Týdenní ekonomický a finanční komentář: COVID stále drží krok s ekonomikou

Recenze USA

Data nadále odrážejí odolnost ekonomiky

• Výroba se v listopadu udržovala relativně dobře, a to i přes větší než očekávaný pokles v průzkumu výroby ISM. Průzkum výroby mimo zemědělské podniky mírně vzrostl.
• Obytná výstavba nadále roste, zatímco se zdá, že potrubí na výstavbu komerčních nemovitostí klesá.
• Zaměstnanost v jiných podnicích v listopadu vzrostla o méně než 245,000 XNUMX, než se očekávalo, ale v datech bylo mnoho příčných proudů.
• Zdá se, že infekce COVID před Dnem díkůvzdání mírně skončila, ale hospitalizace stále rostou. V příštích týdnech se obecně očekává další nárůst infekcí.

COVID stále drží krok s ekonomikou

Nejnovější špička infekcí COVID je jasně patrná v posledním kole ekonomických zpráv. Koncem října a začátkem listopadu se spotřebitelé začali stahovat z vysoce kontaktních aktivit, což negativně ovlivnilo restaurace, bary, zábavní podniky a nakupování osobně. Rovněž se zrychlilo zavírání restaurací, i když očekáváme, že spád bude patrnější v prosincových a lednových datech, kdy se domníváme, že nejnovější vlna COVID infekcí pravděpodobně nejvíce ovlivní ekonomiku.

Data z minulého týdne ukazují, že ekonomika si zachovává velkou odolnost. Index výroby ISM klesl v listopadu o 1.8 bodu na stále silných 57.5. ISM je index difúze a měří spíše sílu nebo slabost v továrním sektoru než velikost. Jakékoli čtení nad 50 znamená, že více výrobců vidí podmínky v jejich podnikání spíše zlepšením než oslabením. Výhledové ukazatele průzkumu naznačují, že výrobní aktivita by měla dobře držet, i když ekonomika v příštích několika měsících ztratí trochu na síle. Zatímco nová řada objednávek v listopadu mírně poklesla, zůstává vysoká na úrovni 65.1 a nevyřízených objednávek se nadále zvyšuje trend. Zlepšují se také exportní objednávky a zásoby téměř všeho jsou nízké.

Většina nedávných údajů o bydlení ukazuje, že stavitelé a realitní kanceláře se snaží sladit nabídku s mimořádně silnou poptávkou. Prodej domů a výstavba rodinných domů se během zimy obvykle zpomalí, ale letos se obecně očekává, že zpomalí méně kvůli posunu v nákupu domů v částech na jihu a západě, kde zimní počasí nebrání nové výstavbě. Mírné podzimní počasí také umožnilo větší stavbu než obvykle, což vedlo k určité síle v listopadových výplatních listinách. To znamená, že čekající prodej domů klesl v říjnu o 1.1%, po 2.0% poklesu v předchozím měsíci. Část tohoto poklesu pravděpodobně odráží neuvěřitelně tenké zásoby na prodej. Žádosti o hypotéky se také postupně moderovaly, což naznačuje, že náběh prodeje domů a zahájení bydlení může být na chvíli pozastaven.

Zaměstnanost v zemědělství se v listopadu zvýšila o 245,000 99,000 pracovních míst, než se očekávalo. Ukončení dočasných pracovních míst pro sčítání lidu opět ovlivnilo celkový nárůst, protože vládní mzdy klesly o 27,000 145,000 pracovních míst. Zaměstnanost v profesionálních povoláních se stále zvyšuje. Výroba a stavebnictví v listopadu přidaly XNUMX XNUMX pracovních míst. Zaměstnanost v nákladní dopravě a skladování se zvýšila o neuvěřitelných XNUMX XNUMX pracovních míst, z nichž většina byla u kurýrů a doručovacích společností. Část této síly samozřejmě přichází na úkor maloobchodních prodejců cihel a malty, kteří na sváteční období najali méně pracovníků. Zdá se, že se nejvíce potýkají maloobchodníci v obchoďácích, zatímco diskontním obchodům, centrům pro domácí kutily a dalším velkým řetězcům se daří dobře.

