Investointipankit 2Q18, osa 1: ryhmä ja CIB

Ensin kaavio. Niitä tulee olemaan paljon.

Yhteenvetona voidaan todeta, että PBT: n kasvu johtuu alhaisemmista kustannuksista enemmän kuin suuremmista tuloista. Näitä kustannuksia on osoittautunut vaikeammiksi leikata CIB-divisioonissa kuin muualla, DCM on tavallaan tasainen, hieman neuvoja, ECM näyttää hyvältä, FICC: llä on shokki ja osakkeet rakentuvat hienosti. 

Nyt erittely - ja tavalliset vastuuvapauslausekkeet. Luvut ovat säätämättömiä aina kun mahdollista. Pankkien prosentuaaliset muutosluvut vastaavat raportointivaluuttaa; kokonaismuutokset heijastavat Yhdysvaltain dollareita. Kaikki pankit eivät raportoi samalla tavalla tai edes lainkaan tietyillä alueilla (etenkin neuvonta-, ECM- ja DCM-raportit). 

Huomenna osassa 2 on DCM, ECM ja Advisory. Torstain osassa 3 tarkastellaan FICC: tä ja osakkeita.

2Q18: YLÖS 6%
Suurin nousu: Societe Generale (24%)
Suurin lasku: Bank of America Merill Lynch (-1%)

TTM: YLÖS 2%
Suurin nousu: HSBC (18%)
Suurin lasku: Deutsche Bank (-9%)

Se ei vastannut aivan vuoden ensimmäistä vuosineljännestä, mutta 2Q18 sai muuten korkeimmat 12-bändin tulomme vuodesta 2015, kun kokonaisarvo nousi 6% edellisvuodesta 151 miljardiin dollariin. Yksi tilasto osoittaa erityisesti, että vauhti on hyvä: ryhmän jokaisella pankilla on korkeammat 12 kuukauden (TTM) viimeisen vuoden liikevaihdot kuin koko vuonna 2017, ja JPMorganilla ja Goldman Sachsilla oli suurin positiivinen ero. Vetämisen arvoinen on myös se, että Bank of America Merrill Lynch, joka on tämän vuoden Euromoney Awards for Excellence -palkinto, on valittu maailman parhaaksi pankiksi, on ajanut historiansa parhaat ensimmäisen vuosipuoliskon tulot.

2Q18: Suurin kasvu edellisvuoteen verrattuna oli Société Générale, 24%. Jos se näyttää hämmästyttävältä, on syytä huomata, että se oli pankin huonoin tulos vuosina 2Q17. Goldmanin 19%: n hyppy - pakkauksen toiseksi suurin - on luultavasti merkittävämpi luku tässä: sen 9.4 miljardin dollarin tulot olivat suurimmat yritykselle vuoden 2015 ensimmäisestä vuosineljänneksestä lähtien, kun se pidätti vaarallisen laskun FICC-liiketoiminnassaan.

Vain Deutsche Bankin ja BAML: n kirjatut tulot laskevat.

Pakkauksen ylin absoluuttisesti mitattuna oli 27.7 miljardia dollaria JPMorgan, kuten se oli tällä kertaa viime vuonna. Credit Suisse oli jälleen pienin, 5.6 miljardilla dollarilla. Morgan Stanley on liikkeellä: vasta toisen kerran yritys on tuottanut yli 10 miljardin dollarin liikevaihdon - ensimmäinen oli ensimmäisellä vuosineljänneksellä.

TTM: 12 pankin liikevaihto kasvoi 6 prosenttia 588 miljardiin dollariin 12 kuukauden tasolla. Ainoat kaatuneet olivat Barclays, BNP Paribas ja Deutsche Bank. Suurin kasvu oli HSBC: stä, kun taas suurin lasku oli Deutsche. JPMorganista on tullut vielä suurempi kuin muut. Sen yli 105 miljardin dollarin TTM-tulot tekevät siitä lähes 20% suuremman kuin BAML. Vuonna FY17 tämä ero oli 15%. Hauska tosiasia: viimeisten 12 kuukauden aikana JPMorgan on enemmän tuloja kuin Barclays, SocGen ja Deutsche yhteensä.

