Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag könnte eine Korrektur an den Aktienmärkten auslösen, wenn die Lohnzahlen zu hoch ausfallen

Der Freitagsbericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft für September kommt zu einem wichtigen Zeitpunkt für die Märkte: Da Inflationsängste erneut aufkommen, könnten die Maßnahmen der Regierung nicht nur zur Schaffung von Arbeitsplätzen, sondern auch zum Lohnwachstum wichtige Wegweiser für die Zukunft sein.

Von Refinitiv befragte Ökonomen gehen davon aus, dass die Zahl der Beschäftigten in diesem Monat um 185,000 gestiegen ist und die Arbeitslosenquote um einen Zehntel Prozentpunkt auf 3.8 Prozent gesunken ist. Der Beschäftigungszuwachs würde etwas unter dem bisherigen durchschnittlichen Anstieg von 207,000 im Jahr 2018 liegen, dürfte aber ausreichen, um die Wall Street davon zu überzeugen, dass das Beschäftigungsklima weiterhin stark ist.

Was der Markt jedoch genauer beobachten wird, wird der Anstieg des durchschnittlichen Stundenlohns sein.

Im August war ein Plus von 2.9 Prozent zu verzeichnen, der stärkste Anstieg gegenüber dem Vorjahr seit Beginn der Erholung im Jahr 2009. Sollten die September-Zahlen diesen Wert in den Schatten stellen, könnte dies die Annahme verstärken, dass sich die Inflation zusammenbraut und dazu beiträgt, den Lohndruck zu erhöhen. Die derzeitigen Erwartungen eines monatlichen Anstiegs von 0.3 Prozent würden einem Wachstum von 2.8 Prozent gegenüber dem Vorjahr entsprechen.

„Was der Markt sucht, sind Anzeichen für eine radikale Beschleunigung der Löhne im Vergleich zu einem stetigen Wachstum“, sagte Bryan Besecker, Marktstratege bei BNY Mellon. „Wenn es eine stetige Verbesserung gibt, denke ich, dass der Markt dem standhalten kann. Wenn wir aus irgendeinem Grund in ein neues Regime eintreten … wird das die Dynamik der Geschichte verändern.“

Bereits im Februar bekam der Markt eine Vorschau darauf, was passiert, wenn die Löhne unerwartet steigen. Ein Bericht, der eine Lohnerhöhung von 2.9 Prozent auswies – später nach unten korrigiert – löste eine leichte Inflationspanik aus, die zu einer Korrektur an den Aktienmärkten führte.

Der Bericht dieser Woche erscheint inmitten eines Ausverkaufs am Donnerstag, nachdem die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen den höchsten Stand seit sieben Jahren erreicht hatte. Dies geschah einen Tag, nachdem starke Wirtschaftsdaten darauf hindeuteten, dass der Arbeitsmarktbericht die Erwartungen übertreffen könnte, und eine Erklärung des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, die darauf hinwies, dass die Zentralbank eine Reihe von Zinserhöhungen bevorsteht, bevor sie das gewünschte „neutrale“ Niveau erreicht.

Die Wall Street interpretierte die Erklärung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve letzte Woche nach der Sitzung fälschlicherweise als Hinweis darauf, dass die Zentralbank möglicherweise näher am Ende des aktuellen Straffungszyklus steht.

Besecker glaubt, dass sich der Markt auf mehreren Ebenen mitten in einem Übergang weg von den Bedingungen der Finanzkrise befindet. Tatsächlich sagte Powell, dass die Politik des billigen Geldes, die die Fed in dieser Zeit eingeführt habe, nicht mehr notwendig sei.

„Wir befinden uns in Neuland und [der Markt] ist sich nicht sicher, wie die Fed in diesem Umfeld reagieren wird“, sagte Besecker.

Für den Bericht dieser Woche ist ein Joker in Arbeit: Hurrikan Florence, der die Carolinas verwüstete und ein Hauptfaktor sein könnte, falls die Lohn- und Gehaltsabrechnung hinter den Erwartungen zurückbleibt. Barclays-Ökonom Michael Gapen sagte, die Auswirkungen von Florence seien „etwas weniger negativ“ als erwartet, würden aber dennoch spürbar sein.

Ein Prognostiker glaubt jedoch, dass Florenz die Zahl nicht nur, sondern sogar dramatisch beeinflussen wird.

Beth Ann Bovino, Chefökonomin für die USA bei S&P Global Ratings, erwartet ein Beschäftigungswachstum von nur 125,000, was die schlechteste Zahl seit September 2017 wäre.

Bovino geht jedoch davon aus, dass die Schmerzen nur von kurzer Dauer sein werden und der Arbeitsmarkt irgendwann zu einem Trendwachstum zurückkehren wird.

„Trotz möglicher wetterbedingter Verzerrungen sind die Stimmungswerte sowohl für Unternehmen als auch für Haushalte weiterhin positiv, da die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf dem tiefsten Stand seit 49 Jahren liegen und das Bild auf dem Arbeitsmarkt optimistisch ist“, sagte sie in einer Notiz.

Interessanterweise sagte Bovino, dass der Sturm tatsächlich einen Aufwärtseffekt auf die Zahl der Stundenlöhne haben könnte, da Arbeiter am unteren Ende der Lohnskala während des Sturms kein Gehalt erhielten.

„Dies wird die Umfrageergebnisse verzerren, da mehr relativ besser bezahlte, wahrscheinlich bezahlte Arbeitnehmer berücksichtigt werden, was die monatliche Zahl künstlich in die Höhe treibt“, schrieb sie. „Diese Verzerrungen werden sich wahrscheinlich im folgenden Monat umkehren, genau wie es nach den hurrikanbedingten Verzerrungen im letzten Jahr der Fall war.“

Florence werde die Zahl der wöchentlichen Arbeitsstunden leicht auf 34.4 senken, fügte sie hinzu.

Allerdings glauben weder Bovino noch Besecker, dass der Bericht Auswirkungen auf die Fed haben wird, die voraussichtlich noch vor Jahresende eine weitere Zinserhöhung und im Jahr 2019 drei weitere genehmigen wird.

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