Kommende Woche: Wenige makroökonomische Ereignisse, aber Potenzial für einen Ausverkauf der Aktien

Schlüssel-Höhepunkte

• China feiert das Frühlingsfest eine ganze Woche lang
• Auffälliges Fehlen makroökonomischer Hinweise für die USA
• Sowohl die RBA als auch die BOE werden ihre Politik mit ziemlicher Sicherheit unverändert lassen
• Die Unternehmensgewinne in der EU und den USA nehmen rasant zu
• Möglicher Ausverkauf von „überkauften“ Aktien, der eine Risikoaversion auf den breiteren Märkten auslöst

• Rohstoff-Dollar im Fokus, aber insgesamt nur wenige marktbewegende Daten

Rückblick: Fed macht Kehrtwende, Jobs-Ergebnis und starke Tech-Gewinne

Wenn wir diese Woche zusammenfassen sollten, dann drehte sich alles um die Federal Reserve, die Daten zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft und die Ergebnisse der wichtigsten US-Technologieunternehmen.

Die Fed löste Mitte der Woche erfolgreich eine Aktienmarktrallye aus, die dazu beitrug, die wichtigsten US-Aktienindizes auf neue Jahreshöchststände zu treiben, während der Dollarindex auf seine Tiefststände von Anfang Januar zurückgedrängt wurde, von denen er sich am Donnerstag vor dem heutigen Beschäftigungsbericht erholte. Wir hatten bereits erwartet, dass die Fed und ihr Vorsitzender Jay Powell eine gemäßigte Überraschung liefern würden, und wie sich herausstellte, war dies tatsächlich der Fall. Dies hätte nicht überraschend sein sollen, aber die Reaktion der Märkte deutet darauf hin, dass die Fed möglicherweise gemäßigter war als erwartet. Plötzlich hat sich der Fokus der Zentralbank von einer Tendenz zur Zinserhöhung zu einem völlig neutralen und datenabhängigen Ausblick verlagert. Das FOMC wird nun angesichts des „gedämpften Inflationsdrucks“ „geduldig“ sein, wenn es um die Festlegung künftiger „Anpassungen“ der Zinssätze geht. Zwischen den Zeilen gelesen könnte die Fed die Zinssätze sogar senken, sollte sich die Wirtschaft verschlechtern, da „Anpassungen“ eine Zinserhöhung, aber auch eine Senkung bedeuten könnten. Herr Powell bestätigte auch Berichte, wonach die Fed ihre Bilanzstrategie überprüft und die Pläne bei den kommenden Sitzungen abschließen wird.

Da ein starker Arbeitsmarkt durch die große Kehrtwende der Fed von einer restriktiven zu einer neutralen Haltung am Mittwoch weitgehend vorweggenommen wurde, löste die überwältigende NFP-Zahl – die zeigte, dass die Stellenschaffung mit 304 gegenüber den erwarteten 165 im Januar fast doppelt so hoch war wie erwartet – zunächst wenig Reaktion auf den Märkten aus, wie mein Kollege Matt Weller bereits zuvor bemerkte. Später am Nachmittag hatten wir auch einen ziemlich starken Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe. Händler fragten sich, was das für die Zinssätze bedeuten könnte, da die Fed wieder „datenabhängig“ ist, also erholte sich der Dollar leicht und die Aktien begannen, von ihren besten Niveaus abzufallen.

Was die wichtigsten Gewinnmeldungen angeht, haben Unternehmen wie Apple, Facebook und Amazon zwar alle die Erwartungen übertroffen, doch enttäuschende Prognosen von Apple und vor allem Amazon haben die Zahlen etwas getrübt. AMZN brach am Freitag ein und das belastete den Nasdaq. Wenn sich niedrigere Prognosen zum Trend entwickeln, wird es für Anleger schwierig, das Halten von Aktien auf diesem hohen Niveau zu rechtfertigen, und so könnten wir in den kommenden Wochen eine weitere mögliche Korrektur erleben. Der Fokus richtet sich nun auf europäische Unternehmen, da wir nun bereits die Ergebnisse der meisten großen US-Unternehmen haben.

Ausblick: China raus, RBA und BoE

Dienstag: Neben den australischen Einzelhandelsumsätzen findet am Dienstag als erstes die Sitzung der Reserve Bank of Australia statt, während die britischen und US-amerikanischen Dienstleistungs-PMIs später am Tag veröffentlicht werden.

