"Was in der Türkei passiert, bleibt nicht in der Türkei": Warum diese Schuldenkrise anders sein könnte

Vieles von diesem Film haben die Märkte schon einmal gesehen: Ein hoch verschuldetes Land steckt in der Krise, die Währung stürzt ab und die Diskussion mündet schnell in Ansteckungsgefahr und letztlich in ein teures, global finanziertes Rettungspaket.

Im Fall der Türkei ist der Handlungsstrang jedoch etwas anders. Während es bei den anderen Schuldenkrisen im Allgemeinen um die Aufnahme von Staatsschulden ging, handelt es sich bei der Türkei hauptsächlich um eine Unternehmensgeschichte, was die Rettungsmechanismen komplizierter macht und so Befürchtungen aufkommen lässt, dass das, was in einem kleinen Land mit scheinbar nur marginaler systemischer Bedeutung begann, schnell eskalieren könnte.

„Wie kann ein Land, in dem die gesamte Marktkapitalisierung der an der Istanbuler Börse gehandelten türkischen Aktien geringer ist als die Marktkapitalisierung von Netflix, solch ein Chaos anrichten? Es geht um die direkten und indirekten Auswirkungen“, schrieb Katie Nixon, Chief Investment Officer für Vermögensverwaltung bei Northern Trust. „Es gibt bestimmte Schwellenländer mit relativ schwachen Währungen und einer starken Abhängigkeit von externer Finanzierung (überwiegend auf Dollarbasis). Die Angst ist, dass das, was in der Türkei passiert, nicht in der Türkei bleiben wird.“

Nixon sagte, dass die Krise zwar keine größeren globalen Auswirkungen zu haben scheine, ein starker US-Dollar in Verbindung mit schwächelnden Währungen der Schwellenländer das Problem jedoch verschärfen könne.

Bisher hatten die Schuldenkrisen in Griechenland, Zypern, Italien und anderen Ländern der Eurozone – ganz zu schweigen von Argentinien, Malaysia und vielleicht bald auch Pakistan – nur begrenzte globale Spillover-Effekte. Mehrere benötigten Rettungskredite des Internationalen Währungsfonds, einer Organisation, die 17.5 Prozent ihrer Mittel aus den USA erhält

Aber keines davon ging mit einer globalen Finanzpanik einher.

Dennoch machen sich Anleger weiterhin Sorgen, welches Land die nächste Katastrophe nach dem Vorbild der asiatischen Finanzkrise von 1997 auslösen wird, die oberflächlich betrachtet eingedämmt schien, sich aber bald ansteckend entwickelte.

„Wir spüren die Verwirrung; Es gibt weltweit sehr reale Besorgnisse und die Dinge laufen ziemlich schief“, schrieb Dennis Gartman am Montag in seinem täglichen Gartman-Brief.

Wie er betonte, wird die Währungskrise durch die Spannungen mit US-Präsident Donald Trump verschärft, der kürzlich seine Absicht verkündete, die Zölle gegen die Türkei zu erhöhen, während diese den US-Pastor Andrew Brunson festhält.

„Wir finden es bestürzend, dass die USA beschlossen haben, der Türkei den Rücken zu kehren, während diese am Boden liegt und unter schweren wirtschaftlichen Problemen leidet. Aber auch hier handelt es sich nicht nur um ein türkisch-amerikanisches Problem; Dies ist weitaus weiter verbreitet als in der Türkei“, schrieb Gartman.

Trumps Schritt trug dazu bei, dass die türkische Lira noch weiter sank, während die Währung aufgrund einer Reihe fragwürdiger fiskalischer und geldpolitischer Entscheidungen von Präsident Recep Tayyip Erdogan ins Wanken geriet. Eine Reihe von von der Regierung veranlassten Zinserhöhungen konnte den Absturz der Lira nicht aufhalten.

Das ist schlecht für die Schuldner in der Türkei, die hohe Schulden in Fremdwährungen haben, deren Vermögenswerte aber in der schnell an Wert verlierenden Lira gehalten werden. Insgesamt belaufen sich die Auslandsschulden türkischer Unternehmen und Finanzinstitute auf rund 220 Milliarden US-Dollar.

