Aperçu BOE - Le cycle de hausse des taux commence-t-il ?

Le marché a pleinement intégré une augmentation de +15 points de base du taux d'escompte de la BOE (actuellement à 0.1%). Les développements économiques mitigés depuis septembre indiquent que le Comité sera très divisé sur l'opportunité d'augmenter ou de rester sur la touche ce mois-ci. Le personnel publiera également les dernières projections économiques qui montrent probablement une révision à la baisse des perspectives de croissance du PIB mais une révision à la hausse de l'inflation cette année et en 2022.

Depuis la réunion de septembre, la conjoncture économique est mitigée. L'accélération de la hausse des prix de l'énergie est le changement le plus marquant. L'inflation demeure élevée malgré un léger ralentissement. L'IPC global a légèrement reculé à +3.1 % en glissement annuel en septembre, contre +3.2 % attendu et +3,2 % enregistré en août. L'inflation sous-jacente a également diminué de 0.1 point de pourcentage pour s'établir à +2.9 % en glissement annuel. En revanche, l'indice des prix à la consommation a progressé de 0.1 point de pourcentage à +4.9 %, dépassant ainsi les prévisions (+4.7 %). Le taux d'équilibre à 10 ans indique que les anticipations d'inflation à long terme restent supérieures à +4 %. Le marché du travail demeure dynamique. Le taux de chômage a reculé de 0.1 point de pourcentage pour s'établir à 4.5 % au cours des trois mois précédant août. La pénurie de main-d'œuvre devrait entraîner une hausse des salaires. Toutefois, la reprise économique s'est essoufflée. La croissance du PIB a ralenti à +2.9 % en glissement annuel au cours des trois mois précédant août, contre +3 % attendu et +4.2 % précédemment (chiffre révisé à la hausse). Les dépenses de consommation ont montré des signes de ralentissement. Les ventes au détail ont reculé de 1.3 % en septembre par rapport à l'année précédente, contre un consensus de -0.4 %. Le chiffre d'août a également été révisé à la baisse à -0.2 %. Hors carburants, les ventes au détail ont chuté de 2.6 %, un résultat inférieur au consensus de -1.6 %. Le moral des consommateurs s'est encore dégradé en octobre. L'indice de confiance des consommateurs GfK s'est établi à -17 en octobre, contre un consensus de -13 et un consensus de -16.

Le marché a pleinement intégré une hausse des taux de +15 points de base en novembre. Pourtant, le consensus de Bloomberg révèle qu'une faible majorité d'économistes ne s'attend toujours à aucun changement du taux directeur. La réaction du marché a été motivée par les récents commentaires des responsables de la BOE. Le gouverneur Andrew Bailey a averti lors de la réunion du G-30 il y a 2 semaines que l'inflation « durera plus longtemps et qu'elle entrera bien sûr plus longtemps dans les chiffres annuels en conséquence ». Il a ajouté que la banque centrale a "signalé, et c'est un autre signal, qu'il va falloir agir". Par ailleurs, le nouvel économiste en chef de la BoE, Huw Pill, a averti que l'inflation britannique "atteindrait probablement 5%", ajoutant que la réunion de novembre était "en direct" car la position sur la décision monétaire est "finement équilibrée". Ces commentaires ont fait grimper les rendements, bien que Pill ait noté que « peut-être qu'il y a un peu trop d'excitation dans l'accent mis sur les taux en ce moment ».

Que la banque centrale augmente ou non en novembre, ce sera un comité divisé. Les Hawks Michael Saunders et Dave Ramsden voteront probablement pour une hausse des taux. Le marché s'attend à ce que Bailey et Pill soient également favorables à cette décision compte tenu de leurs récents commentaires. Les colombes Jonathan Haskel et Jon Cunliffe n'ont pas fait de commentaires publics mais il n'est pas surprenant de les voir favoriser le statu quo. Silvana Tenreyro a noté la semaine dernière que le ralentissement de la croissance du PIB pourrait se poursuivre pendant l'hiver, notant que les pressions inflationnistes devraient s'atténuer dans les mois à venir. Catherine Mann a indiqué que la récente augmentation des rendements obligataires avait resserré les conditions financières. Nous nous attendons à ce que les deux votent pour maintenir le taux directeur inchangé. Ben Broadbent votera probablement de manière décisive sur le taux directeur.