La Banque du Japon (BoJ) annonce mardi les résultats de sa réunion de politique monétaire d'avril et publiera également son dernier rapport sur ses perspectives. Le Japon est confronté à une quatrième vague de coronavirus, menaçant de déclarer un nouvel état d’urgence dans tout le pays. Cependant, l’économie se redresse à un rythme respectable, grâce à l’essor des exportations. Mais en ce qui concerne le yen, le plafond de rendement de la BoJ signifie que les perspectives de croissance des économies rivales importent davantage dans la détermination des écarts de rendement. Par conséquent, si la Banque relevait ses projections de croissance tout en abaissant les perspectives d’inflation comme prévu, la réaction du marché serait probablement modérée.
Le Japon mène la course à la reprise mondiale
Depuis le début de la pandémie, le Japon utilise un modèle différent du confinement pour tenter de contenir la propagation du Covid-19. Les confinements stricts ne sont pas autorisés par la constitution japonaise, c'est pourquoi le gouvernement a exercé son pouvoir pour déclarer l'état d'urgence afin de restreindre les déplacements et conseiller aux entreprises et aux particuliers de respecter les règles relatives au virus. Cette approche alternative a permis à l’économie de rester largement ouverte tout au long de la pandémie, avec seulement des fermetures limitées.
Par conséquent, la production économique n’a pas autant souffert que d’autres économies avancées. En fait, le Japon présente l’écart de production le plus faible du G7, et comme la reprise du commerce international se maintient en 2021, l’écart devrait encore se réduire au premier trimestre. Les exportations japonaises ont bondi de 1% sur un an en mars. Mais même si le rebond de la consommation n'a pas été aussi fort, la Banque du Japon devrait réviser à la hausse ses prévisions de croissance dans son rapport trimestriel de mardi, tout en maintenant sa politique inchangée.
Pas de menace inflationniste au Japon
Cependant, même si le choc pandémique est plus léger au Japon, les pressions inflationnistes restent modérées, même si les prix à la consommation augmentent dans d’autres régions du monde. Les dernières données sur l’inflation montrent que l’IPC sous-jacent est resté en territoire négatif en mars. Il est largement prévu que la BoJ réduise ses prévisions d'IPC pour l'exercice en cours et, comme elle publie pour la première fois de nouvelles projections pour 2023, l'inflation devrait symboliquement rester en dessous de l'objectif de 2 % lorsque le mandat du gouverneur Haruhiko Kuroda se terminera en avril prochain. année.
Les efforts continus de la BoJ pour stimuler l'inflation ne peuvent qu'impliquer que son programme d'impression monétaire de longue date ne prendra pas fin de si tôt. Lors de la dernière réunion de mars, la Banque a apporté quelques modifications à ses politiques de taux d'intérêt négatifs, de contrôle de la courbe des rendements et d'achat d'ETF afin de rendre ses diverses mesures d'assouplissement monétaire plus durables, dans une démarche qui reconnaît qu'elle est là pour le long terme. .
Le yen bloqué par le plafond de rendement
Mais même avant la révision de la politique monétaire, il ne faisait aucun doute que le contrôle de la courbe des rendements était devenu un élément permanent du cadre politique de la BoJ. Et maintenant que les rendements des obligations souveraines sont en hausse à l’échelle mondiale, un objectif de rendement fixe produit l’effet escompté. La BoJ vise à maintenir le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans à zéro pour cent, fluctuant de 25 points de base de part et d'autre de cet objectif. Alors que les rendements des autres pays remontent en raison des attentes d'une croissance et d'une inflation plus élevées, les rendements japonais sont proches de zéro, déprimant le yen.
Combiné aux mesures de relance budgétaire massives et à la forte demande d'exportations, un yen plus faible devrait maintenir l'économie soutenue, surtout si un nouvel état d'urgence est déclaré dans les districts très peuplés comme Tokyo et Osaka dans les prochains jours. À moins que le taux d’infection au Covid au Japon ne commence bientôt à diminuer, il existe un risque réel que les prévisions de croissance doive être révisées à la baisse. En outre, il existe un risque supplémentaire que la lenteur extrême du déploiement des vaccins dans le pays puisse aggraver la situation du virus.
Il est peu probable que la croissance modifie la politique de la BoJ
Cependant, que les perspectives économiques continuent de s'améliorer ou qu'elles se détériorent dans les mois à venir, il est peu probable que cela ait un impact sur la politique monétaire, car l'objectif d'inflation reste loin d'être atteint et les décideurs politiques ne peuvent pas faire grand-chose d'autre pour stimuler l'économie. . Ainsi, ce sera le sentiment de risque et l’élargissement des écarts de rendement qui détermineront le taux de change du yen dans un avenir prévisible.
Le yen est actuellement à la croisée des chemins par rapport au dollar américain alors que la paire vient de dépasser sa moyenne mobile (MA) sur 50 jours et teste le niveau de retracement de Fibonacci de 38.2 % de la tendance haussière de janvier à mars à 107.76. Ne pas se maintenir au-dessus de cette région ouvrirait la voie au Fibonacci 50% de 106.76, faisant passer les perspectives à moyen terme à neutre.
Toutefois, si les rendements du Trésor américain reprenaient leur remontée, le dollar/yen pourrait rebondir au-dessus de la moyenne mobile à 50 jours, actuellement autour de 108.25. Récupérer avec succès la MA à 50 jours renforcerait la dynamique positive du dollar, ramenant le niveau 109 juste au-dessus des 23.6 % de Fibonacci dans la fourchette.
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