Im vergangenen Monat vollzog die Federal Reserve einen großen Kurswechsel hin zu einer neutralen Politik. 11 der 17 FOMC-Mitglieder gehen davon aus, dass es in diesem Jahr keine weiteren Zinsänderungen geben wird. Vor diesem Hintergrund wird die Sitzung in diesem Monat wahrscheinlich eher ein Update dazu liefern, wie die Zentralbank die US-Wirtschaft einschätzt, als irgendwelche unmittelbaren Änderungen der Geldpolitik.
Betrachtet man die Daten, denen die Zentralbank Priorität einräumt, ist der Ausblick für die US-Wirtschaft trübe. Das Binnenwachstum bleibt relativ stark, wie der BIP-Bericht für das erste Quartal der letzten Woche zeigte (obwohl dieses starke Wachstum stark durch vorübergehende Lagerbestände und einen möglicherweise nicht nachhaltigen Anstieg der Außenhandelszahlen getrieben wurde). Obwohl sich die Arbeitslosenquote einem 1-Jahres-Tief nähert, bleiben die Inflationsdaten gedämpft, wobei der Kern-PCE, das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, in jeder der letzten drei Veröffentlichungen auf nur 50 % gegenüber dem Vorjahr sank.
Wie wir oben hervorgehoben haben, preisen Händler jetzt eine mögliche Zinssenkung der Zentralbank bis zum Jahr 2020 ein, was genau 0 der 17 FOMC-Mitglieder erwartet. Dies wird die wichtigste Dynamik sein, die es zu beobachten gilt: Wird die Erklärung der Fed auf eine mögliche Zinssenkung in diesem Jahr hinweisen oder wird die Zentralbank ihren allgemein neutralen Ausblick für einen weiteren Monat beibehalten?
Der stellvertretende Vorsitzende des FOMC, Richard Clarida, sagte Anfang des Monats auf CNBC, es gebe einen Präzedenzfall für eine solche „Versicherungskürzung“; sowohl 1995 als auch 1998 senkte die Zentralbank die Zinsen, auch wenn es keine Anzeichen einer drohenden Rezession gab. Dennoch glauben wir, dass die Fed noch einen Monat lang abwarten und ihren Ausblick bis zur nächsten Runde der Wirtschaftsprognosen im Juni im Allgemeinen neutral halten wird.
Als teilweise Reaktion auf die jüngsten gedämpften Inflationszahlen wären wir nicht überrascht, wenn die Fed ihren IOER-Satz (Zinssatz für überschüssige Reserven) um 5 Basispunkte (0.05 %) auf 2.35 % senken würde. Dies hätte zur Folge, dass der effektive Fed Funds-Satz geringfügig sinkt, obwohl es sich eher um eine technische Anpassung als um irgendetwas anderes handeln würde.
Das Vertrauen des Marktes in eine Zinssenkung im weiteren Jahresverlauf ist in den letzten Wochen gewachsen. Eine weitere neutrale Stellungnahme könnte die Händler also dazu veranlassen, ihre Wetten etwas zurückzuschrauben. Wenn die Veröffentlichung wie oben beschrieben verläuft, könnten wir eine anhaltende Stärke des US-Dollars und möglicherweise Gegenwind für die US-Indizes erleben.
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