Aperçu BOC - Restez prudent face à la récupération inégale

BOC laissera probablement le taux directeur inchangé à 0.25% lors de la réunion de la semaine prochaine. Après un déroulement surprenant de certaines opérations la semaine dernière, le reste des mesures d'assouplissement mises en place depuis mars devrait rester inchangé. Le flux de données entre les réunions montre que la reprise économique est en cours au Canada. Cependant, le rythme est progressif et les perspectives restent incertaines. Nous attendons de la banque centrale qu'elle maintienne un ton prudent à l'égard des perspectives économiques et de l'évolution de la pandémie.

Sur le plan macroéconomique, le PIB a augmenté de 3% m / m en juillet, plus faible que + 4.8% et + 6.5% en mai et juin, respectivement. Depuis un an, le PIB s'est contracté de -5%. Les données du PIB d'août attendues la semaine prochaine montrent probablement une nouvelle décélération de la croissance à + 0.9%. Cependant, étant donné les prévisions exceptionnellement pessimistes de BOC en juillet, nous prévoyons toujours une amélioration de la projection de croissance du PIB au 3T20 ce mois-ci. Sur le marché du travail, le nombre de livres de paie a bondi de + 378.2K en septembre, après une augmentation de + 245.8K le mois précédent. Cela avait également battu le consensus d'augmentation de + 156.6K. Le taux de participation s'est amélioré de +0.4 point de pourcentage à 65%, signe d'un plus grand optimisme quant au marché du travail. Le taux de chômage a reculé de -1.2 point de pourcentage à 9% au cours du mois, contre un consensus de + 9.7%. L'IPC global s'est rétabli à + 0.5% a / a en septembre, contre + 0.1% il y a un mois. Cela est légèrement meilleur que le consensus de + 0.4%. L'IPC de base s'est amélioré à + 1%, après + 0.8%. Parallèlement, la moyenne des indicateurs d'inflation sous-jacente de BOC s'est stabilisée à + 1.7%. Bien que cela reste le point médian de l'objectif de + 2% de BOC, la stabilisation du prix a réduit la nécessité pour la banque centrale d'agir de manière agressive à court terme.

En revanche, les ventes au détail ont déçu. La lecture du titre a gagné + 0.4% m / m en août, contre un consensus de + 1.1% et de juillet + 0.6%. Le sentiment du marché a continué de s'améliorer mais est resté en dessous du niveau d'avant la pandémie. L'indice de l'enquête sur les perspectives des entreprises (BOS) de la BOC pour le 3T20, pris de la fin août à la mi-septembre, est passé de -4.7 au trimestre précédent à 2.2. Malgré l'amélioration, la lecture est restée sous le niveau pré-pandémique. A noter également que l'enquête a été menée avant la récente résurgence des cas de coronavirus. L'indicateur d'intention d'investissement a grimpé à + 2%, contre -30% auparavant. Pourtant, la lecture est restée faible. En tant que tel, nous pensons que BOC devrait conserver un ton prudent dans sa déclaration et sa conférence d'octobre.

Sur le plan de la politique monétaire, BOC laissera inchangés le taux directeur et le QE. La semaine dernière, la banque centrale a annoncé qu'elle mettrait fin à certains des programmes d'achat d'actifs mis en œuvre en mars. Facilité d'achat d'acceptation bancaire (BAPF) et Obligation hypothécaire du Canada
Le programme d'achat (CMBP) sera interrompu et les opérations finales arriveront la semaine du 26 octobre. Les opérations de mise en pension à terme seront effectuées sur une base bihebdomadaire, plutôt qu'hebdomadaire, avec des conditions de garanties éligibles resserrées. Le mouvement était surprenant, mais cela ne devrait pas impliquer que BOC met fin à son stimulus. En fait, les opérations qui devaient cesser ont manqué de demande. En ce qui concerne les perspectives, le gouverneur de la BOC, Tiff Macklem, a réitéré plus tôt ce mois-ci que le taux d'intérêt négatif n'était pas exclu bien que cette option n'ait pas été activement discutée. Pourtant, la banque centrale a modifié sa définition de la borne inférieure effective de -0.5% en décembre 2015 à 0.25% en mars / avril. Nous pensons que les décideurs sont plus enclins à laisser le taux directeur inchangé à son niveau actuel pendant une période prolongée, plutôt qu'à l'abaisser davantage. Il a également évoqué l'adoption de mesures de politique monétaire non conventionnelles. Nous ne pensons pas que beaucoup de nouvelles soient annoncées lors de la prochaine réunion.