RBA juhatus hoiab stabiilset poliitikat - madalamad töötuse prognoosid

Reservpanga juhatus koguneb järgmisel nädalal, 4. mail.

Sellele järgneb maikuu rahapoliitika avaldus, mis trükitakse 7. mail.

See võib olla väga oluline kohtumine.

Viimasel ajal on rahapoliitika avaldustega seotud kohtumised hõlmanud poliitilisi algatusi.

Eelmise aasta novembris langetas juhatus üleöö sularaha intressimäära 0.25%-lt 0.1%-le ja kuulutas välja esimese kvantitatiivse lõdvenduse (QE) programmi.

Veebruaris teatas juhatus, et laiendab QE programmi teisele 100 miljardi dollari suurusele osale.

Meie keskne seisukoht on, et teateid ootame poliitikamuudatuste kohta – tootluskõvera kontrollipoliitika (YCC) laiendamine, et suunata 2024. aasta aprilli võlakirjadele 2024. aasta novembri võlakirju; ja kolmas 100 miljardi dollari suurune QE programm, mis algab septembri esimesel nädalal, toimub augustikuu juhatuse koosoleku ja rahapoliitika augusti avalduse ajal vastavalt 3. augustil ja 6. augustil.

Teisest poliitikamuudatusest, mida me ootame – tähtajalise rahastamisvahendi lõpetamisest, mis tuleb välja võtta 30. juuniks, saab teatavaks teha mai koosolekul.

Kahest algatusest, mida ootame augustis, oleks kõige tõenäolisem mais väljakuulutatav poliitika YCC laiendamine 2024. aasta novembri võlakirjale.

Need poliitilised otsused peegeldavad meie hinnangul nii fiskaal- kui ka rahandusasutuste otsust säilitada 2021. aastal majanduse maksimaalne stiimul, kuna poliitika eesmärk on tööpuuduse määra langetamine.

Selle nädala alguses avaldatud QE-teemalises märkuses prognoosisime, et meie eelarve ja QE prognoose arvestades oleks RBA-l umbes 38% kõigist 2022. aasta juuniks emiteeritud võlakirjadest ja 52% kõigist 4–12-aastase tähtajaga võlakirjadest. Jõudsime järeldusele, et need aktsiad esindaksid RBA mugavustsooni ülemist vahemikku, arvestades tema pühendumust sujuvalt toimivale võlakirjaturule.

Vaatamata sellele selgele plaanile ei suuda valitsus siiski vältida märkimisväärset eelarve karmistamist aastatel 2021/22, kuna eelarvepuudujääk väheneb aastatel 2020/21–2021/22 ligikaudu 75 miljardi dollari võrra (umbes 3.7% SKTst).

See tähendab, et rahapoliitika peab jääma väga stimuleerivaks ja Reservpank võib otsustada seda lähenemisviisi toetada, teatades poliitiliste stiimulite pikendamisest potentsiaalselt varem kui meie keskses vaates (nõukogu augustikuu koosolek).

Poliitilisi otsuseid mõjutavad muudetud prognoosid, mille pank avaldab rahapoliitika avalduses 7. mail.

Olulisemad prognoosid on seotud töötuse määraga.

Tuletame meelde, et kui pank viimati trükkis oma prognoosi 3. veebruaril, oli viimane 2020. aasta detsembri tööpuudus 6.8%.

Toonane prognoos oli 6. aasta detsembriks langemine 2021%-le ja prognoosiperioodi lõpp-punktiks 5.25. aasta juuniks 2023%. Prognooside järgmine pikendamine 2023. aasta detsembrini trükitakse augustikuu rahapoliitika avalduses.

Pärast märtsikuu tööhõivearuannet on töötuse määr langenud juba 5.6%ni (kolme kuuga 1.2 protsendipunkti võrra). Näeme ka muid andmesarju, sealhulgas vabade töökohtade ja tarbijate kindlustunnet tööstusharupõhiselt, mis viitab sellele, et JobKeeperi lõpetamise mõju märtsi lõpus võis avaldada töökohtadele palju leebemat mõju, kui algselt oodati.

Näiteks meie enda hinnangul kaotati töökohti kokku 100,000 1,000,000 (arvestades, et märtsis sai JobKeeperi 25,000 2021 5.7 töötajat), mis keskendus Covidi kõige enam mõjutatud tööstusharudele, nagu toit ja majutus, mis kaotas 5.0 XNUMX töökohta. Selle sektori vabade töökohtade arv ja töötajate usaldus on aga kõrge. Westpac alandas oma töötuse määra prognoosi XNUMX. aasta lõpuks XNUMX protsendilt XNUMX protsendile

Ma eeldan, et RBA on mõnevõrra ettevaatlikum kui meie oleme olnud ja langetab oma prognoosimäära 6%-lt 5.25%-le. See profiil võib hõlmata tasast töötuse määra (5.75%) juuniks, millele järgneb 0.5 protsendipunktiline langus 2021. aasta teisel poolel – see on võrreldav veebruari aruandes 2021. aasta teisel poolel oodatava langusega, kui prognoositi, et see langeb 2%-lt 6.5%. Poliitika seisukohast on võtmetähtsusega prognoos kuni prognoosiperioodi lõpuni (juuni 6.0).