Zatímco nejnovější údaje ukazují pokračující postupný růst, tempo zlepšování se zpomaluje a klesá také podíl průmyslových odvětví přidávajících pracovní místa. Převážná část dopadu posledního nárůstu v případech COVID se projeví v prosincových datech, která budou pravděpodobně dále stažena nedostatkem najímání u maloobchodníků a obnovenými odstávkami v restauracích a zábavních zařízeních.

US Outlook

Optimalizace NFIB pro malé firmy • Úterý

Důvěra v malé podniky zůstala v říjnu stabilní. Index nejvyšší úrovně se v průběhu měsíce nezměnil na 104, což je úroveň, která se oproti předchozímu roku výrazně zlepšila. Při pohledu pod povrch se však během měsíce zlepšily pouze čtyři z 10 dílčích indexů. Podniky vykázaly lepší sentiment v souvislosti s očekávanými tržbami, výdělky, očekávanými úvěrovými podmínkami a plány na zvýšení zásob.

Na druhé straně šest subindexů pokleslo, zejména „plány najímat“ a „očekávat zlepšení ekonomiky“. Navíc index nejistoty vzrostl o šest bodů na 98, což není před volbami neobvyklé. Rychle rostoucí počet případů COVID však vedl ke zvýšené nejistotě mezi vlastníky firem. Vzhledem k tomu, že se situace COVID od října dále zhoršila a šance na další fiskální úlevu v krátkodobém horizontu zůstávají nízké, nebylo by překvapením, kdyby v listopadu trochu poklesl optimismus malých podniků.

Předchozí: 104.0 Konsenzus: 102.5

JOLTS Job Jobings • Středa

Klíčovým zaměřením zůstává trh práce, protože počet případů COVID nadále stoupá a zákonodárci diskutují o dalších kolech fiskální úlevy. Průzkum otevírání pracovních míst a fluktuace pracovních sil (JOLTS) není tak široce sledován jako jiná opatření, nabízí nicméně cenné pohledy na současný stav trhu práce. V průběhu září se počet otevřených pracovních míst zvýšil na 6.44 milionu z 6.35 milionu v srpnu. To byl další krok správným směrem, avšak pracovní místa zůstávají hluboko pod úrovní 7.05 milionu dosaženou během září loňského roku.

I přes nedávná zlepšení bude v příštích několika měsících pravděpodobně pro trh práce stoupání do kopce. Zatímco počet otevřených pracovních míst vzrostl, počet náborů klesl v září na 5.87 milionu. Kromě toho v současné době existují přibližně dva nezaměstnaní uchazeči o zaměstnání na každé dostupné pracovní místo (graf vlevo), což je ve srovnání s úrovní před pandemií stále poměrně vysoká.

Předchozí: 6.436 milionu konsensu: 6.300 XNUMX milionů

CPI • čtvrtek

Index spotřebitelských cen (CPI) se během října nezměnil a za posledních 1.2 měsíců vzrostl o 12%. Obecně řečeno, cenové tlaky jsou i nadále mírné, protože celková poptávka po zboží a službách zůstává pod úrovní před pandemií. Podrobnosti říjnové zprávy představovaly spíše smíšenou tašku. Například ceny potravin vzrostly o 0.2% a ceny energií vzrostly o 0.1%. Oděvy (-1.2%), služby zdravotní péče (-0.3%) a ojetá osobní a nákladní vozidla (-0.1%) zaznamenaly měsíční pokles.

Pokud jde o budoucnost, inflace by se měla i nadále postupně pohybovat směrem nahoru. Významný průlom vyšší je však nepravděpodobný. Ceny přístřešků, které tvoří přibližně 42% základního CPI, vzrostly v říjnu potřetí o 0.1% v říjnu, což odráží nižší nájemné bytů a ceny pokojů v hotelech. Stručně řečeno, tlumené zisky v cenách přístřeší pravděpodobně v nadcházejících měsících udrží přehled o celkovém růstu spotřebitelských cen.