Die Zinsentscheidung der RBA wird unkompliziert sein, aber es wird trotzdem interessant sein zu sehen, was die Bank über die Zukunft der Geldpolitik in Down Under sagt. Einerseits haben wir eine schwächelnde chinesische Wirtschaft, andererseits haben sich die inländischen Daten leicht verbessert, obwohl dies wahrscheinlich nicht ausreicht, damit die RBA ihre gemäßigte Tendenz aufgibt:

• Der Inflationsdruck in Australien hat leicht zugenommen. Der jüngste vierteljährliche Verbraucherpreisindex stieg im vierten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 0.5 % und gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 4 %.
• Die Beschäftigungsdaten sind in den letzten Monaten stärker ausgefallen und haben letzte Woche erneut die Erwartungen übertroffen. Infolgedessen ist die Arbeitslosenquote auf nur 5.0% gesunken.
• Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Vormonatsvergleich um 0.4 % und damit etwas mehr als erwartet
• Die Baugenehmigungen brachen jedoch erneut spürbar ein, und zwar um gut 9.1% m/m
• Sorgen hinsichtlich China – Australiens größtem Handelspartner – dürften für die RBA ein wesentlicher Grund sein, den Leitzins nun schon den 1.5. Monat in Folge auf dem aktuellen Rekordtief von 29 Prozent zu belassen und eine gemäßigte Geldpolitik zu präsentieren.
• Einer aktuellen Reuters-Umfrage zufolge gehen Ökonomen davon aus, dass die RBA die Zinsen bis zum dritten Quartal 2021 beibehalten wird. Nur 6 Teilnehmer erwarteten eine Erhöhung im März 2020, zuvor waren es 11.

Mittwoch: Die vierteljährlichen Beschäftigungsdaten Neuseelands werden am späten Tag oder am Donnerstagmorgen (neuseeländische Zeit) erwartet.

• Der Beschäftigungstrend in Neuseeland war positiv: Die Beschäftigung stieg im dritten Quartal des vergangenen Jahres um solide 1.1 % und übertraf damit deutlich die Prognosen
• Tatsächlich ist die Beschäftigung in Neuseeland in jedem der letzten fünf Quartale gestiegen, und zwar besser als erwartet.
• In den letzten 12 Quartalen ist die Beschäftigung in Neuseeland nur einmal gesunken. In diesem Zeitraum gab es gut 10 Werte, die über den Prognosen lagen; einer entsprach den Erwartungen, und der einzige Fehlschlag war der unerwartete Rückgang.

Donnerstag: Der sogenannte „Super Thursday“ der Bank of England dürfte für Pfund-Händler ein Reinfall werden, da es im Brexit-Prozess keine Fortschritte gibt und der Austrittstermin am 29. März schnell näher rückt.

• Daher erwartet niemand eine Änderung der Zinssätze oder der quantitativen Lockerung – und der geldpolitische Ausschuss dürfte die Entscheidung einstimmig treffen.
• Es wird interessant sein zu hören, wie die Einschätzung der BoE zur Wirtschaft und Inflation im vierteljährlichen Inflationsbericht und in der Pressekonferenz von Gouverneur Mark Carney ausfallen wird, angesichts (1) der anhaltenden Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Brexit, (2) der weiteren Verbesserung des inländischen Lohnwachstums, (3) der Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit in China und Deutschland und (4) der vorsichtigen Prognosen einiger anderer großer Zentralbanken, darunter der Fed und der EZB.

Freitag: Kanadischer monatlicher Beschäftigungsbericht steht im Mittelpunkt

• Normalerweise werden die kanadischen Beschäftigungszahlen von den genauer beachteten US-Arbeitsmarktdaten überschattet, da beide normalerweise gleichzeitig veröffentlicht werden.
• Da wir gerade die US-Arbeitsmarktdaten gesehen haben, werden die kanadischen Beschäftigungszahlen wahrscheinlich mehr Aufmerksamkeit als sonst auf sich ziehen.
• Man kann durchaus sagen, dass die kanadischen Beschäftigungszahlen im Vergleich zu den USA weit weniger beeindruckend sind.
• Während es in den vergangenen Jahren mehr Volltreffer als Fehlschläge gab, zeigt sich im Jahr 2018 ein sehr gemischtes Gesamtbild.
• Von den letzten zwölf Beschäftigungsberichten für das Jahr 12 haben nur sechs die Erwartungen übertroffen, und von den sechs Fehlschlägen waren vier unerwartete Beschäftigungsrückgänge.
• Seit der zweiten Jahreshälfte 2018 ist der Trend allerdings positiver.
• In Kanada kam es in Vorbereitung auf das Weihnachtsgeschäft zu einem deutlichen Beschäftigungsaufbau: Im September stieg die Zahl der Beschäftigten um 63,300 und im November um gut 94,100. Im Oktober und Dezember gab es nur moderate Zuwächse.

Könnten überkaufte Aktien erneut unter Druck geraten?

Da China ausgestiegen ist und die Wirtschaftsnachrichten eher dürftig ausfallen, beobachten wir die Aktienmärkte genau, denn angesichts der kurzfristigen „überkauften“ Bedingungen vieler Indizes und der Tatsache, dass die meisten großen US-Unternehmen ihre Zahlen gemeldet haben, besteht die Möglichkeit einer weiteren Abwärtsbewegung. Ein möglicher Kursrückgang könnte Zuflüsse in sichere Häfen wie den japanischen Yen, den Schweizer Franken und Gold auslösen.

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