La zone euro semble avoir la plus grande exposition financière et économique aux économies émergentes. Cependant, si les problèmes de dette extérieure dans le monde en développement ne sont pas systémiques, nous ne sommes pas trop préoccupés par cette exposition.
La zone euro pourrait être la plus à risque
Dans le troisième des trois rapports sur les retombées des crises financières susceptibles de balayer le monde en développement, nous analysons le degré d'exposition économique et financière des principales économies aux économies des marchés émergents (ME).1 En termes d'exportations, la zone euro et L'Australie a le plus à perdre parmi les grandes économies, car les exportations de biens vers les économies émergentes équivalent à 9 % de leurs PIB respectifs (graphique du haut). L'Asie en développement représente la grande majorité de l'exposition à l'exportation de l'Australie vers les économies émergentes, tandis que l'exposition à l'exportation de la zone euro est plus largement répartie entre les régions émergentes. À l'autre extrémité du spectre, les exportations vers les pays en développement ne représentent que 3 % du PIB canadien.
Passant à l'exposition bancaire, le Royaume-Uni semble avoir le plus à perdre parmi les grandes économies, les créances sur les économies en développement représentant 10 % des actifs financiers des banques britanniques (graphique du milieu). Les banques basées au Royaume-Uni ont une large exposition aux économies émergentes, mais leur exposition aux pays en développement d'Asie est particulièrement prononcée. À notre avis, l'Asie en développement est probablement la moins vulnérable des régions émergentes aux crises de la dette extérieure, en partie à cause des vastes réserves de change que possèdent de nombreux pays d'Asie en développement. En d'autres termes, le risque pour les banques basées au Royaume-Uni d'éventuelles crises de la dette extérieure dans les économies émergentes n'est probablement pas aussi élevé qu'il n'y paraît à première vue.
Les créances sur les économies émergentes représentent environ 7 % des actifs financiers du système bancaire de la zone euro. La zone euro se compose bien sûr de 19 économies individuelles, et nous disposons de données bancaires pour 10 de ces pays. (Ces 10 économies individuelles représentent 95 % du PIB de la zone euro.) Le pays de la zone euro avec le montant le plus absolu d'exposition bancaire aux économies émergentes est l'Espagne, qui a plus de 640 milliards de dollars de créances sur les économies émergentes. Mais l'Espagne compte également quelques banques assez importantes, qui pourraient être en mesure d'absorber certaines pertes sur leurs actifs financiers émergents. Donc, ce qui nous intéresse vraiment, c'est le montant de l'exposition aux marchés émergents que chaque pays a en pourcentage des actifs de son système bancaire. Selon cette mesure, l'Autriche, qui entretient des liens bancaires étendus avec les pays d'Europe centrale et orientale, a la plus grande exposition relative aux actifs financiers émergents parmi les pays de la zone euro.
Pour reprendre l'essentiel de nos deux premiers rapports, cependant, nous ne pensons pas que les problèmes financiers auxquels la Turquie est actuellement confrontée soient systémiques pour l'ensemble du monde en développement. Des économies individuelles, comme la Turquie et quelques autres, pourraient en effet faire face à des difficultés financières dans les semaines et les mois à venir. Mais nous ne pensons pas qu'une vague de crises financières submergera le monde en développement comme en 1997-1998. Par conséquent, nous ne sommes pas trop préoccupés par l'exposition économique et financière de la zone euro aux économies émergentes.
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