Předchozí: 0.0% Wells Fargo: 0.1% Consensus: 0.1% (měsíc přes měsíc)

Globální přehled

HDP Kanady ve 3. čtvrtletí silný; HDP Brazílie Q3 smíšený

• Údaje o HDP v Kanadě byly tento týden relativně silné, přičemž ekonomika zaznamenala největší čtvrtletní nárůst v historii. Vzhledem k tomu, že se vláda zavázala k fiskálním stimulům a disponibilním příjmům domácností stále roste, jsou výhledy pro Kanadu stále pozitivní. Na druhou stranu Brazílie je smíšená. Fiskální podpora pomohla ekonomice zlepšit se během třetího čtvrtletí, ale s pravděpodobným úbytkem v roce 3 by ekonomika mohla zaznamenat pokles aktivity.
• Indická rezervní banka tento týden opět udržovala stabilní sazby, protože inflace CPI zůstává výrazně nad cílovým rozpětím centrální banky. Dokud nebude dosaženo udržitelnějšího poklesu inflace, sazby pravděpodobně zůstanou pozdrženy až do konce roku 2021.

Kanadská ekonomika se vrací

Po hlubokém ponoru ve druhém čtvrtletí si kanadská ekonomika během třetího čtvrtletí užívala poměrně solidní návrat. Celkový HDP meziročně meziročně vzrostl o 3%, což je o něco méně, než se předpokládalo, ale stále největší zaznamenaný čtvrtletní růst HDP. Navzdory níže uvedené prognóze tisku HDP byly podrobnosti silné, protože spotřebitelské výdaje vzrostly tempem 40.5% a obchodní investice vzrostly o 62.8%. Pokud jde o průmyslová odvětví, aktivita sektoru služeb meziročně vzrostla o 82.4%, zatímco výroba rostla mírně rychlejším tempem 42.9%. Po poněkud mechanickém oživení, když se kanadská ekonomika znovu otevřela, se tempo hospodářského oživení v následujících čtvrtletích jistě zpomalí, a to i během 46.8. čtvrtletí 4. To znamená, že existují dobré důvody očekávat pokračování ekonomické expanze. Zejména s ohledem na vládní podpůrná opatření zůstávají trendy v příjmech domácností velmi zdravé. Ve 2020. čtvrtletí 3 se disponibilní příjmy domácností mezičtvrtletně snížily pouze o 2020% (bez anualizace), ale to byl pouze částečný obrat mezičtvrtletního nárůstu disponibilního příjmu ve druhém čtvrtletí o 3.1%. Kanadská vláda se navíc stále zavazuje k dalším fiskálním výdajům, které poskytují určitou podporu ekonomice do budoucna.

Brazílie, Q3, odesílání smíšených signálů

Jedno z nejhorších ohnisek COVID na světě ovlivnilo brazilskou ekonomiku v první polovině roku. Jak však potvrzené případy postupně ustupovaly a brazilská ekonomika začala znovuotevřovat hospodářskou aktivitu, výrazně se zvýšila. Výrazně se odrazila průmyslová výroba, maloobchodní tržby a údaje PMI, zatímco zvýšená fiskální podpora a agresivní uvolňování měny pomohly podpořit aktivitu spotřebních výdajů. Kombinace zlepšujících se předstihových ukazatelů se odráží v údajích o HDP za třetí čtvrtletí, které byly zveřejněny tento týden, protože ekonomika ve třetím čtvrtletí mezikvartálně vzrostla o 3%, což je největší čtvrtina ekonomického růstu v historii zaznamenaná v Brazílii. Navzdory rekordnímu nárůstu byl odhad HDP ve třetím čtvrtletí hluboko pod konsenzuálními odhady a hledal růst o 7.7%. Podle našeho názoru by mohlo chybět proti konsensu souviset s tím, že se domácnosti rozhodly zpomalit výdajové návyky, protože na konci roku se pravděpodobně sníží fiskální podpora. S podporou, jako jsou přímé platby domácnostem, které v blízké budoucnosti pravděpodobně slábnou, by se růst ve 3. čtvrtletí a počátek HDP v roce 8.7 mohly rychle vrátit zpět k trendovému růstu.

