Das wöchentliche Fazit: BoC zeigt Markets the Dove

US-Höhepunkte

• Die Fed betrachtete die Ausbreitung von COVID-19 als einen „wesentlichen“ Einfluss auf die Wirtschaftsaussichten und nahm eine Notfallsenkung des Zinssatzes um 50 Basispunkte vor, um die Wirtschaft proaktiv zu unterstützen. Auch einige andere Zentralbanken senkten die Zinsen.
• Wirtschaftsdaten bestätigten, dass die US-Wirtschaft vor dem jüngsten Anstieg der Infektionen auf einer guten Grundlage stand. Wichtig ist, dass es (noch) keine Anzeichen von Druck an der Beschäftigungsfront gibt, da die Zahl der Beschäftigten im Februar um gewaltige 273 gestiegen ist. Dennoch zeigen sich einige Risse unter der Rüstung, wobei die Sorge um die Ausbreitung des Virus immer noch ein zentrales Thema ist.
• Geld- und fiskalpolitische Maßnahmen haben wenig dazu beigetragen, die Ängste der Anleger zu zerstreuen, da Risikoanlagen und Anleiherenditen diese Woche erneut niedriger ausfielen. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen fiel unter 1 % und erreichte neue Tiefstände, während die Flucht in sichere Anlagen anhielt.

Kanadische Höhepunkte

• Als Reaktion auf die Risiken von COVID-19 und in Anlehnung an die Fed hat die Bank of Canada diese Woche die Leitzinsen um 50 Basispunkte gesenkt. In einer anschließenden Rede machte Gouverneur Poloz deutlich, dass die Bank COVID-19 als große Bedrohung ansieht.
• Die Anleiherenditen fielen aufgrund von Befürchtungen im Zusammenhang mit dem Virus und Zinssenkungen der Bank of Canada auf den tiefsten Stand seit mehreren Jahrzehnten. Auch der Ölpreis brach ein, da OPEC und OPEC+ keine Einigung über Produktionskürzungen erzielen konnten.
• Die Daten dieser Woche waren gemischt, wobei ein schwacher internationaler Handelsbericht ein Abwärtsrisiko für unsere ohnehin schon bescheidene Einschätzung des Wachstums im ersten Quartal darstellte. Im Gegensatz dazu war der Arbeitsmarktbericht vom Februar solide, wenn auch rückblickend und dürfte künftige politische Entscheidungen nicht beeinflussen.

USA – Wirtschaft in der Zeit von COVID-19

Die Besorgnis über die Ausbreitung von COVID-19 stand auch diese Woche im Mittelpunkt. In Erwartung einer sich verschlechternden Wirtschaftslage hielten die Finanzminister und Zentralbanker der G7 am Dienstag eine Telefonkonferenz ab und gaben eine gemeinsame Erklärung heraus, in der sie versprachen, „alle geeigneten politischen Instrumente“ einzusetzen, um die durch den Ausbruch verursachten Risiken zu bekämpfen. Ziel der Erklärung war es, Vertrauen zu schaffen, es fehlten jedoch konkrete Maßnahmen oder koordinierte Maßnahmen.

Die Fed verschwendete jedoch keine Zeit mit der Umsetzung ihres Versprechens und nahm kurz darauf eine umfangreiche Notzinssenkung um 50 Basispunkte vor. Dies war die erste Zinssenkung seit 2008. Die Fed kann das Virus nicht mit niedrigeren Zinssätzen heilen, trägt aber ihren Teil dazu bei, die Wirtschaft proaktiv zu unterstützen, indem sie das wichtigste ihr zur Verfügung stehende Instrument nutzt.

Die Fed ist nicht allein. Schon vor der Zinssenkung griffen die Zentralbanken Malaysias und Australiens zur Schere, während die Bank of Canada in die Fußstapfen der Fed trat und bei ihrer Sitzung zur Wochenmitte eine Zinssenkung um 50 Basispunkte vornahm. Es wird erwartet, dass weitere Zentralbanken diesem Beispiel folgen. Auf der fiskalischen Seite unterzeichnete Präsident Trump ein Notfinanzierungspaket in Höhe von 8.3 Milliarden US-Dollar, um den Kampf gegen COVID-19 zu unterstützen. Darüber hinaus stellen der IWF und die Weltbank den vom Ausbruch geschädigten Ländern Nothilfe in Höhe von 50 bzw. 12 Milliarden US-Dollar zur Verfügung.

