Comme largement attendu, lors de la réunion, la Fed n'a pas relevé sa fourchette cible, qui reste à 2.25-2.50%. Plus intéressante était la déclaration remplie de changements, qui reflète ce que nous avons entendu dans les discours avant la réunion. La Fed ne dit plus qu'elle `` juge que de nouvelles augmentations progressives '' sont nécessaires, et la phrase sur la balance des risques a également été supprimée. Au lieu de cela, la Fed dit maintenant qu'elle peut se permettre d'être «patiente» pour l'instant (un mot qui est apparu dans de nombreux discours avant la réunion) «à la lumière des développements économiques et financiers mondiaux et de la pression inflationniste modérée». Le président de la Fed, Powell, a déclaré lors de ses questions-réponses qu'une inflation plus élevée était `` une grande partie '' de ce qu'il devait voir avant de bouger à nouveau. Comme indiqué dans le compte rendu du FOMC de la réunion de décembre, la Fed reconnaît désormais également que les anticipations d'inflation basées sur le marché ont baissé. Tout ce qui précède est conciliant, mais ce n’est pas une grande surprise étant donné les signaux conciliables des récents discours.
Malgré ce que nous pensions il y a quelques mois à peine, la Fed ne semble pas être sur le pilote automatique cette année. Sur la base de nos perspectives macroéconomiques positives pour les États-Unis et l'économie mondiale (et donc les marchés), nous prévoyons toujours une hausse de la Fed cette année, mais il n'est pas acquis que la première interviendra dès juin, qui est notre base actuelle. Cas. Cela est particulièrement vrai si Powell s'en tient à sa «nécessité d'une inflation plus élevée», car nous sommes moins optimistes quant aux perspectives d'inflation que la Fed. Dans cette optique, nous pensons que les prix actuels sur le marché de la Fed semblent équitables, bien qu’ils soient beaucoup plus accommodants que notre scénario de base. Les marchés ont également besoin de voir les mêmes choses que la Fed avant de prévoir des hausses supplémentaires. Nous pensons toujours que la Fed mettra fin à son cycle de hausse cette année.
La Fed semble également prête à mettre fin au bilan financier le plus tôt possible. La Fed a publié une déclaration selon laquelle "le comité est prêt à ajuster les détails pour achever la normalisation du bilan à la lumière des développements économiques et financiers". Bien que la Fed ait longtemps fait valoir que la réduction du bilan devait être aussi ennuyeuse que regarder la peinture à sec, nous avons souligné à plusieurs reprises que la Fed était peut-être trop optimiste sur la mesure dans laquelle elle pourrait réduire l'offre de réserves (voir par exemple Etats-Unis: obstacle réglementaire pour le lancement de QT, 13 de mars 2017 et stratégie de change: la hausse des fonds fédéraux pourrait mettre fin à QT, 26 d'octobre 2018). M. Powell a déclaré que la Fed évaluait actuellement la liquidation de son bilan et que les plans seraient finalisés "lors des prochaines réunions". Cela corrobore l’idée selon laquelle le resserrement quantitatif se terminera cette année, peut-être en réduisant progressivement le rythme de la réduction. Une annonce pourrait être faite dès la réunion de mars ou autrement en mai. Nous pensons que nous devrons examiner les discours à venir pour déterminer le moment exact.
Le marché a accueilli favorablement les signaux accommodants, envoyant l'EUR / USD et le S & P500 plus haut. Le message renforce le sentiment d'une «Fed en attente», qui est la clé du marché des changes, car cela signifie que l'élan de portage du dollar s'estompe, malgré quelques autres hausses sur la route. L'USD est vulnérable à un tel changement car le positionnement reste probablement tendu sur les longs USD. Cependant, afin de voir un mouvement durable à la hausse par rapport à la fourchette récente autour de 1.15, nous pensons que les perspectives cycliques de la zone euro doivent s'améliorer et cela n'est pas probable avant la fin du premier semestre.
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