Certains autres pays émergents (EM) pourraient avoir leurs propres problèmes financiers à la Turquie. Mais nous pensons que toutes les crises financières dans le monde EM seraient des épisodes individuels plutôt que systémiques.
Les problèmes de la dette extérieure dans les économies en développement sont-ils systémiques?
Les actifs turcs ont été martelés ces derniers jours, en grande partie à cause des inquiétudes concernant le montant de la dette libellée en devises de la Turquie, et la crainte d'une "contagion" a entraîné une pression de vente plus large sur les autres actifs des marchés émergents. Les autres économies émergentes sont-elles vulnérables à une crise de la dette extérieure à la Turquie? La Turquie est-elle le canari dans la mine de charbon EM comme la Thaïlande était dans 1997?
Dans ce rapport, nous mettons à jour une analyse que nous avons effectuée l’année dernière. 1 Oui, la dette extérieure d’un grand nombre de grandes économies en développement (moins la Chine) est passée de moins de X milliards de milliards de dollars en 19 à plus de 100 milliards de dollars. Ces économies se sont développées au cours des deux dernières décennies, ce qui a accru leurs capacités d’endettement, et nous devrions donc réduire leur dette extérieure par rapport à leur PIB. Cependant, il peut toujours être inquiétant car leur ratio dette extérieure / PIB est de 2 pour cent, ce qui est plus élevé que dans 1997 (graphique du haut).
Mais à notre avis, de nombreuses économies en développement sont mieux équipées pour faire face à leur endettement extérieur qu’elles ne l’étaient il ya des années. Pour commencer, la plupart des économies en développement permettent à leurs devises de flotter à l’heure actuelle, plutôt que de maintenir des taux de change fixes, comme elles l’ont fait avant les crises financières de 20-1997. Par conséquent, les banques centrales peuvent permettre au taux de change de s’ajuster progressivement à la baisse et elles n’ont pas besoin de hausser les taux d’intérêt pour défendre leurs monnaies dans les mêmes proportions qu’en régime de taux de change fixe. Un resserrement monétaire réduit signifie que leurs économies sont plus résistantes qu’elles ne le seraient avec des taux de change fixes.
En outre, la capacité de nombreuses économies émergentes à assurer le service de leur dette extérieure est un peu meilleure qu’il ya vingt ans. Dans 1997, le ratio service de la dette / exportations des économies en développement de notre échantillon était proche de 30 (graphique du milieu). C'est seulement 20 pour cent aujourd'hui. En outre, les économies des pays émergents ont des coffres de guerre plus importants, qu’ils peuvent utiliser pour contrer certaines pressions à la baisse sur leurs devises. Les réserves exprimées en pourcentage de la dette extérieure s’élevaient à 53 pour cent aujourd’hui, soit plus du double de ce qu’elle était il ya vingt ans (graphique du bas).
Cela dit, certaines économies individuelles autres que la Turquie pourraient être confrontées à des problèmes de financement. Dans le rapport que nous avons rédigé l’année dernière, nous avons développé une méthodologie simple que nous avons utilisée pour classer les pays les plus vulnérables à une crise financière. Fait intéressant, notre méthodologie a classé la Turquie parmi les pays les plus vulnérables à la crise financière et nous renvoyons les lecteurs intéressés à notre précédent rapport sur la liste complète des pays. Les comtés vulnérables pourraient connaître leurs propres crises de la dette extérieure si leurs monnaies continuent de subir des pressions à la baisse et / ou si la Fed augmente encore ses taux. Mais nous pensons que toute autre crise financière semblable à celle de la Turquie serait spécifique à un pays plutôt que systémique à la 1997-1998.
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