Un fuerte aumento de los salarios está contribuyendo a las preocupaciones sobre la inflación

Ahora podría ser un buen momento para que la Reserva Federal comience a preocuparse por la inflación.

El informe de empleo de agosto, además de ser una gran decepción por la cifra principal de 235,000, también mostró que los salarios están aumentando incluso con una contratación débil.

Las ganancias medias por hora aumentaron un 0.6% durante el mes, aproximadamente el doble de lo que esperaba Wall Street, y el aumento respecto al año anterior se situó en un robusto 4.3%, frente al 4% de hace un mes. Incluso el ocio y la hostelería, que registraron un crecimiento neto del empleo nulo en agosto, vieron aumentar los salarios un 1.3% en el mes y un 10.3% en el año.

Esos números se producen mientras la Fed está sopesando cuándo comenzar a retroceder en la política monetaria históricamente relajada vigente desde los primeros días de la pandemia de Covid-19. Algunas voces en Wall Street esperan que los números de salarios e inflación comiencen a resonar en los funcionarios de la Fed.

"La tasa de desempleo del 5.2% y los salarios en rápido aumento sugieren la creación de una presión inflacionaria que finalmente conducirá a una política más dura", escribió el economista de Citigroup Andrew Hollenhorst en un análisis detallado de la situación actual del empleo.

Si bien los funcionarios de la Fed discuten principalmente las ganancias totales de la nómina, Hollenhorst dijo que "esperaría que esta retórica cambie un poco, tal vez en la reunión de septiembre [del Comité Federal de Mercado Abierto], con un mayor enfoque en el alto nivel de vacantes laborales y el aumento de los salarios".

El presidente de la Fed, Jerome Powell, hizo todo lo posible en su discurso anual en agosto durante el simposio de Jackson Hole del banco central para derribar las preocupaciones sobre el aumento de las presiones salariales y la inflación en general, a pesar de las cifras consistentemente más altas.

“Hoy vemos poca evidencia de aumentos salariales que puedan ser excesivos”, dijo Powell durante el discurso del 27 de agosto. Las medidas que Powell dijo que sigue (no mencionó la cifra de ingresos por hora promedio mensual del Departamento de Trabajo) apuntan a que "los salarios suben a un ritmo que parece coherente con nuestro objetivo de inflación a más largo plazo".

Una medida específica que mencionó Powell fue el Rastreador de Crecimiento Salarial de la Fed de Atlanta.

Esa medida analiza los salarios mensuales y de 12 meses y luego utiliza un promedio móvil de tres meses para eliminar las distorsiones. En un nivel suavizado, el rastreador muestra que los salarios aumentan a un ritmo del 3.7%, bastante consistente con los últimos años. Sin suavizar, la tasa de 12 meses llega al 4.2%, que es la más alta desde 2007 y representa la irregularidad de los datos últimamente.

La Fed de Atlanta actualizará el rastreador el viernes, dándole a la Fed otra mirada a las presiones potenciales que podrían desencadenar una espiral de precios y salarios, que los economistas consideran una inflación "mala".

Hasta ahora, los funcionarios de la Fed han atribuido cifras de inflación más altas a problemas de suministro. Un aumento continuo de los salarios podría indicar que la demanda se está convirtiendo en un factor.

“Cuando es difícil separar la demanda de los efectos de la oferta, las señales de precios se vuelven más importantes para evaluar el alcance del exceso de demanda”, escribió el economista jefe de Nomura, Rob Subbaraman.

Sin duda, también hay evidencia de que algunos de los problemas que podrían estimular la inflación podrían disminuir en el futuro, en particular algunos de los problemas de la cadena de suministro que Powell ha citado.

El presidente también señaló que los costos laborales unitarios siguen siendo bajos, lo que significa que las empresas aún no están gastando sustancialmente más en productividad, lo que también podría reducir la inflación.

"Se están consolando mucho con todos estos otros factores", dijo el economista jefe de Moody's Analytics, Mark Zandi. "La inflación está en su pantalla de radar, pero no parpadea en rojo, ni siquiera en amarillo".

El aumento de los salarios en la mayoría de las circunstancias se consideraría positivo.

Sin embargo, las ganancias estuvieron por detrás del crecimiento del índice de precios al consumidor general de 5.4% en julio y solo igualaron el aumento del 3.6% cuando se excluyen los precios de los alimentos y la energía en julio, el mes más reciente para el cual hay datos disponibles.

A algunos funcionarios del banco central y economistas les preocupa que la política relajada de la Fed esté alimentando la inflación y comience a causar más daño que ayuda. El aumento de los precios de la vivienda y las altas expectativas de inflación de los consumidores están alimentando algunos de esos temores.

"No es sorprendente que una combinación de la duplicación de los activos del banco central durante los últimos 18 meses, un estímulo fiscal masivo y un desajuste de habilidades en el mercado laboral haya provocado un aumento de la inflación a niveles no vistos en décadas", escribió Komal Sri-Kumar. presidente de Sri-Kumar Global Strategies. “Perforar una clavija cuadrada en una olla redonda no resuelve problemas. Lo empeora ".

Aún así, Zandi cree que Powell y la Fed se contentarán con permitir que los salarios suban por ahora.

“No es que estén descartando esto como un problema. Es un factor en su pensamiento sobre presiones inflacionarias más amplias ”, dijo. "Pero hasta ahora, dirían que el crecimiento salarial que están observando es más una característica que un error".