Udenlandsk valuta: Banker håndterer volatilitet hjemmefra

Siden den globale finanskrise har de fleste valutamarkeder haft et årti med ekstrem lav volatilitet. Mens der har været initiativer omkring overholdelse af lovgivningen, har markedet ellers været stille, med volatilitet, der har ramt alle tiders laveste niveauer så sent som i januar, forværret af en presset rentekurve.

Kunder havde simpelthen mindre behov for at handle i den slags miljø, forklarer Jason Vitale, global chef for valuta hos BNY Mellon Markets.

"Der vil altid være kommercielle strømme og betalingsstrømme på spotmarkedet, men valutakurser som en aktivklasse eller retningsbestemt hedging-aktivitet havde været presset siden midten af ​​sidste år især."

Nu er det anderledes. Aktiemarkederne har været efterladt efter store frasalg siden slutningen af ​​januar, men valutavolumen er steget voldsomt.

Integral rapporterede en stigning på 40 % i de gennemsnitlige daglige mængder i marts (hovedsageligt drevet af handel med euro); Valutaspotvolumen på CLS steg 24 % i februar; og CME Groups gennemsnitlige daglige valutavolumen nåede sit højeste niveau nogensinde.

Før januar havde der været en vis debat blandt bankerne om, hvorvidt det gunstige marked var en cyklisk eller strukturel tendens, men alt ændrede sig, da detaljerne om coronavirus dukkede op.

Spol to måneder frem, og volatiliteten er på forhøjede niveauer, og kunder, der lavede lidt eller ingen valutahandel sidste år, bruger pludselig meget tid på at se på deres eksponeringer.

Effektiv respons

Sammenlignet med den globale finanskrise har markeder og institutioner fungeret ret effektivt i deres reaktion på den globale økonomiske afmatning foranlediget af Covid-19.

Der er flere faktorer bag dette, og den vigtigste er måske de stresstests, som centralbanktilsyn har sat banker igennem i løbet af de sidste 12 år, og de genopretnings- og afviklingsordninger, der er indført som et resultat af disse test.

Fra et forretningskontinuitetsperspektiv har de fleste banker primære og sekundære driftscentre, selvom det næppe var forudset, at hele salgs- og handelsafdelinger skulle arbejde hjemmefra, bemærker Vitale.

"Selv da omfanget af Covid-19 begyndte at blive tydeligt, formoder jeg, at mange kontorchefer stadig troede, at det ikke ville komme til det," tilføjer han.

Simon Manwaring, chef for valutahandel hos NatWest Markets, mener, at da de fleste handelschefer havde været igennem den globale finanskrise, havde de en god idé om, hvordan markederne ville reagere på pandemien, selvom begivenhederne nu fandt sted over en meget kortere tid end i 2008.

En stor forskel mellem 2008 og 2020 har været bankernes evne til at tage risiko som sidste udvej i betragtning af deres lovgivningsmæssige krav til at besidde store mængder kapital.

"På trods af regulatorer, der tog hurtige og betydelige foranstaltninger, var der en fornemmelse af, at politikerne var bag ved kurven," siger Manwaring. "Det tog lidt tid for markederne at erkende, at deres handlinger har haft en stabiliserende effekt."

Vitale mener, at det smarteste træk, BNY Mellon tog, da virussen begyndte at sprede sig, var at dele sine teams jævnt mellem kontorer, forretningskontinuitetslokationer og deres hjem og forhindre disse grupper i at interagere fysisk.

"Vi sikrede også, at de, der arbejder eksternt, havde den hardware, de havde brug for. Fra i dag foregår næsten al vores handel hjemmefra,” tilføjer han. ”Jeg var i starten lidt skeptisk over, at denne model ville fungere ud fra et produktivitetsperspektiv, men den skepsis har vist sig ubegrundet. Med så meget af ordrehåndteringsprocessen nu udført elektronisk, har vi været i stand til at sikre, at handelsinstrukser bliver sendt til det rigtige skrivebord.”

