Viikoittainen lopputulos: Liberaalit palaavat Ottawaan vähemmistöparlamentin kanssa

Yhdysvaltojen kohokohdat

• Yhdysvaltain markkinat olivat tällä viikolla tappiolla, ja talousuutisia oli vain vähän luettavaa. Lammella oli paljon toimintaa, EKP:n korkopäätös ja enemmän draamaa Brexitissä.
• Yhdysvaltain tiedot olivat toissijaisia, mutta asuntotiedot vastasivat alan jatkuvaa noususuhdannetta. Kestohyödykkeiden tilaukset eivät kuitenkaan olleet yhtä rohkaisevia.
• Ensi viikolla on paljon enemmän toimintaa, ja Fed aikoo laskea korkoja. Saamme myös lokakuun työpaikkaluvut, Q3:n BKT:n ja lokakuun ISM:n, jotka kaikki auttavat asettamaan sävyn Q4:lle.

Kanadan kohokohdat

• Maanantain vaaleissa pääministeri Trudeau piti valtaansa, mutta ei saavuttanut enemmistöä parlamentissa. Äänestystavoissa oli jyrkkä itä-länsi-jako.
• Muodollinen koalitiohallitus on jo suljettu pois, joten palaamme "äänestyskohtaan" -sääntöpohjaan ensimmäistä kertaa noin kahdeksaan vuoteen.
• Tämän viikon taloustiedot olivat kohtuulliset. Vähittäiskaupan kulutusvolyymit kasvoivat hieman, kun taas Bank of Canadan Business Outlook Survey -tutkimuksen mukaan yritysten luottamus säilyi kohonneesta epävarmuudesta huolimatta.

USA – kolme leikkausta, Fed on poissa?

Yhdysvaltain markkinat olivat tällä viikolla tappiolla, ja talousuutisia oli vain vähän, mutta toimintaa oli paljon. Euroopan keskuspankin pääjohtaja Mario Draghi antoi viimeisen rahapoliittisen ilmoituksensa ennen kuin luovutti ohjat Christine Lagardelle. Draghi jätti rahapolitiikan ennalleen kevennettyään viime kuussa ja kehotti Euroopan hallituksia toteuttamaan lisää finanssipoliittisia elvytystoimia maanosan kuolevan kasvun käynnistämiseksi. Lagarden on käytettävä suostuttelukykyään myös tällä rintamalla, sillä Euroopan rahapolitiikalla on yhä enemmän tilaa talouden elvyttämiselle.

Samaan aikaan Isossa-Britanniassa Brexit jatkoi askelta eteenpäin, kaksi askelta taaksepäin tällä viikolla. Eduskunta hyväksyi Brexit-lain toisen käsittelyn, mutta edistyminen on viivästynyt ainakin maanantaihin asti. Silloin Yhdistynyt kuningaskunta äänestää siitä, järjestetäänkö vaalit 12. joulukuuta, ja myös kun EU päättää jatkoajan pituudesta, se antaa Yhdistyneelle kuningaskunnalle välttää sopimusta irtautumisen 31. lokakuuta.

Yhdysvaltain tiedot olivat toisen tason; mutta siinä oli silti mielenkiintoisia päivityksiä viimeaikaisista talouskehityksistä. Asuntosektoria on seurattu viime kuukausina tiiviisti merkkejä siitä, että asuntolainojen korkojen lasku on herättänyt kysyntää. Olemassa olevien asuntojen myynti laski syyskuussa 2.2 %, ja laskua nähtiin kaikilla alueilla. Kun kuukausittaista volatiliteettia pienennetään, myynti on kuitenkin ollut nousussa vuoden 2019 ajan viime vuoden jälkipuoliskolla tapahtuneen huomattavan laskusuhdanteen jälkeen (kuvio 1). Tiukat varastot ovat rajoittaneet myyntiä ja nostaneet hintoja. Olemassa olevien asuntojen mediaanihinta nousi syyskuussa 5.9 % vuoden takaisesta – elokuun 5.0 %:sta (ja vielä huhtikuussa 3.6 %).

