La BOJ abaisse considérablement les prévisions d'inflation alors qu'elle se débat avec des outils limités

La BOJ a laissé ses mesures de politique monétaire inchangées en avril. Cependant, il a révisé fortement à la baisse les prévisions d'inflation pour cet exercice. L'économie du pays a été bien en deçà de l'inflation de + 2% malgré les mesures d'assouplissement non conventionnelles d'une décennie.

Sur l'économie, la banque centrale a reconnu que «l'économie du Japon s'est redressée comme une tendance, même si elle est restée dans une situation grave en raison de l'impact du COVID-19». Sur la base de l'évaluation économique mise à jour, les services du FMI ont révisé les perspectives de croissance du PIB plus élevées, tout en dégradant l'inflation, pour l'exercice 2021. L'économie réelle pourrait rebondir à + 4% a / a (janvier + 4%) au cours de l'exercice 2021, suivie d'une modération à +2.4 % de croissance (janvier: + 1.8%) en FY2022. La banque centrale a également introduit pour l'instant une croissance du PIB pour l'exercice 2023 à + 1.3%. L'IPC de base (hors produits frais) devrait se redresser à seulement + 0.1% en glissement annuel (janvier + 0.5%) en FY2021, suivi de + 0.8% et + 1% en FY2022 et FY2023 respectivement.

Toutes les mesures de politique monétaire restent inchangées. La BOJ a maintenu son objectif de taux d'intérêt à court terme à -0.1% et celui des obligations à 10 ans autour de 0%. Les membres ont voté 8-1 pour maintenir le contrôle de la courbe de rendement, visant à maintenir les rendements JGB à 10 ans à 0%. Kataoka a exprimé sa dissidence en proposant de baisser les taux d'intérêt à court et à long terme, «en vue de répondre à une augmentation de la pression à la baisse sur les prix et d'encourager les entreprises à faire des investissements fixes dans les entreprises actives pour l'ère post-COVID-19». Ils ont voté à l'unanimité pour maintenir les lignes directrices pour les achats d'actifs. Le graphique ci-dessous montre que la base monétaire de la BOJ a fortement bondi au cours de l'année écoulée, la banque centrale accélérant les achats d'actifs pour assouplir les conditions financières.

En mars, la BOJ a introduit plusieurs ajustements à sa politique. Premièrement, elle a introduit un nouveau «système d’intérêt pour la promotion des prêts» qui lui permettra de mettre en œuvre des réductions des taux d’intérêt à court et à long terme avec une plus grande flexibilité. Deuxièmement, la banque centrale a explicitement fixé la bande tolérable pour les rendements JGB à 10 ans à environ ± 25 pb. Dans le même temps, il a introduit des «opérations d'achat à taux fixe pendant des jours consécutifs» afin de maintenir la limite supérieure de sa fourchette tolérable. Troisièmement, la BOJ continuerait d'acheter des ETF et des J-REIT avec des plafonds annuels de 12 milliards de yens et de 180 milliards de yens, respectivement. Les limites ont été initialement fixées comme une mesure temporaire du COVID-19. Nous nous attendons à ce que la banque centrale maintienne le statu quo pendant un certain temps.