Semaine début 15 April 2019
- L'AUD, la RBA, le FOMC et les produits de base.
- Australie: indice avancé Westpac-MI, emploi, procès-verbaux de la RBA, vendredi saint.
- NZ: IPC.
- Chine: PIB, ventes au détail, production industrielle, investissement en immobilisations.
- Europe: balance commerciale, enquête ZEW.
- États-Unis: vente au détail, production industrielle.
- Flash PMI pour le Japon, la zone euro et les États-Unis.
- Principales prévisions économiques et financières.
Les informations contenues dans ce rapport sont en vigueur au 12 April 2019.
L'AUD, la RBA, le FOMC et les matières premières
Le dollar australien s'est maintenu dans une fourchette étroite de USD0.704 à USD0.716 au cours du mois.
Les prix des produits de base, en particulier le minerai de fer, sont restés stables au cours du mois, avec un cours au comptant d'environ 90 USD / t. Les attentes générales ont été que ce prix soit ajusté à la baisse. Par exemple, les prévisions du gouvernement concernant le prix du minerai de fer (fob) d’ici mars 2020 sont de 55 USD / t (Westpac s’attend à une position au comptant de 74 USD / t).
Vale soutient que le déclassement de l'offre est probable après l'effondrement du barrage de résidus à Brumadinho. De manière générale, Vale s'attend à ce que Vale déclasse la production autour de 40t, réduisant ainsi la production annuelle totale de 400Mt à 360Mt.
Toutefois, les marchés s’attendent à ce que des réductions de production encore plus importantes se produisent. Un autre grand producteur, Rio Tinto, a également été touché récemment par un choc d'offre.
Du côté de la demande, la confiance augmente en réponse à l'engagement de la Chine de stabiliser la croissance en levant le crédit. assouplir les restrictions sur le secteur bancaire parallèle; en encourageant les gouvernements locaux à émettre des obligations afin de financer de nouveaux investissements dans les infrastructures; des réductions d'impôt; et un soutien au logement dans certaines régions.
Cette stabilité à des niveaux élevés pour les prix des principaux produits de base fournit un soutien solide au dollar australien - en effet, la juste valeur de l’AUD exprimée en prix des produits de base tient actuellement bien au-dessus du cours actuel.
D'autre part, les différentiels de taux d'intérêt continuent de peser sur l'AUD. Quand en février 21, Westpac a annoncé que la RBA allait réduire son taux directeur de 25bps en août et en novembre de cette année, les marchés ne prévoyaient pas de réduction avant avril prochain.
Cette tarification a maintenant progressé jusqu'en août / septembre avec 75% d'une deuxième coupe tarifée d'ici le milieu de l'année prochaine. (prix COB mercredi).
Cependant, dans une période de questions-réponses à un discours prononcé mercredi devant la Chambre de commerce américaine en Australie, le sous-gouverneur Debelle aurait noté: «Nous nous attendons à voir une croissance décente de l'économie ... donc nous n'aurons pas à le faire. arriver à ce point [de réduction des taux]. »
Un test de cette affirmation sera lorsque la RBA publiera sa croissance révisée; prévisions d'inflation et d'emploi dans la déclaration de mai sur la politique monétaire de 10, mai. Actuellement, la RBA prévoit une croissance du PIB de 3% en 2019 et de 2.75% en 2020. La baisse du taux de croissance de 2020 s’explique en grande partie par la contribution réduite des exportations de ressources, en particulier de GNL.
Ces prévisions ont été publiées pour la déclaration sur la politique monétaire de février alors que la RBA prévoyait une croissance de 2.75% pour 2018. Par la suite, la croissance a été réduite à 2.3% pour 2018.
Il serait très étonnant que la RBA n’abaisse pas ses prévisions de croissance lors de la mise à jour de mai. (Westpac s'attend à une croissance de 2.2% à la fois pour 2019 et 2020). Selon notre vision de l'économie, nous nous attendions à des prévisions de la RBA de 2.5% et 2.25% (respectivement).
Compte tenu des remarques du Dr Debelle, il est plus probable que la RBA choisisse 2.75% et 2.5%. Mais même ces prévisions laissent présager une croissance inférieure au potentiel de 2020. D'ici mai, la prévision 2020 est la plus importante du point de vue des politiques, étant donné que la politique monétaire agit avec un retard.
