Temasek, uno de los vehículos de riqueza soberana de Singapur, anunció hoy cifras no auditadas de su último año financiero, que muestran una disminución del 2.3% en el rendimiento total para los accionistas.
En esas circunstancias, eso no está realmente mal.
El año financiero de Temasek finaliza el 31 de marzo, lo cual, como recordarán, fue justo en los dientes de las caídas del mercado a medida que Covid pasó de ser un asiático a una preocupación verdaderamente global. La Organización Mundial de la Salud declaró a Covid-19 una pandemia el 11 de marzo; El fondo del mercado, al menos por ahora, se produjo 12 días después, y el temasek de fin de año ocho días después de eso.
El índice MSCI World cayó un 5.8% en el año hasta el 31 de marzo, el MSCI AC Asia ex-Japón un 9% y el índice MSCI Singapore un 18.3%.
El éxito de Temasek en eludir la mayor parte de esta pérdida y mantener un rendimiento total compuesto para los accionistas del 7.5% anualizado en los últimos 16 años (o 14% al año desde su fundación en 1974), muestra la agilidad de una institución soberana única.
Hemos comentado antes que Temasek no se parece a la mayoría de los otros fondos soberanos. El vehículo en Singapur con la apariencia clásica de riqueza soberana (cartera equilibrada en múltiples clases de activos, mandato para invertir y diversificar las reservas nacionales, objetivo para vencer la inflación) es GIC. Temasek invierte principalmente en acciones, con el mandato de obtener un margen sobre su costo de capital a largo plazo.
El éxito de Temasek en eludir la mayor parte de esta pérdida ... muestra la agilidad de una institución soberana única
Hay años en los que eso da como resultado algunos giros relativamente salvajes, como cuando China tiene un mal año, pero también aporta cierta agilidad.
El anuncio de hoy no es el informe completo sobre el rendimiento de la cartera, que llegará en septiembre, dos meses más tarde de lo habitual porque varias compañías de cartera han retrasado la presentación de su propio rendimiento, pero sí tenemos algunas pistas sobre cómo Temasek ha medido su cartera, con un valor de S $ 306 mil millones ($ 220 mil millones) el 31 de marzo.
Para empezar, sabemos que en ese momento Temasek tenía una posición neta de efectivo y un sólido balance. Es un administrador activo, que compra y vende rutinariamente decenas de miles de millones de dólares en tenencias en un año financiero determinado, y es probable que sea rápido desconectar algunas de sus tenencias a medida que la disminución comenzó y trasladar ese dinero a efectivo.
También sabemos que Temasek ha hecho de la inversión en biotecnología una prioridad de larga data que bien podría haberla aislado a través de las reglas del mercado en torno a Covid-19.
En el período del informe anterior, el año hasta marzo de 2019, las ciencias de la vida y los agronegocios representaron el 7% de la cartera, incluidas las posiciones en la firma de biotecnología de Singapur Tychan (que está desarrollando tratamientos para Covid-19), la biotecnología británica Orchard Therapeutics y la farmacéutica irlandesa. empresa de mensajería Aerogen.
En junio, invirtió $ 250 millones en la empresa alemana que cotiza en Nasdaq BioNTech a través de una colocación privada. Temasek también fue uno de los primeros inversores en Gilead, aunque vendió al menos algunas de esas tenencias el año pasado.
Superando
Una conferencia de prensa tendrá que esperar el informe en septiembre, pero el director ejecutivo Dilhan Pillay proporcionó comentarios pregrabados. Dijo sobre el efectivo neto: "Esto nos posiciona bien para superar los tiempos difíciles, para posicionar a nuestras empresas para el crecimiento futuro y en otras oportunidades que puedan presentarse".
El número de retorno de los accionistas probablemente se habrá visto reforzado por las inversiones no cotizadas de Temasek, que se registran a valor contable. Aun así, ahora hay un historial de rendimiento superior durante la crisis: también lo hizo durante la crisis de Sars.
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Dilhan Pillay, Temasek |
"En Temasek, invertimos a largo plazo", dijo Pillay. “Aceptamos que ser un inversor en renta variable significa una mayor volatilidad anual y el riesgo de rendimientos negativos. Esto se equilibra con una expectativa de mayores rendimientos a largo plazo.
“No gestionamos nuestra cartera de cambios a corto plazo en el valor de mercado, porque no estamos negociando nuestros activos en horizontes cortos.
"En cambio, nos centramos en las tendencias estructurales clave, como la vida sostenible y la esperanza de vida más larga, y trabajamos para ofrecer rendimientos sostenibles a largo plazo".
Pillay también dijo que la recuperación del mercado desde marzo "debe considerarse con cautela" y que Temasek continuará buscando inversiones vinculadas a tendencias estructurales a largo plazo.
Se podría argumentar que Covid-19 es una tendencia: la forma en que el mundo cambia a través de la pandemia y más allá será un tema clave de inversión, y las ciencias de la vida serán solo un ejemplo de eso.
A este respecto, es interesante observar otras pequeñas posiciones dentro de la cartera de Temasek. Tychan es el más obviamente vinculado al virus, ya que está tratando de encontrar tratamientos de anticuerpos, pero considere Zipline, la compañía de entrega de drones con sede en los EE. UU. Que entrega suministros médicos a las zonas rurales de Ghana, o BenevolentAI, una compañía británica de inteligencia artificial que también es girando su tecnología hacia la comprensión y la respuesta al virus.
Sin embargo, a pesar de todas sus inversiones inteligentes e intuitivas, Temasek todavía tiene su papel histórico como administrador de los blue chips de la nación. Ha estado en el corazón de dos recapitalizaciones clave a nivel local durante la crisis: Singapore Airlines y Sembcorp Marine, ofertas interesantes que muestran la posición única de Temasek. Indiscutiblemente, se trataba de inversiones al servicio de la nación, que traían no solo su propio capital sino que proporcionaban la confianza necesaria para que otros inversores se unieran a ellos.
Pero también son jugadas jugadas contrarias. Si Singapore Airlines sale de esta crisis con un mejor balance que sus pares, está en una buena posición para ir de compras, fortalecerse y ser una buena inversión.
Es la habilidad de Temasek, y su desafío, equilibrar estos roles y aún cumplir.
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