Fed will klarstellen, wie geduldig sie bei Zinserhöhungen sein könnte

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) muss am Ende seiner zweitägigen Sitzung am Mittwoch um 1800:XNUMX Uhr GMT vor allem zwei Dinge klären. Erstens den Verlauf der Zinserhöhungen, von denen die Notenbank angedeutet hat, dass sie diese bis Ende des Jahres aussetzen wird. Zweitens die Bilanzsumme und insbesondere die Bereitschaft der Notenbanker, ihre Vermögensbestände weiter abzubauen, während die Risiken für die Weltwirtschaft eher nach unten gerichtet sind. Neue Wirtschaftsprognosen, die am selben Tag veröffentlicht werden, könnten die Bereitschaft der Fed zu einer weiteren Straffung der Geldpolitik in den kommenden Monaten widerspiegeln.

Bei der letzten Sitzung der Zentralbank Ende Januar beschlossen die Entscheidungsträger, die Zinssätze unverändert zu lassen und bei künftigen Änderungen geduldig vorzugehen. Sie erklärten, dass die wirtschaftlichen Bedingungen im Heimatland zwar noch gesund seien, es aber noch keine Eile gebe, mit Zinserhöhungsplänen voranzuschreiten, da die zunehmende Unsicherheit in den Handelsbeziehungen zwischen den USA und China, der Brexit und die Wachstumsverlangsamung in China und Europa das Wachstum in den USA dämpfen könnten. Zu beachten ist, dass das BIP-Wachstum im vierten Quartal wie erwartet weiter auf ein Sechsmonatstief abschwächte.

Nach der Veröffentlichung des BIP zeigten die nachfolgenden Daten ein gemischtes Bild der US-Wirtschaft. Auf der Nachfrageseite wiesen die Zahlen auf einen stärkeren Inflationsdruck in den kommenden Monaten hin, da die Löhne im Februar ihr höchstes Wachstum seit 2009 erreichten und die Arbeitslosenquote trotz eines minimalen Stellenzuwachses wieder unter 4.0 % fiel. Auf der Angebotsseite blieb die Stimmung jedoch negativ, da die Industrieproduktion nachließ, der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe auf den niedrigsten Stand seit fast drei Jahren fiel und das Handelsdefizit den stärksten Anstieg seit einem Jahrzehnt verzeichnete.

Diese Belege in Verbindung mit erhöhten externen Risiken könnten die politischen Entscheidungsträger bei der Überarbeitung ihrer Wachstums- und Inflationsprognosen am Mittwoch möglicherweise vorsichtig machen und einige von ihnen auf dem berühmten Punktdiagramm, das die Anzahl der von den FOMC-Mitgliedern in Zukunft erwarteten Zinserhöhungen darstellt, wahrscheinlich nach unten drücken. In einem solchen Fall würde die Fed für 2019 wahrscheinlich eine Zinserhöhung signalisieren, statt der im Dezember geplanten zwei, oder gar keine, wie einige FOMC-Mitglieder bereits vorgeschlagen und zu mehr Geduld bis auf Weiteres gemahnt haben. Unterdessen sind die Anleger auf den Märkten anderer Meinung, da sie bis Anfang 2020 keine Zinserhöhungen erwarten. Stattdessen haben sie das neue „abwartende“ Verhalten der Fed in eine Zinssenkung übersetzt und eine Wahrscheinlichkeit für eine solche Maßnahme bis Januar 42 mit 2020% eingepreist.

Neben den Zinsen könnten auch Kommentare zur Bilanz eine bedeutende Rolle für die Stimmung der Anleger spielen, nachdem Fed-Chef Jerome Powell sagte, dass der monatliche Abbau von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren im Umfang von 50 Milliarden Dollar in diesem Jahr beendet werde, was die Spekulationen verstärkte, dass noch in dieser Woche ein Zeitplan bekannt gegeben werden könnte. Die Fed begann den Abbauprozess im Oktober 2017, als die Bilanzsumme mehr als 4.5 Billionen Dollar betrug und die Wirtschaft in besserer Verfassung war. Doch die Fed steht nun vor einem Dilemma, wie weit sie mit dem Abbau gehen kann oder wo sie ihn beenden sollte (bei 2 Billionen Dollar oder bei 1.5 Billionen Dollar?), da jeder aggressive Rückgang das Finanzsystem stören und das Wachstum verringern könnte, während Geld aus dem Markt abfließt.

Was die Devisenmärkte betrifft, wären die Anleger nicht sehr überrascht, wenn das Dot Plot für 2019 eine oder keine Zinserhöhung zeigen würde, da sich die Lücke in den Zinserwartungen zwischen dem FOMC-Vorstand und den Marktteilnehmern verringern würde. Sie würden aber dennoch reagieren, je nachdem, wie gemäßigt die Sprache in der Zinserklärung wäre und wie vorsichtig Powell bei seiner Pressekonferenz klingt. Wenn der Ton unerwartet negativer wird, könnte USDJPY im Bereich von 111-110.60 seinen Tiefpunkt erreichen. Die negative Dynamik könnte noch stärker ausfallen, wenn die Fed beschließt, die Reduzierung ihrer Bilanz einzustellen.

Wenn die politischen Entscheidungsträger hingegen optimistisch sind, dass die Wirtschaft noch robust genug ist, um sich zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr und eine im Jahr 2020 zu leisten, dann würde sich das USDJPY-Paar erholen und die Möglichkeit haben, den überfüllten Bereich zwischen 111.60 und 112 zu testen. Weiter oben könnte die Rallye auch bei 112.75 eine Pause einlegen.

Die Pressekonferenz von Fed-Chef Jerome Powell soll am Mittwoch um 1830 Uhr GMT beginnen.

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