Malgré les attentes selon lesquelles la BCE n'annoncerait que les ajustements sur le QE et les taux d'intérêt en juin au plus tôt, la prochaine réunion ne sera pas un non-événement. Depuis la réunion de mars, les données économiques de la zone euro ont surpris à la baisse. Il serait très intéressant de voir l'interprétation de la situation par les décideurs. Dans l'ensemble, nous prévoyons que les membres verront le ralentissement du premier trimestre provoqué par des facteurs temporaires, par exemple: la météo, qui n'affecte pas la position monétaire.
La hausse de l'IPCH global est passée à + 1.3% y / y en mars, contre + 1.1% en février. Cependant, la lecture finale avait non seulement manqué de consensus, mais avait également été révisée plus bas à partir de la lecture éclair. L'inflation sous-jacente, sous la forme + 1% a / a, est demeurée inchangée par rapport à la publication flash décevante publiée plus tôt ce mois-ci. La lecture plus douce était en partie le résultat d'un effet positif plus faible que prévu de Pâques.
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Les activités économiques dans le bloc ont également ralenti. Le PMI composite final est tombé -1.9 pointe vers 55.2 en mars, après une baisse de -1.7 en février. Le rapport d'avril a montré que la lecture flash est resté inchangé ce mois-ci. En tant que tel, le PMI composite se trouve maintenant à 55.2, comparé à un pic cyclique de 58.8 en janvier.
Selon Markit / IHS, «l'économie de la zone euro est restée à la baisse en avril, l'activité économique s'étant stabilisée à un rythme inchangé en mars, qui était à son tour le plus lent depuis le début de 2017. La croissance a nettement reculé depuis le sommet atteint en début d'année, mais elle reste importante ".
Par ailleurs, la production industrielle s'est contractée -0.8% m / m en février, après une baisse révisée de -0.6% en janvier. Le ralentissement était en partie attribuable aux conditions météorologiques extrêmes des premiers mois de l'année. Avec une lecture IP négative vraisemblablement enregistrée au premier trimestre de l'année, après un bond de + 1.4% en 4Q17, la croissance du PIB de 1Q18 aurait probablement ralenti par rapport au trimestre précédent.
Nous ne prévoyons pas que le ralentissement de la croissance économique au cours de la période inter-réunions aurait une incidence sur les perspectives de la politique monétaire. En effet, les membres verront toujours les risques pour la croissance "rester globalement équilibrés".
Au cours des dernières semaines, les responsables de la BCE ont minimisé l'importance du récent ralentissement des activités économiques. M. Pratre a noté que «des données plus faibles n'ont aucune raison de changer l'évaluation de la BCE», bien qu'il ait reconnu «une certaine modération ces derniers temps, après plusieurs trimestres de croissance très forte». Villeroy a également suggéré que "les données de croissance récentes ne modifient pas les perspectives d'inflation".
Cela dit, nous soupçonnons que les membres pourraient vouloir modifier le libellé selon lequel «la forte dynamique cyclique, soutenue par des développements positifs continus dans les indicateurs de sentiment, pourrait entraîner d'autres surprises de croissance positives à court terme».
En ce qui concerne les perspectives de politique monétaire, deux points sont au centre des préoccupations: les mises à jour sur la voie de l'assouplissement quantitatif au-delà de septembre 2018 et les prévisions de taux d'intérêt après la fin du QE. Nous ne prévoyons aucun changement dans la langue lors de la prochaine réunion. Il est plus probable que les membres fassent de telles annonces en juin, accompagnées des dernières prévisions économiques. Cependant, il y a des risques que les annonces soient reportées à juillet.
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