Le déclencheur attendu de la réduction des taux serait une nouvelle révision à la baisse des prévisions de croissance figurant dans la Déclaration de politique monétaire du mois d’août de 2.5% (2019) et 2.25% (2020).
Toute banque centrale qui prévoit une croissance inférieure à la croissance potentielle devrait adopter un biais d’assouplissement.
La récente modification de la déclaration du gouverneur à la suite de la réunion du conseil d’avril du moins a au moins amené le cadran à adopter une approche politique plus souple que le sentiment que ce gouverneur avait maintenu depuis sa première déclaration en octobre 2016.
Malgré le raffermissement des probabilités d'une réduction des taux, l'AUD est resté assez stable. Cela reflète probablement l’environnement des produits de base et les limites des attentes futures des marchés des changes.
Les perspectives pour les taux d’intérêt américains sont également importantes. En mars, les marchés tablaient sur une probabilité 70% de réduction du taux du FOMC d'ici la fin de l'année. Cette tarification est maintenant revenue à un% 45 plus raisonnable, bien qu’elle se situe autour de 80% pour deux réductions d’ici septembre 2020.
Westpac a révisé ses perspectives pour le taux des fonds fédéraux. Nous ne prévoyons plus de hausse des taux tardive lors de la réunion du FOMC de décembre. Ma visite aux États-Unis en février ne m'avait pas donné confiance que le FOMC était susceptible de voir la nécessité de relever les taux à nouveau au cours de ce cycle. Les vents favorables de 2018, notamment ceux liés à la croissance mondiale, à la politique budgétaire et aux conditions financières, se sont transformés en vents contraires de 2019.
La confiance autour de la «rigidité» de la mesure fondamentale de l’inflation PCE était également claire. De l'avis général, le FOMC devait être considéré comme symétrique par rapport à l'objectif de% 2 pour l'inflation de base des PCE. Une période au-dessus de 2% serait la bienvenue pour confirmer cette politique symétrique.
Mon inquiétude a toujours été avec la probable augmentation persistante de la croissance des gains horaires (passant d'un taux de croissance annuel de 2.5 à un taux de croissance annuel de 3.2 au cours de la dernière année), le marché du travail restant porteur. Toutefois, il a été estimé que les recherches statistiques n’avaient pas permis de trouver un lien entre la croissance des salaires et l’inflation de base des PCE.
La notion de taux neutres avait également été «adaptée». Il n'y avait plus de sentiment de «long terme / court terme». La politique neutre dépendait de la croissance potentielle (environ 2%) et de l’inflation de base des PCE autour de 2%. Les prévisions de Westpac et de la FOMC concernant la croissance du PIB en 2019 sont d'environ 2%, ce qui conforte le fait que les taux pourraient rester aux niveaux actuels puisqu'ils sont maintenant neutres.
De même, nous ne souscrivons pas à l'opinion selon laquelle les tarifs seront réduits par le FOMC sur l'horizon temporel 2019 et 2020. Avec des taux hypothécaires plus bas; croissance solide des revenus; certains prévoient une pression à la hausse sur l'inflation; et que la politique budgétaire sera probablement favorable, en particulier au cours de l’année de l’élection de 2020, un profil de taux stable semble le plus probable.
Les marchés s'attendant à des baisses de taux aux États-Unis et à des baisses de prix inférieures aux prix en Australie, on peut s'attendre à une nouvelle pression à la baisse sur l'AUD avec l'USD0.715 actuel. Mais avec l'amélioration des perspectives de prix des produits de base, nous n'avons pas déplacé notre objectif de USD0.68 pour l'AUD au cours de l'évolution de 2019, malgré le profil plus plat du taux des fonds fédéraux.
La semaine qui était
La campagne électorale fédérale a officiellement commencé en Australie cette semaine peu après que l'opinion des consommateurs de Westpac-MI ait indiqué que le budget avait été bien accueilli. À l'étranger, les banques centrales ont réitéré un ton prudent alors que l'échéance du Brexit était repoussée (à nouveau).
L'enquête mercredi sur la confiance des consommateurs dans Westpac-MI était attendue avec impatience après la publication la semaine dernière du budget fédéral 2019 / 20, qui prévoyait un allégement supplémentaire de 19.5 milliards de dollars en impôt sur le revenu.