Die Wirtschaftsdaten waren zwar reichlich vorhanden, traten jedoch im Allgemeinen in den Hintergrund und wirkten angesichts der sich schnell entwickelnden Umstände im Zusammenhang mit der Ausbreitung des Virus etwas abgestanden. Die Daten bestätigen, dass die US-Wirtschaft vor dem jüngsten Anstieg der Infektionen auf einer guten Grundlage stand. Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe blieb im Februar hinter den Erwartungen zurück, konnte sich aber dennoch über der 50-Punkte-Schwelle halten. Unterdessen verbesserte sich der US-amerikanische ISM-Index für das nicht verarbeitende Gewerbe und nahm den dritten Monat in Folge an Fahrt auf. Noch wichtiger ist, dass der Lohn- und Gehaltsbericht zeigte, dass das positive Arbeitsmarktbild im letzten Monat intakt blieb. Die Wirtschaft hat enorme 273 Arbeitsplätze geschaffen, die Arbeitslosenquote sank auf 3.5 % und das Lohnwachstum blieb deutlich über der Inflation (Grafik 1). Auch die häufigeren Daten zu den wöchentlichen Arbeitslosenanträgen zeigten bisher keine Anzeichen von Stress.

Trotz der in den Daten gezeigten Widerstandsfähigkeit beginnen sich Risse unter der Panzerung zu zeigen. Bedenken hinsichtlich der Ausbreitung des Virus wurden im Kommentarbereich der ISM-Umfragen deutlich geäußert und kamen im Beige Book deutlich zum Ausdruck. Dies ist ein zusätzliches Signal dafür, dass sich die Aktivität in den kommenden Monaten wahrscheinlich verschlechtern wird. Darüber hinaus haben die bisherigen geld- und fiskalpolitischen Maßnahmen kaum dazu beigetragen, die Ängste der Anleger zu zerstreuen, da Risikoanlagen und Anleiherenditen diese Woche erneut niedriger ausfielen. Bemerkenswert ist, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen zum ersten Mal in der Geschichte unter 1 % fiel und neue Tiefstände erreichte, als die Flucht in sichere Anlagen anhielt (Grafik 2).

Wie es weitergeht, wird zweifellos von der Ausbreitung des Virus abhängen. Die jüngsten Entwicklungen sprechen dafür, dass die USA nicht ungeschoren davonkommen werden. Erfahrungen aus anderen Ländern deuten darauf hin, dass die Störung der Wirtschaftstätigkeit wahrscheinlich mindestens bis ins zweite Quartal andauern wird.

Kanada – BoC zeigt Markets the Dove

Es war, gelinde gesagt, eine ereignisreiche Woche für die Finanzmärkte. Die Federal Reserve überraschte die Märkte am Dienstag mit einer Lockerung um 50 Basispunkte. Dies geschah, nachdem die G-7-Minister früher am Tag eine Telefonkonferenz darüber abgehalten hatten, wie man der wirtschaftlichen Bedrohung durch das Coronavirus COVID-19 am besten begegnen kann. Die Märkte verzeichneten im Zuge dieser Bewegung eine leichte, sehr kurze Erholung, bevor sie ihre Gewinne kurzfristig wieder abgaben. In Kanada verzeichneten die Aktien einen leichten Aufwärtstrend, bis eine erneute Verkaufswelle am Freitag die zu Beginn der Woche erzielten Gewinne zunichte machte. Der Einbruch der Ölpreise (WTI ist heute bei Redaktionsschluss um etwa 7 % gesunken), verursacht durch das Scheitern der OPEC- und OPEC+-Länder, eine Einigung über Produktionskürzungen zu erzielen, belastete die Aktien.

Nach dem Manöver der Fed war die Bank of Canada an der Reihe, zu liefern. Und sie haben geliefert, als die politischen Entscheidungsträger am Mittwoch den Tagesgeldsatz um 50 Basispunkte senkten. Gouverneur Poloz machte die Maßnahmen der Bank in einer Rede später in der Woche noch klarer und zeichnete ein düsteres Bild des aktuellen wirtschaftlichen Hintergrunds. An erster Stelle der Gegenwinde stand die Bedrohung durch COVID-19, zusammen mit dem enttäuschenden Wachstum am Ende des letzten Jahres und zu Beginn des Jahres 2020. Was Letzteres anbelangt, bestärkten die schwachen Warenhandelsdaten im Januar die Erwartung einer Schwäche im ersten Quartal . Tatsächlich sanken die Exportmengen im Januar um 3.1 %, was auf einen starken Rückgang der Lieferungen von Energieprodukten sowie Kraftfahrzeugen und -teilen zurückzuführen war. Auch die Importmengen gingen zurück, allerdings in deutlich geringerem Ausmaß, was darauf hindeutet, dass der Nettohandel das Wachstum zu Beginn des Jahres bremste.

