Marchés
Depuis le début de l'année jusqu'à la mi-juin, les investisseurs ont fermé les yeux sur les risques de croissance, se concentrant uniquement sur l'évolution de l'inflation et l'évolution des fonctions de réaction des banques centrales (normalisation/resserrement). Cela a entraîné une vente inédite d'obligations de base. Depuis même que la BNS a relevé son taux directeur, l'attention s'est tournée vers les conséquences économiques de ces chocs monétaires et de prix. Surtout avec la crise énergétique européenne qui en ajoute une couche. Les obligations core se sont redressées, arguant que les banques centrales prendraient en compte ces préoccupations économiques lors de la croisade contre l'inflation.
Le pendule entre les craintes d'inflation et de croissance a basculé d'un extrême à l'autre. Une chaîne d'événements cette semaine a déclenché le début d'un positionnement plus neutre. Les bénéfices supérieurs aux attentes des détaillants américains – confirmés par les ventes au détail aux États-Unis en juillet – ont mis les choses en branle. Un signal belliciste du leader du resserrement RBNZ et surtout le premier résultat à deux chiffres de l'inflation britannique ont fait le reste.
Les gilts britanniques ont sous-performé les Bunds allemands et les bons du Trésor américain hier. Les rendements britanniques ont augmenté jusqu'à 25 points de base à l'extrémité avant de la courbe hier, le rendement à 2 ans prenant le sommet de la mi-juin. La courbe des taux allemande s'est aplatie, les taux augmentant de 6.2 points de base (30 ans) à 15.4 points de base (2 ans). Le taux allemand à 10 ans est sorti du canal de tendance corrective à la baisse en place depuis la mi-juin, suggérant plus d'amont. Les écarts de rendement périphériques ont montré une faiblesse face à la forte vente d'obligations, s'élargissant de 7 points de base pour la Grèce et l'Italie.
Une autre victime de la vente a été la bourse. Ils ont connu un beau retour au cours du mois dernier et une croissance plus faible et demie bat ironiquement l'alternative inflation élevée/resserrement monétaire extrême. Les pertes d'hier étaient jusqu'à 2 % pour l'Europe et jusqu'à 1.25 % pour les États-Unis. Les rendements américains ont augmenté de 2.4 points de base (2 ans) à 9.9 points de base (7 ans), le ventre de la courbe sous-performant les ailes.
Le front-end a mieux performé après une interprétation accommodante des minutes du FOMC de la réunion de juillet. La phrase clé était que "Les participants ont estimé que, à mesure que l'orientation de la politique monétaire se durcirait davantage, il deviendrait probablement approprié à un moment donné de ralentir le rythme des augmentations des taux directeurs tout en évaluant les effets des ajustements cumulés des politiques sur l'activité économique et l'inflation". Nous ne voulons cependant pas trop en dire, car Minutes continue de signaler le risque important que la Fed doive relever ses taux plus que prévu si l'inflation se propage également plus largement que prévu.
L'action sur les principaux marchés des changes est restée modérée dans l'environnement de marché volatil. L'EUR/USD a clôturé un peu plus haut à 1.018 (contre 1.0171). L'EUR/GBP a terminé à 0.8448, contre 0.8408. Le calendrier écologique d'aujourd'hui contient Perspectives commerciales de la Fed de Philadelphie aux États-Unis et les premières demandes d'assurance-chômage. Les marchés se souviennent de la très faible étude de l'Empire Manufacturing Survey plus tôt cette semaine. Il sera intéressant de voir si un résultat décevant remettra le fardeau sur la peur de la croissance. La réunion de la banque centrale norvégienne sera suivie dans la même veine que la réunion néo-zélandaise plus tôt cette semaine. Un signal belliciste ne passera pas inaperçu.
News Headlines
Les données du marché du travail australien de juillet ont déçu. Le Bureau australien des statistiques a rapporté la première baisse de l'emploi (-40.9k) depuis octobre 2021. Les marchés s'attendaient à un gain net d'emplois de 25 86.9. Les détails étaient encore pires puisque 46k emplois à temps plein ont disparu tandis que l'emploi à temps partiel a augmenté de XNUMXk. Le taux de chômage est néanmoins passé de 3.5 % à 3.4 %, un plus bas en 48 ans, alors que le taux d'activité diminuait. Les inondations en Nouvelle-Galles du Sud, les vacances scolaires d'hiver et les absences des travailleurs associées à Covid et à d'autres maladies étaient en jeu. Le responsable des statistiques du travail chez ABS, Jarvis, a souligné un marché du travail de plus en plus tendu, notamment des postes vacants élevés et des pénuries de main-d'œuvre persistantes. En juillet, il y avait moins de chômeurs (474 480) que de postes vacants (0.6930 4.8 en mai). Les taux de swap AUD perdent 3 points de base (2.2 ans) à 12 points de base (XNUMX ans), le ventre de la courbe surperformant les ailes.
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