Alors que la hausse mensuelle de Sentiment était relativement modérée chez 100.7 par rapport à 98.8 en mars, elle a clairement pris de l'ampleur dans le budget. En effet, parmi les personnes interrogées postbudget, le sentiment était 7.7% supérieur à celui des prébudgétaires interrogés - le redressement le plus positif depuis que nous avons commencé à suivre les réponses pré et post budget dans 2011.
Il est toutefois important de prendre du recul par rapport à la remontée du sentiment général à court terme. La faible croissance persistante des salaires, la chute des prix de l'immobilier et la hausse du coût de la vie perçue pèsent toujours sur les consommateurs. Ceci est reflété dans la composante de l'enquête "finances de la famille par rapport à l'année dernière" - qui a diminué de 4.9% en avril (montrant une légère variation entre les réponses avant et après le budget) et en baisse de 9.6% par rapport à il y a un an.
À cet égard, la croissance décevante de la consommation était l'un des thèmes clés du discours du sous-gouverneur de la RBA, Debelle, sur «L'état de l'économie». En fin de compte, la consommation «inopinément faible» avait été la principale surprise des récents résultats en matière de croissance, les «autres éléments du PIB» ayant évolué «globalement comme prévu».
Debelle a expliqué ici qu'une partie du ralentissement était liée à la baisse des prix de l'immobilier, mais elle était sceptique quant à un effet «de richesse» direct. Il pense plutôt que la baisse du nombre de logements est le facteur principal, car les consommateurs dépensent moins en meubles et en véhicules. Avec une offre accrue sur les marchés du logement de Melbourne et de Sydney cette année, Debelle voit un poids supplémentaire sur les prix. Bien que l'on puisse trouver un peu de réconfort dans la lecture stable de février sur le financement du logement de février, la publication de la publication semestrielle de la Revue de la stabilité financière biannuelle est encore susceptible de souligner que la RBA est prudente et veille au logement.
Toutefois, en ce qui concerne les perspectives de consommation, Debelle est davantage préoccupée par la faible croissance du revenu des ménages et par les «attentes grandissantes du consommateur en ce qui concerne le maintien probable de cette faiblesse». La RBA reste convaincue que le revenu des ménages augmentera probablement au cours des prochaines années, mais que cela dépend de la vigueur persistante du marché du travail. En effet, le discours clé de Debelle est que la RBA évalue toujours «les signaux contradictoires fournis par le marché du travail, les données du PIB et les enquêtes auprès des entreprises». Voir la page 2 pour plus de détails.
En ce qui concerne les affaires offshore, la thématique principale de cette semaine concerne le maintien du mode de surveillance prudente des banques centrales, qui coïncide avec la révision à la baisse par le FMI de sa prévision de croissance de 2019 de 3.3% à 3.5%.
Aux États-Unis, les procès-verbaux du FOMC ont largement reflété la communication des membres du comité au cours du mois écoulé. «Certains» membres ont indiqué qu'il pourrait être approprié d'augmenter les tarifs dans 2019 et «plusieurs» ont indiqué que leur point de vue sur les taux pourrait augmenter ou diminuer et qu'ils n'étaient pas sur une trajectoire préétablie, une «majorité» des taux restant inchangés cette année. - selon l'intrigue de points.
La publication de Mar CPI le matin même a également mis l'accent sur la capacité du FOMC à maintenir son approche «patiente». L’inflation globale a dépassé les attentes, mais l’indicateur de base a été dépassé, avec une inflation annuelle de base basée sur l’IPC qui est tombée de 2.0% à 2.1%. Un manque de pression inflationniste signifie que le FOMC peut garder le cap sur les conséquences des diverses incertitudes mondiales.
De l’autre côté de l’Atlantique, la réunion de la BCE d’avril a confirmé la position politique prise après le changement de régime en mars. Les nouvelles informations concordent avec «un ralentissement de la croissance qui se poursuit dans l'année en cours» et, tandis que «les facteurs internes idiosyncratiques freinant la croissance s'estompent, les obstacles mondiaux continuent de peser». En conséquence, la BCE continue de croire que les risques sont à la baisse.
Les discussions sur la tarification du nouveau TLTRO étaient rares (une annonce à faire lors des prochaines réunions), mais la BCE a indiqué en avril qu'elle analysait les éventuels effets secondaires des taux d'intérêt négatifs à la suite du récent débat sur le possible déplacement de la BCE à un taux de dépôt à plusieurs niveaux. L'analyse en est encore à ses balbutiements et nous n'attendons pas de changement de hiérarchisation dans un avenir rapproché, mais l'ouverture du débat souligne la prise de conscience par la BCE des taux susceptibles d'être "bas pour plus longtemps" au sens général. .
