Wöchentlicher Fokus - Reflationsgeschäfte Machen Sie eine Pause

Trotz sehr starker Daten in dieser Woche machten die Reflationsgeschäfte diese Woche eine Pause. Die Anleiherenditen der USA und des Euro-Währungsgebiets gingen diese Woche zurück und die Aktienmärkte bewegten sich seitwärts. Die Rohstoffpreise gingen zurück, wobei die Öl- und Kupferpreise sanken und die Eisenerzpreise stark sanken. Die Inflationserwartungen am Rentenmarkt fielen sowohl in den USA als auch im Euroraum zurück. Es scheint, dass die Anleger für das Thema Reflation sehr gut positioniert sind, was es den Märkten bereits schwer macht, vorerst noch viel weiter zu gehen. Mittelfristig streben wir immer noch höhere Anleiherenditen an, sobald die Erholung das Stadium erreicht hat, in dem der Dienstleistungssektor zum Wachstumstreiber wird und die Schaffung von Arbeitsplätzen zunimmt, siehe auch Rendite-Ausblick: Inflation = höhere Zinsen und Renditen, 11. Mai 2021. Wir sind an den Aktienmärkten immer noch konstruktiv, obwohl die Renditen von hier aus niedriger sein können, da höhere Bewertungen einen Höhepunkt im Zyklus im zweiten Halbjahr darstellen.

Diese Woche haben wir ein weiteres Stück in unserer Inflationsserie veröffentlicht: Global Research – Die Auswirkungen eines Rohstoff-Superzyklus auf die Inflation, 25. Mai 2021. Wir betrachten drei Szenarien für Rohstoffpreise und ihre Bedeutung für die Gesamtinflation in den USA und im Euroraum. In unserem Basisszenario erreichte die US-Inflation im Mai ihren Höchststand, während die Euro-Inflation erst im September ihren Höchststand erreicht. In diesem Szenario ist der Inflationsanstieg vorübergehend. In einem „Rohstoff-Superzyklus“-Szenario ist der Anstieg der G2-Inflation nachhaltiger und bleibt 3 über 2022 %.

Sowohl die Fed als auch die EZB signalisieren weiterhin Geduld, wenn es darum geht, die Anleihekäufe zu reduzieren. Auf dem Nordic Summit der Danske Bank in dieser Woche streichelte EZB-Mitglied Francois Villeroy einen zurückhaltenden Spruch „Lassen Sie mich glasklar sein: Jede Hypothese einer Reduzierung der Einkäufe teilweise für das dritte Quartal oder die folgenden Quartale ist rein spekulativ“. Randal Quarles, Mitglied der US-Notenbank, hat am Mittwoch dargelegt, warum die Aufwärtsrisiken für die Inflation zunehmen, aber er hat dies unterstrichen „Ich möchte meine Besorgnis nicht übertreiben".

In Bezug auf die Weltwirtschaft sind die Daten weiterhin stark. Der US-PMI für Produktion und Service erreichte neue Rekordhöhen (Daten gehen auf das Jahr 2010 zurück), und der deutsche ifo-Erwartungsindex stieg weiter an. Das Verbrauchervertrauen im Euroraum ist im Mai ebenfalls stark auf den höchsten Stand seit dem Aufschwung im Jahr 2018 gestiegen. Das Verbrauchervertrauen in den USA ist im Mai zwar leicht gesunken, aber der Index „Arbeitsplätze in Hülle und Fülle“ ist wieder auf dem hohen Niveau vor der COVID-Krise brach aus. Es bestätigt, dass das Haupthindernis für das Beschäftigungswachstum in den USA derzeit nicht die Verfügbarkeit von Arbeitsplätzen ist, sondern dass einige Menschen immer noch davon Abstand nehmen, einen Arbeitsplatz anzunehmen. Wenn jedoch die erweiterten Leistungen im September auslaufen und die Einführung des Impfstoffs in den kommenden Monaten abgeschlossen ist, erwarten wir, dass mehr Menschen verfügbare Jobs annehmen.

Mit Blick auf die nächste Woche haben wir US ISM sowie Lohn- und Gehaltsabrechnungen außerhalb der Landwirtschaft.  Nach der enttäuschenden Zahl von 266 Arbeitsplätzen im April sind die Erwartungen diesmal etwas moderater. Der Konsens geht von 620 aus (anstelle der Schätzung von 1 Million im letzten Monat). Es wird erwartet, dass die ISM-Fertigung auf dem derzeit sehr hohen Niveau weitgehend unverändert bleibt. PMIs sind auch in China fällig, wo wir aufgrund der starken Warenexporte in die USA nach dem großen Anreiz im ersten Quartal einen Anstieg erwarten. Flash-HVPI im Euroraum für Mai bis Dienstag: Wir erwarten einen weiteren Anstieg der Gesamtinflation, der zum ersten Mal seit Oktober 1 über die 2% -Schwelle springt. Ein Großteil des Anstiegs ist immer noch auf Energiebasis-Effekte zurückzuführen, aber wir suchen auch nach einem leichte Erholung der Kerninflation auf 2018% aufgrund festigender Dienstleistungspreise.

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