2Q18: YLÖS 14%
Suurin nousu: Barclays (188%)
Suurin lasku: Deutsche Bank (-14%)

TTM: YLÖS 17%
Suurin nousu: Credit Suisse / Deutsche Bank (n / m)
Suurin pudotus: Barclays (-19%)

12: n verotulot ennen veroja nousivat paremmasta vuosineljänneksestä kuin mikään muu viime vuosina, kasvoi 14% edellisvuodesta noin 50 miljardiin dollariin. Deutsche näyttää TTM-voittoja alhaisemmilta kuin vuonna 2017, mutta se oli odotettavissa.

Mielenkiintoisempi on Barclays, toinen pankki, jossa TTM-voitot laskevat FY17: stä pienen voiton jälkeen 4Q17: ssä ja tappion 1Q18: ssa. Mutta mantrassa on kyse siitä, kuinka viimeisin vuosineljännes on ensimmäinen "puhdas" useiden uudelleenjärjestelyjen jälkeen. Ja se ei ole vain pörröinen: sen 2Q18 oli todella paras tulos vuosina, ja se oli kasvulistan kärjessä lähes kolminkertaistamalla vuosineljänneksen voitot.

2Q18: Poissa Barclaysistä (katso yllä), Credit Suisse oli toiseksi paras kiipeilijä vuosineljänneksellä, ja voitot olivat hieman pienemmät kuin ensimmäisellä neljänneksellä, mutta olivat seuraavaksi parhaat nähneet viimeisten kolmen vuoden aikana. Muista, että vuosina 2016 ja 2017 se ei koskaan onnistunut saamaan yli 670 miljoonan dollarin vuosineljänneksen voittoa (verrattuna tämän vuosineljänneksen yli miljardiin dollariin) - ja se aiheutti suuria koko vuoden tappioita vuosina 1 ja 2015. Toimitusjohtaja Tidjane Thiamin suunnittelemat muutokset , valitsemamme vuoden pankkiiri vuonna 2016, tuottaa hedelmää. vain vuosineljänneksen pudottaja oli Deutsche.

Suurin 10.5 miljardin dollarin voitto oli jälleen JPMorganilla. Deutsche oli alin, 831 miljoonaa dollaria, joka korvasi Credit Suissen.

TTM: Viimeisen 12 kuukauden PBT maailmankaikkeudelle nousi 17% edellisvuodesta 167 miljardiin dollariin. Credit Suissen ja Deutschen aiemmat jaksot olivat negatiiviset, joten ne ovat määritelmän mukaan kärjessä edellisen vuoden vastaavan ajankohdan luettelossa. Muuten ylin kiipeilijä oli HSBC, joka onnistui hyppäämään melkein yhtä suureksi kuin sen liikevaihto kasvoi. Ne eivät kuitenkaan edustaneet pakkausta, joka nousi UBS: n 19 prosentin hyppyyn. BNPP ja Barclays (katso yllä uudelleen) laskivat hieman.

2Q18: YLÖS 6%
Suurin nousu: Morgan Stanley (20%)
Suurin pudotus: BNP Paribas (-7%)

TTM: YLÖS 2%
Suurin nousu: Morgan Stanley (9%)
Suurin lasku: Deutsche Bank (-14%)

CIB-divisioonat eivät ole aina vertailukelpoisia laitosten välillä - universaaleilla on suuret yritysasiakkaat; joissakin yrityksissä on pienempi liikepankki, kun taas toiset eivät. Mutta kuinka katsotkin sitä, BAML: n, JPMorganin ja Citin kolme jättiläistä kasvavat hallitsevammiksi, kun eurooppalaiset kutistuvat ja haalistuvat. Toisella vuosineljänneksellä nämä kolme keräsivät 2% maailmankaikkeuden CIB-tuloista. 15Q39: ssa se oli 2%.

Nämä 12 olivat kasvaneet 6% vuosineljänneksen aikana 63 miljardiin dollariin, mikä on hieman alle 2Q15. Yhdelläkään pankilla ei ole TTM-tuloja alle FY17, mutta BNPP on tasainen ja monet muut ovat lähellä. Morgan Stanley, Goldman ja JPMorgan näyttävät parhaimmilta.

2Q18: Morgan Stanley nousee vahvuudeltaan tasaisessa nousussaan 4Q15: n matalalta kohdalta, kun se vei kirveen korkosijoituskustannuksiinsa, jotta se sopisi tulevaisuuteen. Tuo tulevaisuus on nyt, ja se toimii hienosti. Yritys on kärjessä CIB-tulojen vuotuisesta kasvusta, 20%. Muuten se on enimmäkseen yksinumeroinen show, Deutsche ja BNPP ovat ainoat kaatuneet. BNPP: n lukumäärä on hyväksyttävä - se on ollut epätavallisen vahva ensimmäisellä vuosipuoliskolla viime vuonna ja olisi muuten pankin paras tulos kahden vuoden ajan.