Rezervní banka Indie zůstává pozastavena

Vzhledem k tomu, že CPI stále vysoko přesahuje 6% horní hranici svého cílového rozpětí inflace, rozhodla se Reserve Bank of India tento týden opět držet úrokové sazby. Zpráva od tvůrců politik je, že politika zůstane vstřícná; dokud však trendy CPI neklesnou a nedosáhnou inflačního cílového rozsahu RBI, sazby pravděpodobně zůstanou pozastaveny. Po silném tisku HDP ve třetím čtvrtletí může mít RBI prostor pro udržení vyšších sazeb, než by chtěly, protože se zdá, že ekonomika je na dlouhé cestě k oživení. Indická ekonomika je však stále na tempu jedné z nejhorších ročních kontrakcí na rozvíjejících se trzích v letošním roce, protože předpovídáme pokles o 3%. Ne všechno je pro Indii bezútěšné, protože vláda již nakoupila velké množství vakcín COVID, nejvíce na světě. Pokud by Indie dostala vakcínu dříve, mohlo by dojít k vzestupu ekonomiky.

Globální Outlook

Inflace v Brazílii • Úterý

S ústupem potvrzených případů COVID se brazilská ekonomika dokázala znovuotevřít a mobilita vzrostla po celé zemi. Výsledkem je, že se zvýšila ekonomická aktivita, přičemž přední ukazatele růstu HDP vykazovaly v posledních několika měsících výrazný oživení. Jak se ekonomika znovuotevírá, stabilně roste také inflace, přičemž říjnová inflace IPCA meziročně těsně pod 4%. Konsenzuální předpovědi od nynějška očekávají, že inflace bude v listopadu i nadále stoupat. S oživením ekonomiky, posílením inflace a brazilskou měnou vykazující určitou stabilitu je možné, že kombinace těchto dynamik umožní brazilské centrální bance začít zvyšovat úrokové sazby počátkem roku 2021. Účastníci trhu oceňují brazilskou měnu značným nárůstem. Selic rate v průběhu příštích 12 měsíců; věříme však, že tvůrci politik budou prozatím měnovou politiku udržovat vstřícnou. Trvalý pohyb vyšší inflace by nás však mohl přinutit tento pohled upravit.

Předchozí: 3.92% Consensus: 4.18% (meziroční)

Bank of Canada • Středa

Bank of Canada (BoC) se sejde příští týden, aby znovu posoudila měnovou politiku. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby v Kanadě jsou na úrovni 0%, je nepravděpodobné, že by tvůrci politik provedli jakékoli nové úpravy pojistných sazeb. Jelikož se však Bank of Canada stále zabývá nákupy aktiv, je pravděpodobnější, že tvůrci politik využijí příští týden schůzky k řešení budoucí cesty jejího programu kvantitativního uvolňování. Vzhledem k tomu, že se rozšířilo celosvětové šíření viru, zahájila BoC svůj první zaznamenaný první program QE, kdy nakupovala vládní dluhopisy v hodnotě 5 $ za týden. V poslední době BoC zmenšila velikost svých nákupů aktiv a nakupovala dluhopisy v hodnotě 4 $ za týden. Podle našeho názoru je pravděpodobné, že se tvůrci politik BoC budou zabývat budoucí velikostí nákupů aktiv, když míříme do roku 2021, a snaží se poskytnout účastníkům trhu pokyny, zda a kdy by nákupy aktiv mohly být znovu omezeny. Když Bank of Canada uvolní pedál uvolňování měny, fiskální stimul pravděpodobně vezme většinu zátěže pro ekonomickou podporu do budoucna.