Die Anleiherenditen, die zuvor gesunken waren, sanken im Zuge der Entscheidung der Bank of Canada noch weiter, wobei die Rendite einer 10-jährigen Anleihe bis zum Ende der Woche auf den niedrigsten Stand seit mindestens den späten 80er-Jahren fiel (Chart 1). Diese deutlich niedrigeren Zinssätze sollten nach Ansicht von Gouverneur Poloz zur Stabilisierung der Immobilienmärkte beitragen, indem sie einen virusbedingten Rückgang des Verbrauchervertrauens ausgleichen.

Die aktuelle Momentaufnahme des Immobilienmarktes zeigt jedoch keine Anzeichen einer Schwäche. Vorläufige Daten zur Wohnungsbauaktivität in Schlüsselmärkten deuten darauf hin, dass die Verkäufe im letzten Monat in Toronto deutlich und in Vancouver leicht gestiegen sind. Der Zuwachs in Toronto war besonders bemerkenswert, da die Verkäufe gegenüber dem Vormonat um satte 15 % stiegen, was einen Anstieg der durchschnittlichen Eigenheimpreise um etwa 17 % gegenüber dem Vorjahr unterstützte. Und die Aussicht, dass diese niedrigen Renditen anhalten, wird dem sich schnell erwärmenden Markt in Toronto pünktlich zur Frühjahrsverkaufssaison wahrscheinlich zusätzlichen Schwung verleihen.

Kanadas (bisher) robuster Arbeitsmarkt war ein wichtiges Merkmal, das der Gouverneur in seiner Rede hervorhob. Wir haben diese Woche eine weitere Bestätigung dieser Widerstandsfähigkeit erhalten, denn im Stellenbericht vom Februar wurde ein solider Anstieg der neuen Stellen um 30.3 Tsd. festgestellt. Zusätzlich zum positiven Ton konzentrierten sich die Zuwächse auf Vollzeitstellen (Grafik 2). Die politischen Entscheidungsträger beobachten die Entwicklung des Arbeitsmarktes mit besonders scharfem Auge. Der Stellenbericht vom März enthält ein zusätzliches Element der Intrige, da die Befürchtungen im Zusammenhang mit dem Virus Ende Februar wirklich zuzunehmen begannen. Letztlich ist der Bericht über gesunde Arbeitsplätze vom Februar ein Rückblick, und die Bank scheint sich mehr Sorgen darüber zu machen, was vor ihr liegt. Daher ist die Annahme, dass weitere Lockerungen anstehen, um sich noch stärker vor virusbedingten Risiken zu schützen, wahrscheinlich eine sichere Annahme.

USA: Bevorstehende wichtige Wirtschaftsdaten

US-Verbraucherpreisindex – Februar

Erscheinungsdatum: März 11th, 2020
Zurück: 0.1% m / m, 2.5% y / y
TD-Prognose: 0.1% m / m, 2.3% j / j
Konsens: 0.1% m / m, 2.2% y / y

Der Gesamtverbraucherpreisindex wurde wahrscheinlich durch einen durch Benzin verursachten Rückgang der Energiekomponente gedrückt. Wir sehen eine enge Übereinstimmung zwischen unserer Prognose von 0.1 % im Monatsvergleich und 0.0 % im Monatsvergleich nach der Rundung. Auch im Märzbericht dürften die Benzinpreise sinken. Wir schätzen eine 12-Monats-Änderung des Gesamtindex von 2.3 % im Februar gegenüber 2.5 %. Die 12-Monats-Veränderung wird im Märzbericht voraussichtlich unter 2 % fallen. Wir erwarten einen recht trendähnlichen Anstieg der Kernkomponente um 0.2 % gegenüber dem Vormonat (0.19 % vor Rundung), sodass die 12-Monats-Veränderung bei 2.3 % bleibt. Das entspricht dem Durchschnitt des letzten Jahres, was einem recht stabilen Trend entspricht. Die Abschwächung der stark gewichteten Mietkomponente vor einigen Monaten scheint nur Lärm gewesen zu sein.

Kanada: Anstehende wichtige Wirtschaftsfreigaben

Baubeginn in Kanada – Februar

Erscheinungsdatum: März 9th, 2020
Zurück: 213k
TD Prognose: 208k
Konsens: NA

TD geht davon aus, dass die Baubeginne im Februar auf ein Jahrestempo von 208 sinken werden, was eine Rückkehr zu saisonalen Temperaturen widerspiegelt, nachdem ein wärmerer Januar als üblich für Rückenwind für den Baugewerbe gesorgt hat. Aufgrund des starken Bevölkerungswachstums bleibt die Nachfrage nach neuem Wohnraum in ganz Kanada hoch, und da die Lagerbestände auf dem Wiederverkaufsmarkt seit Monaten unter die Tiefststände von 2016 gefallen sind, gehen wir davon aus, dass Wohninvestitionen auch in Zukunft eine Quelle der Stärke sein werden.