Es ist noch gar nicht so lange her, da sah es für die Wirtschaft der Eurozone gut aus und die Einheitswährung konnte nichts falsch machen. Nachdem Europa im Frühjahr durch einen rasanten Anstieg der Todesfälle durch COVID-19 und einen wirtschaftlich schweren Lockdown heimgesucht worden war, begann es Ende Mai damit, Ordnung zu schaffen. Die Virusfälle gingen zurück, Unternehmen durften wieder öffnen, und die europäischen Staats- und Regierungschefs zeigten einen seltenen Beweis der Einigkeit, als sie sich auf einen historischen Virus-Hilfsfonds einigten. Doch da die Infektionen wieder zunehmen und die Unternehmen Schwierigkeiten haben, mit den neuen Beschränkungen über die Runden zu kommen, könnte der Euro in den bevorstehenden kälteren Monaten auf stürmischere Gewässer zusteuern.
Ein Euro auf dem Rückzug
Der Euro befand sich den größten Teil des Septembers über auf dem Rückzug, fiel auf die Marke von 1.16 US-Dollar zurück und reduzierte seine Gewinne seit Jahresbeginn gegenüber dem mächtigen US-Dollar von 7 % auf etwa 4 %. In Wirklichkeit begann der Aufwärtstrend jedoch in Schwierigkeiten zu geraten, lange bevor das Paar am 1.2011. September seinen Höchststand von 1 US-Dollar erreichte. Sein Relative Strength Index (RSI) erreicht seit Anfang August niedrigere Höchststände und es gibt keine Anzeichen dafür, dass dieser negative Trendindikator jemals aufhören wird bald.
Der Schwungverlust geht einher mit einer stetigen Verschlechterung der Daten für die Eurozone und der Tatsache, dass die US-Wirtschaft die Vorhersagen über einen schweren Schlag durch Amerikas zweite Viruswelle ignoriert. Aber obwohl auch in den Vereinigten Staaten die Probleme zunehmen – vor allem, weil die Politiker zu sehr mit der bevorstehenden Präsidentschaftswahl beschäftigt sind, um sich zusammenzusetzen und Kompromisse für ein neues Haushaltspaket einzugehen –, waren diese Risikofaktoren aufgrund seines Status als sicherer Hafen positiv für den Dollar.
Wahl- und Virusrisiken kurbeln den Dollar an
Die Risiken im Zusammenhang mit der US-Wahl, die Aussicht auf keine zusätzlichen fiskalischen Anreize und die Möglichkeit, dass das Wiederaufflammen des Virus in Europa dennoch landesweite Lockdowns erzwingen könnte, werden in den nächsten Wochen wahrscheinlich nicht verschwinden. Dies bedeutet, dass der Greenback wahrscheinlich mindestens bis zum Wahltag am 3. November erhöht bleiben wird, was es für den Euro schwierig macht, vorher ein Comeback zu erleben.
Natürlich dürften die Euro-Bullen umso entmutigter werden, je länger die Konsolidierung des Euro anhält. Aber das scheint noch nicht der Fall zu sein. Die Euro-Long-Positionen sind von den Rekordhochs nur leicht gefallen. Hinzu kommt die Tatsache, dass der 10-Jahres-Spread zwischen deutschen und US-amerikanischen Staatsanleihen seit März, als die Fed die Zinsen auf nahezu Null senkte, stabil innerhalb einer Bandbreite geblieben ist. Es gibt starke Argumente dafür, dass der Euro seine Rallye irgendwann im Laufe des Jahres wieder aufnehmen wird die kommenden Monate. Zumindest gibt es wenig Anhaltspunkte für eine scharfe Abwärtskorrektur beim Euro/Dollar.
Während das Paar diese Phase der Unsicherheit übersteht, werden die 50 %- und 61.8 %-Fibonacci-Retracement-Level des Aufwärtstrends von Juni bis September bei 1.1589 US-Dollar bzw. 1.1489 US-Dollar der große Test nach unten sein. Die Abwehr von Rückgängen über diese Schlüsselniveaus hinaus könnte entscheidend dafür sein, wie schnell der Euro wieder eine bullischere Haltung einnehmen kann.
Die Eskalation des Virus belastet den Euro
Ein wichtiger Stimmungstreiber für die Gemeinschaftswährung ist derzeit die Infektionsrate des Coronavirus in den großen Volkswirtschaften der Eurozone. In Spanien, Frankreich, Belgien und den Niederlanden nehmen die täglichen Fälle des Virus weiter zu, während sie in Deutschland und Italien weiterhin unter Kontrolle sind. Eine Abschwächung der Infektionsrate könnte dazu beitragen, dass der Euro wieder auf ein positives Niveau zurückfindet, wohingegen eine weitere Eskalation des Virus zwangsläufig die Erwartungen verstärken wird, dass die Erholung in der Eurozone kurz vor dem Scheitern steht. Bislang sind in keinem dieser Länder vollständige Lockdowns geplant, aber das könnte sich ändern, wenn das Gesundheitswesen durch eine explosionsartige Zunahme der Krankenhauseinweisungen überlastet wird.