Pour le Royaume-Uni, l'issue du sommet européen de cette semaine est que la date limite du Brexit a été reportée à octobre 31, avec la possibilité de partir plus tôt si le Parlement britannique peut se mettre d'accord sur une voie à suivre. C’est plus long que le délai de juin de 30 attendu par le Premier ministre britannique, ce qui signifiera que le Royaume-Uni devra participer aux élections au Parlement européen du 23 May, s’ils n’ont pas trouvé d’accord à ce moment-là.
Carte de la semaine: xt
Nos perspectives de marché d'avril, publiées cette semaine, contiennent une mise à jour complète de la vue Westpac.
Bien que les perspectives de croissance mondiale et locale demeurent inchangées depuis notre rapport de mars, nous avons apporté plusieurs changements clés à nos perspectives de marché ce mois-ci.
Aux taux officiels, le FOMC ne devrait plus procéder à une dernière hausse de taux en fin de cycle et la RBNZ semble désormais sur le point de procéder à une réduction de 25bp en mai.
Les prix des produits de base australiens devraient mieux résister que prévu, laissant nos prévisions pour l'AUD inchangées malgré le profil révisé des taux des fonds fédéraux.
Nouvelle-Zélande: semaine à venir et enveloppement des données
De justesse
Les perspectives de la politique monétaire sont délicates. Suite au changement de ton de la banque de réserve lors de l'examen OCR de mars, nous avons décidé de baisser les taux dès la déclaration de politique monétaire de mai, mais nous avons souligné qu'elle était sujette aux données et développements à venir. Nous prévoyons que l’impact de l’inflation de la semaine prochaine sera modéré, mais nous sommes sensibles à toute surprise. Dans le même temps, une série de données confidentielles publiées cette semaine ajoutera aux préoccupations de la RBNZ quant à savoir si l’économie locale dispose de l’élan nécessaire pour générer une hausse soutenue de l’inflation.
Les commentaires du gouverneur de la RBNZ dans une interview accordée aux médias cette semaine cadraient avec notre lecture initiale de l'examen OCR de mars. Le gouverneur Orr a fait remarquer que la déclaration de mars était censée refléter le fait que la balance des risques avait basculé à la baisse. Mais il a souligné que la décision de mai n'est en aucun cas réglée.
Dans l'ensemble, nous pensons toujours que les chances sont favorables à une réduction des taux en mai. La RBNZ a mis en exergue les inquiétudes concernant le ralentissement de l'économie mondiale - un point qui a été souligné cette semaine lorsque le FMI a encore abaissé ses prévisions de croissance mondiale. Nous sommes plus optimistes quant à la croissance mondiale que ne le semble le marché, mais nous ne pensons pas que ce sentiment morne se dissipera en quelques semaines.
En ce qui concerne les développements locaux, la publication de l'IPC du mois de mars de la semaine prochaine présente le risque le plus immédiat à notre avis. Nous nous attendons à une légère augmentation de 0.2% pour le trimestre, ce qui réduirait l'inflation annuelle de 1.9% à 1.6%.
Le ralentissement prévu est entièrement dû aux prix du carburant. Les prix de l'essence ont fortement chuté à la fin de 2018 et, bien qu'ils aient commencé à se redresser récemment, le niveau moyen sur le trimestre a baissé de plus de 6%. Par rapport à l’année dernière, les prix de l’essence sont presque stables, ce qui pèsera sur le taux d’inflation global.
Nous nous attendons à ce que l'inflation «de base» (hors produits alimentaires et carburant) se maintienne à 1.7%. De même, nous estimons que le modèle factoriel sectoriel de l'inflation de base de la RBNZ restera à 1.7%. Cela maintiendrait fermement ces mesures dans la plage cible de 1-3% définie par la RBNZ, même si elle se situe dans la partie inférieure du point médian.
Nos prévisions de l'IPC sont conformes à celles de la RBNZ dans son énoncé de politique monétaire de février. Si elle se révèle comme prévu ou si elle est inférieure, il est probable que l’inflation restera également inférieure à 2% pour le reste de cette année. En soi, cela ne justifierait pas une réduction de la reconnaissance optique des caractères, mais cela ne l’empêcherait pas non plus. Toutefois, si l’inflation annuelle atteignait 1.8% ou plus la semaine prochaine, une réduction de l’OCR en mai deviendrait plus difficile à envisager.
