ECB-forhåndsvisning - afventer flere kommentarer fra stærk euro

Selvom ECB sandsynligvis vil lade sine pengepolitiske foranstaltninger være uændrede i denne uge, bør markedet fokusere på flere spørgsmål: medlemmernes syn på den seneste eurostyrke, diskussioner om nedtrapning af QE og økonomiske konsekvenser af fornyet lockdown. Efter rekalibreringen i december ville ECB lade størrelsen af ​​Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) være på 1850 milliarder euro og størrelsen på Asset Purchase Program (APP), dets traditionelle QE-program, 20 milliarder euro/måned. Indlånsrenten forbliver ligeledes uændret på -0.5 pct.

EURUSD steg med +9 %, mens det handelsvægtede euroindeks steg med +4.7 % i 2020. I sidste uge advarede bestyrelsesmedlem og Bank of France-chef Francois Villeroy de Galhau om, at ECB "nøje følger de negative virkninger på inflationen af euroen”. I mellemtiden indikerede ECB-præsident Christine Lagarde, at centralbanken er "ekstremt opmærksom" på valutaens indvirkning på priserne. Alligevel tilføjede hun, at mens medlemmerne ville "overvåge [FX-bevægelsen] meget omhyggeligt", så "målretter de ikke det". Faktisk afslørede mødeprotokollen fra december også, at medlemmerne udtrykte bekymring for, at vedvarende styrke i euroen kunne påvirke inflationsudsigterne negativt. Som bemærket i referatet, "blev det påpeget, at den nominelle effektive valutakurs i øjeblikket var på et rekordhøjt niveau, og at den seneste appreciering kunne bidrage væsentligt til de afdæmpede inflationsudsigter".

Den amerikanske dollar steg i sidste uge midt i forhandlingerne om Feds nedtrapning af QE. Som Dallas Federal Reserve-præsident Robert Kaplan foreslog, burde Fed "i det mindste have en seriøs diskussion om, hvornår det er passende at nedtrappe" senere på året. Mens hans kommentarer hurtigt blev udvandet af andre medlemmer (f.eks. Fed-guvernør Lael Brainard og St. Louis Federal Reserve-præsident James Bullard), er markedet begyndt at være opmærksom på andre centralbanker om dette spørgsmål. ECB udvidede PEPP-størrelsen i december. Referatet afslørede dog, at medlemmerne var uenige om flytningen. Kom medlemmer foreslog faktisk at øge størrelsen med mindre end 500 milliarder euro, da "betydelig plads til indkøb stadig var tilgængelig fra tidligere beslutninger, og at det i et miljø med høj usikkerhed var værd at "holde noget pulver tørt". Det ville være for tidligt for ECB at diskutere nedtrapning i januar, kun en måned efter forlængelsen.

Med hensyn til den økonomiske udvikling forventer vi, at ECB forbliver forsigtig og advarer om de negative økonomiske konsekvenser af den fornyede lockdown. Det vil sandsynligvis bringe en værre BNP-nedgang i 1Q21. Vacciner bør dog fortsætte med at bringe nogle forhåbninger til opsvinget senere på året.