Předchozí: 0.25% Wells Fargo: 0.25% Konsenzus: 0.25%

Evropská centrální banka • Čtvrtek

Na pozadí zhoršujícího se hospodářského výhledu pro eurozónu se Evropská centrální banka (ECB) sejde ke konci příštího týdne, aby projednala možnosti měnové politiky. S úrokovými sazbami již na -0.50% se domníváme, že je nepravděpodobné, že by se tvůrci politik ECB rozhodli snížit úrokové sazby dále do záporného teritoria. Podle našeho názoru je pravděpodobnější, že se tvůrci politik místo toho rozhodli rozšířit svůj program nákupu aktiv, konkrétněji jeho program pandemického nouzového nákupu (PEPP). Kromě nákupu většího množství cenných papírů věříme, že ECB pravděpodobně prodlouží dobu trvání programu. Od této chvíle bude PEPP trvat minimálně do června 2021; věříme však, že je pravděpodobné, že ECB bude pokračovat v nákupu aktiv do konce roku 2021, možná dokonce do roku 2022. Rozšíření programu nákupu aktiv by mělo pomoci ekonomice eurozóny v dlouhodobějším horizontu zotavit se a podpořit inflaci zpět do pozitivního teritoria.

Předchozí: -0.50% Wells Fargo: -0.50% Konsenzus: -0.50% (Deposit rate)

Úhel pohledu

Sledování úrokových sazeb

Waller, aby se připojil k FOMC

Senát ve čtvrtek hlasoval 48: 47, aby potvrdil volbu prezidenta Trumpa Christophera Wallera stát se členem rady guvernérů Federálního rezervního systému. Spolu s Judy Sheltonovou byl Waller v lednu tohoto roku nominován Trumpem, aby se připojil k Fedu.

Waller je v současné době ředitelem výzkumu Federální rezervní banky v St. Louis a na rozdíl od Sheltona zastává převážně konvenční názory na měnovou politiku a roli Fedu v ekonomice. Tři republikánští senátoři a všichni příslušníci menšiny se postavili proti Sheltonově nominaci, která ji fakticky odsoudila. Jakmile Waller formálně zaujme pozici guvernéra Fedu, obsadí se šest křesel v sedmičlenné radě. Rada federálních rezerv nemá od července 2013 plný počet sedmi členů.

Pokud nebude Shelton neočekávaně potvrzen, bude mít Joe Biden příležitost jmenovat guvernéra Fedu poté, co podle očekávání v lednu složí přísahu, a bude mít více příležitostí přetvořit představenstvo Fedu v příštím roce. Funkční období Randala Quarlesa, který je místopředsedou pro dohled, končí příští říjen a funkční období místopředsedy Claridy končí v lednu 2022. Biden bude mít také příležitost jmenovat nového předsedu Fedu nebo znovu jmenovat Jerome Powella , kdy jeho funkční období předsedy končí v únoru 2022.

Kromě předsedy mají jednotliví guvernéři malý vliv na celkové nastavení měnové politiky USA. Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) je složen z členů rady guvernérů a také z každého prezidenta 12 federálních rezervních bank. Rozhodnutí o měnové politice se do značné míry přijímají kolektivně, přičemž každý hlasující člen FOMC má jeden hlas.

Podle našeho názoru je Waller jasně způsobilý mít hlas při rozhodování o americké měnové politice, ale v tomto úsilí bude sotva sám. V důsledku toho zůstáváme toho názoru, že FOMC si alespoň do konce roku 0.00 udrží svůj aktuální cílový rozsah pro svou hlavní sazbu politiky mezi 0.25% a 2022%.

Informace o trhu s úvěry

Aktualizace béžové knihy

Nejnovější béžová kniha Fedu uvádí, že firmy ve 12 okresech Federálního rezervního systému si do listopadu udržovaly pozitivní výhledy, ale optimismus slábne. Zatímco většina zaznamenala mírný ekonomický růst za poslední měsíc a půl, čtyři okresy popsaly malý nebo žádný růst.

