Stattdessen versprachen Vertreter, die Regierung höre ihren (vielen) Kritikern zu und bezeichneten den Meilenstein als eine Art Neuanfang. Dieser hielt etwa 24 Stunden an, bis Bolsonaro den Wert von Petrobras um 30 Milliarden R$ reduzierte, als er den Präsidenten des Unternehmens am späten Abend anrief und ihn bat, die geplante Erhöhung des Dieselpreises nicht durchzuziehen.
Während also die Regierungsführung und der Fortschritt der Reformen (insbesondere der Rentenreform) ein Thema sind, sind die Fortschritte bei der Infrastrukturagenda eine willkommene Quelle guter Nachrichten. Indem die aktuelle Regierung die Kontinuität mit der PPI-Behörde wahrte, die der frühere Präsident Michel Temer zur Verwaltung der Infrastrukturkonzessionen eingerichtet hatte, konnte sie einige echte Erfolge vorweisen. Der neue Infrastrukturminister Tarcísio Gomes de Freitas (der vom PPI befördert wurde) hat die Versteigerung von 16 Konzessionen überwacht. Das sind zwar weniger als sein selbst auferlegtes Ziel von 23 Konzessionen für die ersten 100 Tage, aber die durchgeführten Konzessionen waren erfolgreich: Für Flughäfen, Eisenbahnen und Mautstraßen gab es konkurrierende Angebote und die eingenommenen Mittel übertrafen die Mindestziele und die Erwartungen der meisten Analysten.
Allerdings handelte es sich dabei größtenteils um Auktionen bestehender Infrastrukturbestände. Die wahre Herausforderung besteht darin, Projekte für neue Infrastruktur zusammenzuführen.
Der Pool an neuen Deals ist riesig und das Land ist verzweifelt auf den Ausbau seines Infrastrukturnetzes angewiesen, wenn es seine erbärmliche Produktivität deutlich steigern will.
Die harte Realität ist, dass die Regierung, um internationale Investoren zur Finanzierung solcher Geschäfte zu gewinnen, das Devisenproblem lösen muss.
Die Regierung hat zu Recht anerkannt, dass die BNDES nur über begrenzte (wenn auch immer noch beträchtliche) finanzielle Mittel verfügt, um die Hauptlast der erforderlichen langfristigen Finanzierung zu tragen, wie sie es in der Vergangenheit allein getan hat. Der Markt muss also mitziehen, und man muss der Regierung zugutehalten, dass die vorangegangenen Regierungen Reformen durchgeführt haben – wie etwa den neuen Zinssatz, den die BNDES verwendet – und weitere Reformen anstreben, wie etwa die Ausweitung der Steuerbefreiungen, die einige Käufer von Infrastrukturanleihen genießen, auf weitere Investorensegmente.
Doch das wird nicht ausreichen. Selbst wenn die Regierung das Niedrigzinsumfeld aufrechterhalten kann – und dazu muss sie die Rentenreform besser managen – und die Basis lokaler Investoren erweitert (Pläne zur Ausweitung des Sekundärhandels mit Infrastrukturanleihen werden hier ebenfalls hilfreich sein), wird das Land immer noch ausländisches Kapital anziehen müssen, wenn es seinen eigenen bescheidenen Standard für Infrastrukturinvestitionen erreichen will.
Währungsrisiko
Die harte Realität ist, dass die Regierung das Währungsproblem lösen muss, um internationale Investoren zur Finanzierung solcher Geschäfte zu bewegen. Bislang haben sich die brasilianischen Regierungen geweigert, das Währungsrisiko für internationale Investoren zu finanzieren. Das ist verständlich, denn die Risiken können beträchtlich sein und ihre Absicherung ist teuer. Aber wie ein Finanzier es ausdrückte: Irgendetwas muss man aufgeben.
Die Regierung hat die Wahl. Entweder subventioniert sie weiterhin die Infrastruktur, indem sie wie bisher nationale Ersparnisse und Staatsanleihen kanalisiert – aber dafür gibt es keinen fiskalischen Spielraum. Oder sie muss anfangen, das Währungsrisiko auf den Endverbraucher abzuwälzen – und es scheint keine politische Bereitschaft zu geben, die brasilianische Öffentlichkeit Währungsrisiken auszusetzen. Oder die Regierung akzeptiert die Realität und erleichtert die Beschaffung von Mitteln aus dem Ausland, was bedeutet, dass sie entweder einen Teil des Währungsrisikos übernimmt und/oder das mit dem Wechselkurs verbundene Gegenparteikreditrisiko reduziert.
Die einzige andere Möglichkeit besteht darin, die Infrastrukturambitionen drastisch zu kürzen und eine weitere Generation lang unter den Kosten einer niedrigen Produktivität zu leiden.
Angesichts dieser Alternativen wäre es eine Überraschung, wenn sich die neue Regierung nicht endlich dazu entschließen würde, die Notwendigkeit einer Devisenunterstützung für diejenigen anzuerkennen, die bereit sind, Kapital ins Land zu holen, um Brasilien bei der Deckung seines Projektfinanzierungsbedarfs zu helfen.
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