norska. V reakci na nedávno vyšší ceny ropy a zlepšující se domácí ekonomiku se Norges Bank rozhodla zvýšit referenční sazbu depozitních vkladů o 25 bazických bodů na 1%, z 0.75%. Toto je první zvýšení úrokových sazeb od norské centrální banky od srpna 2018 a představuje odchylnou cestu měnové politiky od zbytku rozvinutého světa, protože hlavní centrální banky prozatím nadále navrhují stabilní měnovou politiku. Tvůrci politik z Norges Bank rovněž navrhli, že úrokové sazby se mohou ve druhé polovině letošního roku opět zvýšit, protože ceny ropy se budou nadále zotavovat, domácí ekonomika bude i nadále posilovat a inflace zůstane nad cílovou sazbou centrální banky.
Globální Outlook
Rozhodnutí centrální banky Mexika • Čtvrtek
V loňském roce si mexická centrální banka zachovala relativně jestřábový postoj k měnové politice a v průběhu roku 2018 zvýšila úrokové sazby čtyřikrát. Kombinace jestřábových globálních centrálních bank spolu s nestabilní měnou byly pravděpodobně nejvlivnějšími faktory v rozhodnutí centrální banky zvýšit úrokové sazby. Vzhledem k tomu, že globální měnová politika se stala příznivější a peso se stabilizovalo, je pravděpodobné, že mexická centrální banka zůstane v krátkodobém výhledu pozastavena. Ve skutečnosti se mexická ekonomika v roce 2018 znatelně zpomalila, zatímco tato pomalá dynamika se projevila i v roce 2019. Ve výsledku se centrální banka bude snažit zvrátit směr a snížit úrokové sazby ve snaze znovu nastartovat růst a inflaci. Podobný výhled mají i trhy, které v příštím roce v současné době oceňují dvě úplné snížení sazeb ze strany centrální banky. I když očekáváme, že centrální banka bude příští týden udržovat stabilní sazby, očekáváme, že tón bude mít holubičí charakter, což naznačuje, že na obzoru může být snížení.
Předchozí: 8.25% Konsenzus: 8.25%
Ekonomická aktivita v Argentině • Čtvrtek
Po loňské měnové krizi a extrémním zpřísnění měnové politiky se argentinská ekonomika dostala do hluboké recese. I když jsme očekávali, že ekonomika bude doposud vykazovat známky dna, ekonomická aktivita se neobnovila a nadále nedosahuje očekávání. V únoru se ekonomická aktivita meziročně snížila o 7%, což je mnohem větší pokles, než předpokládaly konsenzuální předpovědi. Horší než očekávaná data způsobila opětovné snížení tlaku na peso a vzhledem k tomu, že inflace CPI nedávno v březnu dosáhla nové vysoké, slabé ekonomické aktivity, může peso tlačit na historické minimum a prodloužit recesi Argentiny. Přes měkkou ekonomickou aktivitu přijaly úřady adekvátní kroky k nápravě domácí nerovnováhy v Argentině. O tom svědčí MMF, který aplauduje úsilí administrativy o dosažení vyrovnaného rozpočtu, zatímco vládě vyplácí dalších 10.8 miliardy USD, aby zajistila ekonomickou stabilizaci.
Předchozí: -7.0% (meziročně)
Inflace CPI v eurozóně • Pátek
Na svém posledním zasedání ECB provedla významné revize prognóz růstu HDP i inflace směrem dolů. Na straně inflace snížila ECB svůj výhled v roce 2019 na 1.2% meziročně, oproti předchozí prognóze 1.6%, a zároveň snížila své prognózy v letech 2020 a 2021. Ve snaze stimulovat růst a dynamiku inflace napříč V rámci širší evropské ekonomiky zavedla ECB nové kolo cílených dlouhodobých refinančních operací (TLTRO), jejichž cílem je povzbudit komerční banky, aby půjčovaly soukromému sektoru. Spolu s revizemi prognózy a oznámením TLTRO ECB také změnila své dopředné pokyny, aby navrhla, že úrokové sazby zůstanou pozastaveny až do konce roku 2019. Sdílíme podobný výhled, protože naše prognóza nyní požaduje zvýšení sazeb v březnu 2020, protože růst a inflace pravděpodobně zůstanou prozatím relativně utlumené. Jakékoli náznaky toho, že inflace CPI stále zpomaluje, by mohly znovu posunout načasování zvýšení úrokových sazeb ECB.
Předchozí: 1.5% Wells Fargo: 1.3% Consensus: 1.5% (meziroční)
Úhel pohledu
Sledování úrokových sazeb
Podrženi Fed přes rok 2019?
Jak se všeobecně očekávalo, Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) 20. března jednomyslně hlasoval pro udržení rozpětí sazby zajištěných fondů mezi 2.25% až 2.50%. To znamená, že oznámení nebylo bez následků. Pro začátek FOMC snížila hodnocení současného stavu ekonomiky s tím, že „růst ekonomické aktivity se ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil ze solidního tempa“. Kromě toho oholil prognózu růstu HDP na roky 2019 a 2020 (horní graf).
V důsledku toho výbor naznačil, že letos již nemusí sazby zvyšovat. V prosinci předpokládal medián prognostika FOMC 50 bps zpřísnění v roce 2019 a další zvýšení sazeb o 25 bps v roce 2020. Medián prognostika nyní věří, že FOMC udrží cílový rozsah sazby zajištěných fondů beze změny na 2.25% až 2.50% pro zbytek roku 2019 (prostřední graf). Střední prognóza jednoho zvýšení sazby o 25 bazických bodů v příštím roce zůstává v prognóze, ale sedm ze 17 členů FOMC si myslí, že sazby budou pozastaveny i v příštím roce. Jinými slovy, prognóza zvýšení sazeb v příštím roce je blízkou výzvou.