Likviditetsudfordring

Udfordringen for kunder – især dem, der har langsigtede relationer med specifikke sælgere, som nu er spredt ud over forskellige hjemsteder – har været at få adgang til markedsinformation og likviditet fra andre kilder.

Dette har ført til øgede mængder på single-dealer platforme og større brug af mobile handelsapps, siger Maria Prata, administrerende direktør for global FX i Deutsche Bank.

Fjernarbejde har også tilskyndet kunder til at få direkte adgang til markedsinformation, siger hun, med vækst i brugen af ​​førhandelsanalyseapplikationer som reaktion på usikkerhed omkring, hvor likviditet kan findes.

"Fordi likviditeten har været begrænset på tværs af markeder, ændrede nogle udbydere deres vilkår omkring benchmarkordrer med hensyn til gebyrer eller indsendelsestider," siger Prata. "Vi har ikke gjort det, men forstår, at andre gjorde det."

For at afbøde virkningen af ​​spredningen af ​​teams og give dem mulighed for at dele indsigt i flows, har Deutsche Bank organiseret daglige teamkonferenceopkald og videorum for at sikre, at disse teams er i kontakt og taler hele dagen.

Teknologien har holdt sig godt og gjort det muligt for teams at forblive forbundet, siger Prata.

"Vi er også nødt til at opfylde vores tilsynsmæssige og regulatoriske krav," tilføjer hun, "så vores interne platforme fortsætter med at overvåge handler og give advarsler, hvis de opdager aktivitet, der potentielt ligger uden for tilladte grænser."

En række vækstmarkedslande reducerede deres banksystemers åbningstid som en del af deres reaktion på spredningen af ​​virussen.

"Markedslukningerne på nogle grænsemarkeder er efter min erfaring uden fortilfælde," siger Manwaring. "Vi ser nogle gange disse markeder lukke for ad hoc helligdage, men jeg kan ikke huske langsigtede lukninger. Men mange af disse landes valutaer handles let, så den bredere effekt har været begrænset."

Mere at gøre

Mens lederne af valutahandel udtrykker en vis overraskelse over, hvor godt overgangen til hjemmearbejde er gået med hensyn til at 'holde lyset tændt', er der en anerkendelse af, at håndtering af kunderelationer i form af møder og engagement og løsning af problemer som en gruppe præsenterer en udfordring for denne arbejdsmodel.

"At oprette nye konti og underskrive juridiske aftaler kan være lidt mere kompliceret, da vi arbejder eksternt," siger Vitale, "selvom der er mulige løsninger til at forenkle disse processer, som kunne implementeres i tide.

"At holde styr på kontrol og overholdelse af lovgivning kan også være lidt mere udfordrende uden for et kontors lukkede økosystem, men dette er et område, vi konstant overvåger."

Rapportering har ændret sig lidt, siden handlende er begyndt at arbejde hjemmefra, og CFTC har givet vejledning omkring transaktionsregistrering i disse handelsmiljøer.

Den regulatoriske præference er, at transaktioner skal registreres til revisionsformål, men de forstår, at der vil være tidspunkter, hvor dette ikke er muligt, og i disse tilfælde beder de bankerne om at dokumentere opkaldene.

Resultatet af denne krise vil være yderligere investering af tid og penge i planlægning af forretningskontinuitet og robusthed for at gøre det muligt at udføre mere arbejde hjemmefra, siger Vitale. Medarbejdernes evne til at arbejde eksternt bliver et krav til kritiske funktioner i fremtiden, tilføjer han.

Manwaring henviser til forventninger om, at volatiliteten vil forblive øget i nogen tid som en normalisering af markedet.

"Jeg kan forestille mig, at vi stadig er under gennemsnittet af volatilitet over de sidste 20 år, så vi kan sige, at markedsforholdene før Covid-19 var unormale," konkluderer han.