Dans les perspectives d’inflation, il existe une tension entre l’augmentation progressive des pressions sur les prix intérieurs et la faiblesse persistante des prix des biens échangeables (en dehors de la flambée des prix du pétrole). Ce dernier phénomène est mondial et reflète probablement la combinaison d’une légère reprise conjoncturelle depuis la crise financière mondiale et de nouvelles technologies qui ont contribué à libérer les consommateurs par rapport au passé.
En revanche, l’inflation des produits non échangeables s’est progressivement accélérée - on s’attend à ce qu’elle augmente à 2.9% en mars, par rapport à 2.3% il ya un an. Nous (et la RBNZ) anticipions ce mouvement, car l’économie se rapprochait de sa capacité maximale. Toutefois, compte tenu de la faiblesse persistante des prix des biens échangeables, il reste un peu en deçà de ce qui serait compatible avec un retour soutenu à 2%.
Une nouvelle accélération de l'inflation des biens non échangeables dépendra de la vigueur de l'économie. La croissance a ralenti au cours de la seconde moitié de 2018 et, jusqu’à présent, le trimestre de mars de cette année s’annonce également modéré. Nous nous attendons toujours à une reprise de la croissance d'ici la fin de l'année, soutenue par la hausse des dépenses gouvernementales, un important portefeuille de travaux de construction et une augmentation des revenus des ménages. Mais il y a clairement des risques à la baisse.
Sur cette note, il y avait cette semaine trois indicateurs d’activité qui étaient nettement plus faibles. Les ventes de maisons ont encore diminué en mars et ont diminué de 13 par rapport à l’année précédente. Le chiffre d'affaires avait déjà diminué plus tôt cette année, mais à l'époque, la faiblesse était concentrée à Auckland. En mars, il semble qu’il y ait eu une forte baisse du chiffre d’affaires dans presque toutes les régions. Une baisse du chiffre d'affaires du marché, ainsi qu'un stock croissant de propriétés invendues à Auckland et à Waikato, est un signe fiable de la faiblesse des prix à venir.
Les préoccupations relatives aux modifications du traitement fiscal des biens et à la réduction des activités des acheteurs étrangers pèseront probablement sur le marché du logement. À court terme, nous prévoyons que les fortes baisses des taux hypothécaires appuieront un peu les prix des logements, mais les modifications apportées aux impôts devraient l'emporter à long terme.
Les dépenses en cartes électroniques dans les magasins de vente au détail ont diminué de 0.3% en mars, ce qui était plus faible que prévu. La croissance des dépenses annuelles s'est également ralentie au cours de la dernière année, pour ne ralentir que de 0.7%. Ce ralentissement est cohérent avec le récent assouplissement de la confiance des consommateurs et avec le ralentissement du marché de l'habitation: les dépenses en biens durables, y compris l'ameublement, ont été particulièrement faibles en mars.
Enfin, le PMI manufacturier est tombé à son plus bas niveau en huit mois de 51.9 en mars. Le PMI est un indicateur avancé utile du PIB et, même s'il reste à un niveau compatible avec l'expansion, il a nettement baissé au cours de la dernière année.
Aperçu des données
Indice avancé Aus Mar Westpac-MI
- Apr 17, Last: –0.56%
Le taux de croissance annualisé sur six mois de l’indice avancé Westpac-Melbourne Institute, qui indique le rythme probable de l’activité économique par rapport à la tendance observée entre trois et neuf mois à l’avenir, est passé de –0.37% en janvier à –0.56% en février. Malgré des lectures instables au cours des derniers mois, le signal est cohérent avec le faible élan enregistré par 2018 au cours de la seconde moitié.
La lecture de mars devrait être plus positive avec plusieurs composantes enregistrant de fortes hausses ce mois-ci, notamment: l’indice des attentes du consommateur Westpac-MI, en hausse de 5.4% par rapport à -6.1 le mois dernier et les approbations de logements, en hausse par 19.1% par rapport à 2.3 le mois dernier. Les autres composantes ont été plus contrastées mais ont surtout connu de modestes améliorations.