Die negativen Auswirkungen einer ins Stocken geratenen Konjunkturerholung auf den Euro/Dollar wären noch gravierender, wenn die Erholung in den USA nicht das gleiche Schicksal erleiden würde. Aber es sind nicht nur die vergleichenden Virus- und Wirtschaftsdaten, die darüber entscheiden werden, in welche Richtung sich der Euro/Dollar im Zuge der zweiten Welle in Europa entwickeln wird. Wer die Wahl in den USA gewinnt und, was vielleicht noch wichtiger ist, ob der Wahlausgang angefochten wird, könnte für den Euro genauso entscheidend sein wie für den Greenback.
Ist der Dollar auf Verluste nach der Wahl eingestellt?
In den letzten Wochen haben die Anleger ihre Annahme, dass ein demokratischer Präsident schlecht für die Wirtschaft wäre, stark zurückgenommen. Aus heutiger Sicht sehen die Märkte eine größere Chance auf die Verabschiedung eines weiteren großen Virus-Hilfspakets, wenn die Demokraten das Weiße Haus besetzen oder die Kontrolle über den Senat übernehmen. Eine neue Dosis fiskalischer Anreize würde eine sich verlangsamende Konjunkturerholung in den USA ankurbeln und die Risikobereitschaft weltweit steigern, allerdings nicht unbedingt den Dollar, der wahrscheinlich durch nachlassende Zuflüsse in sichere Häfen unter Druck geraten würde.
Wenn sich Präsident Trump eine zweite Amtszeit sichert und die Republikanische Partei ihren Einfluss auf den Senat behält, wäre die Finanzpolitik nach der Wahl nicht so locker, aber die Gefahr von Steuererhöhungen und einer strengeren Regulierung wäre geringer. Die Märkte könnten also so oder so zufrieden sein, und der Dollar könnte in beiden Fällen abrutschen, wenn die Unsicherheit nachlässt.
Ein schwächerer Dollar nach der Wahl wäre genau das, was der Euro braucht, um neue Aufwärtsdynamik zu erzeugen und wieder über seine kurzfristigen gleitenden Durchschnitte (MA) zu klettern. Derzeit findet ein rückläufiger Crossover zwischen den 20- und 50-Tage-MAs statt, wobei der Bereich von 1.1780 $ den Schnittpunkt darstellt. Dies ist der nächste wichtige Widerstand, den Euro/Dollar überwinden muss, um die Abwärtsrisiken zu eliminieren. Die größere Herausforderung ist jedoch der Höchststand von 1.2011 USD, der übertroffen werden muss, wenn das Paar seinen Aufwärtstrend wiederherstellen will.
Eine Wahlkrise in den USA könnte die Euro-Rallye zum Scheitern bringen
Da das Rennen um die Präsidentschaft jedoch so knapp aussieht und Trump andeutet, dass er das Wahlergebnis im Falle einer Niederlage vor Gericht anfechten könnte, wächst die Angst, dass er sich weigern könnte, sein Amt stillschweigend niederzulegen, was das Land in eine Verfassungskrise stürzen könnte. Eine solche Aussicht wäre schädlich für die fragile Risikostimmung, die derzeit an den Märkten herrscht, und der Euro könnte für längere Zeit in einer Konsolidierungsphase stecken bleiben.
EZB vs. Fed: Wer wird die Geldpolitik stärker lockern?
Über die Wahl hinaus gibt es jedoch noch eine weitere drängende Angelegenheit, und zwar die Frage, ob weitere geldpolitische Impulse seitens der Europäischen Zentralbank und der Federal Reserve anstehen. Beide Zentralbanken werden voraussichtlich noch vor Jahresende entscheiden müssen, ob sie ihre Konjunkturprogramme ausweiten wollen. Innerhalb der EZB herrscht bereits eine gewisse Besorgnis über die Ausweitung des Pandemie-Programms zum Ankauf von Vermögenswerten, wohingegen die Fed ihre Käufe mit ziemlicher Sicherheit verstärken wird, falls die Hoffnungen auf ein US-Fiskalpaket scheitern.
Daher könnte eine relativ restriktivere EZB letztendlich den nächsten Kurs der Einheitswährung bestimmen, und es ist möglicherweise nicht allzu weit hergeholt, zu erwarten, dass der Euro/Dollar im Jahr 1.22 in eine Handelsspanne von 1.25 bis 2021 US-Dollar zurückkehren wird.
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