Den Europæiske Centralbank står over for et hårdt dilemma, når den afslutter sit møde kl. 11:45 GMT torsdag. Med de lammende sanktioner, der er pålagt Rusland, vil den europæiske vækst aftage, men inflationen vil stige i takt med, at energipriserne stiger. Vil ECB acceptere en periode med højere inflation og forsinke sin udtræden af stimuleringsforanstaltninger eller gå videre med højere renter og risikere en recession? For euroen er ingen af valgene attraktive.
ECB i en lage
Krisen i Ukraine har skabt endnu en krise for den europæiske pengepolitik. Energi- og fødevarepriserne er stormet højere, hvilket formentlig også vil drive inflationen op. Derivathandlere satser allerede på, at inflationskræfterne vil blive ved i længere tid.
På den anden side vil den økonomiske vækst få et alvorligt slag. Europæiske forbrugere vil blive presset, da en større procentdel af deres indkomst bliver brugt på fornødenheder. Der er også banksektoren at overveje. Flere store europæiske banker har høj eksponering mod russiske aktiver, som har lidt en dramatisk devaluering.
At håndtere en situation med langsommere vækst, men stigende inflation er en umulig opgave for en centralbank. ECB's valg er simpelthen forfærdelige. Hæver du renten for at køle inflationen og risikerer at kvæle den økonomiske vækst, eller holder du pause i stramningen og lader inflationen rase ukontrolleret?
Euro seler til stød
For euroen er ingen af valgene særligt attraktive. At forsinke udgangen af stimulansforanstaltninger ville argumentere for lavere realrenter i Europa, mens det at presse videre med højere renter kunne tolkes som en politisk fejl, da det ville øge risikoen for en recession.
Handlende siger, at ECB vil vælge mulighed nummer et. Væddemål på rentestigninger er blevet slået tilbage, siden krigen brød ud, med kun én renteforhøjelse i øjeblikket prissat for dette år, ned fra to for nylig.
Til dette møde er det brændende spørgsmål, hvad der sker med aktivkøb. Indtil for nylig forventede investorerne, at ECB ville annoncere, at dets QE-program ville slutte fuldstændigt til sommer, hvilket åbnede døren for renteforhøjelser til efteråret. Men nu kan denne proces blive forsinket, da det at bevæge sig fremad med stramninger kan give bagslag.
De opdaterede økonomiske prognoser vil også vække opmærksomhed, da de forventes at afspejle nedfaldet fra konflikten i Ukraine.
Euro som gidsel for politik
Fangsten er, at ECB ønsker en stærkere euro. En stærkere valuta vil bidrage til at afkøle inflationen hurtigere, uden at det er nødvendigt at stramme politikken så meget. Derfor har ECB's politiske beslutningstagere et incitament til at slå en mere høgeagtig tone an på de kommende møder.
Men de kan måske ikke få deres ønske opfyldt. Der er ganske vist ikke meget, ECB kan gøre for virkelig at ændre euroens formuer her. Selv en meddelelse om, at opkøb af aktiver slutter om sommeren – hvilket nok er det mest eurovenlige resultat – er måske ikke nok til at vende udviklingen længe.
Alt drejer sig om geopolitik for nu. Det, ECB siger, er sekundært. Som sådan kan markedsdeltagere have brug for at se en våbenhvile i Ukraine, før euroen kan nyde en ordentlig nødhjælp.
I det store billede vil denne krise sandsynligvis efterlade ar på euro/dollar, fordi den har meget forskellige konsekvenser for de to økonomier. For euroområdet er dette en stagflationær chok. Det indebærer både langsommere vækst og højere inflation, hvilket gør, at ECB ikke er i stand til at stramme politikken ordentligt.
For USA er dette kun en inflationær chok. Amerika er energiuafhængig, og dets banker har næsten ingen eksponering for russiske penge, så dette vil ikke være et alvorligt tilbageslag for økonomien. Det vil bare presse inflationen højere. Det er noget, Fed kan reagere på, og det vil den.
Som et resultat har euro/dollar genoptaget sin nedadgående trend, og hvis bjørnene forbliver i kontrollen, kan deres næste mål være 1.0800-zonen.
På opsiden, hvis der snart er en våbenhvile i Ukraine, eller ECB afslutter sine aktivkøb, kan parret stige højere mod 1.1020-regionen.
Signal2forex.com - Bedste Forex robotter og signaler
