Die US-Wirtschaft hat trotz Anleihemarkt und Handelsängsten reichlich Dampf, sagen Investoren

Wenn der Vorsitzende der Federal Reserve Jerome Powell diese Woche auf dem Capitol Hill aussagt, werden die Anleger nach Hinweisen suchen, wie Probleme wie eskalierende Handelsengpässe die US-Wirtschaft und damit den Zinspfad der Fed verändern könnten.

Die Anleger haben sich auch eine andere Kennzahl angesehen: die Zinskurve, die sich abflacht, wobei die Differenz zwischen den Renditen der 10 und den zweijährigen US-Staatsanleihen ein neues 11-Jahrestief erreicht. Könnte dies der Rentenmarkt sein, der die Wirtschaft alarmiert?

Einige Marktbeobachter sind betroffen. Typischerweise führt eine abflachende oder invertierende Renditekurve - wenn längerfristige Renditen schneller fallen als kurzfristige Renditen - dazu, dass der Markt glaubt, dass die Fed ihren Zinserhöhungszyklus aufgrund einer geschwächten Wirtschaft kürzen wird. Dies hat in der Vergangenheit eine Konjunkturverlangsamung und sogar eine Rezession angedeutet.

Am Montag schrieb der Präsident der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, in einem Blogbeitrag, dass es an der Zeit sei, Zinserhöhungen zu pausieren, und warnte davor, dass anhaltende Zinserhöhungen dazu führen könnten, dass die Wirtschaftspausen umkehren.

"In den vergangenen 2.5-Jahren, als die Federal Reserve die kurzfristigen Zinsen angehoben hat, hat sich die Renditekurve dramatisch geplättet, wobei die Differenz zwischen 10-Jahres- und Zweijahres-Treasuries von 134-Basispunkten im Dezember 2016 auf 25 Basispunkte gesunken ist heute, ein 10-Jahrestief ", sagte Kashkari.

Aber viele Investoren sagen, dass es diesmal anders ist.

Es ist ein Fehler, sich auf die Flachheit der Renditekurve zu konzentrieren, meint Dan Veru, Chief Investment Officer von Palisades Capital Management. Die US-Wirtschaft hat noch viel Dampf, sagte er.

"Man muss sich jetzt die Form der Renditekurve anschauen, was meiner Meinung nach die Anleger nur nervös macht, dass die Wirtschaft sich verlangsamen könnte, obwohl sie es tatsächlich nicht ist", sagte Veru CNBCs "Squawk Box" Europa "am Montag. "Es macht genau das Gegenteil. Vieles hat mit einigen technischen Problemen zu tun, die mit Steuerpolitik in den USA zusammenhängen. "

Veru erklärte, dass die Steuersenkungen haben stimulierte die Einnahmen und Kapitalflüsse in die USA, und diese Repatriierung verlangt von den US-Unternehmen, dass sie weniger über Commercial-Paper-Märkte und andere kurzfristige Instrumente finanzieren, was "zu kurzfristigen Verzerrungen in der Form der Zinskurve führt".

Der Co-Chief Executive Officer der Carlyle Group, Glenn Youngkin, wies in ähnlicher Weise Zinskurvenprobleme zurück.

"Die US-Wirtschaft ist stärker als die Leute denken", sagte Youngkin, dessen Private-Equity-Firma mehr als $ 200 Milliarden verwaltetes Vermögen verwaltet. Carlyle prognostizierte für das zweite Quartal ein Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 4 von 2% sowie zwei weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr und fügte hinzu, dass die Zentralbank die Verschärfung von 2019 im weiteren Konjunkturzyklus besser einschätzen würde.

Youngkin führte die starken Einzelhandelsumsätze an, stärkte die Industrieproduktion angesichts der anhaltenden Erholung, höhere Investitionsgüterbestellungen und verbesserte die Gesundheit der Verbraucher als Motor der starken amerikanischen Wirtschaft.

Kathleen Brooks, Research Director bei Capital Index, stimmte zu, dass, während die Richtung der Kurve normalerweise eine Verlangsamung ankündigt, das wirtschaftliche Bild positiv genug war, um kurzfristige Ängste abzuwehren.

"Zu diesem Zeitpunkt, wenn sich die US-Wirtschaft sehr gut entwickelt, kann der Markt die Warnsignale von der inversen Renditekurve ignorieren und sich auf die gute Nachricht konzentrieren: potenziell niedrigere Zinsen in der Zukunft", schrieb sie am Montag in einer Kunden-E-Mail.

Aber während die Investoren auf der ganzen Linie das positive makroökonomische Bild anerkennen, hinterfragen viele, wie lange es dauern kann - insbesondere mit steigenden Schulden, Handelskriegsängsten und einer Verlangsamung der Liquidität spät im Konjunkturzyklus.

"Ich finde es momentan überraschend, dass die USA in einem globalen Kontext herausragend sind; Sie müssen sich fragen, wann dies in Isolation weitergehen kann ", sagte Sonja Laud, Leiterin der Equity-Abteilung von Fidelity International, und stellte erste Anzeichen einer Abschwächung in China und einer Abschwächung in Europa fest.

Dies ist, wie Veru anmerkte, zu großen Teilen auf die fiskalischen Anreize der Donald-Trump-Regierung zurückzuführen, von der viele glauben, dass dies die letzte Phase des Zyklus ist. Während es noch keinen nennenswerten Schock gibt, der das Momentum negieren könnte, deuten die Zeichen auf eine schwächere Aktivität im dritten Quartal hin, sagte Laud.

In der Zwischenzeit kommt es zu einer verstärkten Überprüfung und Fokussierung durch die Fed, fügte sie hinzu, was ein Zeichen dafür ist, dass die Aussichten möglicherweise nicht so rosig bleiben - etwas, das Auswirkungen weit über die USA hinaus hätte

"Ich mache mir Sorgen über die globale Dollar-Liquidität und das Liquiditätsbild insgesamt, denn neben den Zinserhöhungen müssen wir verstehen, was sie mit der Bilanz machen werden", sagte Laud, der die Auswirkungen auf die Schwellenmärkte bezifferte bestimmtes. Die Verschärfung der Liquidität neben der Emission von Staatsanleihen - zusätzlich zu der bereits hohen Kreditaufnahme und Verschuldung - "saugt natürlich Dollar-Liquidität im Land zurück".