Syyskuun kestotavaratilaukset antoivat päivityksen vaikeuksissa olevasta valmistussektorista ja signaaleja yritysten investoinneista. Tilaukset olivat pettymys, ja ne laskivat 1.1 % kolmen kuukauden nousun jälkeen. Tämä lisää syyskuun ISM Manufacturing Indexin jo maalaamaa negatiivista kuvaa. Se tarkoittaa todennäköisesti suurempaa laskua laitekuluissa kolmannella vuosineljänneksellä kuin odotimme edellisen ennusteemme aikaan, ja tarjoaa heikon vaihdon Q3:lle. Lokakuun ISM-indeksi julkaistaan ​​ensi perjantaina, ja sitä seurataan tiiviisti alan vakautumisen merkkejä.

Ensi keskiviikkona saamme myös selville, kuinka paljon kasvu hidastui kolmannella neljänneksellä. Seuraamme vaatimatonta 1.4 prosentin vauhtia toisen 2 prosentista. Suurin osa talouden tärkeimmistä osatekijöistä on hidastumassa toisesta neljänneksestä kolmanteen neljännekseen lukuun ottamatta asuntoinvestointeja. Asuntomarkkinoiden viimeaikainen noususuhdanne näkee asuntoinvestointien elpyvän yli 5 % vuositasolla kuuden peräkkäisen neljänneksen laskun jälkeen.

Ensi viikon päätapahtuma on Fedin korkopäätös. Markkinat odottavat laajalti uutta neljännespisteen leikkausta, jolloin rahastokoron yläraja on 1.75 %. Tämä tekee siitä kolme leikkausta yhtä monessa kuukaudessa. Kysymys kuuluu, onko se kolme leikkausta, ne ovat poissa? Vai pitääkö Fedin keventyä edelleen? Se, että tuottokäyrän inversio on laantunut viimeisten parin viikon aikana (kuvio 2), on myönteinen merkki siitä, että markkinat eivät enää hinnoittele taantumassa ja uskovat nyt, että Fed on saattanut helpottaa tarpeeksi kompensoidakseen globaalin hidastumisen. vuoden 2019 kasvuun.

Kanada – Liberaalit palaavat Ottawaan vähemmistöparlamentin kanssa

Tällä viikolla hallitsevat otsikot olivat Justin Trudeaun liberaalien pitäminen vallassa maanantain vaaleissa, vaikkakaan ilman enemmistöä parlamentissa ja huomattavan alueellisen eron suorituskyvyssä. Kuten vaalien jälkeisessä analyysissämme todettiin, tällä hetkellä on paljon tuntemattomia siitä, mitkä liberaalien alustan osat säilytetään, muutetaan tai hylätään ja mitä muiden puolueiden aloitteita voidaan mukauttaa, jotta ne selviävät luottamusäänestyksistä tulevina kuukausina.

Joitakin oletuksia voidaan tehdä. Ensinnäkin pääministeri Trudeau lupasi ensimmäisessä vaalien jälkeisessä lehdistötilaisuudessaan tehdä muutoksia verojärjestelmään (korottaa verovapaata ansiorajaa) ensimmäisen toimeksiantonsa. Kaikilla osapuolilla oli alustoillaan toimenpiteitä asumisen lähiajan kohtuuhintaisuuden tukemiseksi – jotkut toimet tällä rintamalla vaikuttavat myös turvalliselta vedolta. Laajemmat alijäämät näyttävät myös lukolta; Liberaalien alusta odotti noin 9 miljardia dollaria lisää vuotuista lainaa vuoteen 2023 mennessä (taulukko 1) – makeutusaineet muiden puolueiden tuen saamiseksi lähettävät nämä luvut todennäköisesti korkeammalle. Riskiä veronkorotuksista muualla joidenkin "kuluttajatoimien" tueksi ei kuitenkaan voida sivuuttaa (NDP-alusta sisälsi esimerkiksi pääomavoittojen sisällyttämisasteen korotuksen).

Toinen suuri vaalien jälkeinen kysymys liittyy Trans Mountain Pipeline (TMX) -laajennuksen tulevaisuuteen. Varovaiseen optimismiin on joitakin syitä. Ensinnäkin, nykyisessä muodossaan mitään TMX:ään liittyvää ei tarvitse äänestää (on mahdollista, että oikeusjutut voivat muuttaa tätä). Toiseksi muut puolueet ovat pehmentäneet näkemyksiään viime aikoina, kun Bloc Québécoisin johtaja Yves-François Blanchet totesi (itse asiassa), ettei hän ole liian huolissaan provinssi rajojen ulkopuolella olevista putkistoista. Jos optimismi tähän tiedostoon kuitenkin osoittautuu vääräksi, odota sijoittajien mielialan happamoivan energia-alalla entisestään.

