La República de Filipinas aprovechó el ansia de rendimiento de los inversores japoneses cuando regresó al mercado de samuráis a principios de agosto, lo que permitió al soberano enganchar un bono de cuatro tramos de ¥ 92 billones ($ 863.4 millones) a un precio muy ajustado.
La transacción fue menor que el intercambio de bonos samurái 2018 de Filipinas, que recaudó ¥ 154.2 mil millones de tres tramos. Ese acuerdo marcó el regreso del soberano al mercado japonés después de un paréntesis de ocho años.
Con su regreso al yen la semana pasada, el país quería diversificar su base de inversionistas y cómo se acercó al mercado, dice una fuente del ministerio de finanzas de Filipinas.
"Fue una transacción bien recibida, y los inversores estaban contentos", agrega.
La nación del sudeste asiático no es el único soberano en aprovechar el mercado del yen este año. Con países como México, Malasia e Indonesia que también vendieron bonos samurai en los últimos meses, Filipinas encontró una base de inversores comprometidos en Japón.
Los inversores japoneses "están buscando productos que ofrezcan un diferencial decente en el rendimiento", dice Akihiro Igarashi, jefe del sindicato de deuda de Japón en Nomura. A ellos les gusta la diversidad de los créditos soberanos y con calificación BBB, agrega.
"Hace unos años, no muchas cuentas japonesas podían comprar esos créditos", dice Igarashi.
Pero el entorno de bajo rendimiento ha afectado a las cuentas japonesas conservadoras.
“Han tenido que cambiar su estilo de inversión. Cada vez que incorporamos un mercado soberano emergente al mercado japonés, vemos que más y más inversores participan ”.
Ese fue el caso de Filipinas. Daiwa Securities, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Mizuho, Nomura y SMBC Nikko Securities fueron los principales gerentes de la operación.
Cada vez que traemos un mercado soberano emergente al mercado japonés, vemos que más y más inversores participan
– Akihiro Igarashi, Nomura
El soberano comenzó a cortejar a los inversores en Japón en julio 26, antes de comercializar a los inversores extranjeros en agosto 30. Los pagarés a tres años se comercializaron inicialmente en puntos básicos de 20 a 30bp sobre la tasa de intercambio de yenes, los bonos a cinco y siete años a 30bp a 35bp a más y la viñeta de 10 a 45bp a 50bp a más.
Cuando comenzó el marketing offshore, la guía de precios se estableció en 20bp a 35bp, 30bp a 40bp, 30bp a 40bp y 50bp a 55bp, respectivamente.
A partir de entonces, se trató de hacer malabarismos con la clara demanda internacional de Filipinas con las necesidades de los inversores japoneses, que se mostraron un poco más convincentes.
"Fuimos un poco cautelosos acerca de la demanda japonesa de Filipinas", dice Igarashi, explicando que Filipinas comercia más estrictamente que México e Indonesia, a pesar de tener calificaciones similares. Además, el país del sudeste asiático estaba interesado en ponerle un precio a su acuerdo más estricto que su comercio de samuráis en 2018.
El acuerdo se comercializó a inversores extraterritoriales durante tres días, con orientación final para los tramos de tres años, cinco años, siete años y 10 establecidos en los diferenciales de 23bp, 33bp, 45bp y 53bp sobre la tasa de intercambio de yenes ofrecida.
La porción 2022 recaudó ¥ 30.4 mil millones con un cupón de 0.18%, las notas 2024 valían ¥ 21 mil millones en 0.28%, el papel 2026 se situó en ¥ 17.9 mil millones con un cupón 0.43%, y el bono 2029 valió ¥ 22.7 mil millones en 0.59%. Todas las notas se vendieron a la par, con los mismos diferenciales que la orientación de precio final.
"Incluso con este precio muy, muy agresivo pudimos obtener demanda", dice Igarashi. "Pudimos ver un gran apoyo de los inversores existentes".
Precios más ajustados
Si bien el país estaba satisfecho con el resultado de la transacción, la fuente del ministerio de finanzas dice que optó por recaudar una cantidad de dinero ligeramente menor a cambio de un precio más ajustado.
Filipinas tiene algunas obligaciones de financiación en yenes, y planea mantener las ganancias de la transacción en la moneda japonesa, dice la fuente. Si bien la financiación en yenes no es necesariamente más barata que otras monedas, es "competitiva", agrega la fuente.
Más prestatarios soberanos también están mirando el mercado de samurais como una forma de diversificar su base de inversores, dice Igarashi. La mayoría de los emisores tienen necesidades naturales de yenes y no intercambian los ingresos a sus monedas locales, agrega. Las transacciones en yenes tienden a fijar una cantidad decente más amplia que las transacciones en dólares, lo que hace que cualquier oportunidad de arbitraje sea nula.
Las estadísticas del acuerdo para la transacción de Filipinas no se han publicado, pero la fuente del ministerio de finanzas dice que había más demanda de Filipinas en comparación con su última emisión. El libro alcanzó un total de ¥ 130 mil millones.
Filipinas no tiene más planes de financiación para 2019 en este momento, pero podría regresar si hay una oportunidad, dice la fuente del ministerio de finanzas.
El papel senior tendrá una calificación de Baa2 por Moody's y BBB + por S&P.
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