Los temores de una recesión en la eurozona están de vuelta en los titulares de hoy después de una serie de cifras decepcionantes de PMI del bloque monetario. El PMI de fabricación de marzo disminuyó más de lo esperado a 47.6, el nivel más bajo desde 2013 (Figura 1). A algunos países individuales les fue aún peor, ya que el PMI manufacturero de Alemania cayó a 44.7. Los datos débiles del sector manufacturero europeo se han acumulado durante meses. Los pedidos de fábrica en la zona euro han disminuido en ocho de los últimos 12 meses, mientras que la producción manufacturera cayó aproximadamente 3% año tras año en los tres meses hasta enero. La continua disminución del PMI de fabricación en los primeros tres meses de 2019 sugiere que la debilidad en los datos duros del sector probablemente persistió en el primer trimestre.
Afortunadamente, la economía de la zona euro se basa principalmente en servicios, que representan aproximadamente el 75% del valor agregado total en la economía, en lugar de la manufactura, que representa menos del 20% (Figura 2). El PMI de servicios para la economía general de la zona euro ha sido más resistente en los últimos meses, recuperándose a 52.8 en febrero y bajando ligeramente en marzo a 52.7. Una medida separada de confianza en el sector de servicios publicada por la Comisión Europea también se ha estabilizado en los últimos meses, mientras que las ventas minoristas, posiblemente la medida de actividad de alta frecuencia más seguida en el sector de servicios, también han sido bastante estables a pesar de la debilidad en la fabricación. El fuerte crecimiento salarial y la baja inflación probablemente apuntalan a los consumidores en la zona euro, y pueden seguir siendo un elemento clave de la descripción de un sector de servicios resistente.
Sin embargo, nos resulta difícil entusiasmarse con las perspectivas económicas europeas. A pesar de su relativa resistencia, el PMI de servicios sigue siendo bajo solo en 52.7, mientras que el PMI compuesto en 51.3 es consistente con un crecimiento del PIB de poco más del 0.1% trimestre a trimestre. Los datos preliminares de Q1-GDP para la zona euro no se publican hasta abril 30, pero una impresión trimestral del 0.1% aumentaría sustancialmente el riesgo de una recesión, especialmente si el PMI compuesto cayera aún más. Nuestra falta de entusiasmo por la economía de la eurozona se extiende al euro, ya que actualmente buscamos que el euro se mantenga esencialmente en una línea plana en los próximos meses. Seguimos buscando algunas modestas ganancias en el euro para fines de año y en 2020, pero esa visión se basa en la economía de la zona euro evitando la recesión y el Banco Central Europeo finalmente normalizando las tasas de interés.
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