Dick Bove: Fed on liian tiukka ja sen on käännettävä politiikka, koska tämä talous ei kestä sitä

Osakemarkkinat ovat stressissä. Osakekurssit ovat joiltain osin alhaisemmat kuin vuoden alussa. Minulle syy tähän on suhteellisen selvä. Yhdysvaltojen rahoitusjärjestelmässä on käynnissä dramaattinen muutos. Se on siirtymässä vuosikymmeniä kestäneestä helposta ja matalakorkoisesta rahasta jaksoon, jolloin rahaa ei ole vapaasti saatavilla ja se maksaa huomattavasti enemmän.

Jotkut yksinkertaiset tilastot osoittavat muutoksen. Yhdeksän vuoden ajanjaksolla finanssikriisin päättymisestä vuonna 9 viime vuoden loppuun kausitasoitettu rahan tarjonnan (M2008) keskimääräinen vuotuinen kasvuvauhti oli 2 prosenttia. Vuositasolla kasvu on ollut 6.0 prosenttia. Keskimääräinen Federal Funds -korko kriisivuoden 3.4 lopusta vuoden 2008 loppuun oli 2017 prosenttia. Vuonna 0.25 se on ollut keskimäärin 2018 prosenttia. Se on nyt 1.75 prosenttia.

Jos tarkastellaan näitä lukuja yrityksen johtamisen näkökulmasta, mieleen tulee kaksi ajatusta. Ensimmäinen on se, että rahaa ei vain ole saatavilla sellaisena kuin se oli, ja toiseksi se maksaa enemmän. Uusien hankkeiden perustelemiseksi yritysjohtajan on päätettävä, voidaanko korkeampi rahoituskustannus omaksua vai voidaanko se siirtää hinnankorotusten kautta.

Askeleen pidemmälle pääoman tehtävää on harkittava uudelleen. Onko järkevää lahjoittaa satoja miljardeja dollareita kantapääomaan nousevan koron ympäristössä? Vai onko nyt järkevämpää säästää pääomaa? Pitäisikö yrityksen jatkossakin luottaa lainapääomaan vai liiketoiminnassaan kehittämiinsä varoihin jatkokasvun rahoittamiseen?

On otettava huomioon pääomasijoitusyhtiöiden ja ns. yksisarvisten rooli – yksityiset yritykset, joiden oletetaan olevan monen miljardin dollarin arvostus. Jos yritysten täytyy säästää varojaan ja kotitaloudet tekevät samanlaisia ​​päätöksiä, mistä saadaan rahat yksisarvisten kasvun pitämiseen? Monet, elleivät useimmat, eivät tuota ilmaista rahaa yrityksistään.

Näissä kommenteissa usein todettu kantani on, että Federal Reserve toteuttaa rahapolitiikkaa, joka ei ole asteittaista eikä hyvin harkittua. Fed on liian tiukka. Se supistaa tasettaan aivan liian nopeasti (yli 6 prosenttia tänä vuonna) ja se nostaa korkoja aivan liian nopeasti. Oletus, että Yhdysvaltojen talous pystyy ottamaan vastaan ​​korkeampia korkoja hitaamman rahan määrän kasvun myötä, edustaa valtavaa muutosta Fedin ajattelussa.

Talous on toiminut vuosikymmeniä siinä uskossa, että Greenspanin "laitto" tai Bernanken "helppo" on aina olemassa. Uskottiin, että talouden ei koskaan tarvinnut huolehtia varojen saatavuudesta. Nyt täytyy kyseenalaistaa nämä uskomukset. Näin tehdessään järkevä päätös on säästää pääomaa ja käyttää sitä sisäisesti toiminnan rahoittamiseen.

Fedin on ja mielestäni tulee muuttaa politiikkaa. Tyhmät käsitteet, kuten "neutraalit korot", heitetään takaisin PR-hypeen roskakoriin, minne ne kuuluvat. Keskimääräinen Fed Funds -korko heinäkuusta 1954, jolloin se aloitettiin, tähän päivään asti on ollut 4.80 prosenttia. Keskimääräinen Fed Funds -korko tällä vuosisadalla on ollut 1.71 prosenttia. Näissä luvuissa ei ole "neutraalia kurssia".

On suoran ajattelun ja realistisen politiikan aika. Yhdysvallat ei voi siirtyä rahoitusjärjestelmästä, jolle on ominaista "ilmainen" rajaton rahan määrä, sellaiseen, jota ohjaavat kalliit varat, joita ei ole helppo hankkia. Se ei voi rahoittaa talouden kasvua, osakemarkkinoiden kasvua ja liittovaltion alijäämän kasvua rahan tarjonnan hitaammin kasvaessa.