Aunque los riesgos que enfrenta la eurozona han mejorado durante los últimos cinco años, casi todos los países siguen empeorando en la encuesta de riesgo de país de Euromoney desde la crisis financiera mundial en 2007-08.
Además, en comparación con el año pasado, cuando la preocupación disminuyó por la salud económica de la zona euro, las pilas de deuda y los bancos débiles, los puntajes de riesgo para ciertos países han comenzado a caer en Q1, incluidos Alemania y Francia.
La última encuesta de expertos económicos independientes en el Barómetro de la Eurozona revela otra perspectiva rebajada para el crecimiento económico de la región en marzo.
La encuesta mensual ahora muestra 1.2% en términos de crecimiento del PIB en términos reales para 2019, en comparación con 1.8% de crecimiento en 2018, lo que lo convierte en el peor desempeño desde 2013.
Sin embargo, podría no detenerse allí.
Hace un año, los mismos expertos predecían un crecimiento del 2% para este año.
Y la experiencia sugiere que puede haber más ajustes a la baja dadas las posibilidades de un Brexit no comercial, guerras comerciales, choques italianos y más pesimismo en los EE. UU. Y China.
El perfil de crecimiento de Alemania parece especialmente preocupante para uno de los principales motores de la región. Allí, se observa un crecimiento desde 1.5% el año pasado a 1.1%, con una desaceleración similar esperada en Francia.
Son dos países que ya experimentan bajas en la encuesta de riesgo de Euromoney, aunque los resultados finales no estarán disponibles durante un par de semanas, ya que más de los contribuyentes de la encuesta de 400 miden los riesgos para los países de 186 en todo el mundo:
Problemas alemanes
Alemania, como Francia, está luchando contra los riesgos políticos y económicos.
La canciller Angela Merkel parece debilitada desde que decidió entregar las riendas de la Unión Demócrata Cristiana (CDU, por sus siglas en inglés) al nuevo líder Annegret Kramp-Karrenbauer, y una serie de elecciones este año, incluida la votación a nivel estatal clave, podría llevar al colapso del gobierno de coalición.
A las partes de la izquierda y la derecha les está yendo bien, especialmente los Verdes que se abrieron camino en la ecuación tras el escándalo de emisiones de diesel y las temperaturas de verano récord del año pasado. El partido también ha ganado miembros que se oponen a la extrema derecha.
La reputación de Alemania como una inversión segura está bien ganada, y el país está bien adaptado para absorber estos riesgos, han declarado muchos colaboradores de la encuesta de Euromoney.
Uno de ellos es Norbert Gaillard, un experto independiente en riesgo de país y especialista en la eurozona, que cree que Alemania puede soportar la desaceleración del crecimiento del PIB, los problemas del sector bancario y la inestabilidad política sin ningún efecto especialmente perjudicial en la solvencia total.
Después de todo, Alemania es el país más seguro de 11 en todo el mundo en las clasificaciones de riesgo globales de Euromoney, permaneciendo cómodamente dentro del nivel más alto de créditos más seguros, en una puntuación total de puntos de 82.3 de 100.
Dicho esto, sí ve riesgos tanto para Alemania como para Francia debido a la debilitación de la posición crediticia de Italia, "lo que podría conducir a una grave crisis de deuda en la eurozona", dice.
Otros también han declarado que el aumento del populismo está impulsando una estrategia más nacionalista, con políticas verdes que crean barreras no arancelarias, y tanto en Alemania como en Francia la tendencia hacia el apoyo del gobierno para proteger las empresas nacionales crea riesgos para los inversores extranjeros.
También se presiona para aflojar el dinero fiscal, y los socialdemócratas de Alemania lideran los pedidos de un aumento en el salario mínimo y otros gastos de bienestar.
Pesimismo francés
Francia está más abajo en la escala que Alemania, un prestatario soberano de nivel dos que se encuentra en el ranking mundial de riesgos, ubicado entre el Reino Unido y Malta.
Gaillard señala varios factores de riesgo que afectan a Francia, entre ellos "la falta de reformas [mercado laboral, sistema de pensiones, etc.], la falta de competitividad, el déficit estructural de los gemelos y las tensiones sociales, que van desde el movimiento de los chalecos amarillos hasta las huelgas tradicionales".
El gobierno del presidente Emmanuel Macron está bajo presión para diseñar e implementar políticas para mitigar los efectos de la austeridad, y ya ha revertido los aumentos de los impuestos al combustible que desataron las protestas del chaleco amarillo.
El desempleo, mientras cayó el año pasado, sigue siendo alto y la incertidumbre del mercado laboral aumenta a medida que la economía se desacelera y el gobierno implementa reformas.
El PIB real aumentó un 0.3% en el cuarto trimestre de 2018, según Eurostat, con un crecimiento interanual que se desaceleró a 0.9%, pero hay pocas señales de mejora.
El puntaje de riesgo para Francia ha caído en puntos 20 desde 2007 y parece estar en la diapositiva nuevamente este año.
El último indicador de sentimiento económico producido por la Comisión Europea, que proporciona una medida de confianza empresarial, cayó en enero al mismo nivel que prevalecía en noviembre, luego de un rebote temporal en diciembre.
La confianza dentro del sector de la construcción se ve favorecida por el crédito barato y la mejora de las condiciones climáticas, pero la confianza de la industria ha disminuido.
Al destacar el entorno comercial global más difícil causado por la desaceleración de China, las guerras arancelarias y la incertidumbre que rodea al Brexit, los pedidos de exportación están bajo presión, especialmente en el sector automotriz.
Tanto Francia como Alemania también tienen desequilibrios estructurales a largo plazo, dice Constantin Gurdgiev, colaborador de la encuesta de Euromoney y profesor del Instituto de Estudios Internacionales de Middlebury.
Compara los excedentes comerciales persistentes y en gran escala de Alemania con Francia, que se centra en aumentar sus exportaciones de servicios, especialmente servicios financieros, para capitalizar el Brexit y los problemas en la banca alemana.
Esto está forzando a las dos principales economías de la zona del euro a "una competencia de suma cero cada vez más desafiante, reduciendo el espacio político para las reformas de la zona del euro y socavando el potencial de crecimiento futuro".
También señala las ramificaciones del reciente intercambio entre Macron y Kramp-Karrenbauer en relación con las reformas de la unión bancaria europea y de los mercados de capital.
Sus dos visiones están profundamente en desacuerdo.
La posición francesa ve una conversión mejorada de los regímenes de regulación bancaria, conservando en última instancia la fragmentación de los mercados actuales sobre una base nacional.
La visión alemana se inclina a favor de los campeones nacionales, con los bancos alemanes que están 'demasiado grandes para quebrar' el comercio en los mercados europeos y desafiando a sus homólogos franceses.
Estas divisiones entre los dos miembros más grandes de la eurozona, dice Gurdgiev, "probablemente fomenten un estancamiento, lo que resultará en una desaceleración económica estructural y un potencial de crecimiento reducido".
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