Markederne ser efter klarhed i Fed Regime Shift

Market movers i dag

Foreløbige HICP-tal for euroområdet forfalder. Efter at inflationen overraskede på opsiden i juli, forventer vi en meget lav aflæsning af kerneinflationen (vores opfordring: 0.2%) på grund af sæsonmæssige faktorer, der relaterer til udsatte sommersalgsperioder i Frankrig og Italien. Det betyder også, at vi måske ser den overordnede inflation falde i negativt territorium for første gang siden maj 2016. Da dette for det meste skyldes basiseffekter og regeringsinitiativer (tysk momsnedsættelse), bør det ikke skabe for mange bekymringer hos ECB for nu, og inflationen vil sandsynligvis komme tilbage i september.

Vi har også juli ledighedstal uden for euroområdet, mens vi i Tyskland får et glimt af arbejdsmarkedsrapporten for august. PMI-produktionsdata for august frigives også for en række europæiske lande.

I USA vil vi holde øje med FOMC-medlem Brainards kommentarer til den gennemsnitlige inflationsmålsætning (kl. 19:00 CEST) og ISM-produktionen i august. PMI'er antyder en anden stærk udskrift.

Den 60 sekunders oversigt

Fed. I sin tale i går gentog Fed-næstformand Clarida mere eller mindre Fed-formand Powell om, at Fed ikke vil stramme pengepolitikken, bare fordi arbejdsmarkedet er stramt, men også at Fed ikke vil følge en 'mekanisk regel' til trods for nu at sigte mod overskridelse 2% inflation i nogen tid. Clarida nævnte også, at han mener, at inflationsforventningerne er til den lave side. På trods af stigende breakeven-inflation i USA forbliver inflationsforventningerne for lave, hvis investorer virkelig troede, at Fed er i stand til at skabe 2% inflation, hvilket lægger pres på Fed om at levere noget til at opbygge troværdighed i det nye regime med det samme.

Aktier. Wall Street-rallyet tog en pause i går, efter at Kina kastede en skruenøgle i bestræbelserne på at købe TikTok. Imidlertid forlod det stadig S&P 500 med en femte lige måned i gevinster, da investorer satsede på, at centralbanker holdt stimulanshanerne åbne i de kommende år. Asiatiske aktier steg højere i morges, efter at en stærk Caixin PMI-fremstillingslæsning boostede stemningen.

FI. Der har været en beskeden stigning i europæiske renter såvel som en beskeden spredning, der udvider sig mellem kerne-EU og periferien. 10Y amerikanske statskasser stabiliserer sig også på 0.7% efter sidste uges kommentarer fra Fed-formand Powell vedrørende det nye amerikanske politiske regime med et gennemsnitligt inflationsmål. Markedet har stadig brug for mere information om, hvordan denne politik vil blive implementeret. Kommentarer fra en Fed-embedsmand i går viste, at der muligvis kan anvendes rentetak.

FX. NOK og EUR steg i forhold til SEK, USD og JPY i går på en ellers stille dag på valutamarkederne. Navnlig EUR / USD steg til det højeste niveau siden 2018 tæt på 1.20, og EUR / NOK faldt kort til en ny cyklus, der var lav under 10.40. Samlet set er det mere eller mindre en fortsættelse af den tendens, der er set den sidste uge.

Nordisk makro og markeder

Den danske regering fremlagde i går sit budgetforslag og reviderede prognose for 2021. Regeringen foreslår et strukturelt underskud på 0.5% af BNP i 2021, det største tilladte underskud i henhold til budgetloven. Det skaber plads til øgede udgifter og / eller skattelettelser, men regeringen forbeholder sig primært, at en krigskiste på 9.2 mia. Kr. Skal bruges på sundhedspleje eller uspecificerede tiltag til støtte for job og virksomheder. Regeringen har brug for støtte fra flere andre partier til at gennemføre budgettet, og forhandlingerne traditionelt varer i flere måneder (se mere i den danske regering hæver prognosen og præsenterer budgettet).

I Sverige modtager vi PMI Manufacturing-tal i august, som fortsat skal forbedres noget eller stabilisere sig på det nuværende niveau. Særligt interessant vil det være at se, om der er ændringer i tilstrømningen af ​​eksportordrer siden de seneste COVID-19-udbrud i euroområdet.

Tidligere i morges frigav vi Danske Banks Boprisindikator (boligprisindikator) vedrørende prisudviklingen for lejerejede lejligheder i Stockholm kommune, som viste en prisstigning på næsten 2% i august (en stigning på 1.96% m / m og 1.0% m / m i sæsonkorrigerede termer). I Sverige samlet set er hele faldet forårsaget af COVID-19-pandemien nu vendt. Stockholm hænger dog noget bagud og er stadig nede på omkring 1% sammenlignet med prisniveauet i februar.

I Norge har PMI peget på et meget blidere opsving i fremstillingsindustrien end i andre lande. Til en vis grad har dette sandsynligvis at gøre med, at aktivitetsfaldet i marts / april ikke har været så stejlt, men det kan også være et resultat af lav tilstrømning af nye ordrer og høj grad af usikkerhed i olierelaterede industrier. I henhold til den seneste undersøgelse af olieinvesteringerne skal aktiviteten dog nu stige, så vi forventer, at PMI vil stige langt over 50 i august.