Výbor rovněž uvedl, že zpomalí tempo snižování jeho rozvahy a že v říjnu úplně zastaví odtok cenných papírů státní pokladny. Jak už nějakou dobu píšeme, bilance Fedu bude v dohledné budoucnosti zvýšena. Kromě toho bude i nadále držet biliony dolarů cenných papírů státní pokladny, které by při všech ostatních podmínkách měly udržovat dlouhodobé úrokové sazby nižší, než by byly jinak.
Naše nejnovější prognóza, která byla sestavena počátkem tohoto měsíce, předpokládá, že Fed zvýší sazby o 25 bazických bodů později v tomto roce. Očekávali jsme, že FOMC zůstane pozdržen až do konce roku 2020, kdy jsme předpovídali, že sníží sazby o 25 bazických bodů. Ačkoli je stále možné další zvýšení sazeb v roce 2019, oznámení FOMC z tohoto týdne znamená, že riziko naší aktuální prognózy je vychýleno směrem dolů. Budeme i nadále sledovat příchozí data, abychom zjistili, zda je třeba upravit naši prognózu sazby zajištěných fondů.
Informace o trhu s úvěry
Cizinci uprchli z amerických akcií
Data zveřejněná z amerického ministerstva financí ukazují, že zahraniční investoři prchající z amerických akcií v lednu pokračovali v volatilitě akciových trhů i v novém roce. Cizinci vyložili čistou částku amerických akcií ve výši 31.2 miliardy USD, což je největší pokles od září 2015, kdy obavy z čínské ekonomiky způsobily další mdloby na akciových trzích. Tento velký lednový pokles byl následkem poklesu zahraničních kapitálových účastí o 18.2 miliardy USD v prosinci.
Prudký pokles v prosinci / lednu byl součástí většího trendu, který vedl k tomu, že cizinci snižovali držení amerických akcií. Za posledních 12 měsíců zahraniční držba amerických akcií poklesla o čistých 187 miliard dolarů, což je největší v historii.
Kam pak proudily cizí peníze? Do USA s pevným příjmem, zejména státní pokladny a dluhy agentur. V lednu čínští investoři nakoupili agenturní dluh ve výši 15 miliard USD, což je největší čistý nákup od července 2013. Zahraniční toky do státních dluhopisů byly většinou soustředěny mezi zahraničními soukromými investory, protože zahraniční oficiální držitelé státních dluhopisů v posledních několika letech nadále zaznamenali čistý prodej. měsíce.
Čistý pokles zahraničních podílů je do určité míry také důsledkem toho, že obyvatelé USA snižují svou expozici vůči zahraničním cenným papírům. Obyvatelé USA byli za posledních 12 měsíců velkými prodejci zahraničních cenných papírů, zejména zahraničních fixních příjmů. S obavami ze současného ekonomického cyklu se zdá, že kapitál teče směrem k domácím zdrojům a fixnímu příjmu.
Téma týdne
Přesouvání břemene dluhu domácnosti
Dluh domácností ve Spojených státech je nyní vyšší, než tomu bylo na vrcholu předchozího cyklu, který přinesl strašlivá varování o pákovém efektu a nevyhnutelném srovnání s úrovněmi dluhu v roce 2008. Existují důvody k obezřetnosti ohledně složení dluhu domácností, a příliš mnoho pákového efektu bylo skutečně velkou částí toho, co se v době před finanční krizí pokazilo, ale ruka v ruce s dosahováním „maxima všech dob“ v dluhu domácností je podle našeho názoru nesprávná. Dokud spolu s ním rostou aktiva, příjmy a širší ekonomika, není ani samotný růst dluhu znepokojující. Právě když dluh roste nad rámec těchto opatření, stává se obavou o budoucí spotřebitelské výdaje a obecněji o ekonomický růst.
Na 13.54 bilionu USD ve 4. čtvrtletí 2018 je celkový dluh domácností v USA zhruba o 7% vyšší než celková úroveň zadlužení domácností na jeho předchozím vrcholu ve 3. čtvrtletí 2008. Dluh domácností činil ve čtvrtém čtvrtletí přibližně 86% celkového disponibilního příjmu, což je pokles z přibližně 115% těsně před krizí v roce 2008. Poměr dluhové služby pro domácnost a poměr finančních závazků zůstávají na historických minimech nebo blízko nich, což naznačuje, že čtvrtletní splátky dluhu domácností zůstávají relativně nízké. Se zvládnutelnou dluhovou zátěží neočekáváme, že splácení dluhu v současné době omezí spotřebitelské výdaje.
Potenciálně více znepokojující než růst zadlužení domácností je jeho měnící se složení. Téměř veškerý růst zadlužení domácností od roku 2008 se soustředí na studentské půjčky a půjčky na automobily. Jak můžete očekávat, mladší domácnosti to obvykle zažívají výraznějšími způsoby. Nejmladší domácnosti dluží více studentských půjček než hypotéce. Růst půjček na auto není nijak zvlášť znepokojující, ale dluh studentské půjčky ano. Místo toho, abychom viděli zvýšenou úroveň dluhu domácností jako bezprostřední katalyzátor recese, místo toho vidíme posun ve složení dluhu směrem k studentským půjčkám, který bude pravděpodobně v příštích letech ovlivňovat výdaje spotřebitelů.
Pro naši úplnou analýzu si přečtěte „Posouvání zátěže dluhu domácnosti“.
Signal2forex.com - Nejlepší Forex roboti a signály