Suurimmat tuotot olivat JPMorganilla, 9.9 miljardia dollaria, kun taas pienimmät tulot olivat UBS: llä, 2.1 miljardia dollaria. Tällä kertaa viime vuonna JPMorgan oli kolmas Citin ja BAML: n takana - vaikka kaikki kolme ovat yleensä lähellä. UBS oli kuitenkin edelleen pienin yritys viime vuonna.

TTM: Kukaan ei ole valtavasti TTM-pohjalta. Maailmankaikkeuden tulot olivat 240 miljardia dollaria, kasvua 2%, ja Morgan Stanley osoitti jälleen parasta vauhtia, kasvoi 9%. Toisessa päässä on Deutsche, laskua 14%. Huomionarvoinen on Citi, johtoasemansa absoluuttisesti ilmaistuna: pankki valitsi tänä vuonna maailman parhaan investointipankin, ja sen CIB-tulot ovat nyt korkeimmat TTM-perusteella, 37 miljardia dollaria.

2Q18: YLÖS 5%
Suurin nousu: Goldman Sachs (33%)
Suurin pudotus: BNP Paribas (26%)

TTM: ALAS 5%
Suurin nousu: Morgan Stanley (9%)
Suurin lasku: Deutsche Bank (-80%)

CIB-voitot eivät muuttaneet yhtä paljon kuin 12 pankkimme ryhmätasolla. Kokonaiskasvu oli 5% edellisvuodesta 2Q18 noin 23 miljardiin dollariin. Mutta se oli silti lupaava määrä - varsinkin kun yritykset parantavat kustannustehokkuuttaan ja käyttävät vipua korkeammalla tuotolla. Itse asiassa vuosineljänneksen loppusumma on toiseksi suurin (vuoden 1 ensimmäisen vuosineljänneksen jälkeen) vuoden 18 alkuun saakka. Deutsche, BNPP: n ja SocGenin mukana, on kuitenkin osoittanut heikompaa vauhtia, kun TTM-voitot ovat alle FY2015: n.

2Q18: Goldmanin CIB-voitoissa on aina jonkin verran jännitystä, koska yritys ei vapauta niitä ilmoittaessaan tuloksista, mutta odottaa 10-Q-arkistointiaan, joka on yleensä pari viikkoa myöhemmin. Se ilmoitti asianmukaisesti 2. elokuuta, mikä osoitti 33 prosentin kasvua, joka on ryhmän suurin ja ylitti selvästi sen 17 prosentin kasvun. Toki, imartelija on epätavallisen huono edellisen vuoden jakso, mutta se osoittaa, että yritys ei tuhlaa paljon aikaa FICC-franchising-versionsa uudelleenlaadinnassa ja tarttuu mahdollisimman paljon ECM-työhön - joista enemmän myöhemmin.

Muualla Morgan Stanley näytti fiksulta ja samoin UBS, molemmat 26 prosentilla. UBS on hiljaisesti julkaissut ylivoimaisesti parhaan puolivuosituloksensa vuosien ajan ja on jo vasta koko vuoden 2017 takana. Taajuuden toisessa päässä on BNPP, vaikka, kuten aiemmin todettiin, sen tulos on erittäin korkealla vertailukaudella. Tätä lukuun ottamatta CIB: n neljännesvuosittainen voitto on paras toisen vuosineljänneksen jälkeen. 

Neljänneksen suurin PBT oli JPMorganissa, 4.4 miljardilla dollarilla, Deutsche väistämättä jäljessä alaosassa, vain 555 miljoonalla dollarilla.

TTM: CIB: n 12 kuukauden jäljellä olevat voitot ovat tähän mennessä ensimmäiset, jotka ovat pudonneet pankkiryhmälle kokonaisuutena edellisvuodesta ja laskivat 5%. Mutta se johtuu huonosta 2H17: stä vuoden 2018 alkupuoliskon sijasta - joka on ollut erittäin vahva ja oli 6% korkeampi kuin vuoden 2017 alkupuoliskolla. Liikkuvien kärjessä on Morgan Stanley, jolla on Deutsche-pohja. Ranskalaisia ​​satuttaa vuoden 2018 huono ensimmäinen vuosineljännes, etenkin SocGenissä.