Poliittisesta kehityksestä poissa tämän viikon taloustiedot olivat yleisesti ottaen positiiviset. Rakennusinvestoinnit kasvoivat jälleen heinäkuussa suhteellisen laajalla toimialapohjalla. Vähittäiskaupan negatiivisen otsikon alla oli vaatimaton (+0.2 % m/m) volyymien kasvu. Tämä oli itse asiassa "enemmän samaa" alalta, jolla on ollut vaikeuksia saada aikaan merkittävää kasvua jo jonkin aikaa.

Ehkä mielenkiintoisempaa oli Kanadan keskuspankin syksyn liiketoimintanäkymät -tutkimuksessa esitelty kestävyys. Huolimatta loppukesästä tehdyistä kyselyistä vastaajat antoivat hyvän kuvan talousnäkymistä. Mielipiteet myynnin ja investointien näkymistä pysyivät ennallaan (kuvio 1), mikä auttoi nostamaan kokonaisindikaattorin hieman korkeammalle – vaikka jyrkkä itä-länsi-jako oli selvä. Tutkimus ei tietenkään viittaa siihen, että Kanadan talous olisi sytyttämässä maailmaa tuleen; trendimäinen kasvu on seuraus. Mutta kaiken kaikkiaan se olisi voinut olla paljon huonomminkin.

Kaiken kaikkiaan Kanadan keskuspankin pääjohtaja Stephen Poloz on todennäköisesti melko tyytyväinen ensi viikon korkopäätökseen ja ennusteen päivitykseen. Maailmanlaajuisen epävarmuuden lisääntymisestä huolimatta Kanada on toistaiseksi onnistunut selviytymään trendimäisestä kasvusta. Jotkut näistä suuntauksista (kuten vähittäiskaupan kulutus) ovat pehmeitä, mutta se ei ole mitään uutta. Koska "trendien lopussa" ei ole vielä tullut mutkia, kuvernööri Poloz jättää ohjauskoron mielellään ennallaan keskiviikkona, ellei loppuvuoden ajan.

USA: Tulevat tärkeät talousjulkaisut

Yhdysvaltain FOMC:n päätös

Julkaisupäivä: Lokakuu 30, 2019
Edellinen: 1.75 % – 2.00 %
TD-ennuste: 1.50 % – 1.75 %
Konsensus: 1.50 % – 1.75 %

Odotamme Fedin laskevan korkoja 25 peruspistettä ensi viikolla, mikä tekee kolmannen peräkkäisen koronlaskunsa heinäkuun jälkeen. FOMC todennäköisesti viestii kärsivällisyydestä päättäessään tulevista poliittisista toimenpiteistä ensi viikon leikkauksen jälkeen arvioidessaan kolmen jo toteuttamansa leikkauksen vaikutuksia. Emme odota uusia koronlaskuja tänä vuonna, mutta tilanne voi muuttua nopeasti, jos Yhdysvaltain talous näyttää lisää merkittäviä heikkenemisen merkkejä.

US Advance BKT – Q3

Julkaisupäivä: Lokakuu 30, 2019
Edellinen: 2.0%
TD-ennuste: 1.4%
Konsensus: 1.6%

Seuraamme pehmeää 1.4 %:n vuosittaista BKT:n kasvuvauhtia kolmannella vuosineljänneksellä, kun toisen vuosineljänneksen kasvu oli 2 %. Suurin osa kasvun keskeisistä osatekijöistä hidastuu toisesta neljänneksestä kolmanteen neljännekseen lukuun ottamatta asuntoinvestointeja. Asuntomarkkinoiden elpyessä asuntoinvestoinnit elpyvät 5.6 % kuuden peräkkäisen laskun jälkeen. Kulutuskulutuksen pitäisi olla keskeinen kasvun tuki (+2.7 %), kun taas yritysten investointien odotetaan supistuvan (-3.8 %) toisella peräkkäisellä neljänneksellä.