Enquête sur la population active à Aus Mar - emploi '000
- Apr 18, Dernier: 4.6k, WBC f / c: 8k
- Mkt f / c: 15k, Gamme: 8k à 33k
L'emploi a augmenté de 4.6k en février, ce qui est inférieur aux attentes du marché (médiane + 15k), soit un gain moyen sur trois mois de 21.1k par mois. Grâce à 2018, l’emploi a progressé. 274.5k (2.2% yr) a affiché une dynamique solide en fin d’année avec un rythme annualisé sur six mois de 2.3% yr. L’emploi a progressé de 284k (2.3% a) jusqu’à la fin de février, mais le rythme annualisé sur six mois est passé de 2.9% yr en janvier à 2.3% yr.
Les indicateurs avancés se sont assouplis, la croissance annuelle des offres d’emploi est maintenant en baisse au cours de l’année, mais cela reflète le changement structurel opéré vers d’autres méthodes de recrutement plutôt que la diminution des possibilités d’emploi. La croissance des offres d’emplois ABS a ralenti, passant de 24% yr in 2018 à 10% yr in 2019 et notre propre indice Westpac Jobs suggère que les entreprises ont peut-être moins confiance dans la réduction de l’emploi, mais il reste cohérent avec la croissance autour de 2.3% yr. Notre prévision de gain d'emploi de 8k se situe au rythme annuel de 2.3% yr.
Enquête sur la population active à Aus Mar - Taux de chômage%
- Apr 18, Dernier: 4.9%, WBC f / c: 5.1%
- Mkt f / c: 5.0%, Plage: 4.8% à 5.1%
En dépit de la faiblesse de l’emploi en février, le taux de chômage est tombé à 4.9% (la médiane du marché étant 5.0%), puisqu’une baisse du taux d’activité 0.1ppt à 65.6% a entraîné une diminution de la force de travail -7.1k.
À ce stade, il semble que la participation des hommes et des femmes se stabilise dans le sens d'une tendance et nous surveillons de près leur évolution. Nous nous attendons à ce que les deux pays diminuent légèrement grâce à 2019 alors que la croissance de l’emploi stagne, mais pas suffisamment pour empêcher une hausse du chômage.
Si le taux d'activité reste stable à 65.6%, la population active augmente de 31k. Compte tenu de notre prévision d'une légère augmentation de l'emploi de 8k, le taux de chômage devrait monter à 5.1%.
CPI NZ Q1
- Apr 17, Dernier: 0.1%, Westpac f / c: 0.2%, Mkt f / c: 0.3%
Nous nous attendons à une augmentation de 0.2% de l'indice des prix à la consommation au mois de mars. L'inflation annuelle ralentirait de 1.9% à 1.6%. Un tel résultat serait conforme aux prévisions de la RBNZ de février.
La forte baisse des prix du carburant à la fin de l'année dernière est entièrement responsable du ralentissement de l'inflation. Nous nous attendons à ce que les diverses mesures d'inflation «de base» se maintiennent à un niveau proche de 2%, juste au-dessous de son point médian, de la fourchette cible de la Reserve Bank.
La publication de l'IPC sera cruciale avant le prochain énoncé de politique monétaire de la Banque de réserve. Un résultat conforme aux attentes ou inférieur aux attentes conforterait notre prévision d'une réduction des coûts de la reconnaissance optique en mai. Cependant, une bonne surprise à la hausse ferait qu'un OCR de mai couperait une perspective plus marginale.
PIB Q1 de la Chine
- Apr 17, dernier 6.4%, WBC 6.4%
Le PIB de la Chine a ralenti lentement grâce à 2018, passant de 6.8% an en mars à 6.4% an en décembre. Cette tendance à la baisse est la conséquence du ralentissement de la dynamique mondiale et de la ligne dure adoptée par les autorités en matière de qualité des investissements, tant dans le secteur public que privé.
La priorité étant désormais accordée à la qualité, les autorités ont considérablement accru les liquidités, ce qui a eu des répercussions positives sur le coût du crédit. Une accélération rapide de la croissance n’est toutefois pas prévue dans 2019.
La raison en est que, même si les investissements vont s'accélérer tout au long de l'année, la contribution de la consommation devrait diminuer. En 2018, la croissance de l’emploi a ralenti (sur la base du détail du PMI), ce qui pèsera donc sur la consommation.
Pour 2019 dans l’ensemble, nous recherchons un gain moyen en% pour 6.1.
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