Varastot näyttävät irtaantuneilta todellisuudesta, yhdistäen kaksi asiaa, joita ei välttämättä tapahdu

Uusi vuosi ei ole edes kolmea täyttä viikkoa vanha, ja S&P 500:n arvoon on lisätty jo puoli biljoonaa dollaria. Jotkut sijoittajat pelkäävät, että talouden on äkillisesti ryhdyttävä toimiin tai tulojen on noustava yllättävän jyrkästi - kaksi asiaa, joita ei todennäköisesti tapahdu - oikeuttaakseen tällaiset voitot.

S&P 500 on noussut 12 % lokakuun alusta lähtien. Ralli ei ainoastaan ​​uhmaa monia hyväksi havaittuja taloudellisia indikaattoreita, vaan se jättää huomiotta myös meneillään olevan voittojen laskun, mikä saa monet Wall Streetin strategit vaatimaan varovaisuutta.

"Ihmisistä on tulossa liian optimistisia lyhyellä aikavälillä", sanoi Tom Essaye, The Sevens Reportin perustaja. "Hinnoitamme jatkuvasti kaikkea tätä todella hyvää, mitä tulee tapahtumaan, mutta se ei ole vielä näkynyt... Nämä markkinat ovat täysin sulamistilassa, ja olisi typerää yrittää pysyä sen edessä."

Ehkä Yhdysvaltojen ja Kiinan välisten kauppajännitteiden helpotus päästi valloilleen eläinhenkiä tai Federal Reserve:n massiiviset joukkovelkakirjaostot tekevät taikuuttaan. Mutta jos rallin taustalla ovat puhtaasti odotukset tulojen kasvun ja maailmantalouden nopeasta elpymisestä, tämän tason innostuksen pitäisi herättää huolta.

Ongelmana on se, kuinka sijoittajat katsovat jatkuvan tuottoreitin ohi ja lyövät vetoa snapbackista heti vuoden 2020 ensimmäisellä neljänneksellä.

Refinitivin mukaan S&P 500 -tuloksen odotetaan laskevan 0.3 prosenttia vuoden 2019 viimeisellä neljänneksellä, mikä merkitsee ensimmäistä neljännesvuosittaista laskua vuoden 2016 jälkeen. Analyytikot ennustavat paljon suurempaa tuloskasvua vuonna 2020, 6 prosentin kasvua ensimmäisellä neljänneksellä.

"Minusta näyttää vain itsestään selvältä, että meillä on ollut tilanne, jossa tulos ei ole mennyt mihinkään ja markkinat ovat nousseet suoraan", sanoi Matt Maley, Miller Tabakin päämarkkinastrategi. ”En halua kutsua sitä vielä kuplaksi, mutta se on menossa siihen suuntaan. Markkinat ovat paljon tulostaan ​​edellä."

Osakemarkkinat ja talous kertovat myös kaksi eri tarinaa, ainakin toistaiseksi.

Yhdysvaltain valmistussektori on supistunut elokuusta lähtien, kun vienti laski Kiinan kauppasodan aikana. Avaintoimialan synkät lukemat eivät kuitenkaan saaneet sijoittajia turvautumaan. Sen sijaan osakkeet nousivat jatkuvasti uusiin ennätyksiin.

Samalla kun megacap-teknologiajätit nostavat markkinoita korkeammalle, markkinoiden taloudellisesti herkemmät taskut jäävät edelleen jälkeen. S&P 500 -materiaalit ja kuluttajatuotteet nousivat vain 6 % ja 4 % viimeisten kolmen kuukauden aikana verrattuna laajojen markkinoiden 11 % nousuun.

Samaan aikaan Dow-teoriana tunnettu sata vuotta vanha klassikkotyökalu ei ole vielä vahvistanut, että ralli on todellinen. Dow Jones Transportation Average ei ole saavuttanut uusia ennätyskorkeuksia, sillä teollisuuden osakkeet ovat olleet jatkuvasti heikompia viime vuoden aikana. Monet uskovat, että kuljetusosakkeet ovat maailmanlaajuisen taloudellisen toiminnan barometri, ja mikään ralli ilman niiden tukea ei voi olla pitkäkestoista.

Jotkut strategit esittivät teorian, jonka mukaan nousun taustalla on Federal Reserven sitoumus tarjota likviditeettiä pankkien lyhytaikaisilla lainamarkkinoilla, jotka tunnetaan "repo-markkinoina".

Lokakuun 11. päivänä keskuspankki ilmoitti alkavansa ostaa 60 miljardin dollarin arvosta valtion velkasitoumuksia kuukaudessa hallitakseen lyhyitä korkoja. Ostojen suuruus muistuttaa Fed:n finanssikriisin aikana ja sen jälkeen toteuttamaa määrällistä keventämisohjelmaa.

"Ennakon ensisijainen liikkeellepaneva voima on lisääntynyt likviditeetti/rahavirrat - keskuspankkien massiiviset varojen ruiskutukset järjestelmiinsä", Rosenberg Researchin pääekonomisti ja strategi David Rosenberg sanoi muistiossa.

Fedin taseen kasvu on ollut lähellä osakemarkkinoiden nousua. Tase on kasvanut 10 % lokakuusta, kun taas S&P 500 nousi 12 %, mukaan lukien paras neljäs vuosineljännes sitten vuoden 2013.

"Haluammeko sitä kutsua QE:ksi tai ei, uskomme, että tämä ylimääräinen likviditeetti on tukahduttanut volatiliteetin erittäin alhaiselle tasolle", Morgan Stanleyn pääosakestrategi Michael Wilson sanoi muistiossa. "Likviditeettivetoiset härkämarkkinat ylittävät yleensä käyvän arvon."

Ennätyspitkien härkämarkkinoiden pilarit seisovat korkeammalla kuin koskaan. Viisi suurinta yhdysvaltalaista yritystä – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon ja Facebook – omistavat nyt 18 % S&P 500:n markkina-arvosta, mikä on kaikkien aikojen korkein prosenttiosuus Morgan Stanleyn mukaan.

Apple tekee edelleen raskaita nostoja, noussut huimat 12 % viimeisen kuukauden aikana ja tehden siitä parhaan suorituksen Dow Jones Industrial Averagessa. Mitä isompi on, sitä parempi – Bespoke Investment Groupin mukaan S&P 50:n 500 suurinta osaketta ovat nousseet tänä vuonna keskimäärin 1.2 %.

Tekniset sijoittajat, mukaan lukien Commodity Trading Advisors, lisäävät pitkiä positioitaan S&P 500 -futuureissa "raivokkaasti", Nomuran makro- ja kvanttistrategi Masanari Takada sanoi. CTA:t ovat trendejä seuraavia kvantteja, joilla käydään kauppaa futuurisopimuksilla ja hyödykeoptioilla.

"Meistä näyttää siltä, ​​​​että markkinat päästävät itsensä takaisin euforiseen tunnelmaan", Takada sanoi. "Uskomme, että tämä sprintti markkinoiden nousuvauhdin tavoittelemiseksi aiheuttaa järjestelmällistä markkinoiden sulamista."

On varmaa, että jos Fed jatkaa markkinoiden piristämistä ja talous saa vauhtia vaalien jälkeen, niin ehkä voitot ovat oikeutettuja.

Mutta marraskuu on vielä kaukana, ja paljon voi tapahtua tämän ja sen välissä, etenkin meneillään olevan virkasyyteoikeudenkäynnin ja kasvavien geopoliittisten jännitteiden vuoksi.

- CNBC: t Nate Rattner ja Michael Bloom osallistui tähän mietintöön.