Pokud jde o půjčování podniků, bankovní kontakty uváděly zhoršující se podmínky půjček v těžce zasaženém sektoru maloobchodu, volného času a pohostinství. Bostonský Fed uvedl, že malí maloobchodníci pokračovali v potížích s penězi, zatímco obchody s potravinami a velkými obchody obecně překonávaly. Newyorský Fed také poznamenal, že spready se zúžily u všech kategorií půjček s výjimkou komerčních a průmyslových půjček. Dallas, Minneapolis a St. Louis Feds dále zaznamenali nárůst odloženého splácení a nevýkonných půjček, kývl na slabost v portfoliích komerčních nemovitostí.

Na spotřebitelských trzích banky většinou viděly stabilní nebo rostoucí poptávku po úvěrech. Téměř všechny okresy hlásily silnou poptávku po žádostech o nákup hypotéky na bydlení a žádostech o refinancování. Jeden kontakt v Minneapolis Fedu dokonce označil poptávku po nemovitostech jako „neúprosnou“.

Ačkoli se úvěrové standardy zpřísnily a úvěrová kvalita zůstala stabilní, několik okresů vyjádřilo rostoucí znepokojení nad možnou ztrátou úvěrů v příštím roce. Pandemická nejistota, stejně jako nadcházející vypršení moratoria na vystěhování a podpory v nezaměstnanosti, vedly většinu k tomu, že v roce 2021 plošně očekávají větší delikty.

Téma týdne

Spojené království schválilo vakcínu COVID

V posledních několika týdnech se objevily povzbudivé zprávy o potenciálních vakcínách COVID, protože údaje o účinnosti kandidátů na vakcíny vyráběné společnostmi Pfizer, Moderna a AstraZeneca byly lepší, než se očekávalo. Tento týden bylo Spojené království první západní zemí, která schválila vakcínu Pfizer-BioNTech ve snaze očkovat některé ze svých občanů nejvíce postižených vypuknutím COVID. Podle britského ministerstva zdravotnictví a sociální péče bude vakcína k dispozici v celé zemi příští týden poté, co dojde k závěru, že vakcína splňuje přísné standardy bezpečnosti, kvality a účinnosti. Vláda navíc vydala pokyny pro prioritní skupiny, které mají vakcínu obdržet, a také fáze, ve kterých dojde k distribuci. V první fázi vláda plánuje upřednostnit prevenci úmrtnosti a podporovat systémy zdravotní a sociální péče. Seznam priorit zahrnuje obyvatele v pečovatelském domě pro starší dospělé a jejich zaměstnance, osoby starší 80 let a starší a pracovníky zdravotní a sociální péče v první linii, osoby starší 70 let a klinicky extrémně zranitelné osoby, jakož i několik dalších skupin považovaných za vysoké přednost. Druhá fáze očkování je zaměřena na další prevenci hospitalizace a očkování osob se zvýšeným rizikem expozice COVID v důsledku jejich zaměstnání, jako jsou například osoby první reakce, armáda a učitelé.

Data shromážděná Duke University zahrnují celou řadu podrobností o vakcínách, jako jsou podrobnosti o zátěži COVID (tj. Počet případů COVID na milion lidí) spojených s více zeměmi a také množství dávek vakcín, které si již jednotlivé země zakoupily. Horní graf ukazuje, že Spojené království již nakoupilo dostatek dávek vakcín, aby pokrylo celou populaci, ale zátěž COVID zůstává zvýšená, což signalizuje, že zemi může čelit nejisté přechodné období růstu, dokud nebude vakcína široce zavedena. Údaje k 30. listopadu naznačují, že Spojené království koupilo zejména 40 milionů dávek vakcíny Pfizer (dolní tabulka). I přes pozitivní zprávy o vakcínách stále očekáváme, že růst HDP ve 4. čtvrtletí ve Velké Británii poklesne a celková ekonomika se po celý rok 11.2 meziročně sníží o 2020%.