„Es geht um Kredite, da die Türkei in den letzten Jahren ein großer Kreditnehmer auf den globalen Kapitalmärkten war, als die Zentralbanken der Welt die Anleger ermutigten, nach Rendite zu streben“, sagte David Rosenberg, Chefökonom und Stratege bei Gluskin Sheff seine tägliche Marktnotiz. „Mehr als die Hälfte der Kredite sind in Fremdwährungen denominiert. Wenn die Lira also sinkt, steigen die Schuldendienstkosten und das Ausfallrisiko unaufhaltsam.“

Da es sich bei der Krise um private und nicht um Staatsschulden handelt, könnte es für den IWF schwieriger werden, ein Rettungspaket zu rechtfertigen. Das moralische Risiko, IWF-Mittel für Unternehmensschulden zu verwenden, wäre erheblich.

Die Ergebnisse waren in den meisten Bereichen der Finanzmärkte spürbar.

US-Aktien wurden in den letzten Sitzungen abgestraft, während der iShares MSCI Emerging Markets ETF im Nachmittagshandel am Montag 1.8 Prozent verlor, obwohl türkische Aktien weniger als 1 Prozent des Index ausmachen.

Genauer gesagt fiel der iShares MSCI Turkey ETF um mehr als 10 Prozent, da befürchtet wurde, dass die Banken in der Region unter der Krise leiden würden. Der türkische Aktienmarkt ist stark von Finanzwerten geprägt, die 27.4 Prozent der Marktkapitalisierung des FTSE All Cap Turkey Index ausmachen.

Und dann ist da noch die Währung.

Die Lira verlor im Montagshandel mehr als 8 Prozent gegenüber dem Dollar, was die Währungsprobleme des Landes verschärfte. Auch die Währungen der Schwellenländer waren durchweg schwächer.

„Globale Investoren zielen nun auf Länder mit ähnlichen wirtschaftlichen Herausforderungen ab, seien es aufgeblähte Leistungsbilanzdefizite, Inflationsdruck oder hohe Schulden in Fremdwährungen (da fallen mir in erster Linie Brasilien, Mexiko, Indonesien und Südafrika ein)“, schrieb Rosenberg.

Investoren richten ihr Augenmerk auch auf Italien, das seit Jahren seine eigenen Schuldenprobleme hat und sich in einem gravierenden politischen Wandel befindet, der sich den anhaltenden Appellen der EU-Chefs in Brüssel widersetzt, sein Finanzhaus zu sanieren.

„Die Umstände Rom vs. Brüssel/Berlin sind praktisch die gleichen Probleme, die Europa vor einigen Jahren plagten, als Griechenland am Rande des wirtschaftlichen Abgrunds stand, mit der Ausnahme, dass Italiens BIP effektiv 8.1-mal so hoch ist wie das Griechenlands!“ sagte Gartman.

„Italien ist das Land, in dem man auf Anzeichen dafür achten sollte, dass die sprichwörtlichen Schmetterlingsflügel in Ankara (oder anderswo) einen Sturm auf den Kapitalmärkten der Industrieländer auslösen“, fügte Nick Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, hinzu und bezog sich dabei auf die klassische Chaostheorie Szenario.

Letztlich herrscht immer noch das Gefühl vor, dass die Situation in der Türkei ohne große globale Katastrophe gelöst werden wird, was es dem Markt wieder einmal ermöglicht, Sorgen über eine weitere Schuldenkrise auszuweichen, sei es in Italien oder anderswo.

Trump zum Beispiel hat mehrere Runden damit verbracht, Ländern mit harter Hand zu drohen, bevor er einen Rückzieher machte, sobald er zumindest ein Lippenbekenntnis zu seinen Forderungen erhalten hatte. Tatsächlich trug ein früheres Twitter-Gerücht, dass Brunson aus dem Hausarrest entlassen würde, dazu bei, die Märkte zumindest vorübergehend zu stützen.

„Die meisten Krisen, die von einem Land ausgehen, erweisen sich häufig als eigenwillig oder spezifisch für Probleme innerhalb des betroffenen Landes und werden sich wahrscheinlich nicht auf benachbarte Nationen übertragen.“ „Die Risiken konzentrieren sich in der Regel auf Kreditgeber, die in eine Finanzkrise geraten“, sagte John Stoltzfus, CIO bei Oppenheimer. „Je länger es dauert, bis eine Lösung gefunden wird, desto höher sind in der Regel die Kosten für das in Schwierigkeiten geratene Land und seine Wirtschaft. Allerdings gehen wir nicht davon aus, dass sich die Situation in der Türkei so weit verschlechtern wird, dass sie eine Gefahr für die Weltwirtschaft darstellt.“