Yhdysvaltain ISM-valmistusindeksi - lokakuu

Julkaisupäivä: Marraskuu 1, 2019
Edellinen: 47.8
TD-ennuste: 49.5
Konsensus: 49.0

Odotamme ISM-indeksin elpyvän 49.5:een lokakuussa sen suuren ja odottamattoman pudotuksen jälkeen edelleen supistavalle alueelle syyskuussa, koska odotamme kaupan jännitteiden helpotuksen nostaneen hieman liike-elämän tunnelmaa kuukauden aikana. Myös ISM-korjattujen aluetutkimusten keskiarvo viittaa jonkin verran parantumiseen syyskuusta lähtien. Lisäksi USA:n Markitin ja Kiinan PMI-tiedot vahvistavat myös positiivisen yllätyksen todennäköisyyttä.

Yhdysvaltain työllisyys – lokakuu

Julkaisupäivä: Marraskuu 1, 2019
Edellinen: 136k, työttömyysaste: 3.5%
TD-ennuste: 70 3.6, työttömyysaste: XNUMX%
Konsensus: 90k, työttömyysaste: 3.6%

Odotamme palkkasumman kasvavan pienellä 70 136:lla lokakuussa yhteisymmärryksessä hyväksytyn 70 15 elokuussa tehdyn tulostuksen jälkeen. Työpaikat tavaraalalla ovat negatiivisia, mikä johtuu suurelta osin GM:n lakosta ja sen leviämisestä autotoimittajiin, joiden pitäisi hävitä noin 3.6 0.2 teollisuuden palkkasummasta. Haemme erikseen palvelutyöllisyyden vaatimatonta elpymistä, mikä johtuu osittain koulutussektorin työllistymisen elpymisestä. Huomioimme myös, että väliaikainen väestönlaskenta auttoi lisäämään työllisyyslukuja tässä kuussa: liittovaltion palkat lisääntyvät 3.0 XNUMX. Kaiken kaikkiaan kotitaloustutkimuksen pitäisi osoittaa, että työttömyysaste oli lokakuussa XNUMX %, kun taas palkkojen odotetaan nousevan XNUMX % m/m, mikä nostaa vuositasoa kymmenesosan XNUMX %:iin.

Kanada: Tulevat tärkeät talousjulkaisut

Kanadan keskuspankin korkopäätös

Julkaisupäivä: Lokakuu 30, 2019
Edellinen: 1.75%
TD-ennuste: 1.75%
Konsensus: 1.75%

Kanadan keskuspankin odotetaan yleisesti pitävän ohjauskorot ennallaan 1.75 prosentissa lokakuun poliittisessa kokouksessa, jossa päivitetyt talousennusteet tasapainottavat odotettua paremman vuoden 2019 ja alentavat vuoden 2020 näkymiä vaatimattomalla tasolla. Q2 BKT ja Q3 CPI ylittivät selvästi edellisen MPR:n ennusteet, mutta globaali tausta on heikentynyt heinäkuusta lähtien, mikä painaa ensi vuoden BKT-ennustetta. Poliittisen julkilausuman tulisi säilyttää samanlainen sävy kuin syyskuussa, ja tulevaisuuteen suuntautuvassa kielenkäytössä keskitytään globaaleihin näkymiin ja kaupan epävarmuuteen.

Kanadan BKT - elokuu

Julkaisupäivä: Lokakuu 31, 2019
Edellinen: 0.0%
TD-ennuste: 0.1%
Konsensus: NA

Toimialatason BKT:n ennustetaan kasvavan 0.1 % elokuussa palveluiden vahvistumisen ja tavarantuotantosektorin osittaisen elpymisen myötä. Tavaratuotanto laski 0.8 % heinäkuussa, mikä johtui suurelta osin offshore-öljyvuotojsta, joka katkaisi tuotannon alueella. Nämä seisokit ovat jatkuneet elokuuhun asti, mutta voimakkaiden rakennusinvestointien ja tuotantotoiminnan odotetaan edistävän tavarasektorin maltillista kasvua. Samaan aikaan palvelut hyötyvät asuntomarkkinoiden vahvan jatkumisesta ja vähittäiskaupan vaatimattomasta kasvusta, jota kompensoi tukkukaupan heikkeneminen. Muilla toimialoilla, kuten terveydenhuollossa ja koulutuksessa, työtuntien määrä lisääntyi elokuussa ylimitoitettuna, mikä myös lupaa hyvää reaalitoiminnalle. 0.1 %:n nousu elokuulle jättäisi Q1-seurannan hieman alle 1.5 %:n BoC:n heinäkuun arvioiden mukaisesti.