FOMC-protokollen afslørede streng debat om alternative pengepolitiske værktøjer

FOMC's referat fra julimødet afslørede, at medlemmerne fortsat var bekymrede over udsigterne for økonomisk opsving. De havde diskuteret en række værktøjer til yderligere lempelser, herunder fremadrettede vejledninger, aktivkøb og rentekurvemål. I mellemtiden understregede medlemmerne igen, at finanspolitisk støtte er særlig vigtig for at støtte virksomheder og familier midt i den nuværende krise.

Usikkerheden forbliver ekstremt høj

Med hensyn til de økonomiske udsigter advarede Fed om, at usikkerheden i de økonomiske udsigter forblev "ekstremt høje", og tilføjede, at "forventet opsving i realt BNP og tempoet i fald i arbejdsløsheden i løbet af andet halvår af dette år var forventes at være noget mindre robust end i den tidligere prognose”. Nogle højfrekvente indikatorer havde "peget på en opbremsning i den økonomiske aktivitet", da mange stater har skruet ned for genåbningsplaner som følge af virussens genopblussen. Politikere bemærkede, at "den negative effekt af pandemien på den samlede efterspørgsel var mere end at opveje et opadgående pres på nogle priser som følge af udbudsbegrænsninger eller fra højere efterspørgsel efter visse produkter, så pandemiens samlede effekt på priserne blev set som disinflationær". Medlemmerne var faktisk enige om, at inflationen "sandsynligvis ville fortsætte med at løbe et godt stykke under udvalgets +2%-mål i nogen tid".

Flere lempelser vil være påkrævet, men finanspolitisk støtte er vigtigst

På denne baggrund foreslog "flere deltagere, at der kunne være behov for yderligere indkvartering". Med hensyn til QE gentog medlemmerne holdningen, at "i de kommende måneder ville det være passende for Federal Reserve at øge sine beholdninger af statsobligationer og agenturet RMBS og CMBS i det mindste i det nuværende tempo for at opretholde en smidig markedsfunktion". Medlemmerne diskuterede en række alternative værktøjer til at stimulere økonomien. På fremadrettet vejledning af styringsrenten erkendte et "antal" af deltagere, at mere klarhed om styringsrenten ville være "passende på et tidspunkt". De diskuterede både resultatbaseret og kalenderbaseret fremadrettet vejledning. For førstnævnte ville det være i form af, at Fed ville "fastholde det nuværende målinterval for federal funds rate i det mindste, indtil et eller flere specificerede økonomiske resultater blev opnået". Ifølge referatet vil den første renteforhøjelse være knyttet til "tærskler kalibreret til inflationsresultater, arbejdsløshedsprocenter eller kombinationer af de to". For sidstnævnte kunne den fremadrettede guidance tyde på, at styringsrenten forbliver uændret i det mindste indtil en bestemt kalenderdato. Det er også muligt, at den fremadrettede vejledning ville være resultatbaseret kombineret med kalenderbaseret. Alligevel mener vi, at medlemmerne er mere tilbøjelige til udelukkende at være resultatbaserede.

Med hensyn til rentekurvemålretning, mens "mange" deltagere vurderede, at de skulle forblive en mulighed, bemærkede "de fleste" at dette "sandsynligvis kun ville give beskedne fordele i det nuværende miljø". De var bekymrede over "muligheden for en alt for hurtig udvidelse af balancen og vanskeligheder med udformningen og kommunikationen af ​​de betingelser, hvorunder en sådan politik ville blive afsluttet". Vi mener, at interessen for dette værktøj fortsat er begrænset blandt flertallet af medlemmerne.

På trods af strenge diskussioner om yderligere monetære lempelser understregede medlemmerne finansstøttens afgørende rolle. De foreslog, at finanspolitiske stimulanser, især fra CARES-loven, har været "meget vigtig for at yde økonomisk lettelse til millioner af familier". Politikere efterlyste mere støtte fra den finanspolitiske front, da nogle bestemmelser i CARES-loven udløber.

Pengepolitisk strategigennemgang vil blive udgivet i september

Vi forventer, at gennemgangen af ​​den pengepolitiske strategi vil blive udgivet snart (sandsynligvis i september. Som nævnt i referatet, "kan en finpudsning af erklæringen være nyttig til at øge gennemsigtigheden og ansvarligheden af ​​pengepolitikken", og det var "vigtigt at afslutte alle ændringer i erklæring i den nærmeste fremtid”.