RBA prognoosib juba 2022. aasta trendist kõrgemat SKP kasvu 3.5% (mida loodame säilitada), mis on 0.5% kõrgem Westpaci prognoosist, kuid tööhõive kasv 1.25. aastal vaid 2022%, mis on tunduvalt madalam meie prognoosist 1.9%.

See erinevus peegeldab tõenäoliselt teistsugust seisukohta rahvastiku kasvu kohta 2022. aastal.

Kuna väljavaated avada välispiirid 2022. aasta alguseks, on ebatõenäoline, et RBA madal vaade rahvastiku kasvule muutuks.

Teine erinevus Westpaci ja RBA vahel seisneb tõenäoliselt osalemises, mis loodetavasti saavutab rekordilise taseme, kuna naiste osalus kasvab jätkuvalt. Lapsehoiuteenuste taskukohasuse tõenäoline suurendamine eelarves toetab ainult naiste osaluse edasist kasvu.

Võttes arvesse kõiki neid tegureid, on meie parim prognoos, et RBA alandab oma töötuse määra prognoosi 2023. aasta juuniks 5.25%-lt 4.5%-le – 0.75. aasta lõpust 2021. aasta juunini langeb sama 2023 protsendipunkti, mis prognoositi veebruaris (st 6. % kuni 5.25%). Kui 2024. aasta poole liikudes on töötuse määra palju madalam lähtepunkt, kas RBA võiks vähendada oma hinnangut, et määra tõstmiseks vajalikud tingimused ei ole tõenäoliselt täidetud „kõige varem 2024. aastani”?

See tundub väga ebatõenäoline järgmistel põhjustel:

• Eeldame, et RBA hinnangul on 4% või vähem töötuse määr nüüd võrdne täistööhõivega.
• Prognoosid aastaks 2024, mis trükitakse alles 2022. aasta veebruaris, näevad tõenäoliselt ette 4% töötuse määra (puudulikult kõrgem RBA eeldatavast täieliku tööhõive hinnangust); kuid on vaja, et töötuse määr püsiks veel mõnda aega täishõive tasemel, enne kui on oodata piisavat survet palkadele ja hindadele.
• Praeguses õhkkonnas, nii Austraalias kui ka mujal maailmas, kus keskpangad võtavad omaks kannatlikkust ja järjekindlat stimuleerivat hoiakut, oleks otsus muuta põhisõnum kullilisema tooni vastu kahjulik ja riskantne (nagu nägime sel nädalal Kanada keskpangaga). soovimatu ülessurve Austraalia dollarile.

Teised prognoosid, mis tähelepanu alla tulevad, on inflatsiooni- ja palgaprognoosid.

Veebruari prognoosid inflatsioonimäära kohta on ettevaatlikud. Kärbitud keskmine tõuseb 1.25. aastal eeldatavasti 2021% ja 1.5. aastal 2022% ning 1.75. juunini 23%.

Märtsi kvartalis trükitud ja turge üllatanud 0.3% mõjutasid osaliselt valitsuse toetused majaehitusele, mis Austraalia statistikabüroo hinnangul oleks meie hinnangul meetmest lahutanud 0.2 ppt. Siiski võib eeldada, et toetuste mõju nõudlusele on moonutanud meedet ülespoole ning märtsi kvartali THI muud komponendid üllatasid samuti negatiivselt.

Veebruari SOMP-i prognooside põhjal ootab RBA juunis teist 0.3% näitu, et kärbitud keskmine saavutaks praeguse prognoosi 1.25%.

Me ei oota mai SOMP-i kärbitud keskmise inflatsiooni prognoosides mingeid muudatusi, rõhutades, et RBA ootab endiselt tõelist väljakutset saavutada 2. aastal jätkusuutlik inflatsioonimäär üle 2024%.

Praegune palgakasvu prognoos prognoosiperioodi lõpuks (juuni 2023) on 2%. Madalama prognoositava töötuse määra korral võib prognoositav palgakasv mõnevõrra "muutuda" näiteks 0.25% kuni 2.25% võrra, mis oli kooskõlas palgakasvu tempoga, mida kogesime NSW-s Covidi-eelsel perioodil, kui NSW töötuse määr langes alla 4.5%.

Kuid isegi kui prognoosi tõstetakse 2.25%-ni, jääb see siiski tunduvalt allapoole tsükli selle etapi (juuni 2023) taset, mis annaks turgudele piisava kindlustunde, et eesmärk 3%+ on saavutatav 2024. aastaks.

Kokkuvõttes ei oota me SOMP-i maikuu prognoosides muutusi, mis viitaksid RBA kindlustunde märgatavale tõusule, et see saavutab oma inflatsiooni. palgad ja tööhõive eesmärgid 2024. aastaks.